近期，債市調(diào)整波及了債券基金和銀行理財。其中，以債券打底的固收類理財產(chǎn)品凈值連日下跌，原本追求穩(wěn)健收益的投資者希望通過贖回及時止損。
深究債市調(diào)整的原因，業(yè)內(nèi)普遍認為涉及三個方面：一是資金面流動性略有收斂；二是穩(wěn)樓市政策出臺推高了經(jīng)濟恢復預(yù)期；三是市場風險偏好提高。
當下，投資邏輯悄然生變，面對可能發(fā)生的集中贖回現(xiàn)象，理財公司倍感壓力：一邊安撫客戶“莫要恐慌”“長期持有”，另一邊也通過降久期、降杠桿及賣出利率債以應(yīng)對流動性需求。
然而，短期賣出行為可能加劇債市調(diào)整，進一步引發(fā)凈值回撤和客戶集中贖回，從而形成“越賣越跌，越跌越賣”的負反饋效應(yīng)。
債市負反饋效應(yīng)進一步發(fā)酵，或放大債市調(diào)整帶來的影響，形成循環(huán)效應(yīng)，已有市場人士表露出擔憂。
“債市調(diào)整除了基本面的原因之外，還可能與銀行表內(nèi)、銀行理財、基金交易配置的贖回操作因素有一定關(guān)系，負反饋效應(yīng)短期主導了市場?！敝行抛C券明明債券研究團隊分析稱，銀行理財和基金客戶習慣于“追漲殺跌”，從而再度引發(fā)凈值調(diào)整并激起贖回壓力，形成負反饋效應(yīng)。
更為關(guān)鍵的是，負反饋效應(yīng)不僅讓理財公司“彈藥”折損，還會加劇金融體系的不穩(wěn)定性，進而影響經(jīng)濟修復。
“債市收益率上升階段引發(fā)的流動性變化，主要通過利率渠道影響實體經(jīng)濟。未來潛在的債市負反饋可能會增加經(jīng)濟活動和金融市場的不確定性。”華夏理財副總裁賈志敏稱。
不過，也有市場人士持樂觀態(tài)度。國盛證券楊業(yè)偉固收團隊認為，理財負債端存在一定壓力，但總體有限。新發(fā)行的理財封閉期在拉長，使得理財對凈值波動承受力變強。銀行理財賣出債券規(guī)模有限，表明贖回風險尚且可控。不必過度擔憂理財資金贖回可能帶來的負反饋效應(yīng)。
至于債券市場后續(xù)走向，尚待明確的政策信號出現(xiàn)。但是對于剛完成凈值化轉(zhuǎn)型的理財公司來說，市場波動帶來的贖回壓力將是常態(tài)。凈值化轉(zhuǎn)型完成后，理財產(chǎn)品的收益率漲跌將得到充分顯現(xiàn)，投資者的嗅覺也更為靈敏。短期來看，為了應(yīng)對市場波動，理財公司增配低波動資產(chǎn)，調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)是應(yīng)有之舉。但從長遠來看，加強投資者教育，做好流動性管理和市場研判才是重中之重。