記者 | 尹靖霏
千億“鋰王”天齊鋰業(yè)（002466.SZ）2022年業(yè)績打了一個漂亮的翻身仗。但“成也鋰價”，未來是否也會“衰于鋰價”？
1月18日盤后，天齊鋰業(yè)公告，預(yù)計2022年凈利潤231億元-256億元，同比增長1011.19%-1131.45%，
2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入246.46億元，同比增長536.40%，凈利潤159.81億元，同比增長2916.44%。
天齊鋰業(yè)的業(yè)務(wù)主要涉及鋰礦和衍生鋰產(chǎn)品。
在上游，天齊鋰業(yè)通過收購等途徑掌握海外鋰資源，其鋰礦進(jìn)口主要依賴兩大廠商，澳大利亞的泰利森鋰礦和智利的鹽湖提鋰巨頭SQM。在國內(nèi)，公司早已介入四川鋰輝石礦和西藏扎布耶鹽湖資源，值得一提的是，扎布耶鹽湖是亞洲第一大鹽湖。
公司《2020年半年度報告》披露，公司擁有的鋰資源權(quán)益儲量（權(quán)益儲量測算僅包含對SQM和泰利森的儲量計算，未包含扎布耶和天齊盛合）折算成碳酸鋰當(dāng)量約1607萬噸，在鋰礦儲存資源量上位居第二。第一名為贛鋒鋰業(yè)，公開數(shù)據(jù)顯示，2022年年中其鋰資源儲量約4849萬噸。
在中游，天齊鋰業(yè)衍生鋰產(chǎn)品主要包括碳酸鋰、氫氧化鋰及金屬鋰產(chǎn)品。
天齊鋰業(yè)業(yè)績的飆漲，其一大根源在于鋰礦及衍生鋰產(chǎn)品價格的突飛猛進(jìn)。從營收結(jié)構(gòu)看，處于最上游的鋰精礦業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)公司超3成的營收，碳酸鋰、氫氧化鋰、氯化鋰及金屬鋰等業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)超6成的營收。
具體而言，僅從2021年營收構(gòu)成看，鋰精礦、衍生鋰產(chǎn)品分別貢獻(xiàn)了34.5%、65.48%的營收。
再看2022年上半年，公司營收達(dá)142.96億元，衍生鋰產(chǎn)品營收達(dá)98.28億元，占營收比重達(dá)68.75%；依此計算鋰精礦貢獻(xiàn)的營收達(dá)44.68，占當(dāng)期營收比重達(dá)31.25%。
天齊鋰業(yè)2022年上半年衍生鋰產(chǎn)品營收及毛利率，數(shù)據(jù)來源：天齊鋰業(yè)關(guān)于深交所《2022年半年報的問詢函》的回復(fù)公告-2022-11-02
2022年“上天”的鋰價讓公司賺得盆滿缽滿。
僅以磷酸鋰為例，choice數(shù)據(jù)顯示，2021年初磷酸鋰的價格僅為5.15萬元/噸，到了2022年1月攀升至30.2萬元/噸，2022年11月中旬最高達(dá)56.75萬元/噸。僅僅2年時間，磷酸鋰的價格就飆漲超10倍。
2021-2022年磷酸鋰價格走勢，圖片來源：choice
鋰礦價格的飆漲，讓該公司的毛利率大幅向前，且大幅高于同行業(yè)公司。僅以衍生鋰產(chǎn)品為例，2021年1-6月公司該業(yè)務(wù)毛利率僅為46.68%，到了2022年1-6月這一數(shù)字直接升至87.54%。
2022年上半年，贛鋒鋰業(yè)、盛新鋰能衍生鋰產(chǎn)品毛利率分別為68.37%、74.27%，天齊鋰業(yè)比之高上13個百分點(diǎn)到20個百分點(diǎn)。
對于此，公司解釋，與國內(nèi)同行相比，公司用于生產(chǎn)鋰化合物及衍生品的鋰精礦完全自給自足，來源于公司控股子公司擁有的格林布什鋰輝石礦，而格林布什是全球成本最低的鋰輝石主要生產(chǎn)商之一，其他鋰精礦生產(chǎn)商的生產(chǎn)成本通常高于格林布什。
數(shù)據(jù)來源：天齊鋰業(yè)關(guān)于深交所《2022年半年報的問詢函》的回復(fù)公告-2022-11-02
鋰礦及衍生品價格的飆漲，促使公司毛利率大漲，直接帶動公司業(yè)績在2022年一飛沖天。
事實(shí)上，2021年以前天齊鋰業(yè)的業(yè)績“其貌不揚(yáng)”，甚至大幅虧損。但業(yè)績從“丑小鴨”到“天鵝”的轉(zhuǎn)變就發(fā)生在2022年。從2021年到2022年9月末，公司營收從超76億元上竄至246億元，歸母凈利更是在歷經(jīng)2019和2020年累計虧損超78億元后，從2021年的超20億元飆漲至2022年9月末的近160億元。
天齊鋰業(yè)營收，圖片來源：choice
天齊鋰業(yè)歸母凈利，圖片來源：choice
2023年年初更是稱，預(yù)計2022年全年凈利潤達(dá)231億元-256億元，同比飆漲超10倍。
然而，這樣飆漲的業(yè)績是否僅是曇花一現(xiàn)？
事實(shí)上，鋰價的飆漲僅是近2年的事情，過去鋰價一直保持平穩(wěn)態(tài)勢。
2015-2022年磷酸鋰價格走勢，圖片來源：choice
Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年1月18日國產(chǎn)電池級碳酸鋰均價為47.5萬元/噸，相較于2022年11月56.75萬元/噸的高位，降幅超16%。
未來鋰價否會持續(xù)下降？降幅又將達(dá)多少？
對于最上游的鋰礦而言，勾股大數(shù)據(jù)和國信證券的分析表明，2023年會是供應(yīng)過剩的開始，2024、2025年供應(yīng)過剩問題會逐漸放大。
圖片來源：格隆匯
對于磷酸鋰而言，浙商證券研報分析，預(yù)計2023年上半年碳酸鋰仍將維持供需緊張，下半年或?qū)⒂瓉磉呺H供給過剩。
2022年1月8日，全國乘用車聯(lián)合會秘書長崔東樹更是發(fā)文稱，受新能源汽車補(bǔ)貼退出降低市場增長預(yù)期等因素影響，碳酸鋰價格已經(jīng)在期貨端降到40萬/噸以下。碳酸鋰價格未來將回歸到每噸20萬元左右的價格，甚至更低。高工鋰電董事長張小飛此前在論壇活動上表示，預(yù)計碳酸鋰價格在2023年上半年大概率維持在52萬元/噸以上；下半年大概率維持45萬元/噸以上，2024年將無懸念地降至40萬元/噸以下
鋰礦的供給量直接決定了未來的鋰價。
高工鋰電預(yù)測，到2025年，國內(nèi)鋰資源供應(yīng)量將超70萬噸（以碳酸鋰計算），是目前供應(yīng)量（24萬噸）的3倍左右，將大幅緩解供求矛盾。
隨著鋰價的高光時刻暗淡下來，天齊鋰業(yè)業(yè)績10倍高增長的神話怕是將難再現(xiàn)。
對于天齊鋰業(yè)凈利10倍增長的超級利好消息，股市買單的意愿并不強(qiáng)烈。天齊鋰業(yè)2023年1月19日全天股價呈現(xiàn)高開低走的局面，慘淡收紅1．18%。
有投資者表示，2022年天齊鋰業(yè)利潤這么高，鋰價后面從高位繼續(xù)回調(diào)，2023年利潤很難再高速增長。利好出盡是逢高出貨的時候。
2023年1月19日主力資金呈流出狀態(tài)，主力凈流出達(dá)金額8，482.53萬元，其中，超大單買入金額為6.85億元，賣出金額就高達(dá)7.65億元，而散戶成為“接盤俠”，當(dāng)日買入達(dá)6.84億元，賣出6.14億元。
天齊鋰業(yè)上市以來股價走勢，圖片來源：choice
公司2021年年初股價也才僅為42.5元/股，到2022年7月已攀至歷史頂峰，達(dá)148.57元/股，而后出現(xiàn)回調(diào)，當(dāng)前股價距離高峰已跌去近40%。
更有分析人士指出，鋰礦的周期高點(diǎn)已過，未來的趨勢只有一個，就是下跌。
作為鋰礦股，隨著鋰價進(jìn)入下行通道，市值上漲的想象空間被壓縮，天齊鋰業(yè)在資本市場上是否還有故事可講？
或許，打造鋰電全產(chǎn)業(yè)鏈的故事還可以講一講，但是否能奏效還是一大問題。
2016年，天齊鋰業(yè)提出“夯實(shí)上游、做強(qiáng)中游、滲透下游”戰(zhàn)略規(guī)劃。進(jìn)軍動力電池業(yè)務(wù)成為其下一步棋。
在下游，2022年8月24日天齊鋰業(yè)在互動平臺表示，天齊鋰業(yè)先后與中創(chuàng)新航、北京衛(wèi)藍(lán)簽署了合作協(xié)議，宣布將在電芯及電池材料、新材料、預(yù)鋰化制造設(shè)備產(chǎn)品研發(fā)以及鋰鹽、鋰礦等方面展開合作。其中，中創(chuàng)新航是行業(yè)領(lǐng)先的動力電池企業(yè)，而北京衛(wèi)藍(lán)專注于混合固液電解質(zhì)鋰離子電池與全固態(tài)鋰電池研發(fā)與生產(chǎn)。
2022年9月22日，天齊鋰業(yè)公告，公司與中創(chuàng)新航“綁定”交叉持股，其全資子公司天齊鋰業(yè)香港有限公司擬使用自有資金不超過1億美元（按照2022年9月20日人民幣匯率中間價折算，人民幣約6.95億元）作為基石投資者，參與認(rèn)購中創(chuàng)新航在聯(lián)交所的首次公開發(fā)行股份。此前，天齊鋰業(yè)與中創(chuàng)新航已簽署戰(zhàn)略合作伙伴協(xié)議和碳酸鋰供應(yīng)框架協(xié)議，中創(chuàng)新航亦作為基石投資人投資約5000萬美元參與了天齊鋰業(yè)H股IPO發(fā)行。天齊鋰業(yè)完成對中創(chuàng)新航H股的投資后，雙方將實(shí)現(xiàn)交叉持股。
在強(qiáng)者環(huán)伺的鋰電池板塊，想要分得一塊蛋糕并不容易。
同為“鋰礦雙雄”的贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ）動作更快。
其已經(jīng)擁有下游鋰電池生產(chǎn)線，搶灘登陸在固態(tài)鋰電池。2019年贛鋒鋰業(yè)第一代固態(tài)電池中試線已經(jīng)投產(chǎn)，2022年已裝載到東風(fēng)E70電動車。寧德時代（300750.SZ）目前在樣品階段。而天齊鋰業(yè)在固態(tài)電池投資方面僅通過投資進(jìn)行跟進(jìn)，滯后一步。
2022年11月2日贛鋒鋰業(yè)披露，2022年上半年鋰電池系列產(chǎn)品收入占比13.02%，毛利率15.27%，同期寧德時代動力電池系統(tǒng)毛利率也才15%。
慢人一步的天齊鋰業(yè)，又能否憑借低成本優(yōu)勢在鋰電池板塊實(shí)現(xiàn)逆襲？