今日開盤后A股調(diào)整較深，至收盤跌幅縮窄，上證指數(shù)收跌0.68%，深證成指跌0.63%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.85%，信創(chuàng)、消費(fèi)電子概念股午后崛起，ChatGPT、數(shù)據(jù)要素題材反復(fù)活躍；金融、地產(chǎn)、汽車、消費(fèi)板塊出現(xiàn)回調(diào)。北向資金尾盤流出額收窄，全天凈賣出42.46億元，停止連續(xù)17日加倉步伐。
?市場反彈的主線邏輯主要有三個方面：①中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，外資增持中國權(quán)益資產(chǎn)的情緒在春節(jié)前后出現(xiàn)明顯高漲；②歐美經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期不斷升溫；③美聯(lián)儲加息節(jié)奏放緩，市場已經(jīng)開始計入年底降息預(yù)期（11月或者/和12月）。經(jīng)過反彈后，當(dāng)前全A、滬深300和創(chuàng)業(yè)板指的PE處在過去5年的54%、37%和25%分位，相較于去年底顯著低估的狀態(tài)有了明顯修復(fù)，以估值修復(fù)為特征的反彈接近尾聲，指數(shù)近期波動或有所加大。
?從大勢角度來看，我們認(rèn)為三條宏觀邏輯短期內(nèi)仍可以持續(xù)演繹，在政策發(fā)力疊加經(jīng)濟(jì)活動自發(fā)修復(fù)的支撐下，中國經(jīng)濟(jì)在一二季度有望加速修復(fù)；美國通脹讀數(shù)上半年持續(xù)回落，美聯(lián)儲政策處于退坡期；在能源價格穩(wěn)定、地緣沖突不出現(xiàn)明顯惡化的情況下，歐洲經(jīng)濟(jì)大概率保持平穩(wěn)。因此，A股市場總體仍處于較好的環(huán)境中，指數(shù)風(fēng)險有限。此外，過去十幾年，A股在市場盈利上行期總體呈現(xiàn)牛市或震蕩市，我們對2023年整體大勢仍然保持樂觀。
?2月處于宏觀數(shù)據(jù)和財務(wù)數(shù)據(jù)的“雙空窗”時期，春節(jié)前后的“日歷效應(yīng)”對短期交易方向有較好的指引意義。從過去十幾年的情況看，周期風(fēng)格是春節(jié)后勝率和收益率最高的風(fēng)格，其次為成長風(fēng)格。在投資方向上，周期風(fēng)格的配置仍應(yīng)圍繞地產(chǎn)和穩(wěn)增長的內(nèi)需線索，建議關(guān)注房地產(chǎn)、化工、有色金屬、建材；成長風(fēng)格的配置仍應(yīng)保持反轉(zhuǎn)投資脈絡(luò)，建議關(guān)注風(fēng)電、半導(dǎo)體設(shè)計、計算機(jī)。
??從中期角度來看，當(dāng)前在新光半軍、TMT等方向都有大量具有較高估值性價比的品種，這些成長股大概率是今年實現(xiàn)收益的重要基礎(chǔ)。