受到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)加速轉(zhuǎn)型的影響，中國(guó)經(jīng)濟(jì)疫后恢復(fù)進(jìn)程呈現(xiàn)“波浪式發(fā)展、曲折式前進(jìn)”局面，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)對(duì)包括高質(zhì)量金融服務(wù)在內(nèi)的全方位政策支持需求迫切。
11月27日，中國(guó)人民銀行網(wǎng)站消息，中國(guó)人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)家外匯局、國(guó)家發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部、財(cái)政部、全國(guó)工商聯(lián)等八部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于強(qiáng)化金融支持舉措 助力民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的通知》（下稱《通知》），提出支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的25條具體舉措。
綜合市場(chǎng)分析來(lái)看，《通知》延續(xù)了此前對(duì)民營(yíng)企業(yè)融資的一貫支持，在多個(gè)維度加強(qiáng)支持力度，本輪民營(yíng)企業(yè)融資支持的政策發(fā)力正逢其時(shí)。其中，以拓展民營(yíng)企業(yè)融資渠道為主要抓手，從貸款、債券、股權(quán)三種融資渠道為民企提供全方位融資支持，將有助于進(jìn)一步優(yōu)化民營(yíng)企業(yè)和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)金融資源配置，推動(dòng)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大。
銀行貸款還有較大提升空間
7月19日，《中共中央 國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的意見(jiàn)》發(fā)布，從總體要求、持續(xù)優(yōu)化民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境、加大對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)政策支持力度、強(qiáng)化民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展法治保障等八方面提出了31條舉措，促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
從“31條”到“25條”，招聯(lián)金融首席研究員董希淼對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，金融服務(wù)民營(yíng)企業(yè)“25條”是對(duì)支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大“31條”的貫徹落實(shí)，也是對(duì)“31條”中“完善融資支持政策制度”的細(xì)化和深化。
《通知》明確金融服務(wù)民營(yíng)企業(yè)目標(biāo)和重點(diǎn)?？偭可?，通過(guò)制定民營(yíng)企業(yè)年度服務(wù)目標(biāo)、提高服務(wù)民營(yíng)企業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)在績(jī)效考核中的權(quán)重等，加大對(duì)民營(yíng)企業(yè)的金融支持力度，逐步提升民營(yíng)企業(yè)貸款占比。結(jié)構(gòu)上，加大對(duì)科技創(chuàng)新、“專精特新”、綠色低碳、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)再造工程等重點(diǎn)領(lǐng)域以及民營(yíng)中小微企業(yè)的支持力度。
中金公司研究部首席宏觀分析師、董事總經(jīng)理張文朗認(rèn)為，總量層面，本輪制度性政策安排有利于緩解金融周期下行過(guò)程中的“緊信用”現(xiàn)象，結(jié)構(gòu)層面有助于金融周期下半場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改善。
中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)章俊分析，從A股市場(chǎng)的數(shù)據(jù)來(lái)看，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為市場(chǎng)主體力量，上市非金融企業(yè)數(shù)量達(dá)3368家。相比之下，銀行貸款對(duì)民營(yíng)企業(yè)的支持力度尚有較大的提升空間。
截至2023年9月末，5182家非金融業(yè)A股上市公司累計(jì)貸款規(guī)模17.95萬(wàn)億元，而民營(yíng)上市企業(yè)貸款規(guī)模僅有4.39萬(wàn)億元，占上市企業(yè)貸款比重為24.45%。
《通知》提出，加大首貸、信用貸支持力度，積極開(kāi)展首貸客戶培育拓展行動(dòng)，加強(qiáng)與各部門對(duì)接合作，挖掘有市場(chǎng)、有效益、信用好、有融資需求的優(yōu)質(zhì)民營(yíng)企業(yè)，制定針對(duì)性綜合培育方案，提升民營(yíng)企業(yè)的金融獲得率。
章俊認(rèn)為，從金融服務(wù)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀來(lái)看，此項(xiàng)政策措施具備及時(shí)性和必要性，原因在于要改善民營(yíng)企業(yè)融資難問(wèn)題必須先行提升銀行放貸意愿和能力，然而相比于國(guó)有企業(yè)，民營(yíng)企業(yè)尤其是科創(chuàng)型企業(yè)缺乏合適的抵押品、完整的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及政府信用，與以抵質(zhì)押和擔(dān)保為主的傳統(tǒng)貸款模式天然不匹配。
探索發(fā)展高收益?zhèn)?/span>
在債券融資方面，《通知》深化債券市場(chǎng)體系建設(shè)，暢通民營(yíng)企業(yè)債券融資渠道。鼓勵(lì)符合條件的民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資，推進(jìn)使用民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具。并提出，要充分發(fā)揮民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具作用，探索發(fā)展高收益?zhèn)?/p>
截至9月末，民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具已累計(jì)為140家民營(yíng)企業(yè)發(fā)行的2426億元債券提供了增信支持。
中信建投證券研究發(fā)展部分析師楊榮表示，充分發(fā)揮民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具作用以及探索發(fā)展高收益?zhèn)?，將從金融?chuàng)新的角度，鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)融資工具多樣化，同時(shí)更加適應(yīng)民營(yíng)企業(yè)融資的特點(diǎn)，以多渠道多方式滿足民營(yíng)企業(yè)融資需求。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2023年以來(lái)發(fā)行的企業(yè)債、公司債、可轉(zhuǎn)債和可交換債累計(jì)規(guī)模超過(guò)5000億元，發(fā)行主體多為地方國(guó)企和央企，民營(yíng)企業(yè)債券融資規(guī)模亦有較大的提升空間。
章俊認(rèn)為，就當(dāng)前階段而言，民營(yíng)企業(yè)發(fā)債成本也遠(yuǎn)高于國(guó)央企，信用利差超過(guò)100BP，融資效率有待提升?？傮w來(lái)看，以民營(yíng)企業(yè)為代表的高收益?zhèn)袌?chǎng)體量、估值定價(jià)效率和機(jī)構(gòu)配置力度等領(lǐng)域均有待優(yōu)化。
他認(rèn)為，產(chǎn)品制度創(chuàng)新、評(píng)級(jí)優(yōu)化和擔(dān)保增信有望成為主要抓手。一是支持民營(yíng)企業(yè)注冊(cè)發(fā)行科創(chuàng)票據(jù)、科創(chuàng)債券、股債結(jié)合類產(chǎn)品、綠色債券、碳中和債券、轉(zhuǎn)型債券、資產(chǎn)證券化等產(chǎn)品，盤活存量、拓展增量，同時(shí)優(yōu)化民營(yíng)企業(yè)債務(wù)融資工具注冊(cè)機(jī)制，提高融資服務(wù)便利度；二是完善企業(yè)債券評(píng)級(jí)體系；三是充分發(fā)揮民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具作用，強(qiáng)化擔(dān)保增信。
多層次股權(quán)市場(chǎng)加強(qiáng)支持民企
暢通股、債、貸三種融資渠道，多層次資本市場(chǎng)作用有望進(jìn)一步發(fā)揮。
《通知》強(qiáng)調(diào)，要從民營(yíng)企業(yè)融資需求特點(diǎn)出發(fā)，著力暢通信貸、債券、股權(quán)等多元化融資渠道。其中，股權(quán)方面涉及3條，包括支持民營(yíng)企業(yè)上市融資和并購(gòu)重組，強(qiáng)化區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)對(duì)民營(yíng)企業(yè)的支持服務(wù)，發(fā)揮股權(quán)投資基金支持民營(yíng)企業(yè)融資的作用。
私募股權(quán)投資、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)、發(fā)行上市、并購(gòu)重組，涵蓋了企業(yè)從早期初創(chuàng)到成熟發(fā)展的主要階段的股權(quán)融資形式?！锻ㄖ凡粌H強(qiáng)調(diào)了多層次股權(quán)市場(chǎng)對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的全鏈條支持，更明確了之后會(huì)有具體細(xì)則出臺(tái)，以保障政策執(zhí)行落地。
“下一步，中國(guó)人民銀行等部門將指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)抓緊落實(shí)《通知》要求，制定具體實(shí)施細(xì)則同時(shí)，加強(qiáng)統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)和政策效果評(píng)估，確保政策惠及民營(yíng)企業(yè)?！薄锻ㄖ贩Q。
在支持民營(yíng)企業(yè)上市融資和并購(gòu)重組方面，《通知》提出，推動(dòng)注冊(cè)制改革走深走實(shí)，大力支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)行上市和再融資；支持符合條件的民營(yíng)企業(yè)赴境外上市，利用好兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源；繼續(xù)深化并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革，研究?jī)?yōu)化并購(gòu)重組“小額快速”審核機(jī)制，支持民營(yíng)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組提質(zhì)增效、做大做強(qiáng)。
在強(qiáng)化區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)對(duì)民營(yíng)企業(yè)的支持服務(wù)方面，《通知》要求，推動(dòng)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)突出私募股權(quán)市場(chǎng)定位，穩(wěn)步拓展私募基金份額轉(zhuǎn)讓、認(rèn)股權(quán)綜合服務(wù)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點(diǎn)，提升私募基金、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)等參與區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)積極性；支持保險(xiǎn)、信托等機(jī)構(gòu)以及資管產(chǎn)品在依法合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)可控、商業(yè)自愿的前提下，投資民營(yíng)企業(yè)重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目和未上市企業(yè)股權(quán)。
在發(fā)揮股權(quán)投資基金支持民營(yíng)企業(yè)融資的作用方面，《通知》強(qiáng)調(diào)，發(fā)揮政府資金引導(dǎo)作用，支持更多社會(huì)資本投向重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)、關(guān)鍵領(lǐng)域民營(yíng)企業(yè)；積極培育天使投資、創(chuàng)業(yè)投資等早期投資力量，增加對(duì)初創(chuàng)期民營(yíng)中小微企業(yè)的投入；完善投資退出機(jī)制，優(yōu)化創(chuàng)投基金所投企業(yè)上市解禁期與投資期限反向掛鉤制度安排；切實(shí)落實(shí)國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)盡職免責(zé)機(jī)制。
今年下半年以來(lái)A股市場(chǎng)IPO持續(xù)放緩，全年有210多家企業(yè)終止了IPO進(jìn)程，不過(guò)，截至目前仍有近800家企業(yè)排隊(duì)上市。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，滬深A(yù)股上市收緊，但北交所目前在加速擴(kuò)容，對(duì)部分民營(yíng)企業(yè)而言，北交所面臨上市窗口。
一家大型券商的并購(gòu)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，A股在2015年至2016年曾經(jīng)歷一輪并購(gòu)熱潮，之后并購(gòu)持續(xù)降溫，近年來(lái)一直維持低位。為了進(jìn)一步促進(jìn)并購(gòu)重組，證監(jiān)會(huì)曾在8月19日提出三條支持舉措，包括優(yōu)化完善“小額快速”審核機(jī)制、適當(dāng)提高輕資產(chǎn)科技型企業(yè)重組的估值包容性、豐富重組支付和融資工具等，三條支持舉措已逐步落地，預(yù)計(jì)并購(gòu)市場(chǎng)會(huì)有明顯提振。
在支持民企上市和并購(gòu)的背景下，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，IPO和并購(gòu)重組政策或?qū)?dòng)態(tài)調(diào)整。證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿此前在金融街論壇也曾明確表示：“將堅(jiān)持注冊(cè)制基本架構(gòu)不動(dòng)搖，并適應(yīng)新形勢(shì)新變化，推動(dòng)股票發(fā)行注冊(cè)制走深走實(shí)，動(dòng)態(tài)評(píng)估優(yōu)化定價(jià)、減持、再融資等制度安排?！?/p>
“一視同仁”加力房企紓困
民營(yíng)企業(yè)當(dāng)中，民營(yíng)房企是舉足輕重的一個(gè)群體。此次《通知》明確提出，要“合理滿足民營(yíng)房地產(chǎn)企業(yè)金融需求”。
“2018年末民企現(xiàn)金資產(chǎn)占比接近歷史底部，推動(dòng)政策轉(zhuǎn)向‘民企紓困’?，F(xiàn)在地產(chǎn)鏈的現(xiàn)金資產(chǎn)占比也接近歷史底部，近期萬(wàn)科相關(guān)市場(chǎng)傳聞顯示地產(chǎn)鏈的現(xiàn)金流量表承壓，正在推動(dòng)政策轉(zhuǎn)向‘房企紓困’?！狈秸C券分析師曹柳龍11月26日表示，在地產(chǎn)鏈的現(xiàn)金流量表得到修復(fù)之前，預(yù)計(jì)“托底型穩(wěn)增長(zhǎng)”政策將會(huì)持續(xù)加碼。
目前，A股市場(chǎng)有上市房企104家，境外上市的境內(nèi)房企98家（其中港股93家），總市值合計(jì)約2.3萬(wàn)億元。
去年底，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)支持房地產(chǎn)平穩(wěn)健康發(fā)展的“股權(quán)五條”等政策措施，來(lái)支持正常經(jīng)營(yíng)房企的合理融資需求。去年底以來(lái)，已有8單境內(nèi)外上市房企再融資和并購(gòu)重組項(xiàng)目通過(guò)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)或備案，擬融資合計(jì)約440億元。
債券融資方面，今年1~10月，房企公司債券及資產(chǎn)支持證券發(fā)行超過(guò)2300億元。通過(guò)中證金融公司與地方擔(dān)保公司“央地合作”模式增信支持民營(yíng)房企發(fā)行債券。此外，完成首批保障性租賃住房不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）發(fā)行上市，促進(jìn)盤活存量資產(chǎn)。
第一財(cái)經(jīng)了解到，為落實(shí)一視同仁、滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求，證監(jiān)會(huì)將保持房企股債融資渠道總體穩(wěn)定，支持規(guī)范經(jīng)營(yíng)的民營(yíng)房企持續(xù)發(fā)展。同時(shí)，積極發(fā)揮中證金融公司與地方擔(dān)保公司“央地合作”增信模式作用，促進(jìn)解決民營(yíng)房企發(fā)債難問(wèn)題。同時(shí)，做好房地產(chǎn)股債融資監(jiān)管，規(guī)范募集資金使用。
國(guó)家房改課題組原組長(zhǎng)、中房集團(tuán)原董事長(zhǎng)孟曉蘇對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，當(dāng)前支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的舉措，長(zhǎng)線是利好，但短線成效還要看政策的落地執(zhí)行。就民營(yíng)企業(yè)而言，鼓勵(lì)直接融資是好事。以房地產(chǎn)行業(yè)為例，房地產(chǎn)發(fā)展新模式需要鼓勵(lì)企業(yè)上市融資，但當(dāng)前股權(quán)市場(chǎng)低迷，找到優(yōu)質(zhì)的上市房企具有一定難度。
孟曉蘇認(rèn)為，目前，通過(guò)發(fā)展REITs來(lái)推動(dòng)房地產(chǎn)進(jìn)入資本市場(chǎng)，是一個(gè)不錯(cuò)的機(jī)會(huì)，應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)REITs進(jìn)入商業(yè)地產(chǎn)、長(zhǎng)租公寓等領(lǐng)域，同時(shí)鼓勵(lì)民營(yíng)房企拿出優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)做REITs，也能在一定程度上沖淡其負(fù)債率。