中國(guó)基金報(bào)記者 張玲
8月以來(lái)，在監(jiān)管頻頻“控場(chǎng)”下，債市出現(xiàn)震蕩調(diào)整，債券基金回撤也較為明顯。
業(yè)內(nèi)人士表示，債市短期調(diào)整后，投資價(jià)值仍值得關(guān)注。要積極關(guān)注監(jiān)管政策和市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，通過(guò)調(diào)整投資策略，做好久期管理等，保障債基產(chǎn)品穩(wěn)定運(yùn)作。
超八成債基凈值回撤
多舉措調(diào)整投資策略
近期，債市出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整。8月5日，四大行出售債券引起市場(chǎng)小幅調(diào)整；8月7日，央行實(shí)施零元逆回購(gòu)操作，加劇了市場(chǎng)的謹(jǐn)慎情緒；同日，銀行間市場(chǎng)交易協(xié)會(huì)對(duì)四家農(nóng)商銀行啟動(dòng)自律調(diào)查，并在8月8日公告中稱，查處部分中小金融機(jī)構(gòu)出借賬戶和利益輸送等國(guó)債交易違規(guī)行為，債市再次下跌。
8月9日，央行表態(tài)，對(duì)金融機(jī)構(gòu)持有債券資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)敞口開(kāi)展壓力測(cè)試，防范利率風(fēng)險(xiǎn)，并指出部分資管產(chǎn)品尤其是債券型理財(cái)產(chǎn)品的年化收益率明顯高于底層資產(chǎn)，主要是通過(guò)加杠桿實(shí)現(xiàn)的，存在較大的利率風(fēng)險(xiǎn)。
截至8月16日，中債—總財(cái)富（總值）指數(shù)近兩周下跌了0.27%。
債券基金業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯回調(diào)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月16日，盡管年內(nèi)債基平均收益依然為正，不過(guò)近兩周逾3000只債基（僅統(tǒng)計(jì)主代碼，下同）凈值出現(xiàn)回撤，占比達(dá)82%。其中，超八成中長(zhǎng)期純債凈值下跌，平均收益率為-0.13%；近六成短債基金近兩周出現(xiàn)回撤，平均收益率為-0.03%；指數(shù)型債基近兩周平均下跌了0.17%。
談及后續(xù)債基投資策略，多家受訪機(jī)構(gòu)表示，將積極關(guān)注監(jiān)管政策和市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，采取多種策略保障債基產(chǎn)品的收益。
富國(guó)基金表示，他們的投資策略將主要依據(jù)兩個(gè)維度展開(kāi)：一是市場(chǎng)邏輯，在不同的階段會(huì)有不同的占優(yōu)策略；二是負(fù)債端的特點(diǎn)。
富國(guó)基金分析，截至2024年8月15日，10年期國(guó)債、30年期國(guó)債利率分別回升至2.20%和2.39%。而4月初央行開(kāi)始關(guān)注長(zhǎng)端收益率時(shí)，上述兩種利率分別為2.28%、2.46%。央行在二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中提及“6月下旬，10年國(guó)債收益率逼近2.2%關(guān)口……已明顯偏離合理水平”，可見(jiàn)，短期長(zhǎng)端利率向上或向下窄幅震蕩均有可能。
在這種背景下，富國(guó)基金認(rèn)為，要回歸債券投資的本源，求穩(wěn)而后戰(zhàn)。把握短端票息，同時(shí)關(guān)注市場(chǎng)變動(dòng)，當(dāng)長(zhǎng)端和超長(zhǎng)端回歸至相對(duì)穩(wěn)定的位置后，結(jié)合自身負(fù)債端的穩(wěn)定性，再度關(guān)注配置價(jià)值。
鑫元基金表示，操作層面，債市大幅調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)較低但是收益率下行受阻，短期建議多看少動(dòng)，關(guān)注大行賣(mài)券、央行監(jiān)管態(tài)度以及流動(dòng)性的邊際變化。
“預(yù)期本輪10年期國(guó)債收益率調(diào)整幅度可能大于今年4月央行首次提示長(zhǎng)債風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的幅度（15BP左右），但小于2022年底理財(cái)凈值大幅波動(dòng)時(shí)10年期國(guó)債的調(diào)整幅度（30BP左右），待市場(chǎng)逐漸平穩(wěn)后可考慮逐步加倉(cāng)?！宾卧鸱Q。
鑫元基金認(rèn)為，目前短端確定性大于長(zhǎng)端，本周中期借貸便利（MLF）到期4010億元、政府債凈繳款超過(guò)6000億元，疊加稅期，短端可能有一定的調(diào)整壓力，待短端調(diào)整后加倉(cāng)或是不錯(cuò)的選擇。另外，當(dāng)前曲線較為陡峭，負(fù)債端較為穩(wěn)定的資金可嘗試騎乘策略。
北京一家基金公司表示，債市踩下“急剎車(chē)”，債基的投資策略需要相應(yīng)調(diào)整，應(yīng)更加注重風(fēng)險(xiǎn)防控，降低杠桿水平，減少對(duì)低等級(jí)信用債的投資，增加對(duì)高等級(jí)信用債和國(guó)債的配置。同時(shí)，通過(guò)優(yōu)化投資組合、提高流動(dòng)性管理等方式來(lái)控制回撤，保持基金穩(wěn)健運(yùn)行。
做好久期管理
看好短債等投資機(jī)會(huì)
今年以來(lái)，債券基金銷售持續(xù)火熱。天相投顧數(shù)據(jù)顯示，上半年，債券基金增長(zhǎng)超過(guò)1.6萬(wàn)億元，總規(guī)模首次突破10萬(wàn)億元。另?yè)?jù)Wind數(shù)據(jù)，今年前7個(gè)月，債券基金募集份額占總發(fā)行份額的八成左右。
不過(guò)，繼暫緩債券基金審批傳聞后，近期市場(chǎng)又傳出監(jiān)管對(duì)債券基金的久期進(jìn)行指導(dǎo)的消息。
對(duì)此，民生加銀基金經(jīng)理劉昊直言，在當(dāng)前環(huán)境下，原有久期管理框架確實(shí)有調(diào)整尋求。除了考慮基本面、流動(dòng)性等因素，還要考慮政策引導(dǎo)的因素。
劉昊進(jìn)一步表示，基本面角度，需要關(guān)注經(jīng)濟(jì)基本面改善的幅度和持續(xù)性，包括房地產(chǎn)、地方債務(wù)政策的進(jìn)一步調(diào)整等；流動(dòng)性角度，三季度預(yù)計(jì)地方政府將加快債券發(fā)行節(jié)奏，債市的供求關(guān)系較上半年或有所改善，將對(duì)債市形成一定壓力；政策引導(dǎo)角度，需要理解政策意圖及監(jiān)管合意區(qū)間，遵循政策引導(dǎo)的方向。
前述基金公司認(rèn)為，在新的市場(chǎng)環(huán)境下做好久期管理，需要更加關(guān)注央行政策和市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，靈活調(diào)整投資組合的久期結(jié)構(gòu)。同時(shí)，也要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和應(yīng)對(duì)機(jī)制，確保在市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)能夠及時(shí)作出調(diào)整，降低基金的風(fēng)險(xiǎn)敞口。
另一方面，在“資產(chǎn)荒”背景下，此前表現(xiàn)火熱的債市似乎走到了十字路口。
對(duì)此，富國(guó)基金表示，與過(guò)去10年相比，當(dāng)前債券利率中樞有一定幅度的下行。但中期維度，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速仍有望保持在一定水平，債券依舊能提供一定票息，并與其他資產(chǎn)形成一定的對(duì)沖關(guān)系，因此，國(guó)內(nèi)債券依舊是資產(chǎn)配置中的基石。此外，隨著無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行，債券資產(chǎn)創(chuàng)造的收益率隨之回落。多元化的資產(chǎn)組合有利于提升整體收益體驗(yàn)，如加入股票、黃金以及海外的資產(chǎn)等。
“投資者還需要在心態(tài)上適應(yīng)當(dāng)前的變化，收益與風(fēng)險(xiǎn)相伴相生，期待增加收益的同時(shí)，要意識(shí)到潛在波動(dòng)也在增加。在全面凈值化時(shí)代，要以更加理性的心態(tài)看待短期資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)。”富國(guó)基金強(qiáng)調(diào)。
前述基金公司認(rèn)為，中長(zhǎng)期來(lái)看，投資者可以重點(diǎn)關(guān)注那些具有穩(wěn)定現(xiàn)金流、良好基本面和較低風(fēng)險(xiǎn)敞口的標(biāo)的，如高等級(jí)信用債、國(guó)債、政策性金融債等。同時(shí)，也可以考慮分散投資其他資產(chǎn)類別，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的多元化配置。