5月28日，國投證券2024中期投資策略會舉行，國投證券首席經濟學家高善文出席會議并發(fā)表“奮楫逐浪天地寬”主題演講。他圍繞以下三個方面進行分享：
第一、今年和過去幾年，宏觀經濟領域出現(xiàn)了一些關鍵問題和趨勢變化，分享我們的觀察和思考；
第二、中國長期國債利率的持續(xù)大幅下降已引起政府和市場的廣泛關注，談幾點看法；
第三方面，中國企業(yè)越來越多地在海外布局生產基地，這一趨勢背后的驅動因素及其未來影響，我們將參考日本80年代企業(yè)外遷的經驗，進行簡要分析。
李哥的投資之道
#專家稱出海的企業(yè)投資回報更高#【視頻|高善文：出海的企業(yè)相對未出海的企業(yè)來說更優(yōu)秀，投資回報更高】5月28日，#國投證券2024年中期策略會#舉行，國投證券首席經濟學家高善文主旨演講《奮楫逐浪天地寬》。高善文表示，從日本的經驗看，總體而言出海的企業(yè)相對未出海的企業(yè)來說更優(yōu)秀，投資回報更高。 詳細
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他指出，我們通過計算不變價的貿易盈余和GDP，分析了中國貿易賬戶的長期變化。自2022年以來，中國貿易賬戶相對于GDP再次出現(xiàn)巨額盈余，剔除價格因素后，盈余水平創(chuàng)歷史新高。上一次類似情況是在2007年，當時人民幣匯率低估且面臨升值壓力，匯率機制缺乏彈性，導致經常賬戶盈余。然而，近年來，貿易盈余數(shù)量已超過2007年，宏觀經濟環(huán)境也與當時大相徑庭。
如果僅計算名義值，當前貿易賬戶失衡程度較2017年和2015年有所緩和。剔除價格因素后的數(shù)據(jù)表明，近年來中國的貿易條件嚴重惡化，出口商品價格大幅下降，進口商品價格上升。
我們探討了中國再次出現(xiàn)嚴重貿易失衡的原因。一種解釋是疫情期間全球封控和供應鏈擾動，但2023年貿易盈余僅輕微下降，2024年再次上升，說明這一解釋可能不完全成立。另一種解釋是中國制造業(yè)投資維持高位，新能源汽車等技術突破提升了競爭力，這有一定道理，但不足以完全解釋貿易盈余的大幅擴張。
第三個解釋是中國房地產市場的大幅調整。自2021年以來，房地產市場調整導致開發(fā)、投資、新開工和銷售大幅下降，上下游產業(yè)鏈需求也大幅收縮。這導致生產能力轉向國際市場，形成貿易盈余的擴張。房地產投資下降對經濟體量的影響與貿易盈余擴大的數(shù)量級相當。
邏輯鏈條是：房地產市場調整導致需求收縮，經濟增長、價格水平和匯率表現(xiàn)偏弱。需求弱導致景氣低、價格走弱、經濟增速和匯率走弱。供應能力轉向國際市場，形成貿易盈余擴張。工業(yè)品價格弱，提高了中國產品在國際市場的競爭力。貿易伙伴感受到中國產品的競爭壓力，開始關注中國產能過剩問題。
如果未來房地產市場顯著恢復，需求上升，當前的貿易失衡有望得到修正。
總之，高山文表示，房地產市場本身已經經歷了顯著的調整，很多的估值指標顯然已進入了十分合理的區(qū)間；近期最新出臺的政策瞄準了房地產領域最關鍵的問題，就是房地產企業(yè)“火燒連營”的流動性危機，有望推動房地產市場觸底反轉。在這一背景下，市場對這些政策抱有非常大的熱情，以及非常飽滿的期待是合理的，但不確定性主要在未來幾個月的執(zhí)行過程中，仍需密切關注。