市場(chǎng)回顧與分析
一級(jí)市場(chǎng)回顧
上周一級(jí)市場(chǎng)國(guó)債、地方債和政策性金融債發(fā)行規(guī)模分別為700億、2747億和1553億，凈融資額為-604億、2747億和1293億。信用債共計(jì)發(fā)行58只，總規(guī)模542億，凈融資額-360億?？赊D(zhuǎn)債暫無(wú)新券上市發(fā)行。
二級(jí)市場(chǎng)回顧
上周債券收益率整體下行。主要影響因素包括：春節(jié)消費(fèi)、1月PMI、股市及商品走勢(shì)、歐美貨幣政策等。
流動(dòng)性跟蹤
上周公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠7500億，資金面由緊轉(zhuǎn)松，存單利率易上難下。本周有1.2萬(wàn)億逆回購(gòu)到期，關(guān)注資金利率中樞變化。
政策與基本面
12月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)延續(xù)負(fù)增，量跌價(jià)升、利潤(rùn)率回落。1月中采制造業(yè)PMI回到50.1，非制造業(yè)PMI升至54.4。高頻數(shù)據(jù)來(lái)看：出行及金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，節(jié)后建筑工地復(fù)工節(jié)奏一般，車房銷售較為低迷。
海外市場(chǎng)
美聯(lián)儲(chǔ)、歐央行、英央行議息會(huì)議結(jié)果均被市場(chǎng)解讀為鴿派，但美國(guó)1月非農(nóng)就業(yè)與ISM非制造業(yè)PMI均超預(yù)期。最終10年美債收盤3.53%，較前周上行1BP。
債市策略展望
1月數(shù)據(jù)初步驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)回歸復(fù)蘇軌道，歷史經(jīng)驗(yàn)顯示元宵節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏將進(jìn)一步加快，相比1月存在疫情余溫及春節(jié)擾動(dòng)的影響，2-3月經(jīng)濟(jì)修復(fù)的確定性更強(qiáng)。當(dāng)然，考慮到目前處在復(fù)蘇初期，現(xiàn)階段仍需央行保持寬松流動(dòng)性給予實(shí)體經(jīng)濟(jì)足夠支持，資金大幅收斂的概率較小。
總體而言，經(jīng)濟(jì)環(huán)比改善背景下，債市的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)仍需等待，目前杠桿策略可能優(yōu)于久期策略，建議保持一定的流動(dòng)性，交易快進(jìn)快出為主。轉(zhuǎn)債方面，北上資金的邊際變化或?qū)⒅鲗?dǎo)近期趨勢(shì)。北上資金年前已經(jīng)持續(xù)流入較長(zhǎng)時(shí)間和資金量，伴隨著海外通脹加息擔(dān)憂緩解，外資流入中國(guó)股市的迫切性有所降低，預(yù)計(jì)短期內(nèi)會(huì)出現(xiàn)階段性的休整，帶來(lái)一定波動(dòng)。中長(zhǎng)期，仍然關(guān)注經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期和兩會(huì)政策預(yù)期的變化，對(duì)轉(zhuǎn)債保持樂(lè)觀。