1月9日下午，百億私募睿郡資產(chǎn)舉行2023年度內(nèi)部路演，對2023年的權(quán)益投資進行展望，本次路演旁聽人數(shù)一度超過3萬人。
?？べY產(chǎn)管理合伙人、首席研究官、基金經(jīng)理董承非表示，新能源革命剛剛開始，該產(chǎn)業(yè)正在從量變走向質(zhì)變，并將擠壓傳統(tǒng)能源的市場份額。2025年前，中國新增的電力需求在新能源裝機上預(yù)計就能得到滿足。整體而言，2023年其相對明確看好風(fēng)光等新能源板塊的投資機會。對于大消費領(lǐng)域，董承非則表示，受人口總量、老齡化等因素影響，“對大消費領(lǐng)域的投資機會還沒有明確結(jié)論”。另一方面，董承非也預(yù)測，2023年股票市場將出現(xiàn)多方面的“再平衡”。
新能源產(chǎn)業(yè)機會依然廣闊
董承非9日下午在以“睿郡年度思考”為主題發(fā)言時表示，回顧過去的一年，2022年全年能源價格在2021年的基礎(chǔ)上繼續(xù)飆升。新舊能源都是2022年資本市場的熱點，利潤增速領(lǐng)先其他行業(yè)。全年維度看，煤炭行業(yè)漲跌幅一枝獨秀，電力設(shè)備與新能源一度也有較大漲幅。整體來看，煤炭等傳統(tǒng)能源在公募等資管機構(gòu)業(yè)內(nèi)，不僅是明顯的“投資焦點”，也是公募等機構(gòu)當前的“重倉板塊”。
但在此背景下，董承非則認為，2023年非電行業(yè)對動力煤需求將“大概率負增長”。具體來看，動力煤的非電需求主要是建材和化工行業(yè)，兩者占比接近25%。這兩個行業(yè)的需求和房地產(chǎn)行業(yè)息息相關(guān)，2023年地產(chǎn)的在建面積大概率下滑，建材和煤化工行業(yè)的產(chǎn)量也會大概率下滑，進而使得2023年動力煤需求出現(xiàn)下滑。
另一方面，假設(shè)中國未來幾年按照4%到5%的年用電量增長，2023年中國對于新增電力需求約達到3800億度電。而2022年國內(nèi)的風(fēng)光年裝機量超過150GW，按照風(fēng)電的利用小時和光伏的利用小時測算，風(fēng)電裝機就能基本滿足2025年之前每年新增的電力需求。整體而言，董承非預(yù)計，2023年是中國火電需求見頂?shù)脑?，未來幾年火電行業(yè)對煤炭的需求可能會持續(xù)負增長，傳統(tǒng)能源價格可能會進入一個低迷期。
董承非強調(diào)，新能源革命（新能源對舊能源的替代）剛剛開始，其體量從量變到質(zhì)變，開始擠壓傳統(tǒng)能源的市場份額。在需求不斷收縮的情況下，傳統(tǒng)能源的價格很難長時間維持高位。另一方面，從世界范圍來看，全球新舊能源的替代晚于中國發(fā)生，但“時差”也只是“一到兩年”。從產(chǎn)業(yè)基本面來看，未來國內(nèi)及全球新能源的裝機很可能超出預(yù)期，對舊能源的替代也會加速。
大消費“沒有明確投資結(jié)論”
在本次路演中，董承非還介紹了他對于大消費領(lǐng)域投資機會的研判。值得注意的是，其對于該板塊的看法卻是“未置可否”。
董承非稱，隨著疫情管控措施優(yōu)化，壓制消費的“冰山”正在消融。但在后疫情時代，“向陽重生”之路仍將充滿挑戰(zhàn)。
具體來看，董承非稱，周期性行業(yè)與大消費板塊的“風(fēng)水輪轉(zhuǎn)”發(fā)生在2011年，隨后白酒等明星消費行業(yè)連續(xù)多年“躺贏”，股價表現(xiàn)長期強勢。但就目前來看，董承非認為，未來四方面的挑戰(zhàn)可能會對大消費板塊帶來不確定性影響。具體包括：人口總量的潛在下降、人口老齡化、房地產(chǎn)超20年牛市之后“財富效應(yīng)”可能下降或消失、國內(nèi)優(yōu)秀消費類企業(yè)的國際化遠遠落后于制造業(yè)。
整體來看，董承非認為，目前國內(nèi)大消費龍頭企業(yè)嚴重依賴國內(nèi)市場，在很大程度上亟待開啟“第二增長曲線”。
2023年市場將面臨“再平衡”
對于2023年的股票市場投資，董承非同時表示，2023年A股市場可能存在多個方面的再平衡。
第一，由于俄烏沖突和疫情等外部因素的影響，近兩年A股上下游行業(yè)的盈利能力反向運行，且相關(guān)差距在2022年不斷拉大。這種上下游發(fā)展的不平衡和不協(xié)調(diào)程度，在歷史上罕見，未來上下游利潤的“喇叭口”般的持續(xù)擴大不可持續(xù)。
第二，“實和虛的再平衡”。實體經(jīng)濟目前受到疫情的影響要遠大于金融行業(yè)，盈利能力上也有較大差距。因此，未來金融反哺實業(yè)可能是必要的，也是可以預(yù)期的。
第三，港股和A股的再平衡。2021年以來，港股給投資人帶來的投資感受相對較差，主要原因是部分行業(yè)紅利的消失和外部環(huán)境的變化帶來估值水平的收縮。未來大環(huán)境的改善會讓港股和A股表現(xiàn)再平衡。