通過進一步收縮外部持股，騰訊正在舍棄打磨了六年之久的體外循環(huán)“半條命”。
11月16日，騰訊發(fā)布截至9月30日的2022年第三季度業(yè)績。與去年同期相比，騰訊的營收和利潤原地踏步，仍未進入新的增長軌道。
上季度，騰訊總營收達1401億元人民幣，同比下滑2%。三大收入來源中，涵蓋游戲和社交的增值服務板塊下滑3%；網(wǎng)絡廣告下滑5%；只有金融科技及企業(yè)服務板塊增長4%。
利潤方面，騰訊第二季度實現(xiàn)毛利潤620億元，相比去年同期下滑1%；經營利潤和凈利潤均下滑3%。但與今年上半年盈利腰斬相比，第三季度的盈利表現(xiàn)改善明顯，毛利潤環(huán)比增長7%，經營利潤增長72%，凈利潤增長102%。
毛利潤環(huán)比增速不到兩位數(shù)百分比，經營利潤和凈利潤卻實現(xiàn)大幅躍升，主要源于騰訊通過出售Sea等被投公司股權獲得的收益。
財報顯示，今年第三季度，騰訊錄得其他收益凈額209億元，主要來自非國際財務報告準則調整項目，其中包括處置東南亞互聯(lián)網(wǎng)巨頭Sea股權的413億元收益。而在第二季度，騰訊的其他收益凈額只有44億元。
受此影響，騰訊連續(xù)多個季度的利潤下滑頹勢得到遏止。今年第二季度，騰訊凈利潤同比增速為-56%，調整后凈利潤為-17%；到了第三季度，上述數(shù)字分別為1%和2%，回歸去年同期水平。
被騰訊戰(zhàn)略放棄的不只是Sea。騰訊在發(fā)布財報的同時，宣布將以實物方式向股東派發(fā)自己持有的美團股份，股東每持有10股騰訊股票可獲得1股美團B類普通股。
此次派息前，騰訊持有美團約17%股份；本次派發(fā)股票占美團股本的15.48%，總價值接近1600億港元。派息完成后，騰訊在美團的持股比例將下降至1.56%，美團將不再作為騰訊聯(lián)營公司列賬。
同時，美團發(fā)布公告稱，騰訊總裁劉熾平已經辭任非執(zhí)行董事，立即生效；并表示兩家公司將維持互惠共贏的商業(yè)合作關系，包括延續(xù)現(xiàn)有的戰(zhàn)略合作協(xié)議。
與騰訊保持密切合作，對于美團至關重要。今年8月有傳言稱，騰訊計劃出售美團股票；雖然很快被辟謠，仍導致美團一度蒸發(fā)千億市值。如今靴子變相落地，美團股價預計將在短期內承受不小壓力。
除了美團，騰訊陣營的另一員大將京東也遭遇騰訊減持。去年12月，騰訊宣布向股東派發(fā)京東股份，持股比例從17%降至2.3%。同時，劉熾平卸任京東董事。
通過減持京東、Sea和美團，騰訊正在主動疏遠與各領域小巨頭的距離。
借助股權關聯(lián)和業(yè)務配合，騰訊曾與這些公司長期結盟，馬化騰當年“拿出半條命來開放”的愿景得以落地；但如今時過境遷，當年替騰訊征伐四方的諸侯們不僅形成財務拖累，也讓騰訊在互聯(lián)互通和反壟斷的時代走向面前，背負了越來越大的壓力。從股權著手進行剝離，也就成為騰訊的必然選擇。
但從最新財報來看，騰訊仍然沒有給出另一個問題的答案：解盟之后，往何處去？
騰訊變相減持美團等公司，最直接的好處是立竿見影地改善財務業(yè)績。
以美團為例，此前它一直作為聯(lián)營公司出現(xiàn)在騰訊財報中；由于自身長期虧損，美團給騰訊的盈利表現(xiàn)造成了一定拖累。今年第二季度，騰訊分占聯(lián)營公司及合營公司虧損45億元；第三季度仍有37億元。
騰訊通過分派股票曲線減持后，美團不再作為聯(lián)營公司列賬，而是作為公允價值變動進行計量。騰訊因第三方計入的虧損有望得到壓縮，在自身盈利能力受限的不利局面下，算得上雪中送炭。
更靚麗的季度財報，有助于騰訊股價回暖，并減輕回購壓力。
2022年以來，騰訊累計回購76筆股票；僅在第三季度，騰訊就為此耗費了133億港元，間接導致季度末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額減少245億元至1602億元。倘若騰訊股價回升，公司回購壓力就會相對小一些，從而減慢現(xiàn)金流出速度。
不過，即便不是為了美化報表、提振股價，騰訊也到了和小巨頭們陸續(xù)“分手”的十字路口。
此次派發(fā)美團股票，騰訊在聲明中表示，此舉符合公司及股東利益；并進一步解釋道，騰訊的策略是投資那些處于發(fā)展階段的公司，支持并分享后者的增長；當被投公司的財務實力、行業(yè)地位和投資回報已經達到穩(wěn)健水平時，騰訊就會擇機退出。
在去年底和今年初相繼減持京東和Sea時，騰訊也做出了類似表態(tài)。但從三家公司的發(fā)展狀況來看，“穩(wěn)健”也暗含著不那么光鮮的潛臺詞：要么增長變慢，要么長期虧損。
今年第二季度，美團凈虧損11.2億元，同比收窄67%；但營收僅增長16%，是疫情以來增速最低的一個季度。京東營收同比增長5.4%，凈利潤44億元，但此前連續(xù)三個季度錄得凈虧損。Sea營收同比增長29%，凈虧損卻從去年同期的4.3億美元猛增至9.3億美元。
不算理想的業(yè)績，疊加中概股整體低迷，讓三家公司的股價均遭遇重挫。與52周高點相比，美團和京東一度跌去2/3，Sea在最低迷時更是跌掉了近90%。
這導致了兩方面的問題：這些公司的虧損折射到騰訊業(yè)績中，讓后者季度報表的bottom line雪上加霜；自身市值一路下滑，又讓騰訊的長期投資收益大幅縮水。
美團們的增長和盈利難題早已有之，絕非一日之寒。而騰訊此前之所以容忍這一情況，在于需要依仗他們四處打仗；但如今，各條賽道硝煙散盡、格局已定，監(jiān)管體系也愈發(fā)完善，互聯(lián)網(wǎng)不聞槍炮聲久矣，騰訊自然沒必要繼續(xù)重倉。
更何況，中國互聯(lián)網(wǎng)早已過了巨頭嘯聚山林、畫地為牢的蠻荒時代，破除壁壘、消除壟斷才是長期發(fā)展方向。大公司都在竭力縮小邊界，而騰訊、阿里等頭部玩家首當其沖，必須主動收回延展過長的觸角。
過去一兩年，騰訊的對外投資筆數(shù)顯著減少，同時不斷退出大大小小的被投企業(yè)。但從美團、京東等千億體量的企業(yè)抽身，才算得上更具有說服力和影響力的本分舉動。
根據(jù)財報，截至2021年底，騰訊所投資聯(lián)營公司的公允價值為9828億元；到了2022年第一季度，銳減為6060億元，第三季度再降到3018億元?？紤]到騰訊投資光譜中仍有拼多多、B站等重量級選手，這一數(shù)字仍有可能大幅收縮。
從美團、京東和Sea相繼推出，騰訊藏起當年的“良弓”，減輕了歷史負擔。但從第三季度財報來看，騰訊并未顯露突破以往增長范式的跡象，仍沿著降本增效的老路踟躕前行。
早在今年3月的2021財年業(yè)績電話會上，馬化騰就表示“正在積極適應新環(huán)境，降本增效，聚焦重點戰(zhàn)略領域，爭取長期可持續(xù)增長”。隨后兩個季度，來自最高層的壓力，讓降本增效成為騰訊的業(yè)務運轉主軸。
最顯眼舉動之一是，騰訊各事業(yè)群開啟了連綿不斷的人員優(yōu)化。
今年3月底，騰訊員工總數(shù)為116213人；6月底降至110715人；9月底再度降至108836人。過去兩個季度，7000多人從鵝廠“畢業(yè)”；另有傳言稱，騰訊部分業(yè)務板塊仍在進行規(guī)模不一的裁員。
另一方面，騰訊也在收縮業(yè)務寬度，一些不賺錢甚至賠錢的產品被放棄，比如社交電商小鵝拼拼、游戲直播平臺企鵝電競、老牌休閑游戲QQ堂、工具類應用騰訊WiFi管家、資訊服務騰訊看點等。相對應的，騰訊各項經營費用被削減，其中市場營銷開支是壓縮重點，第三季度同比下降32%。
隨著人員和業(yè)務的壓縮，騰訊的確做到了“降本”，但“增效”并不明顯。第三季度，騰訊營收成本同比減少2%，但營收也降低了2%，花錢效率并未顯著提高。
具體到各業(yè)務板塊，“降本不增效”的問題愈發(fā)凸顯。
增值服務一直是騰訊最主要的收入和利潤來源，第三季度的營收占比為52%。報告期內，這塊業(yè)務的成本相比去年同期降低1%，營收卻下滑3%。其中，占大頭的游戲收入下滑4.6%，本土游戲收入下滑7%；社交網(wǎng)絡收入下滑2%。
廣告業(yè)務受累于全行業(yè)的不景氣，依然沒有起色。第三季度，這塊業(yè)務的營收和成本均下滑5%，其中媒體廣告下滑幅度高達26%。唯一令人欣慰的是，微信視頻號今年7月上線的信息流廣告表現(xiàn)尚可，讓社交及其他廣告的下滑幅度只有1%，低于成本降幅。
B端業(yè)務方面，金融科技及企業(yè)服務的成本同比下降3%，但收入同比增長4%，是三大板塊中唯一一個做到降本增效的。
不過，這塊業(yè)務的增量主要來自金融科技，也就是微信支付、余額寶之類的模塊。騰訊在財報中稱，第三季度線上線下商業(yè)活力增加，食品雜貨、餐飲服務及交通出行等行業(yè)顯著增長，讓商業(yè)支付金額錄得兩位數(shù)同比增長。
另一方面，報告期內騰訊企業(yè)服務收入同比有所下降。負責這塊業(yè)務的主要是騰訊CSIG（云與智慧產業(yè)）事業(yè)群，今年初經歷一波大裁員，有媒體報道稱涉及約20%員工；同時，盈利被定為今年整個事業(yè)群的發(fā)展目標。但截至第三季度，這塊業(yè)務仍處于虧損狀態(tài)。
騰訊“降本不增效”的根源在于，它的流量承接變現(xiàn)場景并未得到拓寬，甚至還有萎縮趨勢。
騰訊多年形成的商業(yè)底色是，通過微信和QQ的即時通訊和社交網(wǎng)絡功能聚集用戶，并搭建平臺內外的各種管道，把流量輸出到不同的使用場景中，比如游戲、視頻、音樂、網(wǎng)文、資訊、電商、支付等。在這套模型中，流量池和落地場景是兩大核心要素。
如今，騰訊生態(tài)的用戶增長基本停滯：截至9月30日，微信及WeChat的合并月活躍用戶為13.1億，同比增長3.7%，環(huán)比增長0.8%；QQ移動端月活躍用戶為5.7億，同比增長0.1%，環(huán)比增長1%。
盡管如此，騰訊仍然握有中國互聯(lián)網(wǎng)第一大流量池，且將長期保持這一地位。但與之相匹配的落地場景，卻開始顯露力不從心的跡象。
以游戲為例，騰訊面臨著IP老化的難題。它在財報中承認，第三季度《王者榮耀》和《和平精英》兩大王牌游戲的收入減少，原因包括行業(yè)過渡性挑戰(zhàn)導致付費用戶減少，以及全行業(yè)的未成年人保護措施。公司計劃一方面集中資源做新游戲，另一方面要延長老游戲的生命周期，如14年前上線的《穿越火線》等。
長視頻方面，上季度盡管有古偶劇《星漢燦爛》坐鎮(zhèn)，騰訊視頻的付費會員仍同比下滑7%至1.2億，連續(xù)三個季度萎縮。報告期內，騰訊增值服務付費會員同比下滑3%至2.29億。
為了給流量池找到更多變現(xiàn)機會，騰訊在重磅新品難尋的情況下，只能先在現(xiàn)有承接場景中挖掘更多付費點。過去幾個月，騰訊開始對騰訊會議、QQ郵箱等產品的部分功能收費；但考慮到工具型產品的變現(xiàn)潛力有限，它們很難長期充當賺錢主力。
騰訊要想打破瓶頸，除了繼續(xù)研發(fā)新產品外，關鍵還是要背靠微信生態(tài)，更高效地把流量打包賣給第三方，賺“賣水”的錢。
在很長一段時間里，微信的商業(yè)化十分謹慎。它的流量管道主要通往騰訊生態(tài)內的各項業(yè)務，比如游戲、視頻等；同時也會借助微信支付九宮格等中心化場景，向騰訊系的各員大將導流，京東、拼多多、美團等都曾享受這一特殊待遇。
體系內業(yè)務和體系外伙伴在獲得微信流量時，不可能完全免費；但考慮到姊妹關系，微信的收費標準也不會定得太高。但隨著微信變現(xiàn)壓力的加大，以及騰訊與京東、美團等漸行漸遠，微信有很大機會把流量賣出更高的價格。
在這一過程中，小程序可以發(fā)揮更大作用。第三季度，微信小程序日活躍用戶突破6億，同比增長超30%；日均使用次數(shù)同比增長超50%。兩項數(shù)據(jù)均遠高于微信用戶增速，折射出商家和用戶仍有大量需求未被挖掘，為平臺輸出流量提供契機。
除了直接導流外，微信也已經在主動開辟更多流量承接變現(xiàn)場景，而視頻號是重中之重。
在16日晚的財報電話會議上，劉熾平稱視頻號的商業(yè)化水平不斷提高，單季度廣告收入有望達到10億元?！爸劣跔I收來源，我認為一部分會來自于目前在其他短視頻平臺的投放，還有一部分來自于電商廣告?！?/p>
根據(jù)騰訊披露的數(shù)據(jù)，今年第二季度，視頻號使用時長已超過朋友圈使用時長的80%；第三季度，這一比例有望繼續(xù)提升。中信證券(19.280, -0.15, -0.77%)此前在一份研報中預測，2023年視頻號全年有望貢獻370億元左右的廣告收入。
除了廣告，視頻號也在尋求切入直播電商這塊數(shù)千億量級的市場。今年618，視頻號首次參與電商大促，但整體較為低調；到了雙11，視頻號高調入局，做了“11·11購物狂歡節(jié)”，鼓動商家和達人直播帶貨，并從抖音請來了粉絲過億的頭部主播小楊哥。
目前，視頻號的各項變現(xiàn)舉措仍處于起步階段，距離拉動騰訊整體業(yè)績尚需時日。但它的想象空間和商業(yè)前景足夠寬廣，能夠承接騰訊生態(tài)的龐大流量，并進一步向下輸出到細分場景中完成變現(xiàn)。相比游戲、長視頻等，視頻號有機會給流量找到更高效的輸出場景。
合縱連橫的“舊騰訊”隱入塵煙，老實本分的“新騰訊”卻尚未成型。在業(yè)務、財務和股價等維度上，騰訊距離重新站起來仍有很長的路要走。