消費、云計算、全球化，誰將是未來拉動阿里業(yè)績的關(guān)鍵業(yè)務?
近日，阿里巴巴發(fā)布了2023財年Q3的業(yè)績(日歷年2022Q4)，營收達到2477.6億元，同比增長2%，超出市場預期的1%。經(jīng)調(diào)整后的EBITA達到520.5億元，同比增長16%，高出市場預期的470億元。阿里已經(jīng)交出了營收和利潤雙雙超出預期的成績。但實際上股價沒有如期上漲，在之后的兩天當中，阿里的股價分別報跌0.7%、5.5%。阿里的業(yè)績并沒有如期帶動整個中概股市場回暖，部分投資者的期待落空。
從業(yè)績本身來看，還是近幾個季度的“老毛病”，除電商外的其他業(yè)務很難拉動整個馬車，第二條增長曲線不明顯。
抖音沖擊減弱，淘系度過至暗時刻
能搶的份額已經(jīng)搶的差不多了，抖音對淘系電商的沖擊力度減弱。
在截至12月底的季度中，中國商業(yè)營收1699.9億元，同比下滑1%，經(jīng)調(diào)整后的EBITA同比增長1%。整體在疫情和物流停擺的狀態(tài)下，表現(xiàn)超出預期，同時也實現(xiàn)成本費用的控制。這主要是直營，高鑫零售和天貓等業(yè)務的增長維持的。市場最關(guān)心的淘系電商的狀況，剔除未支付的訂單后淘寶和天貓的GMV有個位數(shù)的下降。同時阿里的變現(xiàn)能力也在變差，客戶管理收入為132.4億元，同比下滑9%。
抖音的優(yōu)勢品類主要是服裝和美妝等品類，直擊阿里的要害。對比抖音2022年GMV已經(jīng)超過1.4萬億，同比增長達到70%。高速增長背后，抖音的天花板也逐漸顯現(xiàn)，用戶規(guī)模和時長僅有小幅度上漲。一個明顯的信號，是抖音上線貨架電商。這也被市場解讀為直播電商面臨瓶頸，增量變少，需要貨架進行最后的補充。
考慮到抖音本身是內(nèi)容平臺，商業(yè)化的部分占比過重會影響用戶體驗。商城的界面在用戶心智、商品豐富度、平臺服務上都很難超越淘系。這也導致目前抖音商城的轉(zhuǎn)化率很低，我們了解到，在去年雙十一期間，獨立訪客的高峰值達到3億人次。但這些人群中實際下單占比的只有1.2%。被沖擊之后的淘系電商會逐漸守住剩下的基本盤，就是未來客戶管理收入的跌幅變小或回正，這樣市場對淘系電商的信心才會逐漸回歸。
但淘系電商也不再性感，基本會隨著整個電商和消費大盤穩(wěn)步增長。那2023消費會好嗎？我們認為復蘇的態(tài)勢會持續(xù)，很難回到2019年的巔峰。最明顯的體感是今年春節(jié)，政策全面放開后，旅行社、酒店、旅行飯店的收入基本僅恢復到2019年的八成左右。IMF也預測中國GDP未來的增長速度保持在5%左右。電商徹底告別了過去高增長的時代，傳統(tǒng)電商賽道下的淘系也難逃脫。
TIKTOK影響減弱，云業(yè)務也難回高增長
云業(yè)務過去一直被認為是阿里巴巴的第二條增長曲線。國內(nèi)云業(yè)務服務始終對標的都是亞馬遜的AWS云，過去大家認為云業(yè)務會是阿里巴巴市值的第二大有利支撐，甚至最后地位有可能取代電商業(yè)務。但近幾年，市場已經(jīng)改變了想法，國內(nèi)外的環(huán)境的實際情況還是存在差異。
阿里巴巴的云業(yè)務在截至12月底的營收為201.8億元，同比增長僅3%。云業(yè)務的嚴重失速，顯然無法擔任第二條增長曲線。從具體結(jié)構(gòu)來看，非互聯(lián)網(wǎng)的用戶貢獻比例已經(jīng)達到53%?；ヂ?lián)網(wǎng)客戶的同比增速從上個季度的-18%到本季度的-4%。可以看出，被迫丟失TIKTOK這個大客戶帶來的消極影響，已經(jīng)在慢慢減弱。非互聯(lián)網(wǎng)的用戶正努力扛起云業(yè)務增長的重任，至暗時刻已經(jīng)過去。
云業(yè)務未來會恢復高速增長嗎？云市場未來存在巨大潛力，結(jié)合數(shù)據(jù)來看，中國的 IT 支出占 GDP 的比重 1%，美國是 5%，云化在 IT 的比重中國是 15%，美國是 21%。而阿里云并不是云業(yè)務紅利的最大受益者。
如果說國內(nèi)云計算發(fā)展的上個大機遇是互聯(lián)網(wǎng)公司對云的需求，下一個機遇主要是實體經(jīng)濟。上半場阿里已經(jīng)吃到了紅利，隨著互聯(lián)網(wǎng)降本增效策略下，支出也會更加謹慎，增量變少。下半場中涉及民生部分的金融、物流等行業(yè)的云需求，國有企業(yè)更占優(yōu)勢。
到目前披露的2022年上半年業(yè)績報顯示,天翼云收入280.82億元,同比增長100.8%;移動云收入234億元,同比增長103.6%;聯(lián)通云收入187億元,同比增長143%。三大運營商集體“狂飆”，在百億體量上依然能實現(xiàn)三位數(shù)的增長。增勢最猛的天翼云已經(jīng)取代原來的騰訊，成為公有云市場市占率第三，規(guī)模上也接近阿里云的三分之一。
阿里云短期內(nèi)還處在調(diào)整期，很難回到高速增長。
出海一年，蔣凡還不算打了翻身仗
海外電商向好，還未翻盤。
國際商業(yè)營收194.7億元，同比增長18%，貢獻了整個集團增量的一半，艱難拉動阿里這艘大船。海外主要包含Lazada、速賣通、Trendyol 和 Daraz，整體的訂單量增長3%，財報表明主要是由Trendyol的強勁增長所貢獻的。
在阿里收購前，Trendyol就已經(jīng)是土耳其最大的電商公司。我們認為它的訂單量增長更多是吃到了整個市場的紅利。土耳其貿(mào)易部的數(shù)據(jù)顯示，僅2022年上半年當?shù)仉娚啼N售額同比飆升116%,達到3480億土耳其里拉(187億美元)。市場欣欣向榮，頭部企業(yè)Trendyol肯定會受到最大的利好。
而出海的主戰(zhàn)場---東南亞，表現(xiàn)還未到翻盤的程度。Lazada訂單僅有小幅回升、速賣通的跌幅收窄。可以看出阿里整體還是處于逐步恢復和穩(wěn)中向上的狀態(tài)。東南亞已經(jīng)是一片紅海，eMarketer預計2022 年東南亞電商銷售額將增長 20.6%，遠不及土耳其。但相比之下，Lazada和速賣通的表現(xiàn)還未跑贏大盤。
這也意味著，阿里的本地化能力還不足。過去阿里錯過了海外業(yè)務發(fā)展的最好時刻，現(xiàn)在阿里想要迎頭趕上就需要付出更大的決心和努力。據(jù)部分商家表示，阿里在海外有意效仿國內(nèi)的淘寶和天貓，在東南亞嘗試流量扶持大賣家，導致部分中小商家利潤下滑。
海外已經(jīng)走出了之前的低谷，想完全翻盤，還需要時間發(fā)展。
整體來看，阿里巴巴的業(yè)績明顯超出預期。淘系電商被抖音侵蝕的力度放緩，海外業(yè)務、菜鳥、云計算也在貢獻自己的增量，大文娛、創(chuàng)新等業(yè)務也在大幅減虧，盡量不拖累整體。阿里最壞的時刻已經(jīng)過去。但還是缺少新的增長抓手，消費、互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)走過了狂奔的時刻，最好的時代也一去不復返。