The Day DeepSeek Turned Tech and Wall Street Upside Down
周一，英偉達(dá)及其他人工智能股票遭遇重創(chuàng)，股市市值蒸發(fā)約1萬(wàn)億美元。
Rachel Mendelson/WSJ, Bloomberg (3), iStock (3)
兩年來(lái)，市場(chǎng)堅(jiān)信人工智能的興起將開(kāi)啟生產(chǎn)力增長(zhǎng)的新時(shí)代，這推動(dòng)股市斬獲數(shù)萬(wàn)億美元的漲幅。
英偉達(dá)作為處于人工智能熱潮核心的計(jì)算機(jī)芯片制造商，一直走在這波漲勢(shì)的前沿。華爾街認(rèn)為，憑借其高科技芯片產(chǎn)品，該公司在競(jìng)爭(zhēng)中擁有近乎難以逾越的優(yōu)勢(shì)。公司的快速增長(zhǎng)和豐厚利潤(rùn)，助力其他科技公司及納斯達(dá)克綜合指數(shù)屢創(chuàng)新高，興奮的投資者期待未來(lái)仍會(huì)如此。
然而在周一，形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下。來(lái)自中國(guó)的人工智能黑馬DeepSeek橫空出世，震動(dòng)了大型科技股。英偉達(dá)領(lǐng)跌，市值暴跌近6000億美元，而就在上周，它還是全球市值最高的公司。英偉達(dá)的市值縮水，創(chuàng)下了所有上市公司單日市值損失之最。
上周，DeepSeek發(fā)布了一款人工智能模型，其表現(xiàn)似乎與OpenAI（處于人工智能熱潮核心的美國(guó)公司）的前沿模型不相上下。關(guān)鍵在于：巧妙的工程設(shè)計(jì)使DeepSeek所需的計(jì)算能力大大降低。這意味著未來(lái)的人工智能模型或許無(wú)需像投資者預(yù)期的那樣，依賴(lài)大量英偉達(dá)高端芯片。
Salesforce首席執(zhí)行官馬克·貝尼奧夫表示：“這在我們行業(yè)算是經(jīng)典情況了。先驅(qū)者往往并非最終的勝利者?！?/p>
這一進(jìn)展讓華爾街亂了陣腳。英偉達(dá)股價(jià)下跌17%，跌至去年10月以來(lái)的最低點(diǎn)。博通和美光科技等芯片股跌幅超過(guò)10%。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的科技板塊下跌5.6%，創(chuàng)下四年多來(lái)最大單日跌幅。據(jù)道瓊斯市場(chǎng)數(shù)據(jù)，周一的暴跌使股市市值蒸發(fā)約1萬(wàn)億美元。
創(chuàng)立歐米茄家族理財(cái)辦公室（Omega Family Office）的億萬(wàn)富翁選股人利昂·庫(kù)珀曼，是眾多認(rèn)為該行業(yè)狂熱情緒已達(dá)不可持續(xù)高度的投資者之一。
庫(kù)珀曼稱(chēng)：“每個(gè)人開(kāi)口必談‘人工智能’。市場(chǎng)上人人都看多。如果你骨子里有逆勢(shì)思維，就不得不另作他想?！?/p>
自?xún)赡昵叭斯ぶ悄軣岢背跗?、英偉達(dá)芯片銷(xiāo)量飆升以來(lái)，該公司如今面臨的威脅堪稱(chēng)最大。這家芯片制造商在過(guò)去四個(gè)季度盈利超過(guò)630億美元，成為有史以來(lái)最賺錢(qián)的公司之一，自2022年底以來(lái)，其股價(jià)已飆升至原來(lái)的八倍。
英偉達(dá)方面則稱(chēng)贊了DeepSeek的進(jìn)步，并指出其產(chǎn)品未來(lái)需求強(qiáng)勁。該公司表示，部署人工智能模型“需要大量英偉達(dá)GPU和高性能網(wǎng)絡(luò)”。
許多投資者堅(jiān)信，人工智能將在推動(dòng)少數(shù)科技巨頭持續(xù)盈利的同時(shí)，為經(jīng)濟(jì)帶來(lái)一波生產(chǎn)力提升。一些人表示，周一的暴跌暴露了市場(chǎng)的一個(gè)重大弱點(diǎn)：許多投資者都扎堆于同一人工智能相關(guān)交易。
舊金山對(duì)沖基金公司奧格本資本管理公司（Ogborne Capital Management）的創(chuàng)始人邁克·奧格本表示：“很難確切知道如何從人工智能領(lǐng)域賺錢(qián)。這可能只是更多痛苦日子的開(kāi)始?！?/p>
DeepSeek是什么？
DeepSeek是中國(guó)技術(shù)專(zhuān)家梁文鋒的創(chuàng)意，他運(yùn)營(yíng)著一家名為幻方的對(duì)沖基金，規(guī)模達(dá)80億美元。大約兩年前，梁文鋒一頭扎進(jìn)先進(jìn)人工智能系統(tǒng)領(lǐng)域，創(chuàng)立了DeepSeek，并立志與全球資金最雄厚的大型人工智能初創(chuàng)公司競(jìng)爭(zhēng)。
然而直到最近，DeepSeek大多還不為人知。公司高管參加了英偉達(dá)在圣何塞舉行的年度會(huì)議，并且該公司是英偉達(dá)芯片在中國(guó)的早期大買(mǎi)家。即便在美國(guó)出口限制措施限制其進(jìn)口英偉達(dá)最先進(jìn)芯片后，它仍購(gòu)買(mǎi)了英偉達(dá)專(zhuān)門(mén)為中國(guó)市場(chǎng)生產(chǎn)的次先進(jìn)芯片。
DeepSeek的重大時(shí)刻隨著其“R1”模型的發(fā)布而到來(lái)，該模型通過(guò)巧妙解決難題的能力，讓許多使用其應(yīng)用程序的用戶(hù)驚嘆不已，有人認(rèn)為它的能力與OpenAI不相上下，甚至超越了OpenAI。該公司的應(yīng)用程序迅速成為蘋(píng)果應(yīng)用商店中最受歡迎的應(yīng)用之一。
盡管備受矚目，但一些芯片行業(yè)內(nèi)部人士認(rèn)為，DeepSeek不會(huì)取代現(xiàn)有人工智能巨頭，其宣稱(chēng)的以少量計(jì)算能力打造強(qiáng)大人工智能模型，也并不意味著英偉達(dá)的業(yè)務(wù)就會(huì)走向末路。
PromptHub是一家?guī)椭脩?hù)優(yōu)化向人工智能系統(tǒng)提問(wèn)的初創(chuàng)公司，其位于紐約的創(chuàng)始人丹·克利里，讓DeepSeek的R1模型解一道多步驟數(shù)學(xué)題來(lái)測(cè)試其性能。DeepSeek大約用了四分鐘解出，比OpenAI的o1模型快了三分鐘。而且DeepSeek還展示了更多解題過(guò)程。
隨后，他讓DeepSeek生成一張鵜鶘騎自行車(chē)的圖片，并找出他插入在F. 斯科特·菲茨杰拉德《了不起的蓋茨比》文本中的錯(cuò)誤短語(yǔ)（“丹在葡萄牙沖浪”）。DeepSeek這兩項(xiàng)都完成得很好。
他說(shuō)：“這是OpenAI之外首個(gè)真正出色且廣泛發(fā)布的推理模型”，也是首個(gè)來(lái)自中國(guó)的優(yōu)秀模型。他還補(bǔ)充說(shuō)，未來(lái)幾天，DeepSeek將在PromptHub平臺(tái)上線(xiàn)，這也加劇了圍繞它的熱度。
伯恩斯坦研究公司分析師斯泰西·拉斯貢在一份研究報(bào)告中指出，一些估計(jì)認(rèn)為DeepSeek訓(xùn)練其早期模型之一僅需價(jià)值約500萬(wàn)美元的芯片，但這忽略了研發(fā)過(guò)程中的研究和實(shí)驗(yàn)成本。目前尚不清楚DeepSeek為更先進(jìn)的R1模型使用了多少計(jì)算能力。
由于DeepSeek公開(kāi)了其研究和成果，其他人工智能公司也可以采用，這可能為其他模型的改進(jìn)鋪平道路，而非對(duì)它們構(gòu)成直接威脅。
管理著超過(guò)5000億美元資產(chǎn)的紐伯格伯曼公司首席投資官約瑟夫·阿馬托表示，如果DeepSeek確實(shí)以低成本推出其模型，對(duì)現(xiàn)有人工智能格局的沖擊可能會(huì)很大。但這一進(jìn)展從更廣泛角度來(lái)看可能是個(gè)好消息。
他說(shuō)：“如果投入更少資金就能獲得因成本降低而更易推廣的強(qiáng)大模型，這對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)以及所有使用人工智能的公司來(lái)說(shuō)，肯定是件好事?！?/p>
滾雪球式交易
英偉達(dá)及其他人工智能股票的上漲，伴隨著市場(chǎng)的廣泛投機(jī)，大型科技公司的影響力空前巨大。
自2023年初英偉達(dá)發(fā)布驚艷的財(cái)報(bào)震驚投資者以來(lái)，美國(guó)普通民眾和大型機(jī)構(gòu)投資者紛紛涌入人工智能股票，競(jìng)相分一杯羹。
晨星直接數(shù)據(jù)顯示，2024年，美國(guó)科技共同基金和交易型開(kāi)放式指數(shù)基金吸引了230億美元的凈流入，這是自2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂前后以來(lái)的最高年度流入額。
根據(jù)高盛追溯至1980年的數(shù)據(jù)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中規(guī)模最大的七家公司最近占該指數(shù)市值的34%，創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄。據(jù)道瓊斯市場(chǎng)數(shù)據(jù)，僅英偉達(dá)一家公司上周五在標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中的占比就從2022年底的約1.1%升至6.8%。它在2024年為該指數(shù)的總回報(bào)率貢獻(xiàn)了近四分之一。
一些投資者表示，圍繞人工智能交易的狂熱情緒實(shí)在太過(guò)火，早該突然逆轉(zhuǎn)，就像周一市場(chǎng)所經(jīng)歷的那樣。他們預(yù)計(jì)市場(chǎng)動(dòng)蕩將持續(xù)，并警告稱(chēng)，這種擁擠的交易可能會(huì)繼續(xù)瓦解。
一直警示人工智能過(guò)度狂熱的資產(chǎn)管理公司銳聯(lián)資產(chǎn)管理（Research Affiliates）創(chuàng)始人羅布·阿諾特表示：“這打破了一種說(shuō)法，即這一小部分公司將在未來(lái)多年掌控人工智能的發(fā)展?！?/p>
少數(shù)幾只大盤(pán)股的巨大影響力，讓一些專(zhuān)業(yè)人士認(rèn)為，這些公司如今比以往任何時(shí)候都更脆弱。
格倫梅德投資策略副總裁邁克爾·雷諾茲表示：“當(dāng)你看到這種程度的集中時(shí)，大型公司往往會(huì)成為眾矢之的。無(wú)論是監(jiān)管層面的針對(duì)，還是其他公司試圖取而代之的創(chuàng)造性破壞。我認(rèn)為我們?nèi)缃裾谝?jiàn)證這種情況的發(fā)生?！?/p>
盡管周一英偉達(dá)股價(jià)暴跌及其他科技股下跌使標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)大幅走低，但該指數(shù)中多數(shù)股票當(dāng)天上漲。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲0.7%，約289點(diǎn)，從強(qiáng)生、蘋(píng)果到可口可樂(lè)、耐克等藍(lán)籌股均出現(xiàn)上漲。
對(duì)市場(chǎng)泡沫的擔(dān)憂(yōu)
兩年來(lái)股市幾乎持續(xù)上漲，引發(fā)了眾多關(guān)于市場(chǎng)瀕臨泡沫的呼聲。
原因之一是，使用杠桿（即借款）來(lái)放大基礎(chǔ)資產(chǎn)回報(bào)的投機(jī)性交易型開(kāi)放式指數(shù)基金大受歡迎。晨星數(shù)據(jù)顯示，此類(lèi)基金的資產(chǎn)規(guī)模已從2022年底的約600億美元增至1000億美元。
周一的市場(chǎng)表現(xiàn)凸顯了持有此類(lèi)基金的風(fēng)險(xiǎn)。一只旨在使芯片制造商指數(shù)敞口放大三倍的100億美元Direxion交易型開(kāi)放式指數(shù)基金下跌23%，抹去了自2023年末以來(lái)的所有漲幅。一只旨在使英偉達(dá)股票日回報(bào)率翻倍的GraniteShares基金在其有史以來(lái)最糟糕的一天暴跌34%。
杠桿基金的增長(zhǎng)引發(fā)了擔(dān)憂(yōu)，即這些基金本身正在加劇它們所追蹤的基礎(chǔ)股票的波動(dòng)速度。為維持其宣稱(chēng)的敞口，這些基金在下跌日會(huì)賣(mài)出所追蹤股票，在上漲日進(jìn)行重新平衡時(shí)買(mǎi)入。
周一，追蹤納斯達(dá)克100指數(shù)和英偉達(dá)股票的杠桿基金，均位列美國(guó)交易量前五的交易型開(kāi)放式指數(shù)基金。
英偉達(dá)還成為股票期權(quán)市場(chǎng)最熱門(mén)的交易之一，而股票期權(quán)市場(chǎng)以暴漲暴跌的賭注而聞名。去年，英偉達(dá)期權(quán)的成交額超過(guò)5000億美元，超過(guò)了交易員青睞的另一熱門(mén)股票特斯拉。交易員在購(gòu)買(mǎi)股票期權(quán)時(shí)需支付期權(quán)費(fèi)。根據(jù)芝加哥期權(quán)交易所（Cboe Global Markets）的數(shù)據(jù)，從某一衡量標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，英偉達(dá)期權(quán)的活躍度比與Meta平臺(tái)、蘋(píng)果、亞馬遜和微軟相關(guān)期權(quán)的總和還要高。
周一，針對(duì)英偉達(dá)的看跌期權(quán)交易激增。
銳聯(lián)資產(chǎn)管理公司的阿諾特表示，他在如今的熱潮中，看到了當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)興起時(shí)那種狂熱的影子。
“就像草原上的野牛一樣，人類(lèi)也會(huì)從眾，”阿諾特說(shuō)，“我們確實(shí)會(huì)受到周?chē)浾摰挠绊?。泡沫就是這樣形成的。”