對(duì)于所有飽受三季度美債拋售風(fēng)暴驚擾的投資者而言，剛剛過(guò)去的11月，無(wú)疑令他們緊繃的神經(jīng)徹底放松了下來(lái)。隨著市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向降息的預(yù)期愈發(fā)強(qiáng)烈，美債市場(chǎng)在11月創(chuàng)下了近40年來(lái)最佳的月度表現(xiàn)，而全球股債市場(chǎng)也隨之全線飆升……
如下圖所示，11月份全球債券和股票市場(chǎng)市值總計(jì)增加了超過(guò)11萬(wàn)億美元，這是有紀(jì)錄以來(lái)第二大月度增幅——僅次于2020年11月增加的12.5萬(wàn)億美元……
而全球債市剛剛創(chuàng)下自2008年12月以來(lái)最好的月份。在這背后，美債市場(chǎng)無(wú)疑功不可沒(méi)。過(guò)去一個(gè)月（11月），投資者瘋狂抬高美國(guó)國(guó)債、機(jī)構(gòu)債券和抵押貸款債券的價(jià)格，彭博美債綜合回報(bào)指數(shù)創(chuàng)下了1985年5月以來(lái)最佳的月表現(xiàn)。
素有“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”的10年期美債收益率，在11月累計(jì)下跌了60個(gè)基點(diǎn)，徹底遠(yuǎn)離了10月觸及的5%大關(guān)。
Columbia Threadneedle Investment利率策略師Ed Al-Hussainy表示，“人們似乎有點(diǎn)擔(dān)心錯(cuò)過(guò)機(jī)會(huì)。突然之間，5%的收益率已經(jīng)成為了遙遠(yuǎn)的記憶。”
對(duì)于那些原本準(zhǔn)備迎接可能連續(xù)第三年虧損的債券投資者來(lái)說(shuō)，債券市場(chǎng)的這輪反彈無(wú)疑是驚艷的。而伴隨著美債收益率回落的，則無(wú)疑是市場(chǎng)上的“萬(wàn)物齊升”。
在納指的領(lǐng)漲帶動(dòng)下，所有美國(guó)主要股指過(guò)去一個(gè)月幾乎都不間斷地出現(xiàn)了上漲——11月漲幅普遍高達(dá)約8-10%。
能源板塊是本月美股唯一出現(xiàn)下跌的板塊，而科技和房地產(chǎn)板塊則成為了大贏家。
隨著市場(chǎng)恐慌情緒的消散，有著“恐慌指數(shù)”之稱的CBOE波動(dòng)率指數(shù)VIX則在股市大漲的背景下遭遇重挫。VIX指數(shù)本周已一路暴跌至12點(diǎn)，這是自2022年11月以來(lái)最大的月度數(shù)值跌幅。
與此同時(shí)，在外匯市場(chǎng)上，彭博美元指數(shù)11月下跌了3%，為2022年11月以來(lái)的最大月度跌幅，也是2020年7月以來(lái)的第二大跌幅。從技術(shù)面來(lái)看，目前該指數(shù)已承壓于200日均線下方。
與美元跌勢(shì)形成鮮明對(duì)比的，則是加密貨幣和貴金屬價(jià)格的大漲。比特幣目前已連續(xù)第三個(gè)月上漲，價(jià)格重回了38000 美元上方。
金價(jià)同樣已連續(xù)第二個(gè)月上漲，極有希望向5月創(chuàng)下的歷史高位發(fā)起沖擊。
此外，現(xiàn)貨白銀也已飆升至了25美元關(guān)口上方。
11月市場(chǎng)狂歡背后的核心主題：美聯(lián)儲(chǔ)明年降息預(yù)期
事實(shí)上，在11月全球股債市值猛增11萬(wàn)億美元的背后，上漲行情持續(xù)演繹的核心動(dòng)力其實(shí)非常一目了然——那就是在一系列疲軟數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲(chǔ)鴿派講話的背景下，對(duì)美國(guó)明年降息的預(yù)期提前被業(yè)內(nèi)人士提上了議程。
11月市場(chǎng)的走向，其實(shí)在步入11月的第一天就已經(jīng)被確立，當(dāng)天的美聯(lián)儲(chǔ)利率決議被市場(chǎng)人士解讀為鴿派。而隨后，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的降溫和CPI數(shù)據(jù)的超預(yù)期回落，更是增添了美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)結(jié)束本輪緊縮周期押注的可信性。FOMO（害怕錯(cuò)過(guò)）”情緒逐漸開(kāi)始在華爾街和美國(guó)散戶中彌漫，投資者紛紛押注市場(chǎng)還有進(jìn)一步上漲的空間。
如下圖所示，從11月標(biāo)普500指數(shù)和美國(guó)“硬數(shù)據(jù)”的對(duì)比就不難發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)在過(guò)去一個(gè)月的核心邏輯就是：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)“壞數(shù)據(jù)”=金融市場(chǎng)“好消息”。隨著股市飆升至歷史高點(diǎn)附近，“硬數(shù)據(jù)”觸及了14個(gè)月低點(diǎn)。
“我們最近得到的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)化了“金發(fā)女該”式經(jīng)濟(jì)逐漸放緩的想法，”橋水基金前首席投資策略師Rebecca Patterson表示，“通貨膨脹正在下降，同時(shí)它并沒(méi)有過(guò)度影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。”
目前，期貨價(jià)格已經(jīng)普遍消化了明年5月降息25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期，3月降息的可能性甚至達(dá)到50%。市場(chǎng)預(yù)計(jì)到2024年底利率下降至4%-4.25%的概率達(dá)到30.8%，即普遍預(yù)計(jì)2024年的總降息幅度將達(dá)到115個(gè)基點(diǎn)——接近降息5次、每次25個(gè)基點(diǎn)。
而很顯然的是，股債市場(chǎng)過(guò)去一個(gè)月的狂飆，對(duì)整體金融環(huán)境緊縮程度的改變是巨大的。
高盛編制的一項(xiàng)美國(guó)金融條件指數(shù)顯示，10月份美國(guó)金融狀況出現(xiàn)了歷史上最大的月度寬松轉(zhuǎn)變。這一指標(biāo)的歷史可追溯到1982年。
當(dāng)然，若要展望年底乃至明年的市場(chǎng)行情，這背后其實(shí)也拋出了一個(gè)巨大的疑問(wèn)：投資者不留后路般的寬松押注能夠押中嗎？美聯(lián)儲(chǔ)明年真的會(huì)如此早、如此大幅的降息嗎？
答案也許并不確定，但這似乎并不妨礙，人們眼下的狂歡還在繼續(xù)……