本報記者 張漫游 北京報道
近期，債市回暖、理財贖回壓力緩解，但投資者避險心態(tài)不減，對理財凈值的穩(wěn)定性要求較高。
在此背景下，《中國經營報》記者注意到，同業(yè)存單成了最近理財資金的增配對象。在業(yè)內人士看來，歷經2022年11月的“破凈潮”，理財市場仍處于緩慢修復階段。投資于同業(yè)存單的理財產品具有投資標的清晰、組合久期較短、信用風險可控、流動性良好等優(yōu)勢，是金融機構為投資者提供低波動、低風險、高流動性的理財工具，也是短期理財產品的一個補充。
理財市場仍處于緩慢修復階段
2月以來，理財資金結束了在債市連續(xù)十周的凈賣出。廣發(fā)證券發(fā)展研究中心披露的數據顯示，在1月30日至2月3日當周理財資金實現凈買入，并在2月6日至2月10日當周凈買入額達到685億元，其中主要買入613億元的同業(yè)存單以及148億元的信用債。
從投資者的角度看，融360數字科技研究院分析師劉銀平告訴記者，2022年末，債市震蕩、產品遭遇“破凈潮”，投資者風險偏好發(fā)生變化，投資風格趨于保守，近期債市回暖、理財贖回壓力緩解，但投資者心態(tài)依然不穩(wěn)，對理財凈值的穩(wěn)定性要求較高。
普益標準研究員黃詩慧介紹稱，同業(yè)存單是一種貨幣市場工具，是較好的流動性管理投資工具。在資本市場波動加劇、投資者趨于謹慎的背景下，理財資金在資產端買入同業(yè)存單，可以達到降低組合久期、控制組合信用風險、保持良好流動性等效果，以應對可能存在的債市波動，能夠較好地兼顧投資者對流動性和收益性的需求。
“一方面，投資者出于避險心理，對現金管理類產品和按日開放類產品的需求仍在高位；另一方面，理財機構在贖回沖擊下，資產配置更側重防御狀態(tài)?！逼找鏄藴恃芯繂T姜玲總結道。
國海證券研究所固定收益研究團隊負責人靳毅認為，銀行理財的配置行為有兩種變化：在負債端，贖回壓力相較2022年末已有所減輕，但預計3月還有一次封閉式產品的到期高峰，短期內規(guī)模仍會有一定壓力，銀行理財為了維持規(guī)模穩(wěn)定，也適當新增了凈值更為穩(wěn)定的攤余成本法及混合估值法產品的發(fā)行數量及規(guī)模；在資產端，在贖回壓力下，銀行理財一方面規(guī)避市場波動風險，降低破凈率，減配風險較高的權益類資產及公募基金，另一方面對流動性的需求提升，大幅增加了現金及銀行存款的持有規(guī)模。
另外，業(yè)內人士認為，近期同業(yè)存單市場量價齊升，也是理財資金增配這類資產的原因。
劉銀平指出，隨著實體經濟逐漸修復，信貸規(guī)模增長，銀行提高同業(yè)存單發(fā)行量可為增加信貸投放規(guī)模奠定基礎；2月以來，銀行同業(yè)存單進入到期高峰，同業(yè)存單供給量有所上升。
“2023年1月以來，信貸投放高漲，銀行存單需求增加，推動同業(yè)存單利率上行。近期，存單利率再度上行，在2月20日至24日期間，1年期發(fā)行利率僅與中期借貸便利（MLF）差3個BP，同業(yè)存單一、二級市場成交量均有所下降，低等級主體二級市場收益率波動較大?！苯嵫a充道。
理財資金或將收縮信用風險偏好
談及下一步理財資金的配置方向，業(yè)內人士認為，短期來看固收類資產依然會是主力。
銀行業(yè)理財登記托管中心2月17日發(fā)布的《中國銀行業(yè)理財市場年度報告（2022年）》顯示，理財產品資產配置以固收類為主，投向債券類資產的規(guī)模為19.08億元，占總投資資產的63.68%。
劉銀平指出，投資理財市場未見明顯回暖，投資者的避險情緒依然較強，對存款類的無風險產品更加青睞，因此理財方面則傾向于購買低風險低波動的產品。
基于此，靳毅認為，接下來一段時間理財資金可能會收縮信用風險偏好?！敖陙?，銀行理財對AA+級以下信用債的持有比例持續(xù)下降。而在當前市場動蕩加劇的背景下，出于降波動、控風險的目的，理財或進一步限制信用下沉策略，偏好相對更穩(wěn)健、流動性更好的高等級信用債?！?/p>
同時，靳毅認為，銀行理財會減持3年~5年期限的產品債券，理由是，3年~5年的產品由于期限較長，價格波動相對更大，且流動性相對較弱，理財可能會采取偏謹慎的久期策略，持續(xù)壓降長久期券種的持有規(guī)模，以在一定程度上規(guī)避風險?！皬你y行理財對中期票據、二永債（二級資本債和永續(xù)債）等券種的凈買入情況看，在當前贖回壓力已趨緩的情況下，仍在持續(xù)凈賣出1年以上的中長期限券種?！?/p>
中信證券首席經濟學家明明認為，銀行理財規(guī)模隨著債市企穩(wěn)已逐漸回升，但負債端壓力仍存，投資者心態(tài)仍舊不穩(wěn)，若銀行理財凈值回撤再次出現，負債端贖回又會卷土重來，因此理財資金在資產端連續(xù)買入短期信用債和同業(yè)存單，旨在縮短整體久期，應對可能存在的債市波動，盡量保持正的絕對收益，在積累足夠的票息收益后再根據市場決定下一步配置策略。
另外，靳毅提示道，在同業(yè)存單3月贖回高峰后，理財資金對于固收類資產的需求或會從1年~2年期逐漸轉向2年~3年?！皬淖罱鼛字芊忾]式及定開式產品發(fā)行情況看，由于攤余成本法及混合估值法產品的熱度升溫，委托期在12個月以上的產品發(fā)行量有所增加。因此，在贖回壓力逐漸放緩后，出于對負債端及投資端期限匹配的要求，銀行理財在繼續(xù)持有1年~2年短債的基礎上，對2年~3年券種的配置需求將有所增加，屆時將導致相應產品信用利差的壓縮?！?/p>