12月10日，由中國(guó)黃金協(xié)會(huì)、世界黃金協(xié)會(huì)、深圳市羅湖區(qū)人民政府聯(lián)合主辦的2024中國(guó)（深圳）國(guó)際黃金市場(chǎng)年會(huì)在深圳成功舉辦。
會(huì)上，新浪財(cái)經(jīng)獨(dú)家對(duì)話中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇副理事長(zhǎng)、中泰國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷。他認(rèn)為，全球范圍內(nèi)的通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力及地緣政治危機(jī)是影響黃金資產(chǎn)配置的三個(gè)核心因素。
李迅雷表示，雖然今年12月和明年1季度美國(guó)仍然可能降息，但是后續(xù)降息很可能停止。從中期來(lái)看，美國(guó)的通脹仍具有較強(qiáng)的剛性，疊加世界范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的乏力及地緣政治沖突的增加，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的配置價(jià)值更加凸顯。總體而言，根據(jù)不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好，將家庭資產(chǎn)的10%以?xún)?nèi)用于黃金配置較為合理。
美國(guó)的通脹較難控制 高利率狀態(tài)將維持
新浪財(cái)經(jīng)：您如何評(píng)估當(dāng)前美國(guó)的降息周期？降息是否會(huì)推動(dòng)黃金價(jià)格進(jìn)一步上漲？
李迅雷：與以往不同，本輪黃金價(jià)格的上漲發(fā)生在美元加息周期內(nèi)，且伴隨美元匯率的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。因此，黃金價(jià)格上漲并非受美國(guó)利率政策的直接影響，而是長(zhǎng)期通脹預(yù)期在其中發(fā)揮了重要作用。
新浪財(cái)經(jīng)：美國(guó)新政府似乎又想控制通脹又想對(duì)外加征關(guān)稅，同時(shí)還希望刺激擴(kuò)大美國(guó)本土生產(chǎn)，這樣的政策目標(biāo)似乎是矛盾的？美國(guó)的通脹會(huì)難以下降嗎？
李迅雷：關(guān)稅對(duì)美國(guó)通脹的影響相對(duì)較小，美國(guó)長(zhǎng)期通脹的核心問(wèn)題在于其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特性。首先，關(guān)稅具有可調(diào)節(jié)性，新政府可能會(huì)先行試探其效果再?zèng)Q定后續(xù)政策。美國(guó)下一屆的財(cái)長(zhǎng)是貝森特，這個(gè)人的宏觀系統(tǒng)思考水平很強(qiáng)，他從事對(duì)沖投資業(yè)務(wù)超過(guò)35年，曾經(jīng)跟隨喬治索羅斯狙擊過(guò)英鎊匯率，他對(duì)于各種可控的金融工具的使用非常嫻熟，因此加征關(guān)稅對(duì)美國(guó)通脹的影響并不算大。但真正的問(wèn)題在于服務(wù)業(yè)對(duì)美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)的影響巨大。服務(wù)業(yè)從業(yè)人員占美國(guó)就業(yè)總?cè)藬?shù)的84%，而收緊的美國(guó)移民政策又進(jìn)一步推高了勞動(dòng)力成本，這些因素導(dǎo)致美國(guó)的通脹水平難以回落。
全球都存在增長(zhǎng)乏力的問(wèn)題 黃金的保值屬性凸顯
新浪財(cái)經(jīng)：我們是否可以認(rèn)為美國(guó)通脹水平短期內(nèi)難以下降，這會(huì)促使黃金的保值屬性有所展現(xiàn)？
李迅雷：的確如此。美國(guó)的高通脹環(huán)境提升了黃金的保值價(jià)值，而其他主要經(jīng)濟(jì)體的表現(xiàn)也缺乏亮點(diǎn)。例如，歐洲和日本陷入老齡化的困境，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，且在技術(shù)革新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)方面表現(xiàn)不佳。相比之下，美國(guó)雖存在一定程度的房地產(chǎn)和股票泡沫，但仍具備一定的增長(zhǎng)亮點(diǎn)。與此同時(shí)，全球范圍內(nèi)較低的實(shí)際利率進(jìn)一步提升了黃金的吸引力。
近年來(lái)，美日歐三大經(jīng)濟(jì)體都經(jīng)歷了大規(guī)模的貨幣寬松政策。盡管美國(guó)以最堅(jiān)定的態(tài)度推動(dòng)貨幣擴(kuò)張，但其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)相對(duì)較優(yōu)，而日本和歐洲則效果較差，尤其是日本在技術(shù)革新中錯(cuò)失了多次重要機(jī)遇。此外，人口老齡化加劇了歐洲和日本的保守政策傾向，使其經(jīng)濟(jì)缺乏活力。而美國(guó)憑借科技巨頭的持續(xù)吸引力及高工資水平保持了勞動(dòng)力和資金的流入，進(jìn)而支撐了美元的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。
對(duì)美元的信用質(zhì)疑推動(dòng)黃金價(jià)格走高
新浪財(cái)經(jīng)：強(qiáng)勢(shì)美元、高利率背后對(duì)應(yīng)的是全球的資產(chǎn)荒、以及高通脹。那么國(guó)際局勢(shì)的動(dòng)蕩是誘發(fā)黃金強(qiáng)勢(shì)的第三個(gè)因素了？
李迅雷：確實(shí)如此，但需要注意黃金價(jià)格上漲的本質(zhì)是對(duì)美元信用的質(zhì)疑，而非單純的地緣沖突推動(dòng)。
新浪財(cái)經(jīng)：這聽(tīng)起來(lái)有點(diǎn)矛盾，強(qiáng)勢(shì)美元不是代表著大家對(duì)美元有信心嗎？為什么又懷疑美元信用了呢？
李迅雷：這就是矛盾的核心了，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)美元信心的動(dòng)搖主要來(lái)自對(duì)其安全性的擔(dān)憂。但這并不是對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期動(dòng)搖，而是對(duì)美國(guó)政府動(dòng)輒凍結(jié)其他國(guó)家的美元資產(chǎn)以及將它們踢出SWIFT（國(guó)際資金結(jié)算系統(tǒng)）的擔(dān)憂，因而引發(fā)的對(duì)美元安全性的動(dòng)搖。
貨幣匯率在很大程度上反映了市場(chǎng)對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心。雖然美國(guó)科技水平仍處于領(lǐng)先地位，美元在全球范圍內(nèi)具有吸引力，但高企的美國(guó)債務(wù)水平及頻繁的制裁行為引發(fā)了投資者對(duì)美元資產(chǎn)安全性的擔(dān)憂。
例如，俄羅斯遭遇制裁后，其美元資產(chǎn)被凍結(jié)，同時(shí)還被踢出了國(guó)際資金清算系統(tǒng)，這種情況下持有美元反而成為一種風(fēng)險(xiǎn)，于是許多國(guó)家選擇增持黃金以分散風(fēng)險(xiǎn)。
在當(dāng)前環(huán)境下，黃金的保值與避險(xiǎn)功能得到了充分體現(xiàn)，這也是美國(guó)這輪加息周期中黃金價(jià)格逆勢(shì)上漲的原因之一。
新浪財(cái)經(jīng)：對(duì)于普通家庭而言，黃金配置比例多少較為合適？
李迅雷：黃金作為重要的避險(xiǎn)和保值資產(chǎn)，建議家庭資產(chǎn)配置中黃金占比控制在10%以?xún)?nèi)。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資者來(lái)說(shuō)，比特幣也可以作為一種選擇。然而需要注意，比特幣和美股的波動(dòng)性較大，可能出現(xiàn)超過(guò)50%的波動(dòng)幅度。因此，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的投資者而言，黃金依然是最穩(wěn)妥的選擇。從長(zhǎng)期來(lái)看，未來(lái)十年內(nèi)，包括黃金在內(nèi)的多種資產(chǎn)或?qū)⒊掷m(xù)上漲，但漲幅及波動(dòng)幅度可能會(huì)有所不同。
文：新浪財(cái)經(jīng)戴明