每經(jīng)記者 涂穎浩
一度站上萬億市場規(guī)模，在資本市場高調(diào)示人的萬能險，如今早已告別喧囂。
提及萬能險，這一兼顧保障和投資的險種曾在市場紅極一時，最讓人印象深刻的是2015年的險資舉牌潮。作為舶來品，保險金額可靈活調(diào)整，具備保障投資雙重屬性的萬能險，此前被異化為短期銀保渠道理財產(chǎn)品，一些中小公司通過此類高收益、中短存續(xù)期產(chǎn)品加以激進(jìn)的投資策略，讓萬能險在短時間內(nèi)異軍突起。潛在的流動性風(fēng)險、利差損風(fēng)險一時間引發(fā)廣泛討論。
近年來，隨著監(jiān)管政策收緊，萬能險從“野蠻生長”到本源回歸，熱度逐漸下降。2024年，代表萬能險保費(fèi)的“保戶投資款新增交費(fèi)”為5787億元，同比下降約3%。上周末出爐的萬能險新規(guī)，從制度上有針對性地治理萬能險存在的主要問題，促進(jìn)萬能險持續(xù)健康發(fā)展，再度攪動近6000億元萬能險市場。
伴隨著“保險姓?！钡幕貧w，未來的萬能險，還“萬能”嗎？
“對于能接受保險的客戶，他們都默認(rèn)了保險不會虧，而且相對其他銀行理財產(chǎn)品，收益率優(yōu)勢也比較明顯。”一位銀?？蛻艚?jīng)理回憶稱，近年來各類理財產(chǎn)品收益一直下調(diào)，對于有保底收益的保險產(chǎn)品，只要有額度，基本就會有客戶抓緊去買。
這位客戶經(jīng)理所稱的保險產(chǎn)品，就包括曾經(jīng)的銀行渠道“頂流”萬能險。萬能險是在1970年左右利率大幅提高的環(huán)境中，為提高保單靈活性和投資屬性而出現(xiàn)的。由于繳費(fèi)靈活與保障可調(diào)等特點(diǎn)，萬能險一經(jīng)推出就受到了市場的青睞。
2000年，我國第一款萬能險產(chǎn)品推出，但直到2015年前后，一批中小公司推出高現(xiàn)價萬能險以后，才出現(xiàn)爆發(fā)式增長。來自監(jiān)管的數(shù)據(jù)顯示，2015年，萬能險保費(fèi)規(guī)模達(dá)到了7647億元，同比增長95%，這一規(guī)模在2016年快速增長至1.2萬億元，達(dá)到歷史峰值。
“重理財、輕保障”，這些被異化的高收益萬能險，因收益率遠(yuǎn)高于同期的銀行理財產(chǎn)品，一度引發(fā)市場的搶購熱潮?！霸?015年至2016年期間，萬能險的整體收益率是比較高的，當(dāng)時雖然保低利率是3.5%，但實(shí)際上給客戶的利率有6%甚至7%了?！币晃槐ｋU銷售人員回憶稱。
當(dāng)高收益萬能險成為“攬金利器”，一些中小險企通過“資產(chǎn)驅(qū)動負(fù)債”模式，實(shí)現(xiàn)了規(guī)?？焖贁U(kuò)張。為覆蓋負(fù)債端成本，這些公司在投資端采取激進(jìn)的投資策略，典型的案例是在2015年至2016年間，以安邦人壽為代表的中小保險公司，通過萬能險資金在A股市場上頻繁舉牌，引發(fā)監(jiān)管層對系統(tǒng)性風(fēng)險的高度關(guān)注。
“短錢長投”是萬能險亂象的根源所在。所謂高現(xiàn)價萬能險，即萬能賬戶在保費(fèi)進(jìn)入賬戶后的第二年，其現(xiàn)價就高于已交保費(fèi)。保單持有人即使退保也有收益。這類保單名義上有3年~5年，但實(shí)際上的持有期限更短，當(dāng)萬能險資金投向久期長達(dá)數(shù)年甚至數(shù)十年的長期股權(quán)投資、不動產(chǎn)投資，存在資產(chǎn)負(fù)債錯配風(fēng)險和流動性風(fēng)險隱患。
“過去的萬能險產(chǎn)品，消費(fèi)者看中的就是高收益。”上述保險銷售人員在與保通社交流時坦言，萬能險本身具有保障和理財?shù)碾p重屬性，現(xiàn)在更多的還要強(qiáng)調(diào)保障的功能，銷售難度越來越大了。
為規(guī)范萬能險業(yè)務(wù)發(fā)展，2016年以來，監(jiān)管部門出臺了《關(guān)于規(guī)范中短存續(xù)期人身保險產(chǎn)品有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡稱《通知》）等多項(xiàng)規(guī)定，對萬能險的規(guī)模、經(jīng)營管理等進(jìn)行了限制和規(guī)范。
上述《通知》要求，自2016年3月21日起，存續(xù)期限不滿1年的中短存續(xù)期產(chǎn)品應(yīng)立即停售，存續(xù)期限在1年以上且不滿3年的中短存續(xù)期產(chǎn)品的銷售規(guī)模在3年內(nèi)按照總體限額的90%、70%、50%逐年縮減，3年后控制在總體限額的50%以內(nèi)。引導(dǎo)行業(yè)調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，《通知》還將中短存續(xù)期產(chǎn)品的實(shí)際存續(xù)期間由不滿3年擴(kuò)大至不滿5年。
萬能險設(shè)有具備浮動收益屬性的投資賬戶，投資賬戶與實(shí)際結(jié)算利率有關(guān)，依據(jù)保險公司資產(chǎn)端的收益波動。近年來，隨著市場利率不斷下行，萬能險的利率水平也在不斷調(diào)降。
“13個精算師”對于超2000款萬能險產(chǎn)品的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2024年12月末，萬能險結(jié)算利率的平均值為2.86%，相比上年底下降了54個基點(diǎn)，2016年1月末該數(shù)據(jù)為4.97%，顯示萬能險結(jié)算利率的中樞持續(xù)下移。
與此同時，萬能險的保低利率也經(jīng)歷了多次下調(diào)。據(jù)了解，在2015年以前，很多萬能險保底利率能達(dá)到3%乃至3.5%；自2023年8月1日起，萬能險最低保證利率上限下調(diào)為2%；自2024年10月1日起，新備案的萬能險最低保證利率上限下調(diào)為1.5%，并建立了與市場利率掛鉤的動態(tài)調(diào)整機(jī)制。
根據(jù)金融監(jiān)管總局4月25日印發(fā)的《關(guān)于加強(qiáng)萬能型人身保險監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡稱“新規(guī)”），禁止開發(fā)五年期以下（不含五年）的萬能險，鼓勵通過合理調(diào)整退保費(fèi)用、保單持續(xù)獎金等產(chǎn)品設(shè)計要素延長保單實(shí)際存續(xù)期限?；谌f能險單獨(dú)賬戶資產(chǎn)的實(shí)際投資狀況，審慎合理確定萬能險結(jié)算利率，根據(jù)評估情況動態(tài)調(diào)整結(jié)算利率。
在業(yè)內(nèi)看來，隨著嚴(yán)監(jiān)管下產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，過去部分公司依賴的“高收益、短期限”萬能險將退出市場，行業(yè)轉(zhuǎn)向長期保障型產(chǎn)品。
根據(jù)監(jiān)管要求，5月1日以后新上市的萬能險，產(chǎn)品管理將按照新規(guī)執(zhí)行。
允許保險公司調(diào)整最低保證利率，是此次萬能險新規(guī)最引人關(guān)注的一大變化。資深精算師徐昱琛在受訪時對保通社表示，萬能險新規(guī)允許調(diào)整保證利率、設(shè)置保證期間，比如最低保證利率是1.5%，可以有一個10年的有效期，在第11年可以下調(diào)保證利率。
北京大學(xué)應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后、教授朱俊生在受訪時對保通社表示，新規(guī)允許調(diào)整最低保證利率，使負(fù)債成本與投資收益更匹配，避免“剛性兌付”壓力。
值得一提的是，在市場利率下行背景下，多家保險公司近年來陸續(xù)宣布，暫停旗下萬能險產(chǎn)品追加保費(fèi)業(yè)務(wù)，引發(fā)市場廣泛討論。
“加保寫進(jìn)合同”曾贏得了很多客戶的青睞，這相當(dāng)于擁有了一個保底高達(dá)3%甚至3.5%的銀行賬戶，有保險消費(fèi)者此前對記者反饋稱，產(chǎn)品條款載明是可以不限時、不限量追加的，但保險公司卻更改了規(guī)則??
此次新規(guī)就此進(jìn)行了規(guī)范，如合同約定可以追加保費(fèi)，應(yīng)當(dāng)在產(chǎn)品條款中明確追加保費(fèi)的條件，這是新規(guī)下萬能險的第二大變化。
“如果不明確追加保費(fèi)的條件，在利率下行的環(huán)境下，公司大概率會限制追加保費(fèi)，消費(fèi)者追加不上，也就容易造成糾紛。”精算馬克主理人Mark在受訪時對保通社解釋稱，很多產(chǎn)品在合同條款里沒有明確的追加規(guī)則，而是在保全規(guī)則里確定，公司可以看情況調(diào)整。但產(chǎn)品宣傳時卻宣稱可以“無限追加”，突然停止追加保費(fèi)，被視作公司的“公然違約”。
新規(guī)下的萬能險第三大變化在短期提取上。根據(jù)新規(guī)，保險公司可以通過合理設(shè)定退保費(fèi)用、部分領(lǐng)取費(fèi)用、保單持續(xù)獎勵等產(chǎn)品要素延長保單實(shí)際存續(xù)期限。保單持續(xù)獎勵發(fā)放時點(diǎn)不得早于第五個保單年度末。
徐昱琛表示：“從資金的角度來說，這意味著在贖回費(fèi)用方面也作出規(guī)定。”
對此，朱俊生認(rèn)為，退保費(fèi)用提高、部分領(lǐng)取限制，對于消費(fèi)者而言可能降低資金流動性。
從積極的影響來看，朱俊生認(rèn)為主要包括兩方面。一是產(chǎn)品透明度與保障性增強(qiáng)。結(jié)算利率與投資收益掛鉤，消費(fèi)者需接受收益波動，收益預(yù)期合理化。身故保額提升、保障期限延長，保障功能得到強(qiáng)化。鼓勵長期持有，減少短期退保損失。二是銷售誤導(dǎo)減少。因?yàn)樾畔⑴陡浞?，調(diào)整最低保證利率需提前告知消費(fèi)者，賬戶注銷需變現(xiàn)資產(chǎn)并通知客戶。監(jiān)管也要求銷售人員更專業(yè)，通過資質(zhì)審核與培訓(xùn)，降低“夸大收益、隱瞞費(fèi)用”等問題。
此外，對于新規(guī)將基本保險費(fèi)額度從1萬元提升至2萬元，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為影響不大。據(jù)悉，期交形式的萬能險保險費(fèi)由基本保險費(fèi)和額外保險費(fèi)構(gòu)成。相比期交形式較高的初始費(fèi)用上限，躉交的初始費(fèi)用上限不超過5%。因此，市場上的期交萬能險其實(shí)并不多，常見的是躉交和不定期交費(fèi)，也就是可以追加交費(fèi)的萬能險。
以往，部分保險公司為吸引客戶，通過調(diào)高萬能險結(jié)算利率營造高收益“假象”，但實(shí)際投資收益難以支撐如此高的結(jié)算利率。萬能險的收益計算存在嚴(yán)重信息不對稱，引發(fā)市場對萬能險的質(zhì)疑與詬病。
根據(jù)新規(guī)要求，保險公司應(yīng)當(dāng)以賬戶資產(chǎn)的真實(shí)投資收益為基礎(chǔ)進(jìn)行保單利益結(jié)算，不得通過調(diào)整不同資產(chǎn)賬戶歸屬、調(diào)高資產(chǎn)價值等方式虛增賬戶投資收益。在保險業(yè)內(nèi)看來，這將推動萬能險經(jīng)營回歸理性。
“新規(guī)通過限制未上市股權(quán)、不動產(chǎn)等高風(fēng)險資產(chǎn)比例，要求流動性資產(chǎn)最低比例，降低了資金鏈斷裂風(fēng)險。”在朱俊生看來，在管好流動性風(fēng)險、降低利差損風(fēng)險、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的同時，新規(guī)也讓成本壓力加劇?！百~戶獨(dú)立管理、特別儲備計提等要求增加運(yùn)營成本，中小公司可能因合規(guī)壓力減少萬能險業(yè)務(wù)?！?/p>
新規(guī)要求，保險公司應(yīng)當(dāng)制定萬能險賬戶管理制度?？梢栽谌f能險單獨(dú)賬戶設(shè)立后6個月內(nèi)向該賬戶劃撥啟動資金，并僅用于賬戶運(yùn)行初期資產(chǎn)配置。應(yīng)當(dāng)對萬能險單獨(dú)賬戶建立明確的盈余分配規(guī)則，并據(jù)此提取特別儲備。特別儲備不得為負(fù)值，且只能來自于萬能險單獨(dú)賬戶投資收益率與實(shí)際結(jié)算利率之差的積累。
“投資收益總有高低，萬能特別儲備機(jī)制就是用于平滑投資收益的波動，類似分紅險的分紅特儲。”針對特別儲備，Mark分析認(rèn)為，新規(guī)對萬能特儲的使用提出了一些要求，總體上，如果沒有太多的萬能特儲，結(jié)算利率就不能超過投資收益率。有了萬能特儲，未來也許就不需要監(jiān)管窗口指導(dǎo)，不滿足要求，結(jié)算利率就得下調(diào)。反之，只要公司的投資收益過關(guān)，或者有充足的特儲，就可以給到更高的結(jié)算利率。
變革之下必有陣痛。萬能險市場規(guī)模在近三年持續(xù)徘徊于6000億元以下，短期產(chǎn)品的禁止或許還會導(dǎo)致行業(yè)保費(fèi)規(guī)模進(jìn)一步收縮。“萬能神話”正逐漸褪去曾經(jīng)激進(jìn)的外衣，以更加穩(wěn)健、合規(guī)的姿態(tài)重新出發(fā)。
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