今日2025年2月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）繼續(xù)按兵不動(dòng)，讓市場(chǎng)對(duì)降準(zhǔn)降息時(shí)機(jī)的猜測(cè)再度升溫。有專家認(rèn)為，一季度末前后降息降準(zhǔn)窗口有可能打開。
財(cái)聯(lián)社記者了解到，當(dāng)前業(yè)內(nèi)對(duì)降準(zhǔn)的方式有兩種不同的預(yù)期，若延續(xù)此前模式，降準(zhǔn)有望釋放長(zhǎng)期資金約1萬億；若小型銀行突破5%的存款準(zhǔn)備金下限，則降準(zhǔn)有望釋放長(zhǎng)期資金1.3萬億左右。
同時(shí)，當(dāng)前業(yè)內(nèi)對(duì)存款準(zhǔn)備金制度改革有兩種猜想，一是取消5%的法定準(zhǔn)備金率“下限”，另外一種是“將中短期國債納入法定存款準(zhǔn)備金”，但這兩種方向均存在爭(zhēng)議。
全面降準(zhǔn)還是延續(xù)此前模式？
自春節(jié)前降準(zhǔn)降息預(yù)期“落空”后，2月以來央行的一舉一動(dòng)都備受市場(chǎng)關(guān)注。
“今年降準(zhǔn)可能有兩種方式，第一種是延續(xù)此前降準(zhǔn)模式，即存款準(zhǔn)備金率高于5%的金融機(jī)構(gòu)實(shí)施降準(zhǔn)，存款準(zhǔn)備金率已降至5%的小型銀行不參與降準(zhǔn)；另外一種方式是突破5%的存款準(zhǔn)備金下限，三種類型銀行全面實(shí)施降準(zhǔn)”，東方金誠首席宏觀分析師王青對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示。
為何會(huì)有這兩種可能性？因?yàn)樾⌒豌y行的存款準(zhǔn)備金率在2021年已降至5%，此后6次降準(zhǔn)小型銀行存款準(zhǔn)備金率都沒有調(diào)整。央行數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)加權(quán)存款準(zhǔn)備金率已降至6.6%，其中大型銀行、中型銀行、小型銀行分別為8%、6%、5%。
這兩種降準(zhǔn)模式帶來的政策效果是不同的。王青介紹稱，如果是第一種模式，這意味著若每次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)際下調(diào)幅度約在0.4個(gè)百分點(diǎn)左右，釋放長(zhǎng)期資金約1萬億。第二種方式下，若降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，約釋放長(zhǎng)期資金1.3萬億左右。
近日央行發(fā)布的《報(bào)告》在專欄3中特別解釋了存款準(zhǔn)備金制度的動(dòng)態(tài)演進(jìn)，并提出，“未來，中國人民銀行將進(jìn)一步完善存款準(zhǔn)備金制度”，這被外界視為存款準(zhǔn)備金制度可能醞釀改革的信號(hào)。興業(yè)研究宏觀市場(chǎng)部就指出，“未來，可能需要研究改革存款準(zhǔn)備金制度，進(jìn)一步打開降準(zhǔn)空間”。
存款準(zhǔn)備金制度改革兩大猜想
財(cái)聯(lián)社記者注意到，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)存款準(zhǔn)備金制度改革方向存在兩種討論，一種是取消5%的法定準(zhǔn)備金率“下限”，另外一種是“將中短期國債納入法定存款準(zhǔn)備金”。
對(duì)于“將中短期國債納入法定存款準(zhǔn)備金”的猜想，多位業(yè)內(nèi)專家均對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示“好處多多”。
中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，后一種改革的優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在，一方面優(yōu)化銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，將“無息”現(xiàn)金準(zhǔn)備金轉(zhuǎn)化為“有息”國債，可緩解銀行凈息差壓力；同時(shí)引導(dǎo)債市收益率曲線陡峭化，通過定向釋放流動(dòng)性至中短期國債市場(chǎng)，可壓低短端利率，促進(jìn)期限利差正?；?，符合人民銀行“保持向上傾斜收益率曲線”的政策目標(biāo)。
“后一種方式如果成真，將是央行存款準(zhǔn)備金制度改革和完善的重要探索，將起到‘一石三鳥’的作用”，財(cái)信金控首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，一是優(yōu)化央行基礎(chǔ)貨幣構(gòu)成結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制；二是增強(qiáng)商業(yè)銀行放貸能力和意愿；三是強(qiáng)化貨幣與財(cái)政政策協(xié)同刺激內(nèi)需的能力，央行將中短期國債納入法定存款準(zhǔn)備金，可配合財(cái)政發(fā)力擴(kuò)內(nèi)需，還滿足央行準(zhǔn)備金管理需求，更是國債市場(chǎng)的擴(kuò)容和收益率曲線的完善，將強(qiáng)化央行錨定中短端利率能力，均有利于宏觀調(diào)控目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
在實(shí)際操作中，徐天啟建議，初期為防范風(fēng)險(xiǎn)可以限制一定比例，如每家金融機(jī)構(gòu)最多將一定比例金額的中短期國債作為準(zhǔn)備金，其他仍用現(xiàn)金。
對(duì)于“取消5%法定存款準(zhǔn)備金率下限”，中國人民大學(xué)重陽金融研究院宏觀研究部副主任、副研究員徐天啟認(rèn)為當(dāng)前也具備了可行性。一是我國銀行經(jīng)營(yíng)理念已經(jīng)比較成熟，就算下調(diào)或放開存款準(zhǔn)備金率，絕大多數(shù)銀行也不會(huì)進(jìn)行無休止放貸。二是監(jiān)管到位，一旦發(fā)現(xiàn)有銀行異常放貸可以很快發(fā)現(xiàn)并進(jìn)行限制，不會(huì)造成更大風(fēng)險(xiǎn)。三是當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)面臨下行挑戰(zhàn)需要實(shí)施更加寬松的貨幣政策。
明明則建議，短期內(nèi)可試點(diǎn)將中小銀行準(zhǔn)備金率下限從5%降至3%，觀察對(duì)流動(dòng)性和金融市場(chǎng)的影響，再逐步推廣至全行業(yè)。同時(shí)觀察主要流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)在改革中的變化情況，及時(shí)優(yōu)化操作模式。
改革路徑存有爭(zhēng)議，何時(shí)降準(zhǔn)降息？
但也有多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表達(dá)了不同看法。
有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂，將中短期國債納入法定存款準(zhǔn)備金，會(huì)面臨國債的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。還有業(yè)內(nèi)人士表示，“5%的下限并不是明文規(guī)定，而是市場(chǎng)自發(fā)約定，因此并不存在‘取消’的說法”。央行行長(zhǎng)談及降準(zhǔn)的表述是“還有空間”。
比如，潘功勝在2024年9月24日答記者問時(shí)表示，“降準(zhǔn)政策實(shí)施后，銀行業(yè)平均存款準(zhǔn)備金率大概是6.6%，這個(gè)水平與國際上主要經(jīng)濟(jì)體的央行相比，還有一定的空間。”
王青認(rèn)為，從當(dāng)前物價(jià)水平方面考慮，與降準(zhǔn)相比，今年更迫切的是降息。“截至2024年四季度，代表整體物價(jià)水平的GDP平減指數(shù)同比已連續(xù)7個(gè)季度為負(fù)值。這導(dǎo)致計(jì)入物價(jià)因素后，無論是企業(yè)的實(shí)際貸款利率，還是居民的實(shí)際房貸利率，都處在歷史偏高水平，不可避免地會(huì)對(duì)激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求、促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)有一定制約效應(yīng)?！?/p>
“考慮到當(dāng)前商業(yè)銀行存貸比已處于明顯偏高水平——最新數(shù)據(jù)顯示，2024年三季度存貸比為80.75%，較上年末上升2.1個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)有歷史記錄以來最高”，王青表示，在1月信貸數(shù)據(jù)”開門紅“后，下一步著眼于“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大貨幣信貸投放力度”，降準(zhǔn)也有很大的必要性。
王青還指出，“綜合當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)、外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境變化，以及整體物價(jià)走勢(shì)，判斷一季度末前后降息降準(zhǔn)窗口有可能打開?！?/p>