受到行業(yè)政策調(diào)整、市場競爭加劇以及成本上升等多重因素的影響，中藥行業(yè)的“潮水”正在逐漸退去。盡管如此，仍有少數(shù)公司的業(yè)績保持了快速的增長，而部分公司的利潤卻遭遇了顯著的下降。這一系列變化標志著行業(yè)開始分化，市場正步入洗牌階段。
有上市藥企高管對財聯(lián)社記者表示，行業(yè)環(huán)境發(fā)生明顯變化，進入一個新的發(fā)展階段，企業(yè)需要自身調(diào)整適應新的形勢。
去年虧損企業(yè)增加 業(yè)績分化明顯
整體來看，中藥行業(yè)業(yè)績呈現(xiàn)明顯的回落趨勢，預虧家數(shù)從2023年的12家擴大到去年的16家，合計虧損金額從2023年約20億元增至去年的近70億元，中藥行業(yè)預減預虧上市公司數(shù)量達到22家。
中藥行業(yè)上市公司2024年業(yè)績預報
從已公布的業(yè)績預告來看，中藥行業(yè)上市公司2024年的業(yè)績表現(xiàn)呈現(xiàn)出明顯的分化，部分龍頭企業(yè)如東阿阿膠（000423.SZ）、片仔癀（600436.SH）、江中藥業(yè)（600750.SH）等依然保持了較高的盈利水平，但一些公司則陷入虧損，最高預虧金額超過13億元。
以東阿阿膠為例，公司預計2024年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為15億元至16億元，同比增長30.34%至39.03%。片仔癀預計2024年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為29.74億元，同比增長6.32%，江中藥業(yè)預計2024年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7.85億元，同比增長9.22%。
應當注意的是上述公司的核心產(chǎn)品多為OTC產(chǎn)品，主要依靠院外市場進行銷售，在院內(nèi)銷售占比較小。
更多的中藥企業(yè)卻未能延續(xù)前幾年的增長勢頭，有公司業(yè)績上演“變臉”大戲。眾生藥業(yè)（002317.SZ）預計2024年虧損2.7億元至2.2億元，同比下降183.55%至202.55%；步長制藥（603858.SH）預計虧損8.08億元至4.28億元，同比下降353.33%至234.17%；以嶺藥業(yè)（002603.SZ）預計虧損8億元至6億元，同比下降159.16%至144.37%。
過度依賴院內(nèi)市場 醫(yī)保、集采政策沖擊影響較大
企業(yè)虧損的原因各異。
從已披露業(yè)績預告的上市公司公告中可以發(fā)現(xiàn)，中藥行業(yè)業(yè)績整體回落的一個重要原因是院內(nèi)市場經(jīng)營環(huán)境發(fā)生重大變化。
自2023年以來，全國中成藥聯(lián)盟集中帶量采購逐步落地，多個省份開始執(zhí)行新的中標價格，導致部分中藥企業(yè)的核心產(chǎn)品價格大幅下降。
以眾生藥業(yè)為例，公司核心產(chǎn)品復方血栓通系列制劑在2023年6月參與全國中成藥聯(lián)盟集中帶量采購并成功中選，價格大幅下降。2023年9月至報告期內(nèi)，隨著30個省、自治區(qū)、直轄市藥品招采中心陸續(xù)實施藥品新中標價格，復方血栓通系列制劑受集采降價影響，公司業(yè)績短期承壓下降。
益佰制藥公司則表示，報告期內(nèi)受公司產(chǎn)品注射用洛鉑、銀杏達莫注射液和復方斑蝥膠囊集采降價影響，導致公司主營業(yè)務收入下降約1.9億元，利潤減少。
此外，醫(yī)保目錄的調(diào)整也是藥企利潤回落的主要原因之一，步長制藥的主要產(chǎn)品谷紅注射液、復方曲肽注射液等因被調(diào)出部分省級醫(yī)保目錄，市場競爭加劇，銷售收入大幅下降，導致公司業(yè)績大幅下滑。
而院內(nèi)市場經(jīng)營環(huán)境的變化也使得部分公司前期收購的子公司業(yè)績下滑，從而導致商譽“暴雷”、無形資產(chǎn)減值。
啟迪藥業(yè)預計2024年虧損1.15億元至1.49億元，同比下降555.56%至690.21%。公司虧損的主要原因之一是商譽減值。啟迪藥業(yè)于2022年8月收購廣東先通藥業(yè)有限公司，形成了較高的商譽，但由于市場環(huán)境變化，廣東先通所形成的商譽出現(xiàn)明顯減值跡象，公司預計計提商譽減值金額約1.1億元至1.25億元。
眾生藥業(yè)表示，基于公司全資子公司廣東先強藥業(yè)有限公司、控股子公司廣東逸舒制藥股份有限公司相關(guān)產(chǎn)品受藥品相關(guān)政策、行業(yè)競爭等因素影響，長期來看難以達到預期銷售水平，公司預計計提商譽減值損失。此外，公司來瑞特韋片對應的無形資產(chǎn)也出現(xiàn)減值跡象，公司同時擬對相關(guān)資產(chǎn)計提資產(chǎn)減值損失。
出現(xiàn)類似問題的還有步長制藥、中恒集團（600252.SH）等公司。
中藥材成本變化 渠道庫存積壓
除了政策調(diào)整帶來的行業(yè)沖擊，中藥行業(yè)還面臨著原材料價格上漲、渠道庫存積壓等多重壓力。
近兩年，由于中藥材價格持續(xù)上漲，也對部分企業(yè)生產(chǎn)成本有較大影響。以片仔癀為例，公司雖然在2024年實現(xiàn)了29.74億元的凈利潤，但利潤增速明顯放緩。公司表示，重要原材料成本的上漲對利潤空間造成了壓縮。根據(jù)康美中藥網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，天然牛黃在2023年1月的市場價格為65萬元/公斤，而到2025年1月已飆升至165萬元/公斤，漲幅超過150%。
此外，還有以嶺藥業(yè)、華神科技（000790.SZ）、太極集團（600129.SH）、啟迪藥業(yè)（000590.SZ）、中恒集團等公司也表示因藥材價格波動對公司產(chǎn)品毛利率產(chǎn)生影響。
不過值得注意的是，2024年下半年，中藥材市場價格開始出現(xiàn)整體回落，到今年1月，部分藥材品種的價格已回落至兩年前甚至三年前的水平，預計2025年多數(shù)藥企的原料成本將回落至往年正常水平。
另外，由于過去兩年流感類藥品需求較大，相關(guān)藥企加緊生產(chǎn)，但流感季結(jié)束后，相關(guān)產(chǎn)品需求降低，造成部分藥品出現(xiàn)渠道和終端積壓，對部分公司業(yè)績造成較大影響。
以嶺藥業(yè)、香雪制藥（300147.SZ）均對存貨計提資產(chǎn)減值損失。以嶺藥業(yè)表示，由于報告期內(nèi)部分呼吸系統(tǒng)產(chǎn)品臨近有效期，公司擬沖減相關(guān)產(chǎn)品銷售收入，并擬對臨近有效期的存貨計提資產(chǎn)減值損失。
太極集團（600129.SH）、葵花藥業(yè)（002737.SZ）、特一藥業(yè)（002728.SZ）雖未對存貨計提資產(chǎn)減值損失，但也表示下游渠道庫存較高影響當期產(chǎn)品銷售。
中藥行業(yè)業(yè)績的整體回落，反映了行業(yè)正在經(jīng)歷一場洗牌。隨著集采政策的全面實施、市場競爭的加劇以及渠道重心的變化，部分企業(yè)或?qū)⒃谛袠I(yè)競爭中逐漸落后，也有企業(yè)將更加適應新的競爭環(huán)境。對投資者而言，中藥行業(yè)的投資邏輯正在發(fā)生變化。過去依賴政策紅利和市場需求增長的消費品投資邏輯發(fā)生明顯變化，需要尋找新的行業(yè)發(fā)展增長主線。
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