2023年底，張力名下的凱美瑞輪胎出現(xiàn)異響，初步判斷是需要補(bǔ)胎，在就近前往途虎養(yǎng)車維修時(shí)，卻被告知需要換胎?？紤]到輪胎價(jià)格動(dòng)輒幾百上千塊，張力留了個(gè)心眼，轉(zhuǎn)頭去到路邊小店一問(wèn)，小哥則表示補(bǔ)胎80塊。
對(duì)比之下，張力對(duì)所謂的“大平臺(tái)”頗為失望。
張力所經(jīng)歷的場(chǎng)景，并非個(gè)例。據(jù)「探客出行」查詢黑貓投訴、小紅書等平臺(tái)發(fā)現(xiàn)，有用戶針對(duì)途虎養(yǎng)車發(fā)表虛假宣傳、以次充好、價(jià)格虛高等評(píng)價(jià)。
圖 / 黑貓投訴、小紅書
不僅僅是消費(fèi)者端的風(fēng)評(píng)頗低，作為一家上市一年的港股上市公司，近半年以來(lái)，途虎養(yǎng)車在資本市場(chǎng)也遭遇“跌跌不休”的困境。
「探客出行」統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至7月29日，途虎養(yǎng)車年內(nèi)股價(jià)從28.10港元跌至16.46港元，累計(jì)跌幅41.42%，股價(jià)最低跌至9.01港元。
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，股價(jià)走低的背后，意味著資本市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)預(yù)期的看低。
匯生國(guó)際資本總裁黃立沖對(duì)「探客出行」表示，在當(dāng)前階段，途虎養(yǎng)車前期低成本階段的戰(zhàn)略投資股東開始蜂擁而出，意圖套現(xiàn)?！霸谕顿Y人的涌出、市場(chǎng)缺乏支持的情況下，股價(jià)自然就會(huì)暴跌?！?/p>
如今，在整個(gè)汽車后市場(chǎng)相對(duì)分散的情況下，市場(chǎng)對(duì)于途虎養(yǎng)車一站式服務(wù)的發(fā)展預(yù)期比想象中更低。對(duì)于途虎養(yǎng)車來(lái)說(shuō)，成功登陸資本市場(chǎng)只是第一步，考驗(yàn)仍在繼續(xù)。
01 “一次性”的盈利
作為首家登陸港交所的汽車后市場(chǎng)服務(wù)商，途虎養(yǎng)車有著一條頗為坎坷的上市之路。
公開資料顯示，途虎養(yǎng)車成立于2011年，以輪胎銷售業(yè)務(wù)起家，并逐步拓展至整個(gè)汽車后市場(chǎng)相關(guān)的售后服務(wù)業(yè)務(wù)。截至目前，途虎養(yǎng)車已經(jīng)發(fā)展為以輪胎業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，包含汽車美容、保養(yǎng)、維修在內(nèi)的一體化汽車后市場(chǎng)服務(wù)。
伴隨著規(guī)模的不斷擴(kuò)大，途虎養(yǎng)車也迎來(lái)了資本市場(chǎng)的青睞。據(jù)悉，2012年-2023年，途虎養(yǎng)車?yán)塾?jì)進(jìn)行了16輪融資，參投機(jī)構(gòu)包括中金資本、騰訊投資、啟明創(chuàng)投等知名機(jī)構(gòu)，公開融資金額超過(guò)13億美元。
與融資規(guī)模的上升以及企業(yè)成長(zhǎng)同步的，是其沖擊資本市場(chǎng)的強(qiáng)烈渴望。
2022年1月，途虎養(yǎng)車首次向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，但在半年后因招股書失效而告終；同年8月，途虎養(yǎng)車再度遞表港交所，同樣未能通過(guò)。
2023年3月，途虎養(yǎng)車第三次發(fā)起上市沖擊，并于9月26日正式掛牌上市。
招股書信息顯示，2019-2022年，途虎養(yǎng)車營(yíng)收分別為70.4億元、87.53億元、117.24億元和115.47億元，同期內(nèi)凈虧損34.28億元、39.28億元、58.41億元、21.36億元。這意味著，在上市之前的四年間，途虎養(yǎng)車?yán)塾?jì)虧損超153億元。
圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議
在外界看來(lái)，途虎養(yǎng)車三次遞表、上市波折的背后，與經(jīng)營(yíng)狀況不佳不無(wú)關(guān)系。
然而，上市僅半年，途虎養(yǎng)車發(fā)布了其上市后首份財(cái)報(bào)——數(shù)據(jù)顯示，2023年途虎養(yǎng)車全年?duì)I收為136億元，經(jīng)調(diào)整后盈利為4.8億元，實(shí)現(xiàn)首次全年盈利。同時(shí)，途虎養(yǎng)車毛利率超過(guò)24%，去年同期為19.7%。
值得注意的是，這份財(cái)報(bào)，既是途虎養(yǎng)車首份盈利財(cái)報(bào)，也是途虎養(yǎng)車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
細(xì)看整個(gè)財(cái)報(bào)，從上市前的大額虧損，到一年時(shí)間內(nèi)快速扭虧為盈，途虎養(yǎng)車除了業(yè)務(wù)增長(zhǎng)帶來(lái)營(yíng)收的提升外，公允價(jià)值的變動(dòng)是調(diào)整后盈利暴漲的一大關(guān)鍵。
從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)上看，在推動(dòng)途虎養(yǎng)車去年業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)正的核心因素中，有一項(xiàng)非經(jīng)常性損益“可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)”的錄得收益高達(dá)64.65億元，在整個(gè)年內(nèi)近67億元的利潤(rùn)中占比頗大，也直接影響財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
不過(guò)，這種巨額的“意外之喜”，對(duì)于途虎養(yǎng)車來(lái)說(shuō)，僅僅是“一次性”的。
途虎養(yǎng)車明確表示，公司所有的可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股都在上市的時(shí)候轉(zhuǎn)換成A類普通股，以后都不會(huì)再產(chǎn)生這一類的公允價(jià)值變動(dòng)。
這種一次性的價(jià)值變動(dòng)，或已經(jīng)對(duì)消費(fèi)者對(duì)其經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)的判斷造成了影響?？v觀今年上半年途虎養(yǎng)車的股價(jià)表現(xiàn)，總體呈現(xiàn)出波動(dòng)趨勢(shì)。
另一個(gè)關(guān)鍵是，上市已逾半年，多家上市前投資者正面臨解禁期。據(jù)深圳商報(bào)報(bào)道，多家機(jī)構(gòu)持有股份共涉及7.19億股，涉及股份占總股本約87.8%。
為穩(wěn)定股價(jià)，途虎養(yǎng)車進(jìn)行了多番回購(gòu)操作。
4月22日，途虎養(yǎng)車以每股17.820港元至18.600港元的價(jià)格回購(gòu)98萬(wàn)股，回購(gòu)金額達(dá)1771.74萬(wàn)港元。當(dāng)日股票收盤價(jià)為18.300港元，下跌2.03%，全天成交額為5399.91萬(wàn)港元。
據(jù)證券時(shí)報(bào)信息，今年以來(lái)，途虎養(yǎng)車已累計(jì)進(jìn)行17次回購(gòu)，合計(jì)回購(gòu)1228.69萬(wàn)股，累計(jì)回購(gòu)金額為2.04億港元。
02 “堆”出來(lái)的業(yè)績(jī)，增收不增利
眾所周知，想要在汽車后市場(chǎng)中分一杯羹并不難，難的是如何保持市場(chǎng)、實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)續(xù)經(jīng)營(yíng)。
汽車后市場(chǎng)平臺(tái)不同于產(chǎn)業(yè)鏈上的其他標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，其一客一價(jià)、需求不同，就決定了市場(chǎng)擴(kuò)張的難度。
目前，汽車后市場(chǎng)的參與者主要有以4S店為代表的官方維保店、以途虎養(yǎng)車為代表的連鎖服務(wù)店和個(gè)體門店。
實(shí)際上，汽車后市場(chǎng)規(guī)模雖然很大，但卻相當(dāng)分散。即便依靠工廠店與加盟店的下游擴(kuò)張，途虎養(yǎng)車也很難突圍成功。
有數(shù)據(jù)顯示，在全國(guó)超70萬(wàn)家的汽車后市場(chǎng)維修服務(wù)店中，僅7%左右為連鎖店。個(gè)體門店與私營(yíng)業(yè)者仍是這個(gè)偌大市場(chǎng)的主流玩家。
圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議
相比于連鎖店，官方維保價(jià)格透明、專業(yè)性高，個(gè)體店價(jià)格實(shí)惠、靈活性強(qiáng)，而夾在中間的連鎖店要想爭(zhēng)奪市場(chǎng)，則需兼顧價(jià)格與服務(wù)。
因此，擺在途虎養(yǎng)車面前的，是如何在夾縫中擴(kuò)張并實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)。
據(jù)了解，途虎養(yǎng)車的收入可分為兩大類，一是客戶收入，主要包括汽車產(chǎn)品和服務(wù)，占公司收入90%以上，二是加盟費(fèi)用和廣告服務(wù)。
數(shù)據(jù)顯示，2023年途虎養(yǎng)車汽車產(chǎn)品和服務(wù)業(yè)務(wù)收入為126.47億元。其中，主營(yíng)的輪胎和底盤業(yè)務(wù)收入為55.53億元，同比增長(zhǎng)20.9%，在整體營(yíng)收中占比為40.8%，
而快速增長(zhǎng)的加盟店和合作店，確是為途虎養(yǎng)車帶來(lái)了明顯的收益。2023年，途虎養(yǎng)車在廣告、加盟及其他服務(wù)收入為9.54億元，同比增長(zhǎng)15.8%。截至2023年底，途虎養(yǎng)車在全國(guó)已擁有5909家門店。
據(jù)悉，2023年內(nèi)，途虎養(yǎng)車通過(guò)更加開放的加盟優(yōu)惠政策，向二三線市場(chǎng)下沉，吸引加盟門店數(shù)量增長(zhǎng)，以實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張。
但需要注意的是，覆蓋全國(guó)的門店，加盟費(fèi)用占總收入比例尚不足10%，雖然毛利較高，但卻無(wú)法為企業(yè)經(jīng)營(yíng)毛利率的提升作出明顯的改善。
而作為主營(yíng)業(yè)務(wù)的輪胎和底盤，一方面在門店擴(kuò)張的過(guò)程中實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，但較高的固定資產(chǎn)支出，也讓其難以具備高毛利率。
這種業(yè)務(wù)的基本盤，也導(dǎo)致了途虎養(yǎng)車毛利提升較為艱難。
更重要的是，為了保證平臺(tái)模式的拉新率，途虎養(yǎng)車的營(yíng)銷費(fèi)用支出不小。
財(cái)報(bào)信息顯示，2023年途虎養(yǎng)車的銷售及營(yíng)銷開支為17.15億元，相比去年同期增長(zhǎng)11.22%。
黃立沖分析稱，在汽車后市場(chǎng)中，企業(yè)很難在早期獲利。“盡管企業(yè)可以依靠平臺(tái)帶來(lái)流量，但也改變不了這個(gè)行業(yè)早期很難盈利的事實(shí)。”
03 新能源攪局，突圍更難
事實(shí)上，作為早期進(jìn)入到汽車后市場(chǎng)服務(wù)的玩家，途虎養(yǎng)車在成立之初也享受到了先行者的優(yōu)待，受到資本市場(chǎng)的青睞。
但隨著汽車4S店優(yōu)勢(shì)漸消、后市場(chǎng)規(guī)模的展現(xiàn)，更多的玩家開始進(jìn)入到了視野之中。
其中，同為平臺(tái)運(yùn)營(yíng)、更具流量?jī)?yōu)勢(shì)的京東養(yǎng)車、天貓養(yǎng)車，正在成為途虎養(yǎng)車的勁敵。尤其是更具平臺(tái)和流量?jī)?yōu)勢(shì)的玩家們，自然吸引更多消費(fèi)者的注意和嘗試。
國(guó)際智能運(yùn)載科技協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)張翔表示，平臺(tái)孵化的天貓養(yǎng)車和京東養(yǎng)車，自帶優(yōu)勢(shì)，獲客成本更低、成長(zhǎng)空間更大。
而對(duì)于主打性價(jià)比的后市場(chǎng)維保業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，質(zhì)量和用戶口碑也一直是困擾途虎養(yǎng)車的問(wèn)題。
圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議
此前，就有網(wǎng)友爆料同樣車輛在途虎養(yǎng)車加盟工廠店遭受不同待遇的新聞。彼時(shí)，途虎養(yǎng)車就在回應(yīng)中承認(rèn)，門店在回答客戶咨詢的過(guò)程中，確實(shí)存在誤導(dǎo)客戶的行為，并且在維修過(guò)程中為客戶提供了錯(cuò)誤的維修方案。
更重要的是，新能源汽車時(shí)代的到來(lái)，對(duì)于后市場(chǎng)參與者的考驗(yàn)進(jìn)入了一個(gè)新階段——電動(dòng)車維保走向了兩個(gè)極端：維修側(cè)的零部件專業(yè)水準(zhǔn)高、售價(jià)高，保養(yǎng)側(cè)的售后要求低、價(jià)格低。
無(wú)論是哪一方面，都是對(duì)途虎養(yǎng)車們業(yè)務(wù)空間的壓榨與考驗(yàn)。
乘聯(lián)會(huì)預(yù)計(jì)，隨著新能源汽車滲透率的提升，預(yù)計(jì)到2030年，新能源汽車售后市場(chǎng)產(chǎn)值規(guī)模將達(dá)到1000億元。
中國(guó)交通教育研究會(huì)數(shù)據(jù)顯示，到2025年，節(jié)能與新能源汽車的人才需求將達(dá)到120萬(wàn)人，對(duì)應(yīng)的人才缺口也將達(dá)到103萬(wàn)人。
相比于更具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的車企來(lái)說(shuō)，途虎養(yǎng)車的新能源汽車維修生意難搶，更不好做。
對(duì)于途虎養(yǎng)車來(lái)說(shuō)，成功上市只是企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展過(guò)程中的暫時(shí)歇腳。隨著汽車后市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)與前市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)的變化，途虎養(yǎng)車需要在企業(yè)發(fā)展上作出新的思考，以應(yīng)對(duì)更為殘酷的市場(chǎng)挑戰(zhàn)。