2023年全球經(jīng)濟(jì)在高通脹和高利率下艱難前行，雖然沒(méi)有陷入衰退，但復(fù)蘇進(jìn)程較為緩慢且不平衡。邁入2024年，全球經(jīng)濟(jì)能否實(shí)現(xiàn)“軟著陸”？全球經(jīng)濟(jì)在2024年將面臨哪些風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)？這些又將如何傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)？
近日，摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌做客澎湃新聞“春風(fēng)吹又生”——《首席連線》2024跨年市場(chǎng)展望節(jié)目，展望2024年的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。
美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒂?月開(kāi)始降息
“去年大家關(guān)注的是加息，而今年對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家更關(guān)注的是降息。降息的前提條件是通脹已從高點(diǎn)回落并開(kāi)始下行。整體來(lái)講，我們對(duì)2024年發(fā)達(dá)國(guó)家的判斷是通脹會(huì)進(jìn)一步回落，但還需一段時(shí)間才能回到2%的目標(biāo)水平，例如我們預(yù)計(jì)今年年底美國(guó)的通脹會(huì)回到2.5%左右，但是離2%的目標(biāo)預(yù)計(jì)還有一段距離?！敝旌１笳f(shuō)，“但同時(shí)我們也看到美國(guó)失業(yè)率的上行是較為緩慢的，另外經(jīng)濟(jì)還保持著不錯(cuò)的增速。綜合判斷，我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在今年六月份左右開(kāi)始降息，全年的話，預(yù)計(jì)降息125個(gè)基點(diǎn)左右?！?/p>
朱海斌認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年或?qū)⑹擒浿懙臓顟B(tài)，與去年的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相比，今年大概率增速將會(huì)放緩，全年增速預(yù)計(jì)在1.5%左右。從政策層面來(lái)看，他指出有以下兩個(gè)很關(guān)鍵的原因。
第一點(diǎn)是利率政策，盡管美聯(lián)儲(chǔ)去年開(kāi)始激進(jìn)加息，但直到2023年年中左右，實(shí)際利率才真正開(kāi)始突破1%。目前，考慮到CPI和政策利率，實(shí)際利率水平大約在2%~2.5%之間。即使按照市場(chǎng)所預(yù)測(cè)的2024年將降息至4%左右，鑒于通脹預(yù)期回落至2.5%，那么實(shí)際利率水平仍將高于1%的中性水平。因此，2024年美國(guó)金融條件的緊縮趨勢(shì)預(yù)計(jì)仍將持續(xù)。
第二點(diǎn)是2023年美國(guó)的實(shí)際財(cái)政赤字率為7.3%，相比2022年增加了3.7個(gè)百分點(diǎn)，也就是接近9000億美元（約6萬(wàn)億元人民幣）的規(guī)模。這種規(guī)模的財(cái)政加持對(duì)2023年美國(guó)經(jīng)濟(jì)的超預(yù)期表現(xiàn)起到了重要的作用。而2024年美國(guó)財(cái)政赤字率可能將從7.3%縮減至5.9%。因此，預(yù)計(jì)2024年美國(guó)將面臨貨幣和財(cái)政政策收緊的雙重壓力。
談及全球經(jīng)濟(jì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，朱海斌認(rèn)為，全球預(yù)計(jì)將進(jìn)入主要央行開(kāi)始降息的大環(huán)境，這某種意義上對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)將帶來(lái)一定的正面影響。2023年由于美國(guó)利率高企、全球金融條件收緊之后，尤其是美元在一段時(shí)間內(nèi)走強(qiáng)導(dǎo)致了資本回流美國(guó)市場(chǎng)，這對(duì)中國(guó)或其他新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣政策都帶來(lái)了間接的干擾。從這個(gè)角度而言，美聯(lián)儲(chǔ)今年若如預(yù)期的進(jìn)入降息通道，那么市場(chǎng)中對(duì)于人民幣匯率、資本外流的擔(dān)心會(huì)慢慢淡化，進(jìn)而對(duì)今年國(guó)內(nèi)貨幣政策回歸正常以應(yīng)對(duì)宏觀環(huán)境的變化，預(yù)計(jì)會(huì)提供更多的空間。
其次，根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的預(yù)測(cè)，去年全球貿(mào)易量的增速不到1%，而中國(guó)在全球出口市場(chǎng)中的份額仍略有上升。朱海斌表示，今年國(guó)際貨幣基金組織對(duì)全球出口增速相對(duì)更加樂(lè)觀，預(yù)計(jì)增速在3%以上，“由此看來(lái)，就中國(guó)出口而言，我們預(yù)計(jì)今年整體有望逐步恢復(fù)正增長(zhǎng)?！?/p>
消費(fèi)和投資將成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)主引擎
展望2024年的中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)，就增長(zhǎng)引擎而言，朱海斌預(yù)計(jì)“三駕馬車”（即消費(fèi)、投資和出口）的細(xì)分結(jié)構(gòu)將回歸至疫情前的狀態(tài)。
“具體來(lái)看，我們預(yù)計(jì)消費(fèi)和投資將對(duì)2024年GDP增長(zhǎng)作出主要貢獻(xiàn)。全年消費(fèi)（按實(shí)際值計(jì)算）預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)6%。收入增長(zhǎng)有望成為消費(fèi)的主要推動(dòng)力，家庭儲(chǔ)蓄率有望進(jìn)一步降至疫情前水平，這將為實(shí)際消費(fèi)增長(zhǎng)帶來(lái)一個(gè)百分點(diǎn)的貢獻(xiàn)。”朱海斌表示。
與此同時(shí)，投資活動(dòng)預(yù)計(jì)將繼續(xù)反映政策的導(dǎo)向。朱海斌稱，2023年的投資活動(dòng)表現(xiàn)較為分化：一方面，制造業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施固定資產(chǎn)投資表現(xiàn)穩(wěn)定；另一方面，房地產(chǎn)投資持續(xù)放緩。摩根大通預(yù)計(jì)，2024年制造業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施固定資產(chǎn)投資將繼續(xù)領(lǐng)跑，預(yù)計(jì)央行將出臺(tái)萬(wàn)億級(jí)別的政策來(lái)支持保障房和城中村改造，這有望減緩房地產(chǎn)投資的下行趨勢(shì)。
其他方面而言，朱海斌預(yù)計(jì)財(cái)政政策將在2024年轉(zhuǎn)至更有利于增長(zhǎng)的方向；目前房地產(chǎn)市場(chǎng)尚未完成調(diào)整，需關(guān)注供給端的變化；債務(wù)互換和重組在一定程度上可以緩解房地產(chǎn)和地方政府隱性債務(wù)問(wèn)題所帶來(lái)的流動(dòng)性壓力，但尋求根本性的解決方案仍需推動(dòng)一系列相關(guān)的結(jié)構(gòu)性改革。
貨幣政策方面，朱海斌預(yù)計(jì)今年將會(huì)出現(xiàn)兩次降準(zhǔn)和兩次降息。此外預(yù)計(jì)還會(huì)在結(jié)構(gòu)性貨幣政策方面進(jìn)一步發(fā)力，一方面是央行可能通過(guò)抵押補(bǔ)充貸款（PSL）投放約萬(wàn)億規(guī)模的針對(duì)三大工程的支持，也可能通過(guò)再貸款結(jié)構(gòu)性貨幣政策來(lái)支持地方政府隱性債務(wù)的重組，“盡管我們預(yù)計(jì)會(huì)看到財(cái)政、貨幣政策的進(jìn)一步放松，但預(yù)計(jì)推出大規(guī)模刺激的可能性是偏低的。”
需重點(diǎn)關(guān)注中小銀行的風(fēng)險(xiǎn)暴露
談及2024年需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，朱海斌指出，需重點(diǎn)關(guān)注通縮風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)、消費(fèi)等，另外在新興領(lǐng)域可能會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩的局面。
“就金融系統(tǒng)而言，除房地產(chǎn)和地方政府隱形債務(wù)外，在未來(lái)一兩年需關(guān)注的一個(gè)新的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于中小銀行風(fēng)險(xiǎn)的暴露，尤其在當(dāng)下的宏觀環(huán)境下，銀行體系出現(xiàn)整體利差收窄、利潤(rùn)下滑的情況，另外在大環(huán)境中資本金可能較難持續(xù)支持穩(wěn)定的信貸增速。銀行體系尤其是一些中小銀行和區(qū)域性銀行的風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)進(jìn)一步暴露，這需要重點(diǎn)關(guān)注?！?/p>
聚焦到資本市場(chǎng)，決策層提出了“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”的新任務(wù)新要求。那么資本市場(chǎng)新一輪改革的重心將會(huì)是什么？
“從現(xiàn)實(shí)環(huán)境來(lái)看，資本市場(chǎng)的IPO發(fā)行制度改革確實(shí)走出了非常成功的第一步；放眼中長(zhǎng)期，資本市場(chǎng)未來(lái)要從目前的融資功能為主慢慢地拓寬和完善為投資性功能為主。在我看來(lái)這需往三個(gè)方向努力?！敝旌１蟊硎?。
朱海斌指出，一個(gè)方向是在注冊(cè)、發(fā)行制度改革后，下一步要加強(qiáng)事中的監(jiān)管和退市的制度。最近幾年在退市制度建立上的改善非常明顯，盡管退市公司的比例出現(xiàn)了顯著上升，但近兩年來(lái)每年退市公司占整體上市公司的1%左右，這與全球主要的成熟資本市場(chǎng)相比，退市率仍然較低，因此未來(lái)還需進(jìn)一步強(qiáng)化退市制度。第二個(gè)方向是繼續(xù)完善和提升資本市場(chǎng)交易工具種類和產(chǎn)品，確保交易量擴(kuò)大后不會(huì)對(duì)價(jià)格產(chǎn)生過(guò)大的擾動(dòng)，保證市場(chǎng)有足夠的需求和供給。
“第三個(gè)方向是在市場(chǎng)中要允許有更多不同的觀點(diǎn)，這樣才會(huì)有買方和賣方，交易才會(huì)更活躍，市場(chǎng)才會(huì)更加成熟?！敝旌１笳f(shuō)。