高盛認(rèn)為，中國(guó)市場(chǎng)的盈利修正趨勢(shì)已經(jīng)趨穩(wěn)，后續(xù)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)、服務(wù)業(yè)和餐飲業(yè)持增持立場(chǎng)，預(yù)計(jì)A股可能會(huì)在未來(lái)三個(gè)月內(nèi)跑贏H股，MSCI中國(guó)指數(shù)明后年的每股收益將分別增長(zhǎng)12%。
經(jīng)過(guò)9月底一輪歷史性大漲后，市場(chǎng)聚焦：中國(guó)市場(chǎng)后續(xù)怎么走？
11月4日，高盛分析師Kinger Lau、Timothy Moe等發(fā)布研報(bào)《政策等待博弈（Policy waiting game）》，該團(tuán)隊(duì)表示，中國(guó)市場(chǎng)9月底的這場(chǎng)反彈較此前有更多支撐，繼續(xù)看好中國(guó)市場(chǎng)。
報(bào)告中，高盛維持了對(duì)A、H股的“增持”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)未來(lái)12個(gè)月二者的潛在回報(bào)率均達(dá)到20%左右，并預(yù)計(jì)A股未來(lái)三個(gè)月的表現(xiàn)可能好于H股。
盈利方面，高盛預(yù)計(jì)，考慮到政策持續(xù)發(fā)力，并且A股三季度業(yè)績(jī)好于預(yù)期、修正趨勢(shì)趨于穩(wěn)定，預(yù)計(jì)MSCI中國(guó)指數(shù)明后年的每股收益（EPS）將分別增長(zhǎng)12%。
高盛：繼續(xù)看好中國(guó)市場(chǎng)，未來(lái)三個(gè)月A股可能跑贏H股
具體而言，報(bào)告稱，高盛編制的相關(guān)指標(biāo)顯示，和美國(guó)大選有關(guān)的關(guān)稅擔(dān)憂似乎已被中國(guó)市場(chǎng)部分消化，比如股市隱含的雙邊貿(mào)易緊張加劇，同時(shí)近期美國(guó)導(dǎo)向型的中國(guó)出口商表現(xiàn)不佳。
其次，在支持性政策方面，報(bào)告表示，較貨幣政策而言，中國(guó)股市對(duì)后續(xù)有望出臺(tái)的財(cái)政增量政策的反應(yīng)料將更為積極。
上個(gè)月，社科院金融所報(bào)告建議，發(fā)行2萬(wàn)億元特別國(guó)債支持設(shè)立股市平準(zhǔn)基金，通過(guò)對(duì)藍(lán)籌龍頭股以及ETF的低買(mǎi)高賣(mài)來(lái)促進(jìn)市場(chǎng)穩(wěn)定。
對(duì)此，高盛表示，如果由財(cái)政資源資助，該基金的成立可能需要經(jīng)過(guò)全國(guó)人大的立法程序，一旦完成，它可能會(huì)補(bǔ)充或取代“國(guó)家隊(duì)”。據(jù)高盛估計(jì)，截至2024年上半年，“國(guó)家隊(duì)”持有價(jià)值超過(guò)4.5萬(wàn)億元人民幣的A股股票。
盈利方面，報(bào)告表示，在已推出的積極性政策的推動(dòng)下，A、H股的盈利修正趨勢(shì)已經(jīng)趨穩(wěn)，預(yù)計(jì)四季度自上而下、連續(xù)強(qiáng)勁的宏觀增長(zhǎng)將利好年內(nèi)剩余時(shí)間的營(yíng)收增長(zhǎng)和盈利能力。
因此，高盛在報(bào)告中維持對(duì)A、H股的“增持”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)未來(lái)12個(gè)月二者的潛在回報(bào)率均達(dá)到20%左右。并且，根據(jù)該行編制的A-H市場(chǎng)輪動(dòng)框架，在今年大部分時(shí)間里A股跑輸H股的情景下，預(yù)計(jì)A股可能會(huì)在未來(lái)三個(gè)月內(nèi)表現(xiàn)更好。
此外，高盛仍維持對(duì)2024年每股收益增速12%的預(yù)測(cè)，其中部分得益于去年四季度的低基數(shù)，并預(yù)計(jì)2025年的每股收益也將增長(zhǎng)12%。
分行業(yè)而言，目前看來(lái)，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)仍然是盈利修正上調(diào)的主要貢獻(xiàn)者，非銀行金融股近期的市場(chǎng)表現(xiàn)也十分亮眼。展望后市，基于各種增長(zhǎng)和政策原因，高盛表示將更偏好消費(fèi)型行業(yè)，而非制造業(yè)行業(yè)，因此對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)、服務(wù)業(yè)和餐飲業(yè)持增持立場(chǎng)。
報(bào)告表示，本輪中國(guó)股市的迅猛漲勢(shì)是由貨幣、財(cái)政、房地產(chǎn)和股市等一攬子增量政策共同引發(fā)的，隨著中國(guó)市場(chǎng)估值持續(xù)反彈，投資者的關(guān)注點(diǎn)將聚焦于即將出爐的美國(guó)大選結(jié)果和全國(guó)人大常委會(huì)對(duì)本次股市反彈路徑和可持續(xù)性的評(píng)估。
盡管FOMO情緒降溫，但散戶仍有增持空間
資金方面，報(bào)告總結(jié)道，對(duì)沖基金自10月初開(kāi)始獲利了結(jié)，而共同基金仍然低配中國(guó)股市，境內(nèi)個(gè)人投資者尚未達(dá)到亢奮水平。
據(jù)高盛統(tǒng)計(jì)，最近一輪反彈中，對(duì)沖基金對(duì)中國(guó)股票的凈敞口在高峰時(shí)飆升至10%（從9月中旬的6%），然后回落至當(dāng)前的約8%，其中自9月24日以來(lái)的買(mǎi)入流量已有80%被平倉(cāng)。
該行編制的A股散戶情緒晴雨表（Retail Sentiment Barometer）指標(biāo)同樣顯示，A股散戶投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好確實(shí)有所改善，但距離亢奮水平仍有差距。
報(bào)告預(yù)計(jì)，境內(nèi)個(gè)人投資者在提高股票配置方面仍有“相當(dāng)大的空間”，主要是考慮到大量過(guò)剩的家庭存款（高盛估算約有46萬(wàn)億元人民幣）、房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷、央行“降息”的提振以及政策對(duì)股市大力度的支持。
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