近日，有色“雙雄”紫金礦業(yè)（601899.SH/2899.HK）、洛陽鉬業(yè)(603993.SH/3993.HK)先后披露年報。
2024年，疊加美聯(lián)儲降息周期、地緣沖突延宕升級及全球央行增持黃金等多重提振下，黃金價格創(chuàng)下40次新高；銅價亦在高位波動，新興需求的支撐與礦端供應(yīng)的擾動加劇相互交織。
受益于上游產(chǎn)品價格上漲，2024年，紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)均實(shí)現(xiàn)營利雙增，洛陽鉬業(yè)歸母凈利潤也首破百億元。
與此同時，時代周報注意到，自2021年以來，紫金礦業(yè)在鋰板塊投入已超兩百億。若加上前次收購鹽湖企業(yè)藏格礦業(yè)（000408.SZ）控制權(quán)事宜，則其投入累計已超三百億。
但直到2023年，紫金礦業(yè)鋰板塊僅有0.29萬噸產(chǎn)出，2024年并無產(chǎn)出。若按3月25日電池級碳酸鋰（華東市場）報價計算，其碳酸鋰產(chǎn)出累計價值約為2.16億元。
2025年，紫金礦業(yè)計劃形成4萬噸當(dāng)量的碳酸鋰產(chǎn)能。然而，當(dāng)前鋰價持續(xù)低迷，尚未出現(xiàn)明顯回升跡象。針對公司在鋰價低迷背景下仍計劃大規(guī)模投產(chǎn)碳酸鋰產(chǎn)能的原因，時代周報多次致電紫金礦業(yè)，截至發(fā)稿未有回復(fù)。
有色“雙雄”業(yè)績再創(chuàng)新高，擴(kuò)張不停歇
截至2024年年底，黃金方面，倫敦金現(xiàn)貨報2611美元/盎司，較年初增長26.3%，國內(nèi)現(xiàn)貨報616元/克，較年初增長28.0%；白銀方面，倫敦銀現(xiàn)貨較年初增長20.7%，國內(nèi)現(xiàn)貨較年初增長23.6%。
受益于上游產(chǎn)品價格上漲，2024年，紫金礦業(yè)實(shí)現(xiàn)營收3036.40億元，同比增長3.49%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤320.51億元，同比增長51.76%。
而洛陽鉬業(yè)2024年營收首超兩千億元，為2130.29億元，同比增長14.37%；歸母凈利潤首破百億元，為135.32億元，同比增長64.03%。
2024年，洛陽鉬業(yè)TFM混合礦項(xiàng)目如期達(dá)產(chǎn)，加上KFM，已在剛果（金）擁有6條生產(chǎn)線、60萬噸以上的年產(chǎn)銅能力。與此同時，洛陽鉬業(yè)正籌劃新一輪擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。TFM和KFM深部勘探工作取得階段性成果，擁有200兆瓦發(fā)電能力的剛果（金）Heshima水電站項(xiàng)目簽約并實(shí)施。
2024年，洛陽鉬業(yè)銅、鈷、鈮、磷肥產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高。全年產(chǎn)銅65.02萬噸，同比增長55%，首次躋身全球前十大銅生產(chǎn)商；產(chǎn)鈷11.42萬噸；產(chǎn)鈮10,024噸，同比增長5%；磷肥產(chǎn)量118萬噸。
而紫金礦業(yè)在2024年亦保持?jǐn)U張態(tài)勢，境外實(shí)現(xiàn)對秘魯阿瑞那銅金礦的并購及對萬國黃金的投資，新增權(quán)益資源儲量金230噸、銅278萬噸，正推進(jìn)加納Akyem金礦項(xiàng)目交割；境內(nèi)則實(shí)現(xiàn)西藏朱諾銅礦5%權(quán)益并購。
2024年，紫金礦業(yè)2024年權(quán)益產(chǎn)銅量為87.56噸、權(quán)益產(chǎn)金量為62.21噸、權(quán)益產(chǎn)銀量為294.51噸。紫金礦業(yè)稱，將適時面向全球資源并購及自主找礦勘查增儲，提升中國境內(nèi)及陸地接壤區(qū)域緊缺礦產(chǎn)供應(yīng)能力，實(shí)現(xiàn)主營礦種資源、產(chǎn)能及效益規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張
資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方面，洛陽鉬業(yè)2024年經(jīng)營性現(xiàn)金流同比增長108.38%，為323.87億元；資產(chǎn)負(fù)債率三連降，2024年同比下降8.88個百分點(diǎn)，為49.52%。
對此，洛陽鉬業(yè)方面向時代周報表示，提質(zhì)、降本、增效，是洛陽鉬業(yè)2024年發(fā)展過程中的關(guān)鍵詞。圍繞這個關(guān)鍵詞，剛果（金）TFM、KFM通過優(yōu)化工藝等實(shí)現(xiàn)銅、鈷回收率的提高；中國區(qū)工藝技術(shù)破解瓶頸，三道莊鎢、上房溝鉬、冶煉廠氧化鉬回收率創(chuàng)歷史新高；洛鉬巴西通過光電選礦等新技術(shù)，提高回收率、磨礦處理量，實(shí)現(xiàn)鈮和磷肥生產(chǎn)成本同比下降。
同時，在對各礦區(qū)的考核體系中，洛陽鉬業(yè)也加入了“經(jīng)營性現(xiàn)金流”這項(xiàng)考核指標(biāo)。在保障投資者權(quán)益、回饋投資者的同時，將不斷優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，增厚現(xiàn)金流，促進(jìn)長期可持續(xù)發(fā)展。
近期在AI浪潮席卷之下，這兩家龍頭礦企也表現(xiàn)了對AI技術(shù)的擁抱。
紫金礦業(yè)表示，以DeepSeek為代表的AI人工智能攪動時代風(fēng)云，礦業(yè)不能“置身事外”。要加快事關(guān)全局的崩落法采礦、高原和深部綠色高效開采、新能源新材料等關(guān)鍵技術(shù)突破，積極引入AI技術(shù)賦能生產(chǎn)運(yùn)營管理，全面升級數(shù)字信息與智控系統(tǒng)，使之成為不可或缺的管理工具和平臺。
3月25日，洛陽鉬業(yè)方面也告訴時代周報，今年，公司將更主動地?fù)肀I，通過信息化、智能化手段實(shí)現(xiàn)降本增效。比如在中國區(qū)，公司將利用物聯(lián)網(wǎng)、云計算、大數(shù)據(jù)、人工智能等新一代信息技術(shù)，持續(xù)打造智慧礦山、數(shù)字工廠和智能尾礦庫。截至目前，中國區(qū)的三道莊礦山深度融合配礦計劃與生產(chǎn)調(diào)度；上房溝礦山智能調(diào)度系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)分時段精準(zhǔn)管控，大生產(chǎn)作業(yè)模式初具雛形。
紫金礦業(yè)鋰板塊投入已超300億，產(chǎn)出累計僅2億
值得一提的是，早在2021年，紫金礦業(yè)便已開始在鋰板塊“砸錢”。經(jīng)時代周報粗略統(tǒng)計，其在鋰板塊的投入累計已超過三百億元。然而，直到2023年，紫金礦業(yè)僅產(chǎn)出了0.29萬噸碳酸鋰，2024年并無產(chǎn)出，若按目前碳酸鋰價格計算，產(chǎn)出累計價值約為2.16億元。
2021年10月，紫金礦業(yè)以9.6億加元（約合人民幣49.39億元）的價格收購了Neo Lithium Corp，從而將阿根廷3Q鋰鹽湖項(xiàng)目納入麾下。彼時收購公告中披露，3Q項(xiàng)目預(yù)計在完成可行性研究報告并獲得環(huán)評許可后開始建設(shè)。根據(jù)2021年4月預(yù)可行性研究報告，規(guī)劃每年生產(chǎn)2萬噸電池級碳酸鋰，礦山壽命35年。
3Q項(xiàng)目預(yù)計初始投資為3.19億美元，維持性資本開支為2.07億美元；碳酸鋰現(xiàn)金生產(chǎn)成本為2914美元/噸；稅后凈現(xiàn)值（NPV，8%折現(xiàn)率）11.44億美元，內(nèi)部收益率（IRR）為49.9%，投資回收期為1.7年（不含收購資金和項(xiàng)目建設(shè)期）。
據(jù)紫金礦業(yè)2021年年報，其預(yù)計阿根廷3Q鹽湖一期年產(chǎn)2萬噸電池級碳酸鋰于2023年年底建成投產(chǎn)。至2025年，可望形成5萬噸碳酸鋰當(dāng)量產(chǎn)能。
不過，直至2024年底，3Q項(xiàng)目仍未正式投產(chǎn)。而自收購3Q鋰鹽湖項(xiàng)目后，紫金礦業(yè)亦不斷在鋰板塊加碼投資。
2022年，紫金礦業(yè)以76.82億元的價格收購盾安控股集團(tuán)有限公司（以下簡稱“盾安集團(tuán)”）盾安集團(tuán)旗下四項(xiàng)資產(chǎn)包（包括西藏阿里拉果錯鹽湖鋰礦70%權(quán)益等）；同年，再次以18.00億元價格收購湖南厚道礦業(yè)有限公司71.1391%股權(quán)，獲得湘源鋰多金屬礦采礦權(quán)。
綜上，紫金礦業(yè)僅在鋰板塊的收購?fù)度刖鸵殉^百億。另據(jù)其2024年年報，3Q鋰鹽湖項(xiàng)目一期工程及二期工程累計已投入51.14億元，湘源鋰礦采選工程累計已投入12.31億元。
在2021年紫金礦業(yè)初入局碳酸鋰業(yè)務(wù)之際，電池級碳酸鋰價格在18.00萬元/噸左右震蕩并不斷攀升，直至2022年一度50.00萬~60.00萬元/噸的“瘋狂”。而2023年之后，鋰價一蹶不振，雖有小幅反彈但仍呈現(xiàn)持續(xù)走低的態(tài)勢。
2025年以來，鋰價在7.50萬元/噸左右企穩(wěn)。3月25日，Choice數(shù)據(jù)顯示，電池級碳酸鋰（華東市場）報7.46萬元/噸，工業(yè)級碳酸鋰（華東市場）報7.28萬元/噸。
按目前紫金礦業(yè)的規(guī)劃來看，2025年將是其碳酸鋰板塊的“豐收季”。其預(yù)計西藏拉果錯鹽湖鋰礦一期2萬噸/年電池級碳酸鋰項(xiàng)目于一季度末投產(chǎn)，而阿根廷3Q鹽湖鋰礦一期2萬噸/年碳酸鋰項(xiàng)目、湖南湘源硬巖鋰礦500萬噸/年采選項(xiàng)目及配套電池級碳酸鋰冶煉廠則規(guī)劃于三季度投產(chǎn)。
2022年年報中，紫金礦業(yè)曾規(guī)劃到2025年產(chǎn)出12萬噸當(dāng)量碳酸鋰，目前該規(guī)劃已下調(diào)至4萬噸。除項(xiàng)目建設(shè)外，2025年初，紫金礦業(yè)還大手筆收購了另一鋰鹽湖企業(yè)藏格礦業(yè)控制權(quán)，擬以137.29億元的價格收購藏格礦業(yè)24.82%的股份。
目前，藏格礦業(yè)核心資產(chǎn)包括青海察爾汗鹽湖項(xiàng)目100%權(quán)益，老撾萬象巴俄礦區(qū)鉀鹽項(xiàng)目、塞塔尼縣鉀鹽項(xiàng)目70%權(quán)益，西藏麻米錯鹽湖24.01%權(quán)益，西藏龍木錯鹽湖、結(jié)則茶卡鹽湖21.09%權(quán)益，西藏巨龍銅礦30.78%權(quán)益。
與此同時，紫金礦業(yè)也認(rèn)為，2025年鋰價可能維持低位震蕩格局，需高度關(guān)注供應(yīng)出清進(jìn)程。不過其對長期需求仍持樂觀態(tài)度，其表示，長期來看，電動汽車智能化大勢所趨，儲能市場方興未艾，固態(tài)電池、AI、具身智能等技術(shù)革新有望提供新增長極，預(yù)計2030年需求超過300萬噸（對應(yīng)CAGR約18%）。
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