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抗通脹+穩(wěn)經濟+救市場,美聯(lián)儲正面臨一個“不可能三角”

 El-Erian 認為,美聯(lián)儲很可能在此次會議上選擇一種折中的解決方案,保持政策選擇的開放性。美聯(lián)儲可能維持利率水平不變,同時提供前瞻性政策指引,表明這是一個短暫的“暫?!?,而不是加息周期的結束。

  美聯(lián)儲必須拿出更加強有力的政策了。

  當?shù)貢r間周日,知名經濟學家、安聯(lián)集團首席經濟顧問 Mohamed El-Erian 在發(fā)表在媒體的專欄文章中表示,在硅谷銀行、Signature Bank和Silvergate三家銀行接連倒閉、美國監(jiān)管機構緊急出手救市后,美聯(lián)儲的政策如今面臨著多重困境,本周的利率決定變得尤為重要。

  El-Erian 稱,三家銀行的潰敗反映出美聯(lián)儲對利率制度轉變的處理不當。在放任金融環(huán)境在太長時間內過于寬松之后,美聯(lián)儲只在長期將通脹錯誤地定性為“暫時性”后才猛踩剎車,而這為時已晚。

  El-Erian 表示,這讓一些機構感到不適應,現(xiàn)在有可能因此而普遍收緊貸款標準。美聯(lián)儲如今面臨著困難重重的“不可能三角”:如何同時降低通脹、維持金融穩(wěn)定,并將對經濟增長和(6.190.101.64%)就業(yè)的損害降到最低。由于維持金融穩(wěn)定與收緊貨幣政策以降低通脹的目標背道而馳,這種情況使本周的政策決定變得更加復雜。

  在不到兩周前,市場對美聯(lián)儲本周加息50個基點的預測概率還為70%,而現(xiàn)在已經轉變?yōu)椴患酉⑸踔岭S后大幅降息。

  El-Erian 表示,如果美聯(lián)儲試圖在本周含糊其辭,再次以“數(shù)據(jù)依賴性”為借口,他不會感到意外。但現(xiàn)在這樣做不像以前那么容易了,因為這種方法會產生兩種相互矛盾的選擇:到底是通過加息25個基點對過熱的經濟數(shù)據(jù)做出反應,還是通過維持利率不變或降息對動蕩不安的市場做出反應?

  El-Erian 認為,美聯(lián)儲過去幾年的決策經驗表明,它很可能選擇一種折中的解決方案,在一個動蕩和不確定的時期保持政策選擇的開放性。美聯(lián)儲可能維持利率水平不變,同時提供前瞻性政策指引,表明這是一個短暫的“暫?!?,而不是加息周期的結束。

  他表示,這不會是一種有效的妥協(xié)。相反,隨著貸款標準收緊導致經濟增長前景黯淡,銀行和其他金融公司的脆弱性增加了金融穩(wěn)定風險,并且通脹變得更加棘手,美聯(lián)儲的多重困境將會進一步加劇。模糊的中間性立場不會為美國提供其缺乏和迫切需要的貨幣政策錨,反而帶來更多的政策反復無常,無法實現(xiàn)軟著陸,放大令人不安的金融波動。

  El-Erian 認為,短期內,美聯(lián)儲應效仿歐洲央行,明確傳達將貨幣政策用于多個相互矛盾目標的風險,并強調其政策工具的獨特性,而不是含糊其辭將它們混為一談。就長期而言,解決美聯(lián)儲結構性的脆弱,包括問責制的薄弱和缺乏認知方面的多樣性至關重要。美聯(lián)儲需要重新制定2020年采用的“新貨幣框架”,并考慮改變2%通脹目標制,以反映全球從總需求不足到供應不足的結構性轉變。

  El-Erian 總結道,這些改變這對美聯(lián)儲來說并不容易,但對美國的長期前景卻有利得多。如果選擇繼續(xù)當前的政策,肯定無法實現(xiàn)低通脹、最大就業(yè)和金融穩(wěn)定,也會增加美聯(lián)儲獨立性運作的政治壓力。

  星展銀行也對美聯(lián)儲的職能提出了看法。該機構此前堅持本周加息25個基點的預期,但其首席經濟學家 Taimur Baig 也承認,這一觀點的說服力正在減弱。Baig 在一份報告中表示:

一個非常明確和可信的央行,或許能夠通過提高利率來抗擊通脹,同時調節(jié)流動性來減輕金融市場的壓力。在我們看來,美聯(lián)儲可以勝任這項任務,但目前的不確定性極高。

盡管美聯(lián)儲官員一再表示,他們打算通過繼續(xù)加息來繼續(xù)對抗通脹,但未來兩天的市場波動可能會讓他們偏離這一軌道,因為他們極度需要收緊政策條件。

  美聯(lián)儲本周不加息成普遍預期?

  目前,多家機構紛紛預測美聯(lián)儲在本周的FOMC會議上將做出不加息的決定。

  當?shù)貢r間3月19日,美聯(lián)儲與加拿大央行、英國央行、日本央行、歐洲央行、瑞士央行發(fā)布聯(lián)合聲明,宣布通過常設美元流動性互換額度安排加強流動性供應,為全球市場提供更多流動性支持。

  聯(lián)合聲明稱,為了提高互換額度提供美元資金的有效性,已同意將7天到期操作的頻率從每周增加到每天,這一操作將于周一(3月20日)開始,并將至少持續(xù)到4月底。

  MacroPolicy Perspectives LLC總裁、前美聯(lián)儲經濟學家 Julia Coronado 對此表示,美聯(lián)儲正在與其他央行進行全球協(xié)調,以拯救機構并保持流動性,這表明暫停加息可能是更好的選擇。她補充稱,美聯(lián)儲可能會發(fā)出信號,表明其“目前的意圖是集中在穩(wěn)定銀行體系的流動性上”。

  上周四公布的數(shù)據(jù)顯示,在截至3月15日的一周內,美國各銀行從美聯(lián)儲擔保工具中借入的資金達到了創(chuàng)紀錄的水平,超過了2008年金融危機期間創(chuàng)下的高點,并反映出普遍的資金緊張狀況。

  Evercore ISI 分析師 Krishna Guha 周日晚間在一份報告中表示,加息25個基點“仍然是我們的基本情景”,“但外匯掉期交易顯示出全球對美國的擔憂,如果我們看到歐洲金融市場對這一消息產生嚴重的負面反應,這可能會阻止美聯(lián)儲本周的加息”。

  此外,高盛經濟學家也在報告中表示,由于銀行業(yè)系統(tǒng)的壓力,預計美聯(lián)儲本周不會加息。