像澤達(dá)易盛一樣營(yíng)收凈利潤(rùn)持續(xù)多年的高比例虛增，投行未能察覺實(shí)屬罕見
連年虛增營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)50%以上卻成功IPO，上市后繼續(xù)造假，上市前后的6年間所披露經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)中，竟有六成營(yíng)收、九成凈利潤(rùn)是虛增。
這魔幻的一幕就發(fā)生在當(dāng)下，造假企業(yè)為澤達(dá)易盛（天津）科技股份有限公司（下稱“澤達(dá)易盛”），2020年6月23日科創(chuàng)板上市，其股價(jià)曾在上市首日暴漲312.42%，而截至4月2日收盤，澤達(dá)易盛股價(jià)相對(duì)發(fā)行價(jià)已經(jīng)跌去74.71%。
如今，保薦機(jī)構(gòu)東興證券面臨監(jiān)管追責(zé)。3月31日，擔(dān)任澤達(dá)易盛IPO保薦機(jī)構(gòu)的東興證券收到證監(jiān)會(huì)開出的《立案通知書》，被正式展開立案調(diào)查。
而就在前一日，東興證券在年報(bào)中表示，未因澤達(dá)易盛涉嫌欺詐發(fā)行、信息披露違法違規(guī)等事項(xiàng)受到行政處罰或被采取行政監(jiān)管措施。
頭部券商資深保代黃浩（化名）分析稱，如果企業(yè)造假技術(shù)高超且刻意向保薦投行隱瞞，投行有時(shí)確實(shí)存在盡力核查而因能力有限未能及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題的情況，但所涉問題一般不大且不會(huì)長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)?！氨热纾荒?duì)I收幾十億元的企業(yè)，出現(xiàn)一次幾千萬(wàn)元的造假，有時(shí)投行核查不夠細(xì)致確實(shí)可能發(fā)現(xiàn)不了。但像澤達(dá)易盛一樣營(yíng)收凈利潤(rùn)持續(xù)多年的高比例虛增，投行未能察覺實(shí)屬罕見?！?/p>
放在過(guò)去，投行一旦被立案調(diào)查，該投行的其他IPO、再融資等項(xiàng)目很有可能會(huì)被強(qiáng)制按下暫停鍵。不過(guò)，這一“連坐機(jī)制”已經(jīng)伴隨全面注冊(cè)制的到來(lái)而被取消。正與東興證券投行建立合作的企業(yè)因此而受牽連的可能性并不大，但毫無(wú)疑問，監(jiān)管壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任、提高投行執(zhí)業(yè)質(zhì)量仍是未來(lái)的重要方向。
東興證券被立案調(diào)查
3月31日，擔(dān)任澤達(dá)易盛IPO保薦機(jī)構(gòu)的東興證券收到證監(jiān)會(huì)開出的《立案通知書》，東興證券因在執(zhí)行澤達(dá)易盛首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市項(xiàng)目中涉嫌保薦、承銷及持續(xù)督導(dǎo)等業(yè)務(wù)未勤勉盡責(zé)而被正式展開立案調(diào)查。
澤達(dá)易盛于2020年6月23日成功在科創(chuàng)板上市，彼時(shí)，澤達(dá)易盛曾因其亮眼的業(yè)績(jī)而一度受到資金追捧。上市首日收盤價(jià)較開盤價(jià)暴漲312.42%，這一漲幅在科創(chuàng)板至今（4月2日）上市的510只股票中排在第49位，也是上市首日收盤價(jià)漲超300%的唯一正在被*ST的個(gè)股。如今，澤達(dá)易盛股價(jià)早已遭遇滑鐵盧，截至4月2日，其股價(jià)已經(jīng)僅剩發(fā)行價(jià)的25.29%。
股價(jià)的大幅下跌，源于其持續(xù)6年的造假浮出水面。2022年5月11日和7月12日，澤達(dá)易盛曾兩次收到證監(jiān)會(huì)下發(fā)的《立案告知書》，并于當(dāng)年11月18日被證監(jiān)會(huì)出具《行政處罰及市場(chǎng)禁入事先告知書》，股票簡(jiǎn)稱同時(shí)變更為“*ST 澤達(dá)”。
根據(jù)證監(jiān)會(huì)消息，澤達(dá)易盛在上市前后2016~2021年的6年時(shí)間里持續(xù)造假，累計(jì)虛增收入和利潤(rùn)5.63億元、2.96億元，占比分別高達(dá)64.64%、91.64%。
具體來(lái)看，其2020年上市時(shí)采用的招股書即涉嫌編造重大虛假內(nèi)容、隱瞞重要事實(shí)。2016年~2019年累計(jì)虛增營(yíng)業(yè)收入3.42億元，虛增利潤(rùn)1.87億元；2016~2019年虛增營(yíng)業(yè)收入占當(dāng)年收入的比例分別為49.28%、59.67%、58.36%、51.87%，虛增利潤(rùn)占當(dāng)年利潤(rùn)的104.72%、91.05%、103.24%、67.69%。
上市后，澤達(dá)易盛年報(bào)繼續(xù)存在虛假記載和重大遺漏。2020年，虛增營(yíng)業(yè)收入1.52億元，占當(dāng)期報(bào)告記載的營(yíng)業(yè)收入的59.51%；虛增利潤(rùn)0.82億元，占當(dāng)期報(bào)告記載的利潤(rùn)總額的88.97%。2021年，虛增營(yíng)業(yè)收入0.71億元，占當(dāng)期報(bào)告記載的營(yíng)業(yè)收入的21.59%，虛增利潤(rùn)0.27億元，占當(dāng)期報(bào)告記載利潤(rùn)總額的56.23%。
此外，澤達(dá)易盛還存在招股書中“未按規(guī)定如實(shí)披露股權(quán)代持情況”、上市后年報(bào)中“未按規(guī)定如實(shí)披露關(guān)聯(lián)交易”“虛增在建工程”等問題。其中，虛增在建工程方面，澤達(dá)易盛預(yù)付浙江觀滔智能科技有限公司設(shè)備款0.43億元，其中0.36億元設(shè)備款對(duì)應(yīng)的在建工程沒有對(duì)應(yīng)實(shí)際成本發(fā)生。
全面注冊(cè)制下壓實(shí)“看門人”責(zé)任
此番澤達(dá)易盛持續(xù)6年造假東興證券投行緣何未能發(fā)現(xiàn)，還需等待相關(guān)調(diào)查結(jié)果。而在全面注冊(cè)制改革的背景下，監(jiān)管壓嚴(yán)壓實(shí)“看門人”責(zé)任仍在不斷強(qiáng)化。
“如果企業(yè)刻意向投行隱瞞問題虛增營(yíng)收、凈利潤(rùn)等，投行由于相關(guān)領(lǐng)域?qū)I(yè)知識(shí)有限存在一時(shí)被蒙蔽的可能。但企業(yè)持續(xù)多年虛增利潤(rùn)超90%，投行卻始終未能察覺實(shí)為罕見?！秉S浩表示。
黃浩認(rèn)為，企業(yè)持續(xù)造假卻未被披露存在一種可能——企業(yè)前期造假保薦機(jī)構(gòu)未能發(fā)現(xiàn)，待項(xiàng)目已經(jīng)報(bào)送后方陸續(xù)發(fā)現(xiàn)問題，且起初發(fā)現(xiàn)問題相對(duì)不大。
投行此時(shí)有兩種選擇，一是直接公開指出問題，如此大概率會(huì)因前期未勤勉盡責(zé)而受到監(jiān)管處罰；二是替企業(yè)保密并要求企業(yè)改正，此種情況下若企業(yè)能夠及時(shí)更改且后續(xù)經(jīng)營(yíng)良好，存在該問題永不被發(fā)現(xiàn)的可能。如果企業(yè)態(tài)度良好，投行很可能會(huì)選擇后者。
然而，企業(yè)可能表面配合而實(shí)際持續(xù)蒙騙投行以求上市，一旦企業(yè)上市，投行將與企業(yè)利益深度捆綁，后續(xù)投行再發(fā)現(xiàn)重大問題可能因擔(dān)心處罰過(guò)重“已經(jīng)下不來(lái)船”而繼續(xù)替企業(yè)包庇。
與此同時(shí)，投行在持續(xù)督導(dǎo)期間精力投入往往相對(duì)有限，使得企業(yè)蒙蔽投行更易得逞。
于東興證券投行業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，追責(zé)意味著什么？隨著2月1日全面注冊(cè)制的啟動(dòng)，保薦機(jī)構(gòu)的“連坐機(jī)制”被取消。昔日“連坐機(jī)制”之下，由于券商投行單個(gè)IPO項(xiàng)目處于立案調(diào)查階段而導(dǎo)致該投行數(shù)十個(gè)IPO項(xiàng)目被強(qiáng)制按下暫停鍵的情況時(shí)有發(fā)生。
“如今‘ 連坐機(jī)制’取消，東興證券投行的其他項(xiàng)目已經(jīng)基本不存在被喊停的可能，這既意味著東興證券投行現(xiàn)有客戶的利益基本不會(huì)受到牽連，也代表著東興證券投行收入不會(huì)受到太大波及?！庇型缎腥耸糠治龇Q。
實(shí)際上，投行確為東興證券的優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)之一。根據(jù)其2022年年報(bào)，東興證券營(yíng)業(yè)收入34.29億元，同比下降36.21%，歸母凈利潤(rùn)5.17億元，同比下滑 68.70%。但其投行業(yè)務(wù)卻迎來(lái)逆勢(shì)增長(zhǎng)，2022年投行營(yíng)收同比增長(zhǎng)19.98%至9.08億元，投行收入在總營(yíng)收中占比提升6.50個(gè)百分點(diǎn)至26.48%；IPO承銷金額117.55億元，較2021年提升12個(gè)位次，位列第11位。
時(shí)間線拉長(zhǎng)，東興證券的投行特色則更為明顯。2015~2021年間，東興證券營(yíng)業(yè)收入位列券業(yè)25~31名之間，而其投行業(yè)務(wù)卻排在第17~24位。其中，2020年（即澤達(dá)易盛上市當(dāng)年）投行營(yíng)收最高為11.00億元，位列行業(yè)第17位。
此外，監(jiān)管對(duì)澤達(dá)易盛造假案追責(zé)至中介機(jī)構(gòu)，顯示了監(jiān)管保持“零容忍”執(zhí)法高壓態(tài)勢(shì)。證監(jiān)會(huì)表示，注冊(cè)制改革過(guò)程中，會(huì)加強(qiáng)事前事中事后全過(guò)程監(jiān)管，在“放”的同時(shí)加大“管”的力度，督促各市場(chǎng)主體歸位盡職，營(yíng)造良好市場(chǎng)生態(tài)。將建立健全從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的執(zhí)法司法體制機(jī)制，嚴(yán)厲打擊欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假等嚴(yán)重違法行為，嚴(yán)肅追究發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)及相關(guān)人員責(zé)任，形成強(qiáng)有力震懾。