美聯(lián)儲決議并未像前幾次會議那樣給投資者帶來驚喜，加息步伐放緩的背后是利率終點目標的潛在上移，三大股指上周全線回落，納指更是創(chuàng)下了今年1月以來的最大單周跌幅。利率期貨顯示，12月加息前景依然撲朔迷離，市場靜待美聯(lián)儲官員的最新表態(tài)指引。隨著中期選舉揭幕和10月通脹數(shù)據(jù)發(fā)布，未來一周市場或繼續(xù)陷入不確定性引發(fā)的波動中。
美聯(lián)儲走在放緩加息的路上
如外界普遍預(yù)期的那樣，美聯(lián)儲11月議息會議決定連續(xù)第四次加息75個基點，聲明稱將評估貨幣政策的累積效應(yīng)。鮑威爾表示，央行還遠未結(jié)束加息步伐，現(xiàn)在考慮暫停還為時過早。
牛津經(jīng)濟研究院高級經(jīng)濟學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，鷹派言論加劇了人們對美聯(lián)儲可能會比之前預(yù)期路徑走得更遠的顧慮。2/10年期美債收益率利差一度擴大至60基點以上，這已經(jīng)是上世紀80年代以來倒掛最嚴重的一次。在他看來，美聯(lián)儲釋放了柔中帶剛的信號，即盡管可能會減緩加息步伐，但可能會將利率推高至此前預(yù)測的水平之上。
隨著政策收緊對經(jīng)濟的影響逐步顯現(xiàn)，就業(yè)市場開始受到波及。上月美國新增26.1萬個就業(yè)崗位，連續(xù)三個月回落。與此同時，失業(yè)率從3.5%上升至3.7%，勞動力規(guī)模略有萎縮，受到關(guān)注的員工薪資增長也有所放緩。
勞動力市場一直是貨幣政策的焦點，美聯(lián)儲一再表示，在調(diào)整加息之前需要尋求更多降溫的信號。目前的求職供需形勢依然緊張，初請失業(yè)金人數(shù)持續(xù)維持在低位，Jolts報告顯示每名失業(yè)者依然對應(yīng)高達1.9個職位空缺。凱投宏觀美國高級經(jīng)濟學(xué)家皮爾斯（Michael Pearce）表示，就業(yè)增長仍具有驚人的彈性，對改變美聯(lián)儲堅定的鷹派立場幾乎沒有什么實質(zhì)性作用。
不過第一財經(jīng)記者注意到，從最新美聯(lián)儲官員的表態(tài)中，放緩加息正在形成共識，鮑威爾提出的終點利率上移也得到了確認。里士滿聯(lián)儲主席巴爾金（Tom Barkin）表示，現(xiàn)在可以開始“踩剎車”，在更長的一段時間內(nèi)加息速度會變慢，未來可能會有更高的終端利率。芝加哥聯(lián)儲主席埃文斯（Charles Evans）則認為，不再需要采取先發(fā)制人的立場， 以不超過75（基點）的速度前進，在目標達成前看到更多數(shù)據(jù)是有意義的。
美債市場也顯示了政策預(yù)期的變化，與短期利率掛鉤的2年期美債收益率尾盤站上4.65%，環(huán)比上周上漲22個基點，相當于一次加息空間。CME利率觀察工具FedWatch數(shù)據(jù)顯示，在就業(yè)報告公布后，市場對12月加息75個基點的預(yù)期曾短暫上升，目前預(yù)計加息50個基點的可能性重新回到50%以上。交易員仍在押注明年3月加息至5.00%~5.25%的區(qū)間，但更激進的定價并未持續(xù)升溫。
施瓦茨向記者表示，總的來說，美聯(lián)儲仍然沒有看到可能導(dǎo)致停止加息的信號。勞動力市場確實出現(xiàn)了降溫的跡象，但整體仍然太熱。從目前的情況分析，12月加息正在朝50個基點傾斜，風(fēng)險在于2023年初的政策選擇，這取決于未來的兩份通脹報告。正如鮑威爾所言，經(jīng)濟軟著陸的道路越來越窄。他重申了此前的預(yù)期，明年上半年GDP出現(xiàn)了兩個季度的負增長，并出現(xiàn)溫和的衰退。
市場波動風(fēng)險猶存
美聯(lián)儲決議并未像前幾次那樣帶動反彈行情，10月以來美股的做多動能有所消耗，加息周期終點利率的波動引發(fā)了投資者對經(jīng)濟的新一輪擔(dān)憂。上周五企穩(wěn)反彈背后，三大股指日內(nèi)劇烈波動也反映了市場情緒并不穩(wěn)定。
值得注意的是，過去一周納指單周5%的跌幅創(chuàng)造了今年1月以來最大跌幅。明星科技股泥沙俱下，刷新52周低點的明星科技股不在少數(shù)，如谷歌、亞馬遜、Meta、微軟、高通、Spotify。道瓊斯市場數(shù)據(jù)顯示，蘋果股票上周五連陰，累積下跌11.2%，為2020年3月20日以來的最差單周表現(xiàn)，亞馬遜市值則失守1萬億美元關(guān)口。
除了貨幣政策的影響之外，科技股的壓力來自于不斷出現(xiàn)的負面消息。比如亞馬遜3日表示，受經(jīng)濟環(huán)境影響，公司計劃暫停招聘數(shù)月，蘋果也被傳出暫停研發(fā)部門以外許多職位招聘的報道。經(jīng)濟壓力下一些企業(yè)被迫開啟了裁員，線上支付巨頭Stripe和出行共享公司Lyft均計劃減少至少13%的崗位。
投資者情緒持續(xù)低迷，美國銀行的牛熊指標連續(xù)7周維持在0，這是2008年金融危機以來最長的“極度看跌”周期。資金避險情緒濃厚，EPFR Global數(shù)據(jù)指出，截至11月2日的一周內(nèi)，貨幣基金的資金流入達621億美元，去年第四季度以來已經(jīng)吸引了1940億美元資金。美銀策略師哈特內(nèi)特（Michael Hartnett）指出，投資者以疫情以來最快的速度出逃，由于通脹居高不下且失業(yè)率處于較低水平，美聯(lián)儲短期內(nèi)不會大幅調(diào)整其政策。“衰退沖擊”情形下，預(yù)計股市可能會在明年春季觸底。
高盛(357.91, 9.04, 2.59%)建議投資者，在經(jīng)濟放緩的大背景中，應(yīng)該避開高資本支出和研發(fā)投入的公司。該行首席美股策略師科斯?。―avid J.Kostin）在報告中寫道：“投資者歷來對公司在經(jīng)濟可能處于衰退邊緣的時候進行大規(guī)模資本投資持懷疑態(tài)度。在過去三次衰退期間，現(xiàn)金回報率高的股票表現(xiàn)優(yōu)于資本支出和研發(fā)水平高的股票。”
另一個在高利率和經(jīng)濟不確定性環(huán)境下投資的長期策略是持有更抗風(fēng)險的價值股?；ㄆ烀绹善辈呗詭熆藗愄兀⊿cott Chronert）將此定義為高盈利能力、低金融風(fēng)險和業(yè)務(wù)穩(wěn)定性的組合，不過從定量角度識別是復(fù)雜的?！笆紫韧ǔＪ强疾旎貓笾笜?，特別是股本回報率（ROE）或投資資本回報率（ROIC）。然后需要加入穩(wěn)定性指標，包括基本面因素，如每股收益或現(xiàn)金流增長，以及部分技術(shù)性指標?！彼f道。
嘉信理財認為，未來一周市場依然難以擺脫動蕩的局面。除了繼續(xù)消化和展望美聯(lián)儲政策預(yù)期，中期選舉和最新CPI數(shù)據(jù)將成為擾動因子。雖然季節(jié)性強勢和中期選舉后美股表現(xiàn)數(shù)據(jù)有利于多頭，不過短期技術(shù)面仍然看跌，股票和債券收益率之間似乎存在著非常明顯的反向關(guān)系。在經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍在傳遞通脹壓力的情況下，債券收益率上漲的壓力不小。