2023年1月4日，美國固態(tài)電池企業(yè)QuantumScape的無負極/固態(tài)電池樣本在測試時，能夠做到行駛50萬公里，幾乎不會出現(xiàn)明顯的續(xù)航衰減。
在該消息刺激下，國內固態(tài)電池企業(yè)再次站上風口。1月5日，固態(tài)電池概念股贛鋒鋰業(yè)在上證指數(shù)下跌近1%的背景下，股價逆勢上漲3.09%。
與QuantumScape類似，贛鋒鋰業(yè)固態(tài)電池仍在實驗階段，并未真正商業(yè)化。固態(tài)電池實驗數(shù)據(jù)亮眼，短期內不會改變贛鋒鋰業(yè)的經(jīng)營困境。
贛鋒鋰業(yè)最大的收入來源于鋰資源開發(fā)。與眾多資源類產品類似，碳酸鋰也具有很強的周期性。在過去十多年里，贛鋒鋰業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷數(shù)次碳酸鋰行業(yè)的“潮起潮落”。
行業(yè)興起時，贛鋒鋰業(yè)年利潤能突破200億元，行業(yè)下行時，贛鋒鋰業(yè)也會出現(xiàn)虧損。為了減少鋰周期干擾，贛鋒鋰業(yè)正在向產業(yè)鏈中下游延伸，計劃將自身打造為鋰資源“一體化”企業(yè)。
2023年前三季度，贛鋒鋰業(yè)布局的鋰電池制造以及鋰電池回收已經(jīng)為公司帶來數(shù)十億收入。不過與公司超256億元的總營收相比，贛鋒鋰業(yè)鋰電池制造以及鋰電池回收占比依然較小。
對贛鋒鋰業(yè)而言，想要弱化碳酸鋰周期影響，恐怕還為時尚早。
1
股價縮水72%，
江西前首富跌沒433億
說起贛鋒鋰業(yè)，必然離不開其創(chuàng)始人李良彬。2022年胡潤百富榜中，李良彬以325億元身家位列國內富豪榜155位，同時李良彬也是江西省首富。
除生產瓷器外，礦產以及有色金屬冶煉也是江西獨有的優(yōu)勢。在已探明的150多種礦產里，江西就有140種，其中全國前五位的有33種。因此，江西也擁有數(shù)量眾多的有色金屬企業(yè)。
在得天獨厚的地理優(yōu)勢下，1967年出生的李良彬在踏出校門那一刻便進入江西鋰鹽廠，成為一名研發(fā)人員。數(shù)年后，不到30歲的李良彬更成為了江西鋰鹽廠溴化鋰分廠廠長。
上世紀90年代，由于高昂的提煉、制造成本，鋰行業(yè)并不被看好。直到SQM（智利礦業(yè)化工）開發(fā)出鹽湖提鋰技術，降低了鋰資源開發(fā)提煉成本，才讓鋰資源真正走入大眾視野。
此事過后，在行業(yè)工作多年的李良彬意識到機會來了。1997年李良彬從江西鋰鹽廠辭職，次年便正式開啟創(chuàng)業(yè)之路，承包了一家小工廠開始單干。
2000年，李良彬正式創(chuàng)立贛鋒鋰業(yè)。公司初期，由于技術短缺，李良彬到處招兵買馬，甚至不惜從客戶手里“搶人”。贛鋒鋰業(yè)現(xiàn)任副董事長兼總裁王曉申便是公司客戶SQM的代理。
通過吸收眾多人才，贛鋒鋰業(yè)在技術上有所改進，加上在江西擁有得天獨厚的地理優(yōu)勢，贛鋒鋰業(yè)也迅速發(fā)展壯大。2007年，贛鋒鋰業(yè)銷售收入達到2個億，凈利潤接近4000萬元。
好景不長，2008年金融危機到來，下游需求急速萎縮。加上行業(yè)進入門檻低，不少競爭者加入鋰系列產品生產，導致行業(yè)產能過剩。
2008年，贛鋒鋰業(yè)庫存一度高達200多噸，折合人民幣6000多萬元，占當年營收的四分之一。由于產品滯銷，彼時贛鋒鋰業(yè)賬上只剩1000多萬，隨時都有資金鏈斷裂的風險。
但由于公司發(fā)力技術革新，成為了國內首家掌握了“鹽湖提鋰”技術的企業(yè)，讓贛鋒鋰業(yè)逃過一劫。
2010年，贛鋒鋰業(yè)正式登陸A股。此后多年，贛鋒鋰業(yè)一直穩(wěn)步發(fā)展，到2017年，贛鋒鋰業(yè)已經(jīng)成為年營收超40億元，凈利潤超14億元的大型企業(yè)。
雖然企業(yè)逐步發(fā)展壯大，但贛鋒鋰業(yè)依舊逃脫不了“鋰周期”的宿命。2019年，由于新能源車補貼下滑，新能源車銷量不及預期，碳酸鋰價格出現(xiàn)大跌，贛鋒鋰業(yè)凈利潤下滑至3.53億元。公司股價也從40多元/股，跌至10多元/股。
2020年，在“雙碳”政策刺激下，新能源汽車銷量猛增，碳酸鋰變得供不應求，價格一路飛漲，贛鋒鋰業(yè)也再次享受到“鋰周期”帶來的市場紅利，2022年，贛鋒鋰業(yè)年營收達418.2億元，歸母凈利潤超205億元。
公司業(yè)績暴漲反應到資本市場的結果是贛鋒鋰業(yè)股價暴漲。2019年，贛鋒鋰業(yè)股價還在15至16元附近徘徊，2021年8月公司股價最高觸及157.40元/股，不到三年的時間公司股價累計漲幅超過10倍。
隨著碳酸鋰產能逐漸釋放，加之新能源汽車銷量不及預期，碳酸鋰價格一路下行。2022年，電池級碳酸鋰價格一度觸及63萬元/噸，截至2024年1月10日，碳酸鋰期貨價格僅為9.8萬元左右/噸，跌幅超過80%。
在產品價格大跌的影響下，贛鋒鋰業(yè)盈利能力也開始變弱。2023年第三季度贛鋒鋰業(yè)實現(xiàn)歸母凈利潤2.39億元，同比大幅下滑95.91%。
贛鋒鋰業(yè)2023年第三季度財報
在業(yè)績下降的影響下，贛鋒鋰業(yè)股價從最高157.40元/股，跌至2024年1月10日42.87元/股，股價累計跌幅超過72%。
若按持股比例計算，兩年多的時間里，江西首富李良彬財富蒸發(fā)超過433億元。2023年李良彬江西首富的寶座也被晶科能源實控人李仙德奪走。
2
加碼“一體化”生產，
贛鋒鋰業(yè)轉型在路上
在品嘗到擴大生產帶來的好處后，贛鋒鋰業(yè)開始加碼鋰資源產能開發(fā)。此外，為了減少“鋰周期”帶來的影響，贛鋒鋰業(yè)也在尋求產業(yè)鏈“一體化”布局。
2011年，贛鋒鋰業(yè)開始全球布局鋰資源，2015年以后，贛鋒鋰業(yè)鋰資源全球化布局加速。先后在澳大利亞、阿根廷等國家通過參股和包銷的方式加碼鋰鹽生產。
以澳大利亞Marion礦山為例，該礦山開采權由澳大利亞公司RIM掌握。2015年9月，贛鋒鋰業(yè)子公司贛鋒國際以2500萬美元收購澳大利亞鋰礦企業(yè)RIM25%股權，此后經(jīng)過多次增資，贛鋒鋰業(yè)持有RIM50%股權。目前贛鋒鋰業(yè)直接包銷RIM49%鋰精礦，并代加工剩下51%部分。
通過多次對外并購，贛鋒鋰業(yè)鋰鹽儲量也在上升。數(shù)據(jù)顯示，2022年贛鋒鋰業(yè)鋰資源權益當量為4534萬噸，贛鋒鋰業(yè)成為全球第一梯隊的鋰礦企業(yè)。
鋰資源儲備量的上升也讓公司鋰鹽產能逐年提升。2017年贛鋒鋰業(yè)鋰鹽產量為3.89萬噸LCE（碳酸鋰當量），到2022年增長至9.7萬噸LCE。目前，贛鋒鋰業(yè)仍在通過并購加碼鋰鹽生產。
除加碼鋰鹽生產外，贛鋒鋰業(yè)還在抓緊布局鋰電池業(yè)務。2011年贛鋒鋰業(yè)成立子公司贛鋒鋰電來探索鋰電池技術與發(fā)展。
后續(xù)贛鋒鋰電通過多次增資擴股引入了OPPO、長安汽車等二十多家戰(zhàn)略投資者。目前，贛鋒鋰電產品有消費電子鋰電池、儲能電池以及動力電池等。
2022年，贛鋒鋰業(yè)動力電池/儲能電池銷量超過了6GWh。目前，贛鋒鋰業(yè)仍在投資擴產鋰電池產能。截至2023年6月30日，贛鋒鋰業(yè)有6個鋰電池生產基地以及6個正在規(guī)劃的鋰電池基地。根據(jù)相關機構預計，2023年贛鋒鋰業(yè)鋰電池出貨量將超過12GWh。
在鋰電池持續(xù)擴產的背景下，贛鋒鋰業(yè)鋰電池收入也在上漲。2023年上半年，贛鋒鋰業(yè)鋰電池系列產品收入為40.85億元，同比增長117.31%。
贛鋒鋰業(yè)2023年半年報
此外，贛鋒鋰業(yè)還布局了鋰電池回收業(yè)務。根據(jù)贛鋒鋰業(yè)在2022年年報披露的信息，2022年贛鋒鋰業(yè)鋰綜合回收率已經(jīng)達到90%以上。
目前，贛鋒鋰業(yè)已形成7萬噸退役鋰離子電池及金屬廢料綜合回收處理能力。此外，贛鋒鋰業(yè)正在建造10萬噸退役電池回收綜合利用生產線，目前該生產線已經(jīng)開始試生產。
不過布局“一體化”似乎仍未幫助贛鋒鋰業(yè)減弱“鋰周期”波動帶來的影響。2023年前三季度，贛鋒鋰業(yè)在鋰電池收入大增的背景下，營業(yè)收入仍下滑6.99%，歸母凈利潤更是大幅下滑59.38%。
由此來看，公司想要減弱“鋰周期”帶來的影響，還有很長的路要走。
3
成本劣勢明顯，
存貨規(guī)模激增
對于贛鋒鋰業(yè)而言，加碼“一體化”生產固然是好事，利用自身掌握的原材料，公司在鋰電池生產成本上要領先其他競爭對手。
但“一體化”戰(zhàn)略很大程度取決于新能源汽車銷量以及競爭對手的產能擴張情況。
截至目前，不管是碳酸鋰還是鋰電池都出現(xiàn)了嚴重的產能過剩。截至2024年1月10日，電池級碳酸鋰價格已經(jīng)跌破10萬元/噸，較最高時跌幅超過80%。根據(jù)機構預測，未來兩年，電池級碳酸鋰價格將維持在10萬元/噸左右。
中電能協(xié)電池回收利用委員會產業(yè)研究部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2022年贛鋒鋰業(yè)碳酸鋰生產成本在15.61萬元/噸。這也意味著，現(xiàn)在10萬元/噸的價格已經(jīng)讓贛鋒鋰業(yè)鋰系列產品陷入虧損當中。
鑒于贛鋒鋰業(yè)鋰系列產品收入占比過高，該業(yè)務虧損大概率會導致公司整體虧損。
此外，在碳酸鋰的生產成本方面，贛鋒鋰業(yè)也并不具備優(yōu)勢。鹽湖股份成本價不到3萬元/噸，同為鋰礦巨頭的天齊鋰業(yè)成本也只有7.49萬元/噸，遠低于贛鋒鋰業(yè)15.61萬元/噸的成本價。
基于VRF協(xié)議
2023年第三季度，在碳酸鋰價格大跌背景下，天齊鋰業(yè)仍能實現(xiàn)16億元以上的歸母凈利潤，同期贛鋒鋰業(yè)只有1.6億元。
目前天齊鋰業(yè)、鹽湖股份等鋰鹽企業(yè)仍在持續(xù)擴產。未來，鋰鹽產能嚴重過剩仍將持續(xù)。在行業(yè)產能過剩時，通常會經(jīng)歷一輪慘烈的行業(yè)出清，只有財務狀況較好、生產成本較低的企業(yè)才能活到最后。
一方面，相較于天齊鋰業(yè)、鹽湖股份等競爭對手，贛鋒鋰業(yè)生產成本劣勢明顯；另一方面，其加碼的鋰電池業(yè)務也出現(xiàn)了產能過剩，因此公司銷售并不通暢，贛鋒鋰業(yè)存貨規(guī)模在快速擴大。
截至2023年9月30日，贛鋒鋰業(yè)存貨規(guī)模為109.2億元，而截至2021年末，贛鋒鋰業(yè)存貨只有32.83億元。此外，2023年同期另一鋰鹽巨頭天齊鋰業(yè)存貨也只有33.76億元，遠低于贛鋒鋰業(yè)。
行業(yè)下行時，存貨被動增加意味著公司銷售渠道不通暢，并且會占用公司現(xiàn)金流以及影響后續(xù)產能安排。
目前來看，贛鋒鋰業(yè)現(xiàn)金流比較充足，資產負債率也不高，短期公司出現(xiàn)財務風險概率并不大。若碳酸鋰價格繼續(xù)下行，以現(xiàn)在贛鋒鋰業(yè)鋰鹽的產量以及不斷擴大的鋰電池產能，不排除公司未來會出現(xiàn)財務風險。
畢竟行業(yè)下行時，逆勢擴產風險極大。天齊鋰業(yè)就曾因為收購SQM將自己逼入“險境”。贛鋒鋰業(yè)是否會“出險”，「界面新聞·子彈財經(jīng)」將保持關注。