離IPO越來越近時，一紙暫時“終止”公告，卻讓上市進程陡然挺住了腳步。在11月15日晚間，比亞迪（002594.SZ）暫停比亞迪半導體在創(chuàng)業(yè)板上市的公告，如同一聲響雷在資本市場炸響。
披露比亞迪半導體分拆上市的計劃后，比亞迪的一舉一動都受到資本市場的關注和追捧。但比亞迪半導體分拆上市的過程，一路走來并不順利，不僅因財務資料過期、合作律師被查等原因多次中止程序，還因關聯(lián)交易比例過高受到證監(jiān)會質疑其獨立經(jīng)營能力。
比亞迪稱，此次暫時終止比亞迪半導體上市，是因新能源汽車高速增長導致芯片供給嚴重不足，晶圓產(chǎn)能成為車規(guī)級功率半導體產(chǎn)能瓶頸，為加快晶圓產(chǎn)能建設做出的選擇。
比亞迪表示，將加快相關投資擴產(chǎn)，待相關投資擴產(chǎn)完成后且條件成熟時，將擇機再次啟動比亞迪半導體分拆上市工作。
為什么中止？
公開資料顯示，比亞迪半導體的前身為深圳比亞迪微電子有限公司，成立于2004年，2020年4月完成更名與重組，主要業(yè)務覆蓋功率半導體、智能控制IC、智能傳感器及光電半導體的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，擁有包含芯片設計、晶圓制造、封裝測試和下游應用在內的一體化經(jīng)營全產(chǎn)業(yè)鏈。
從公告要分拆上市至今，比亞迪半導體一直受到機構高度關注。
根據(jù)比亞迪投資者關系活動記錄公告，自2020年5月28日以來，多家機構在共計有40次的調研活動中，都問及比亞迪半導體的情況和上市進程，比亞迪也多次提到要加快推進比亞迪半導體分拆上市工作。在這種情況下，比亞迪半導體15日晚間終止上市披露和，讓資本市場“炸開了鍋”。
在決定分拆上市時，比亞迪稱，分拆有助于比亞迪半導體充實資本實力、增強風險防范能力，進而提升綜合競爭力及盈利能力，加速公司發(fā)展，把握中國半導體產(chǎn)業(yè)崛起的機遇，建立獨立的資本市場平臺和市場化的激勵機制，激發(fā)公司活力，助力業(yè)務不斷做大做強。
籌備了一年多之后，現(xiàn)在卻突然終止上市，所為何事？
比亞迪稱，推進比亞迪半導體分拆上市期間，國內新能源汽車行業(yè)需求呈爆發(fā)式增長。根據(jù)中國乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2022年1-9月，我國新能源乘用車國內零售387.7萬輛，同比增長113.2%，預計2022年全年新能源汽車銷量將達到650萬輛。新能源汽車行業(yè)的高速增長態(tài)勢，使得晶圓產(chǎn)能成為車規(guī)級功率半導體模塊產(chǎn)能瓶頸。
比亞迪半導體為了擴大晶圓產(chǎn)能，在審期間已投資濟南功率半導體產(chǎn)能建設項目。目前，濟南項目已成功投產(chǎn)，產(chǎn)能爬坡情況良好，但面對新能源汽車行業(yè)的持續(xù)增長，新增晶圓產(chǎn)能仍遠不能滿足下游需求。
為盡快提升產(chǎn)能供給能力和自主可控能力，比亞迪半導體擬搶抓時間窗口，開展大規(guī)模晶圓產(chǎn)能投資建設。比亞迪預計，在濟南項目基礎上進一步增加大額投資，將對比亞迪半導體未來資產(chǎn)和業(yè)務結構產(chǎn)生較大影響。
因此，為加快晶圓產(chǎn)能建設，比亞迪綜合考慮行業(yè)發(fā)展情況及未來業(yè)務戰(zhàn)略定位，統(tǒng)籌安排業(yè)務發(fā)展和資本運作規(guī)劃，經(jīng)充分謹慎的研究，決定終止推進本次分拆上市，同意比亞迪半導體終止在創(chuàng)業(yè)板上市并撤回相關上市申請文件。在終止比亞迪半導體上市公告后的一個月內，不再籌劃重大資產(chǎn)重組事項。
幾經(jīng)波折的上市路
比亞迪半導體分拆上市的消息，已在市場流傳數(shù)年，其分拆上市申請被正式受理前，比亞迪就曾多次提到半導體業(yè)務將尋求在適當時機獨立上市。然而，其上市之路充滿波折。
2020年12月30日，比亞迪公告稱，董事會同意比亞迪半導體籌劃分拆上市，并授權公司及比亞迪半導體管理層啟動分拆比亞迪半導體上市的前期籌備工作。截至該公告出具之日，比亞迪直接持有比亞迪半導體3.25億股股份，持股比例為72.30%，為比亞迪半導體的控股股東。
2021年5月11日晚間，比亞迪宣告了擬分拆上市的具體細節(jié)——比亞迪半導體計劃在創(chuàng)業(yè)板上市。根據(jù)未經(jīng)審計的財務數(shù)據(jù)，比亞迪半導體2020年度歸利潤為0.32億元，凈資產(chǎn)為31.87億元。
當年6月29日，上市材料獲深交所受理，但卻在8月18日意外中止，原因是其上市律師北京市天元律師事務所被證監(jiān)會立案調查；9月1日，深交所恢復比亞迪半導體發(fā)行上市審核；10月22日，該公司收到香港聯(lián)交所此次分拆的批復及保證配額的豁免同意函。
到了2022年4月29日，比亞迪半導體在深圳上市委通過遞交注冊，證監(jiān)會隨即在5月12日發(fā)出注冊階段問題問詢。問詢的主要內容，包括比亞迪半導體
兩次業(yè)績預測前后差異較大、收入依賴關聯(lián)交易等問題。
根據(jù)披露，比亞迪半導體曾預測，濟南項目晶圓產(chǎn)量為16萬片時，公司預計2022年凈利潤為0.67億元。此后向深交所提交的專項說明中，則預測晶圓產(chǎn)量為15.81萬片時，2022年預計凈利潤增至2.77億元。證監(jiān)會要求比亞迪解釋大規(guī)模投資8英寸晶圓生產(chǎn)設備的商業(yè)合理性，相關設備是否面臨淘汰及跌價風險，并說明兩次預測的假設條件、測算方法、測算結論存在較大差異的原因。
此外，比亞迪半導體的收入，約六成來自控股股東比亞迪，且同類產(chǎn)品關聯(lián)銷售毛利率高于非關聯(lián)銷售。2021年，比亞迪凈利潤下滑34.03%，比亞迪半導體的業(yè)績卻逆勢增長649.54%。證監(jiān)會要求該公司，說明是否具備獨立經(jīng)營能力，是否存在大股東向發(fā)行人輸送利益的情形，是否具備獨立面向市場獲取客戶的能力等。
伴隨比亞迪上市波折的，還有對比亞迪估值的擔憂。
招股書顯示，2019年底，比亞迪半導體先后收購了寧波半導體、節(jié)能科技和惠州比亞迪的光電半導體業(yè)務，所有者權益、凈利潤卻分別由2018年末（度）的5.43億元、1.04億元降至2019年末（度）的3.55億元、8511.49萬元。
值得注意的是，利潤下滑的同時，比亞迪半導體的轉股和增資緊鑼密鼓。
比亞迪2020年5月26日披露，比亞迪半導體進行了A輪融資情況，擬以增資擴股的方式引入戰(zhàn)略投資者包括紅杉資本中國基金、中金資本及國投創(chuàng)新等，Himalaya Capital等多家國內外知名投資機構參與認購。根據(jù)早前公告，比亞迪半導體完成此次引戰(zhàn)融資僅用了42天。
該輪投資者按照目標公司的投前估值75億元，向比亞迪半導體合計增資19億元，其中7605萬元計入比亞迪半導體新增注冊資本，約18.24億元計入比亞迪半導體資本公積，本輪投資者合計取得比亞迪半導體增資擴股后20.21%股權。
A輪融資后不到20，比亞迪再次公告了A+輪融資進展，此次計劃入股的戰(zhàn)投包括韓國SK集團、小米集團、招銀國際、聯(lián)想集團、中信產(chǎn)業(yè)基金、中芯聚源、上汽產(chǎn)投、北汽產(chǎn)投、深圳華強、藍海華騰、英威騰等，合計增資8億元。經(jīng)過兩輪融資之后，比亞迪半導體估值已經(jīng)超過100億元。