近期地產(chǎn)公司的經(jīng)營(yíng)困境被廣泛關(guān)注，部分曾經(jīng)在港股市場(chǎng)上叱咤風(fēng)云的房地產(chǎn)股市值遭遇毀滅性打擊。
價(jià)投大佬段永平早在地產(chǎn)股鼎盛時(shí)期就賣出了地產(chǎn)龍頭股。他認(rèn)為，這并不是什么超能力，而是如果商業(yè)模式和企業(yè)文化過(guò)不去的話，這類公司遲早會(huì)遭遇問(wèn)題。
段永平是著名企業(yè)家，小霸王品牌締造者，步步高創(chuàng)始人，vivo和OPPO聯(lián)合創(chuàng)始人。他同時(shí)也是著名投資人，2000年初投資網(wǎng)易獲100倍以上回報(bào)，2011年之后重倉(cāng)蘋果、茅臺(tái)等公司。他重倉(cāng)的蘋果和茅臺(tái)等公司在10年間均經(jīng)歷過(guò)數(shù)次30%以上的回撤，但他依然持股不動(dòng)，獲利均在10倍以上。
能夠避免踩雷和能夠集中投資于好公司，是投資中的一體兩面。段永平之所以能夠長(zhǎng)期做到堅(jiān)守蘋果和茅臺(tái)，回避地產(chǎn)等可能爆雷公司，是因?yàn)樗谕顿Y中極為關(guān)注商業(yè)模式。在他看來(lái)，好的商業(yè)模式可以過(guò)濾掉絕大部分公司，尤其可以過(guò)濾掉嚴(yán)重威脅到投資者本金安全的公司，而假裝會(huì)投資和假裝會(huì)游泳一樣都是很危險(xiǎn)的。
以下是段永平今年以來(lái)在其投資博客上的分享，直指投資的本質(zhì)和投資悟道的方式。
賣出地產(chǎn)龍頭股不是超能力
1、 賣出萬(wàn)科也不是有啥超能力，就是看不懂，想不透10年以后會(huì)怎么樣，所以沒(méi)有再碰過(guò)。
2、 這個(gè)世界可能有幾十幾百個(gè)甚至更多的行業(yè)和行業(yè)狀元，但商業(yè)模式好的鳳毛麟角。用找行業(yè)狀元的辦法就會(huì)很容易去投那些商業(yè)模式不好的“行業(yè)狀元”，那些狀元很可能只是曇花一現(xiàn)的輝煌而已。
3、 花了很長(zhǎng)時(shí)間，守著一個(gè)生意模式很爛的公司，機(jī)會(huì)成本很高，心情也不好吧。花掉的時(shí)間也是機(jī)會(huì)成本。產(chǎn)品完全沒(méi)有差異化的公司，將來(lái)早晚都會(huì)出問(wèn)題的，航空公司是非常好的例子，其它類似的50步和100步的差別。
4、 也許10年后所有的整車企業(yè)都是“新能源”的了，如果“新能源”確實(shí)會(huì)替代“舊能源”，直覺(jué)上車要做出差異化不容易，但肯定比硅片的差異化大很多。大概率未來(lái)“新能源”車企的生存狀態(tài)會(huì)像目前的傳統(tǒng)車企的生存狀態(tài)差不多，生意會(huì)過(guò)得去，但不是特別好的商業(yè)模式。
5、 定性比定量分析重要，最重要的是商業(yè)模式，商業(yè)模式把絕大多數(shù)公司都過(guò)濾掉了，定量分析的重要性一下子就下降了很多，所以這些年想通了的最重要的一點(diǎn)就是商業(yè)模式。這點(diǎn)通了以后，投資就變得非常有意思了。
好公司要惜賣
6、 有這個(gè)想法（價(jià)格不便宜了為啥不賣掉）的人早就賣掉了，不會(huì)拿到今天的。好公司要惜賣。
7、 買蘋果和茅臺(tái)從長(zhǎng)期看比存銀行好。我不想預(yù)期股票回報(bào)率，只想生意回報(bào)率，自己做做生意就知道能做蘋果茅臺(tái)這種生意是多難的了，凈利潤(rùn)超40%，買家還爭(zhēng)著購(gòu)買，別的產(chǎn)品搶不走，多牛的產(chǎn)品力啊。
8、 比存銀行好的意思，不是只比存銀行好，是至少比存銀行好，這個(gè)差別長(zhǎng)期看是可以非常大的。
9、 好公司不輕易賣的一個(gè)很重要的原因是，賣了以后換什么！拿著現(xiàn)金一般是比較難受的，很多人很可能會(huì)因?yàn)橘u掉了好公司，現(xiàn)金又拿不住，于是換了連盈利模式都搞不清楚的公司，開(kāi)始了睡不好的日子，犯不著啊。
10、 誰(shuí)能推薦一個(gè)10年和20年后單位投資能大概率累計(jì)賺錢比蘋果多的？這里賺錢多不指股價(jià)，是指公司的盈利。找到一個(gè)商業(yè)模式和企業(yè)文化都很好的公司真不容易，可不想輕易換。
11、 真正的差異化大部分是厚積薄發(fā)的結(jié)果。差異化不是簡(jiǎn)單的不同，而是“用戶需要而同行還沒(méi)滿足的東西”，潛在前提是至少要有“同行已經(jīng)滿足的用戶需要的東西”。蘋果這樣的公司搞個(gè)有差異化的產(chǎn)品可能需要8年10年，我們憑什么就覺(jué)得自己想搞就能很快搞出來(lái)呢？
12、 很多人覺(jué)得酒的生意容易做，我不太了解酒，但很容易看到這么容易做的生意這么多年能活好的牌子非常少，這里面應(yīng)該有啥道理在里面。
13、 如果你心里有（好的企業(yè)文化或商業(yè)模式），最后能找到的概率就會(huì)大很多，雖然這個(gè)概率也還是很小。但如果你心里沒(méi)有，最后能找到的概率可能會(huì)很接近零。
14、 其實(shí)每個(gè)公司最后都會(huì)成為那個(gè)它本該成為的公司，股價(jià)也是。沒(méi)有長(zhǎng)期莫名奇妙的股價(jià)，但短期會(huì)有。
15、 我一生中單吊一股不是一次兩次，創(chuàng)立公司是，投資網(wǎng)易也是。老巴也不是一次兩次。
16、 所謂的商業(yè)直覺(jué)其實(shí)是理性思考能力，老巴早就是頂級(jí)的了，當(dāng)然隨著經(jīng)驗(yàn)積累，對(duì)不同公司的直覺(jué)的準(zhǔn)確度肯定會(huì)增加的。比如我比較懂手機(jī)，老巴比較懂保險(xiǎn)公司和銀行……
17、 假裝會(huì)游泳是很危險(xiǎn)的，假裝會(huì)投資也一樣。不過(guò)很多人不很理解假裝會(huì)投資的危險(xiǎn)在哪里，直到他們理解了危險(xiǎn)。以為自己會(huì)，但一旦踩不著地的時(shí)候就慌了。游泳和投資在這點(diǎn)上確實(shí)蠻像的。
18、 我沒(méi)空了解我不了解的東西，我知道了解一個(gè)東西有多不容易，人們最好不要高估自己。
“不擇時(shí)”的誤區(qū)
19、 我看到有些人手里拿著錢，看見(jiàn)別人賺錢心里著急，眼看股價(jià)越長(zhǎng)越高，心里跟著越來(lái)越急，最后在“不擇時(shí)”的鼓勵(lì)下，一咬牙一跺腳就沖進(jìn)去了?！安粨駮r(shí)”不是追高的理由。真正不擇時(shí)的人是真的看十年的人，而且人家錢多早就已經(jīng)在投資上了。追高不擇時(shí)的人們實(shí)際上對(duì)短期下跌是非常難以忍受的。
20、 “不擇時(shí)”我的理解大概是：當(dāng)我覺(jué)得從10年的角度看不貴而手里正好有錢的時(shí)候就可以買了，不需要等便宜的價(jià)錢，因?yàn)檫@個(gè)價(jià)錢從10年的角度看已經(jīng)很好了。
21、 我的“滿倉(cāng)主義”最大的特點(diǎn)就是不太在意擇時(shí)但非常在意“商業(yè)模式+企業(yè)文化”，當(dāng)然前提是10年后看回來(lái)價(jià)格是便宜的。“滿倉(cāng)主義”不意味著一定要滿倉(cāng)，沒(méi)有合適投資標(biāo)的時(shí)（包括價(jià)格過(guò)高時(shí)）是可以拿著現(xiàn)金的。價(jià)格過(guò)高的意思：這個(gè)公司的未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)達(dá)不到目前的市值水平（這句話的潛臺(tái)詞意思是，我自己的認(rèn)知范圍里覺(jué)得這個(gè)公司賺不到那么多錢，所以價(jià)格就是過(guò)高的，不等于實(shí)際上這家公司做不到）。
22、 投資跟眼前的多少倍市盈率其實(shí)沒(méi)關(guān)系，但跟未來(lái)30年的生意狀況有關(guān)。
思考才能悟道
23、 讀書(shū)和悟道是兩件事情，讀書(shū)是學(xué)習(xí)或者愛(ài)好甚至是消磨時(shí)間，悟道則是思考。思考是能悟道的必要條件。做投資后，我發(fā)現(xiàn)愿意思考的人的比例遠(yuǎn)比我想象得要小很多。巴菲特的魔法正是源于他的不間斷學(xué)習(xí)和不間斷思考，喜歡確實(shí)有強(qiáng)大的力量。
24、 道的東西確實(shí)很難教，必須要靠自己悟，心中無(wú)道的人你怎么說(shuō)也沒(méi)有用，大多數(shù)人很難接受跟自己以前認(rèn)識(shí)不同的東西。我有時(shí)候感覺(jué)很奇怪的是，如果是個(gè)已經(jīng)很成功的人，不太接受新東西我也能理解，因?yàn)槿思乙呀?jīng)有足夠成功的經(jīng)歷和理解了。現(xiàn)實(shí)中我看到的情況剛好相反，那些不接受新東西的人常常就是那些不太成功的人。舉個(gè)例子，炒了30年股票都不賺錢的人，當(dāng)我說(shuō)老巴時(shí)，人家居然會(huì)……布拉布拉的。
25、 我看到很多人會(huì)買固定收益的產(chǎn)品，這種“投資”從10年以上的角度看必然會(huì)輸給通脹，所以投資在固收產(chǎn)品長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)是個(gè)錯(cuò)誤的事情，不做這種事情就是個(gè)典型的“模糊的正確”的例子。
26、 在術(shù)的眼里，所有的人的東西都是術(shù)，利潤(rùn)之上的追求不是術(shù)，是道。