9月社融超預(yù)期。繼8月社融回溫后，9月社融延續(xù)改善態(tài)勢(shì)：本月新增社融同比多增6245億至3.53萬(wàn)億，社融存量增速較8月小幅上行0.1個(gè)百分點(diǎn)至10.6%。新增人民幣貸款同比大幅多增8108億至2.47萬(wàn)億：①企業(yè)部門貸款同比大幅多增9370億至1.92萬(wàn)億，其中企業(yè)新增中長(zhǎng)期貸款同比多增6540億至1.35萬(wàn)億、企業(yè)新增短期貸款同比多增4741億至6567億，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比增幅為2021年2月以來(lái)新高；②居民部門貸款同比少增1383億至6503億，其中新增居民中長(zhǎng)期貸款同比少減1211億，同比少增幅度收窄。
具體來(lái)看，本月社融數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出企業(yè)中長(zhǎng)期融資需求持續(xù)改善、居民中長(zhǎng)期貸款增速降幅繼續(xù)收窄、表外融資規(guī)模延續(xù)高增三大特點(diǎn)。
9月社融數(shù)據(jù)公布后，債市反而上演了一波“利空出盡”行情，開(kāi)啟了一段級(jí)別不小的上漲?？紤]到9月下跌行情后利率與基本面的偏離已基本實(shí)現(xiàn)了“修正”，市場(chǎng)短期可能轉(zhuǎn)入震蕩偏強(qiáng)格局，或存在博弈機(jī)會(huì)。
2022年9月份CPI同比漲幅有所擴(kuò)大，PPI同比漲幅繼續(xù)回落：
中國(guó)9月CPI環(huán)比上漲0.3%，前值-0.1%；同比上漲2.8%，前值2.5%。PPI環(huán)比下降0.1%，前值-1.2%；同比上漲0.9%，前值2.3%。
CPI環(huán)比略漲，同比漲幅有所擴(kuò)大。①?gòu)沫h(huán)比看：CPI由上月下降0.1%轉(zhuǎn)為上漲0.3%。其中，食品價(jià)格上漲1.9%，影響CPI上漲約0.35個(gè)百分點(diǎn)；非食品價(jià)格由上月下降0.3%轉(zhuǎn)為持平。食品中，受高溫少雨天氣影響，鮮菜價(jià)格上漲影響CPI上漲約0.14個(gè)百分點(diǎn)；豬肉消費(fèi)需求季節(jié)性回升，加之看漲預(yù)期下部分養(yǎng)殖戶壓欄惜售，價(jià)格繼續(xù)上漲，但在中央儲(chǔ)備豬肉投放等措施作用下，中下旬漲勢(shì)有所趨緩，全月平均上漲5.4%。②從同比看：CPI上漲2.8%，漲幅比上月擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，食品價(jià)格上漲8.8%，漲幅比上月擴(kuò)大2.7個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約1.56個(gè)百分點(diǎn)。非食品價(jià)格上漲1.5%，漲幅比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約1.21個(gè)百分點(diǎn)。
PPI環(huán)比降幅收窄，同比漲幅繼續(xù)回落。①?gòu)沫h(huán)比看：PPI下降0.1%，降幅比上月收窄1.1個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)際原油價(jià)格下行帶動(dòng)國(guó)內(nèi)相關(guān)行業(yè)價(jià)格下降，同時(shí)基建投資項(xiàng)目逐步實(shí)施，金屬、水泥等相關(guān)行業(yè)需求回升，價(jià)格降幅均有收窄。②從同比看：PPI上漲0.9%，漲幅比上月回落1.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，生產(chǎn)資料價(jià)格上漲0.6%，漲幅回落1.8個(gè)百分點(diǎn)；生活資料價(jià)格上漲1.8%，漲幅擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)。
海外通脹居高不下，美債再“破4”。
10月12日美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)9月PPI同比上漲8.5%，市場(chǎng)預(yù)期8.4%，前值8.7%；PPI環(huán)比上漲0.4%，為三個(gè)月來(lái)首次上升，市場(chǎng)預(yù)期0.2%，前值為下降0.1%。同日美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的9月FOMC會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)的首要目標(biāo)仍然是遏制持續(xù)的高通脹，為此將在短期內(nèi)將利率提升至對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)具有限制性的水平。隨后10月13日美國(guó)勞工部公布9月美國(guó)CPI數(shù)據(jù)，同比上漲8.2%，較前值8.3%小幅下降，但高于市場(chǎng)預(yù)期的8.1%；CPI環(huán)比上漲0.4%，明顯高于8月份0.1%的水平，也是此前市場(chǎng)預(yù)期的兩倍。具體來(lái)看，10月10日至12日，10年期美債收益率先上后下，期間整體波動(dòng)上行1.4BP；而13日至15日期間，超預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)帶動(dòng)10年期美債收益率大幅上行12BP至4.02%，收益率創(chuàng)下2010年以來(lái)新高。
此外，關(guān)于資金面、現(xiàn)券、可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的觀察如下：
1、資金面
由于國(guó)慶節(jié)前逆回購(gòu)?fù)斗帕Χ容^大，上周（10月8日至14日）共有9680億7天期及14天期逆回購(gòu)到期，央行于10月8日開(kāi)展170億7天期逆回購(gòu)操作，10月9日至14日每日開(kāi)展20億7天期逆回購(gòu)操作，逆回購(gòu)凈回籠9390億，周度凈回籠量為2020年2月中旬以來(lái)新高。
跨季后，各期限資金利率均有所下行，隔夜和7天價(jià)格均在跨季后大幅回落，而后小幅上行，周內(nèi)基本維持平穩(wěn)。具體看來(lái)：DR001運(yùn)行在1.07%-1.63%區(qū)間，整體運(yùn)行中樞較前期小幅回落2bp；DR007運(yùn)行在1.41%-1.57%區(qū)間，整體較前期回落4bp。
2、現(xiàn)券市場(chǎng)
2.1同業(yè)存單
上周同業(yè)存單發(fā)行量為3291.4億元，環(huán)比增加439.8億元；凈融資額為-658.2億元，環(huán)比增加29.6億元。從發(fā)行成本來(lái)看，同業(yè)存單發(fā)行利率主要呈大幅下行趨勢(shì)，1M、3M、6M同業(yè)存單發(fā)行利率分別下行12.4bp、2.2bp、19.9bp至1.63%、1.88%、2.09%。
二級(jí)市場(chǎng)方面，3MAAA銀行存單利率和1年期存單利率延續(xù)前幾周以來(lái)的上行趨勢(shì)，分別上行7.7bp、1.0bp至1.74%、2.00%。
2.2利率債
上周新發(fā)行利率債6790.25億，利率債凈融資額為3441.58億。其中國(guó)債4115.70億、政金債1472.40億、地方債1202.15億，其中國(guó)債和地方債發(fā)行量較前期明顯上升，導(dǎo)致利率債凈融資額大幅增加。
二級(jí)市場(chǎng)方面，債市收益率大幅下行，10年國(guó)債下行6bp至2.70%，10年國(guó)開(kāi)下行7bp至2.86%。周內(nèi)多空因素交織，周五市場(chǎng)或博弈會(huì)議后增量政策，10年國(guó)債收益率震蕩后在周五快速下行。
具體而言，或由于國(guó)慶期間旅游、消費(fèi)及樓市銷售情況均不及預(yù)期，加之疫情多點(diǎn)爆發(fā)，債市情緒較節(jié)前明顯好轉(zhuǎn)，上周六和周日（10月8日至9日）10年國(guó)債分別小幅上行0.3bp、下行1.7bp。周一受俄烏沖突有所加劇以及A股跌破3000點(diǎn)的影響，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒加劇，引發(fā)利率進(jìn)一步下行，當(dāng)日10年國(guó)債下行0.5bp。周二官媒發(fā)文重申防疫政策，但市場(chǎng)警惕社融數(shù)據(jù)超預(yù)期，當(dāng)日10年國(guó)債小幅上行0.2bp。周二晚間公布的社融數(shù)據(jù)超預(yù)期向好，但利空落地后10年國(guó)債依然下行0.7bp。周四市場(chǎng)無(wú)明顯增量信息，當(dāng)日10年國(guó)債下行1bp。周五央行公告顯示易綱在G20會(huì)議中表示央行將加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力支持；同時(shí)，早間公布的9月通脹數(shù)據(jù)或表明當(dāng)前結(jié)構(gòu)性通脹壓力整體可控，核心CPI進(jìn)一步下行；此外，市場(chǎng)或許也在博弈會(huì)議前后各類政策利好，例如10月MLF續(xù)作、降息降準(zhǔn)等操作，午后現(xiàn)券收益率快速下行；當(dāng)日10年國(guó)債大幅下行2.8bp。期限利差方面，國(guó)債10-1利差小幅擴(kuò)大0.6bp至91bp，國(guó)開(kāi)10-1利差則大幅收窄7bp至97bp。
2.3信用債
上周信用債共發(fā)行3087.79億元，周環(huán)比上升40.9%；總償還額2367.57億元，凈融資720.22億元，環(huán)比大幅增加1272.53億元。城投債共發(fā)行158只，發(fā)行金額1118.19億元。
二級(jí)市場(chǎng)方面，各期限收益率均下行，中票1年期AAA、中票3年期AAA、中票5年期AAA分別下行7bp、5bp、4bp。分品種看，產(chǎn)業(yè)債收益率平均下行5.37bp，城投債收益率平均下行5.11bp。
3、可轉(zhuǎn)債
上周共8只轉(zhuǎn)債發(fā)行完成，共募集資金101.10億元，環(huán)比增加65.16億元。期間無(wú)轉(zhuǎn)債發(fā)生贖回和回售。
二級(jí)市場(chǎng)方面，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲2.09%，同期萬(wàn)得全A上漲2.77%。分類別來(lái)看，超高平價(jià)券（轉(zhuǎn)股價(jià)值大于130元）漲幅均值為7.49%，表現(xiàn)優(yōu)于中平價(jià)券（漲幅均值為3.62%）和低平價(jià)券（漲幅均值為3.38%）。高評(píng)級(jí)券（評(píng)級(jí)為AA+及以上）的漲幅為2.40%，表現(xiàn)差于中評(píng)級(jí)券（漲幅3.94%）和低評(píng)級(jí)券（漲幅4.13%）。從成交規(guī)模來(lái)看，全市場(chǎng)可轉(zhuǎn)債累計(jì)成交1570手，成交金額2557億元，日均成交511.39億元，環(huán)比增加105.28億元。
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