作者：宋亦桐
2025年開年經(jīng)歷“開門紅”后，債市又迎來一波明顯調(diào)整，導(dǎo)致部分低風(fēng)險的銀行固收類理財產(chǎn)品收益出現(xiàn)下滑。3月10日，北京商報記者注意到，有不少投資者表示，購買的銀行低風(fēng)險理財產(chǎn)品凈值表現(xiàn)出現(xiàn)回撤。為此，多家理財公司緊急“科普”，安撫投資者情緒。這輪債市調(diào)整還要多久？固收類理財產(chǎn)品還能買嗎？
部分固收類理財產(chǎn)品出現(xiàn)回撤
近期，受短期資金緊張、股市回暖和政策預(yù)期變化影響，以債券為主要配置資產(chǎn)的固收類理財產(chǎn)品收益率出現(xiàn)下降，令不少投資者始料未及。
“原本每個月都能看到穩(wěn)定增長的收益，從2月開始逐漸減少，到了3月初，產(chǎn)品凈值已經(jīng)從最初的1.015下降至1.002?！庇型顿Y者在社交媒體分享到。北京商報記者觀察到，一些持有固收類理財產(chǎn)品的投資者都面臨類似的困擾。在社交媒體上，有不少投資者吐槽，“本想穩(wěn)穩(wěn)當(dāng)當(dāng)賺點‘小錢’，這下可好，收益縮水了”。還有投資者無奈調(diào)侃，“說好的穩(wěn)健呢？每天都要打開賬戶瞅一眼，生怕收益跌沒了”。
對于此輪債市調(diào)整的原因，從市場資金面來看，短期資金緊張成為了固收類理財產(chǎn)品收益率下行的一個因素。2025年，人民銀行公開市場操作較為審慎，2月上半月持續(xù)從市場凈回籠資金，而當(dāng)月中期借貸便利（MLF）到期時，主要以逆回購操作進行對沖，資金面維持“緊平衡”狀態(tài)。
債券市場中，1年期、10年期國債收益率與資金利率出現(xiàn)倒掛，使得機構(gòu)持倉成本顯著增加，在成本壓力下，機構(gòu)不得不調(diào)整投資組合，拋售部分債券資產(chǎn)，進而導(dǎo)致債券價格下跌，固收類理財產(chǎn)品凈值隨之下滑。
股市的回暖也在一定程度上對固收類理財產(chǎn)品造成沖擊。2025年春節(jié)后，隨著DeepSeek概念等熱點爆發(fā)，股市活躍度大幅提升，“股債蹺蹺板”效應(yīng)顯著。在這種情況下，債券市場的資金被分流，債券需求下降，價格面臨下行壓力，固收類理財產(chǎn)品的收益率自然也難以維持高位。
來自普益標準監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2月24日—3月2日，在兌付收益表現(xiàn)中，全市場到期開放式固收類理財產(chǎn)品的平均兌付收益率（年化）為2.12%，環(huán)比下跌0.23個百分點，其中，理財公司表現(xiàn)明顯，全市場到期開放式固收類理財產(chǎn)品的平均兌付收益率（年化）為2.10%，環(huán)比下跌0.24個百分點。
有行業(yè)分析人士認為，債市在2025年進一步大幅下跌的可能性較小，但短期內(nèi)受資金面、股市行情等因素影響，仍可能存在震蕩下行的風(fēng)險。例如，季末銀行面臨考核壓力，會收緊資金投放，使得市場流動性趨緊，債券市場的資金成本上升，債券價格可能因此受到?jīng)_擊。此外，若“股債蹺蹺板”效應(yīng)持續(xù)顯著，大量資金從債市流向股市，也會在短期內(nèi)對債市造成較大的賣壓，推動債券價格下行。
理財公司喊話放平心態(tài)
盡管當(dāng)前固收類理財產(chǎn)品凈值表現(xiàn)出現(xiàn)回撤，但業(yè)內(nèi)多認為，這并非趨勢性反轉(zhuǎn)，而是短期的調(diào)整。從長遠來看，固收類理財產(chǎn)品憑借其穩(wěn)定的票息收益等特性，依然在資產(chǎn)配置中占據(jù)重要地位。
為了維穩(wěn)投資者情緒，多家理財公司也“喊話”債市進一步調(diào)整空間有限。興銀理財認為，債市調(diào)整接近尾聲的信號明顯，時間上已持續(xù)約兩個月，接近過去兩年債市調(diào)整周期的上限；空間上，短端收益率方面，1年期國債收益率已回到去年8月水平，1年國有銀行、股份制銀行存單收益率超過1年期MLF利率，歷史上該狀態(tài)難以持續(xù)；長端收益率方面，10年國債收益率上行近20bp，接近過去兩年調(diào)整幅度的上限。因此，未來債市進一步調(diào)整的空間或有限，但受季末資金波動、機構(gòu)行為影響，短期市場利率可能在高位震蕩。
平安理財認為，當(dāng)前由資金面主導(dǎo)的調(diào)整并非趨勢性的，債市定價邏輯最終會回歸基本面，有利于債市的宏觀環(huán)境并未根本逆轉(zhuǎn)，寬幅調(diào)整的時候均是難得的配置機會。從短期資金面的流動性看，考慮稅期已過，臨近月末財政支出將有加快，預(yù)計“兩會”后資金進一步收緊的風(fēng)險相對較小。過去5年，3月銀行間市場流動性均有不同程度改善。短期資金面波動也或隨央行靈活操作趨緩。不過，該公司也提到，雖然需要警惕階段性調(diào)整，但整體看本輪債市發(fā)生極端行情概率低，當(dāng)前債市不具備趨勢性熊市基礎(chǔ)。
往后看，資金面的擾動仍然是債市波動的主要因素，招銀理財建議，資金利率預(yù)計將邊際放松，或?qū)⒂瓉黼A段性的信用債投資機會，但整體上還是以持有到期策略為佳。建議配置1年以內(nèi)的存單、2年以內(nèi)的銀行二永債，可以考慮下沉短期限的AA城投。
對投資者而言，現(xiàn)階段應(yīng)如何購買理財產(chǎn)品？在普益標準研究員黃詩慧看來，短期來看，如果債市持續(xù)調(diào)整、市場利率上升預(yù)期較強，且投資者對風(fēng)險較為敏感，可適當(dāng)減少以債券為底層資產(chǎn)的產(chǎn)品配置，以降低潛在風(fēng)險；從長期來看，債券市場仍具有穩(wěn)定收益和避險功能，投資者不應(yīng)完全避開以債券為底層資產(chǎn)的產(chǎn)品，而應(yīng)根據(jù)市場情況和自身需求進行合理配置?？傮w而言，投資者需要根據(jù)自身情況和市場變化來做出明智的決策，尤其在市場波動時期，保持長期投資視角和理性決策尤為重要。