自新證券法實施以來，主動購買董責險的上市公司越來越多。
據(jù)《華夏時報》記者梳理，僅今年上半年發(fā)布公告擬投保董責險的上市公司數(shù)量就已經(jīng)超過了2021年全年的248家，達到276家。至三季度末，發(fā)布董責險投保計劃的上市公司上升到了295家。
“近兩年，上市公司對董責險的投保率明顯上升。”明亞保險經(jīng)紀總公司重客部經(jīng)理潘耀斌向《華夏時報》記者分析稱，投保需求激增背后的原因，一方面是修訂后的新證券法引入了特別代表人訴訟制度。另一方面，瑞幸咖啡、康美藥業(yè)等司法案例不僅給上市公司敲響“警鐘”，也讓董高監(jiān)等高管看到了自己的執(zhí)業(yè)風險。
長安保險責任險部相關(guān)負責人亦告訴《華夏時報》記者，國內(nèi)董責險的投保數(shù)量激增的導火索主要是康美藥業(yè)事件，其發(fā)生在2021年年末，因此多數(shù)已上市企業(yè)選擇在這之后快速投保。
投保率上升明顯
翻看國內(nèi)上市公司年報，開篇便進行了如下“重要提示”：“本公司董事會、監(jiān)事會及董事、監(jiān)事、高級管理人員保證本報告所載資料不存在任何虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏，并對其內(nèi)容的真實性、準確性和完整性承擔個人及連帶責任”。
然而，近年來，在監(jiān)管趨嚴以及股民法律意識提高的市場環(huán)境下，上市公司高管遭遇真金白銀的巨額罰款以及小股東的索賠官司已經(jīng)不在少數(shù)。
來自證監(jiān)會的一組數(shù)據(jù)顯示，2021年證監(jiān)會作出處罰決定371項，罰沒款金額45.53億元，市場禁入95人次，向公安機關(guān)移送和通報涉嫌證券期貨犯罪案件線索177起，督促22名特定嚴重失信人繳納罰沒款6000余萬元。
從影響較大的案例來看，A股史上最大規(guī)模財務造假案康美藥業(yè)案一審判決賠償投資者24.6億元，其中，并未直接參與的獨立董事也受到牽連，5名獨董承擔了5%-10%的連帶賠償責任，合計被判承擔連帶賠償責任3.69億元。在康美藥業(yè)之前，美股上市的瑞幸咖啡也因財務造假而支付1.8億美元的罰金。
無獨有偶，在深交所上市的索菱股份因虛假陳述也正面臨著投資者索賠訴訟，該公司8月25日披露信息稱，公司近期收到301名投資者索賠訴訟案件，標的金額為2531.83萬元。而在此之前的8月16日，索菱股份曾公告公司收到深圳中院送達的4份民事判決，涉及33位投資者，一審法院認定索菱股份應向原告賠償投資損失金額合計872萬元。
一起起判決案不停地刺激著高管們的神經(jīng)，也給上市公司敲響警鐘?？得浪帢I(yè)案之后，獨董們還曾一度上演A股大逃亡，不少上市公司為了穩(wěn)住“軍心”，集中對董責險進行了詢價和投保。
據(jù)《華夏時報》記者不完全不統(tǒng)計，今年前三季度，共有295家上市公司發(fā)布董責險投保計劃，已經(jīng)超過去年全年。2021年和2020年，發(fā)布公告擬投保董責險的上市公司數(shù)量分別為248家和113家。
長安保險責任險部相關(guān)負責人向《華夏時報》記者表示：“今年以來我司進行董責險詢價的企業(yè)數(shù)量整體呈現(xiàn)上升態(tài)勢。隨著新《證券法》的實施以及后續(xù)注冊制的正式落地，相信在不久的未來我國上市公司投保董責險的數(shù)量將呈現(xiàn)爆炸式增長?！?/p>
已有中概股索賠
對于購買董責險的原因，上市公司在擬購買公告中給出了答案。例如福日電子(5.990, 0.00, 0.00%)表示，為完善公司風險管理體系，保障公司董事、監(jiān)事和高級管理人員及相關(guān)人員的權(quán)益，控制其因非主觀故意導致的不當履職行為，損害公司及廣大投資者利益而遭受索賠的風險，促進其充分行使權(quán)力、履行職責，根據(jù)《上市公司治理準則》及其他相關(guān)監(jiān)管規(guī)定，公司擬續(xù)保董事、監(jiān)事及高級管理人員責任保險。
根據(jù)所有上市公司擬定的投保方案，保險金額最高至2億元，多數(shù)集中于0.5億-1億元。對于每年繳納的保費，公司出價也傾向于50萬元上下。
隨著董責險投保率的上升，其費率是否會相應上調(diào)？長安保險責任險部負責人表示：“董責險的費率由于多家保險公司競爭的緣故，并未呈現(xiàn)明顯上升態(tài)勢。”
潘耀斌亦告訴《華夏時報》記者：“目前，國內(nèi)董責險費率普遍偏低，但在法律和監(jiān)管持續(xù)完善與嚴格的當下，虛假陳述、財務造假、關(guān)聯(lián)交易、操作股價等都是證監(jiān)會持續(xù)關(guān)注的重點，并且隨著監(jiān)管能力和技術(shù)手段的提升，都將助推董責險整體費率的上漲。”
自2002年證監(jiān)會和國家經(jīng)貿(mào)委相繼發(fā)布《上市公司治理準則》、《關(guān)于受理證券市場因虛假陳述引發(fā)的民事侵權(quán)糾紛案件有關(guān)問題的通知》，對公司治理中高管行為進行了責任明確，和對證券侵權(quán)行為的法律制度進行了細化之后，平安財險、美國美亞、人保財險、華泰財產(chǎn)等相繼推出了董責險。
不過，董責險自2002年引入A股市場后，20年來尚未有一家國內(nèi)上市公司公告過該險種的賠付案例。
“公司目前還沒有接到理賠，全市場來看，理賠也是寥寥無幾，原因也和董責險的產(chǎn)品特點有關(guān)，董責險的‘長尾’特征較明顯，也就是說，從證監(jiān)會發(fā)出監(jiān)管函到立案、調(diào)查、啟動理賠、理賠結(jié)束，要經(jīng)歷較長的司法過程，一般需要三年甚至更長的時間，所以，目前相關(guān)理賠并沒有呈現(xiàn)出來?！迸艘笙颉度A夏時報》記者表示，“但當前處在法院審理過程中的案件還是不少的，預計未來三年，相應的理賠案件都會呈現(xiàn)出來?！?/p>
“我司承接的在A股上市的企業(yè)并未出現(xiàn)理賠信息，但部分承保的中概股企業(yè)收到了索賠請求?！遍L安保險責任險部相關(guān)負責人說道。
董責險的保險責任主要包含個人責任和公司責任。個人責任包括疏忽、過失或僅因其董監(jiān)高身份須承擔的責任，包括抗辯、調(diào)查、調(diào)解、和解、仲裁以及判決產(chǎn)生的費用及賠償責任。公司責任是公司為董監(jiān)高補償責任、公司證券賠償請求責任、公司雇傭行為責任。
當上市公司高管遭受索賠時，投保的董責險，一方面保險公司可為之提供保障責任。另一方面，中小投資者也多了一份經(jīng)濟保障。
整體滲透率較低
雖然董責險存在的意義重大，在國內(nèi)上市公司中，其滲透率依然很低。目前大約只有15%的A股上市企業(yè)購買了董責險，也就是說，還有85%的上市公司高管處在“裸奔”的狀態(tài)。
清華大學五道口金融學院中國保險與養(yǎng)老金研究中心研究總監(jiān)朱俊生向《華夏時報》記者表示：“董事信托責任所引發(fā)的賠償可以部分地通過保險機制轉(zhuǎn)嫁，因此，上市公司的董事信托責任是否到位，重要的衡量指標是董事責任險的投保率。由于海外發(fā)達經(jīng)濟體普遍強化董事信托責任，其董事責任險的投保率非常高。比如，目前美國上市公司的董事責任險投保率約有97%，加拿大市場投保率亦高達86%。而由于我國董事信托責任沒有很好地落實，雖然保險業(yè)在十幾年前就推出類似險種，但投保率非常低?！?/p>
究其原因，潘耀斌認為主要在于市場整體對于董責險的認知度低，“去年以來，我們一直在做市場宣教工作，走進了很多企業(yè)，宣傳董責險的功能以及對公司治理結(jié)構(gòu)起到的積極作用?！?/p>
潘耀斌進一步向《華夏時報》記者分析稱，“在上市公司主體中，一些國企會認為公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)很好，內(nèi)控、法務也都很好，并且作為國企，對股價的上升也沒有原動力，因此沒有投保意愿。而民企則分為兩種情況，一種是積極投保型，這部分公司或多或少都存在一些問題或者是已經(jīng)有潛在問題發(fā)生了，但這種情況保險公司不一定接受。另一種是家族控股或者是由單一大股東控股的公司，由于他們在董事會中的話語權(quán)較大，但認知又比較有限，不太重視通過董責險去實現(xiàn)優(yōu)化公司內(nèi)部管理制度，因此投保意愿也不強?！?/p>
在朱俊生看來，要普及董責險，還需要通過司法力量保障董事信托責任的嚴肅性。“各級法院應該直接受理上市公司股東對于董事信托責任的訴訟，而不是以證券監(jiān)管部門的行政處罰為前提?！?/p>
朱俊生指出，英美國家嚴格的董事信托責任是通過法治確立的，董事行為稍有不慎就要承擔相應的責任，甚至有可能被罰得傾家蕩產(chǎn)。除少數(shù)極端案例以外，董事信托責任不到位給上市公司股東造成的損失往往是間接的、遠期的，證券監(jiān)管部門立案查處不僅難度較大，而且行政處罰的力度也不足以產(chǎn)生廣泛的威懾力，因此中國上市公司的董事信托責任需要通過各級法院一系列有威懾力的賠償判決才能最終確立起來?！霸诖嘶A(chǔ)上，發(fā)展董事責任保險。董事責任保險可以部分地轉(zhuǎn)嫁董事信托責任所引發(fā)的賠償，為落實董事信托責任提供支撐，從而合力改善公司治理，用民間、民事的方式治理證券市場的違法違規(guī)行為，維護投資者權(quán)益?！?/p>
北京聯(lián)合大學管理學院金融系教師楊澤云亦指出，在一個完善、發(fā)達的董監(jiān)高市場，同時會存在著科學的董監(jiān)高的評價體系，使其明確地認識到自身價值的再評估過程，并以此激勵其認真負責地履行其職責，從而從根本上減少或降低其責任風險。
對于董責險的發(fā)展前景，潘耀斌表示非?？春?，他指出，在強監(jiān)管、依法治國的當下，證券市場的違規(guī)行為已經(jīng)無所遁形。同時，中國已經(jīng)成為全球第二大資本市場，隨著全球資本進入A股，上市公司的治理結(jié)構(gòu)也要適應國際化水平，要適應上市公司的強監(jiān)管要求和股民的訴求，在此背景之下，上市公司高管需要有轉(zhuǎn)移風險的意識和手段。此外，在經(jīng)歷瑞幸咖啡、康美藥業(yè)等一系列司法事件的警示教育后，也讓上市公司高管看到了自己執(zhí)業(yè)過程中存在的風險，這些都將促進董責險的發(fā)展。
長安保險責任險部負責人還向《華夏時報》記者表示，注冊制的意義在于“能者上，庸者下”，注冊制的落地將導致企業(yè)上市與退市的數(shù)量將遠超現(xiàn)在的數(shù)量，我國比較注重投資者保護，因此相信隨著注冊制的落地，購買董責險的上市公司會有較大增長，或許隨著注冊制的落地，董責險也會成為像交強險一樣需要企業(yè)強制投保的一類險種。
楊澤云則提示稱，由于保險是基于歷史經(jīng)驗數(shù)據(jù)，而目前我國董責險的賠償案例極少。且稍有的理賠案例也一般沒有公開，所以，難以較為精確的精算模型以及精算費率難以確立。同時，雖然投保董責險快速增加，但總體投保數(shù)量仍然較少，難以達到保險經(jīng)營要求的大數(shù)法則。而隨著法律對于董監(jiān)高規(guī)定較高可能的賠償責任，使得保險公司經(jīng)營董責險面臨較高的風險。
對于上述經(jīng)營風險，楊澤云建議，保險公司可通過免賠額、免賠率、差別費率等方法和手段來降低保險公司的經(jīng)營風險。同時，董責險誕生之初就有對其可能誘發(fā)董高監(jiān)的道德風險、降低其在日常工作中的責任心和注意程度的擔憂。前述方法也可在一定程度上緩解道德風險。