6萬億用于置換存量隱性債務(wù)的地方政府債務(wù)限額獲批后，債市迎來再融資專項債的密集發(fā)行。
據(jù)澎湃新聞（www.thepaper.cn）不完全統(tǒng)計，11月12日-21日，全國13個地區(qū)披露的用于置換存量隱性債務(wù)再融資專項債券總額已達(dá)7223.1068億元。
11月8日下午，十四屆全國人大常委會批準(zhǔn)增加6萬億元地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)。新增債務(wù)限額全部安排為專項債務(wù)限額，一次報批，分三年實施。
11月15日，首個披露擬發(fā)行再融資專項債置換存量隱性債務(wù)的河南成功發(fā)行再融資專項債券318.169億元，票面利率2.26%。
據(jù)11月15日-22日，30年期、10年期國債收益率大致呈“先升后降”趨勢，短期國債收益率則大致呈下行趨勢。
萬億再融資專項債券發(fā)行箭在弦上，對債市有何影響？
年內(nèi)或?qū)l(fā)行2萬億元再融資專項債置換存量隱性債務(wù)
據(jù)十四屆全國人大常委會第十二次會議新聞發(fā)布會，新增的6萬億元地方政府專項債務(wù)限額將一次報批，分三年實施。據(jù)財政部消息，財政部已于11月9日將6萬億元債務(wù)限額下達(dá)各地，部分省份已經(jīng)啟動發(fā)行工作。以此計算，是否意味著年內(nèi)將發(fā)行2萬億元地方政府再融資專項債置換存量隱性債務(wù)？
“今年大概率將在11、12月集中發(fā)行2萬億元特殊再融資專項債券用于置換存量隱性債務(wù)?！被涢_證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究院院長羅志恒對澎湃新聞表示。
東方金誠研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)馮琳對澎湃新聞分析稱，按照增加的6萬億限額分三年實施的計劃，今年用于置換存量隱性債務(wù)的再融資專項債發(fā)行量應(yīng)在2萬億。從近日的發(fā)行節(jié)奏看，即便年內(nèi)發(fā)行量不足2萬億，預(yù)計也不會少太多。
標(biāo)普信評工商企業(yè)評級部總監(jiān)王雷認(rèn)為，年底能否將此2萬億增量用完，并非中央給地方的任務(wù)，而是取決于地方訴求以及市場反饋，若某些地區(qū)隱性債務(wù)兌付并不緊急，或大規(guī)模發(fā)行對利率擾動比較大，地方政府可能推遲發(fā)行，將額度留在下一年使用。但考慮到地方積極的態(tài)度，在沒有監(jiān)管部門特別指導(dǎo)的情況下，預(yù)計該2萬億額度使用的比例或?qū)⑤^大。
惠譽博華工商企業(yè)部副總監(jiān)周紋羽對澎湃新聞表示，2024年僅剩不到2個月時間，在如此短的時間發(fā)行2萬億專項債可能存在一定的難度，不排除根據(jù)市場資金面情況與需求變化來平滑發(fā)行節(jié)奏，安排在今年年底與明年年初發(fā)行完畢。
據(jù)東吳證券11月17日研報，11月18日至22日當(dāng)周計劃發(fā)行的用于置換存量隱性債務(wù)的債券約為2000億元，如果按照這個節(jié)奏進行推算，距離2024年結(jié)束還有6周，則將發(fā)行1.2萬億元的特殊再融資專項債。
對債市影響或有限
一般而言，短期內(nèi)大量新發(fā)行債券，會使市場對債券供給產(chǎn)生擔(dān)憂，從而推高債券收益率。
“再融資專項債在短時間內(nèi)大規(guī)模發(fā)行會給債市造成一定的供給壓力，且因其發(fā)行期限偏長，因此將主要沖擊債市長端和超長端。”馮琳表示。
周紋羽也表示，再融資專項債的發(fā)行在短期內(nèi)增加了市場供給，導(dǎo)致債券市場收益率有所走高。然而，從以往有政府債發(fā)行規(guī)模將近萬億的那些月份的情況來看，這種影響可能是暫時的，并且會受到央行貨幣政策操作支持。
羅志恒認(rèn)為，短期內(nèi)集中發(fā)行2萬億元再融資專項債，可能會對債市產(chǎn)生一定的擾動，如增加市場供給、提高債券收益率等，但這種影響可能是有限的。一方面，國債、超長期特別國債、新增專項債等其他政府債券的發(fā)行已經(jīng)進入尾聲，為再融資專項債的發(fā)行騰出空間。另一方面，央行也會密切關(guān)注債券市場動態(tài)，必要時采取相應(yīng)的措施來維護市場穩(wěn)定。
財政部網(wǎng)站披露的數(shù)據(jù)顯示，11月15日-21日，30年期國債收益率由2.28%震蕩上行至2.32%，后逐步回落至2.28%；10年期國債收益率由2.09%震蕩上行至2.11%，后逐步回落至2.08%；短期國債收益率均有所下降。
央行或?qū)⒈ｑ{護航
多家接受采訪的機構(gòu)認(rèn)為，如果債市面臨壓力，央行或?qū)⑼ㄟ^降準(zhǔn)等手段為市場提供流動性。
“央行可能進一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、采取公開市場操作等措施應(yīng)對，確保資金面的穩(wěn)定和市場的正常運行?！绷_志恒表示。10月18日，中國人民銀行行長潘功勝曾透露，預(yù)計年底前視市場流動性情況，擇機進一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25-0.5個百分點。
馮琳認(rèn)為，短時間內(nèi)較大規(guī)模的地方債供給，再加上年底資金壓力通常也會比較大，會給資金面和資金預(yù)期造成擾動。不過，在“一攬子增量政策”發(fā)力過程中，貨幣政策將更加注重保持市場流動性處于合理充裕狀態(tài)，為經(jīng)濟增長動能回升提供有利的貨幣金融環(huán)境。預(yù)計央行將通過降準(zhǔn)、在二級市場買賣國債、開展買斷式逆回購操作，以及加量續(xù)作MLF等方式，適時向市場注入中長期流動性，配合地方債順利發(fā)行。
周紋羽也表示，短期內(nèi)發(fā)行較大規(guī)模的債券確實對資金面造成一定擾動。然而，央行已經(jīng)預(yù)告將擇機降準(zhǔn)，這一措施有助于緩解資金緊張狀況，尤其會減輕對銀行資金面造成的壓力。除此之外，央行還可能通過其他流動性管理工具，如逆回購等手段，來對沖再融資專項債發(fā)行帶來的流動性緊張壓力。