總量型貨幣政策工具繼續(xù)發(fā)力的必要性不強，短期內(nèi)再度降準或下調(diào)政策利率的概率較小。
在經(jīng)歷過6月超預(yù)期的信貸增長后，7月金融數(shù)據(jù)全面回落，新增社融創(chuàng)6年新低。
8月12日，中國人民銀行發(fā)布7月主要金融數(shù)據(jù)。綜合市場分析看來，7月新增人民幣貸款和新增社融大幅低于市場預(yù)期，反映出實體經(jīng)濟融資需求偏弱，復蘇基礎(chǔ)有待夯實。下階段應(yīng)繼續(xù)落實好各項穩(wěn)增長措施，特別是要加強財政、貨幣、產(chǎn)業(yè)、就業(yè)等政策的協(xié)調(diào)配合，穩(wěn)外需、擴內(nèi)需，促消費、擴投資，支持信貸有效需求回升。
社融增量超預(yù)期下滑
在經(jīng)歷了6月超預(yù)期增長后，7月社融增量大幅下滑超出市場預(yù)期。
初步統(tǒng)計，2022年7月社會融資規(guī)模增量為7561億元，比上年同期少3191億。其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加4088億元，同比少增4303億元；對實體經(jīng)濟發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少1137億元，同比多減1059億元；委托貸款增加89億元，同比多增240億元；信托貸款減少398億元，同比少減1173億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少2744億元，同比多減428億元；企業(yè)債券凈融資734億元，同比少2357億元；政府債券凈融資3998億元，同比多2178億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資1437億元，同比多499億元。1-7月，社會融資規(guī)模增量累計為21.77萬億元，比上年同期多2.89萬億元。
光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對第一財經(jīng)表示，從分項結(jié)構(gòu)看，實體經(jīng)濟信貸和企業(yè)債券發(fā)行成為拖累，反映實體融資需求偏弱和政策靠前發(fā)力導致上半年融資需求出現(xiàn)一定“透支”。但單月新增社融和信貸數(shù)據(jù)波動一般都比較大，從社融存量來看，同比增速10.7%并不低，與名義GDP增速繼續(xù)保持匹配。
中國民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬認為，7月社會融資規(guī)模增量為7561億元，出現(xiàn)季節(jié)性回落，仍比上年同期少增3191億元，反映當前實體經(jīng)濟融資需求偏弱。其中對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款下降明顯。此外，政府債券凈融資3998億元，同比多2178億元，有助于下階段更好地發(fā)揮積極財政政策的作用。
票據(jù)融資沖規(guī)模再現(xiàn)
值得注意的是，7月國內(nèi)新增人民幣貸款同比明顯少增，而票據(jù)融資再度反彈。
央行數(shù)據(jù)顯示，7月份人民幣貸款增加6790億元，同比少增4042億元。分部門看，住戶貸款增加1217億元，其中，短期貸款減少269億元，中長期貸款增加1486億元。
溫彬表示，7月住戶貸款增加1217億元，比上年同期少增2842億元，居民貸款需求回落。其中，短期貸款減少269億元，反映消費貸款意愿下降；中長期貸款增加1486億元，較上月少增2680.72億元，說明房地產(chǎn)市場仍在觸底過程。
此外，7月份企（事）業(yè)單位貸款增加2877億元，其中，短期貸款減少3546億元，中長期貸款增加3459億元，票據(jù)融資增加3136億元。
“票據(jù)融資增加3136億元，比上月和上年同期明顯回升，反映當前企業(yè)融資需求不足，票據(jù)融資沖規(guī)模情況再次顯現(xiàn)?！睖乇蛑赋觥?/p>
周茂華認為，一方面，居民、企業(yè)新增貸款同比均明顯少增，結(jié)合居民和企業(yè)存款增長明顯，反映居民消費和企業(yè)投資意愿偏弱；另一方面，在國內(nèi)積極推動寬信用政策后，企業(yè)信貸融資需求出現(xiàn)一定提前“透支”，放大了7月份季節(jié)性波動；另外，7月極端氣候?qū)I(yè)企業(yè)生產(chǎn)造成影響，以及個別樓盤“爛尾”問題對樓市復蘇構(gòu)成一定擾動，影響房地產(chǎn)市場融資等。
央行近日在二季度貨幣政策執(zhí)行報告中強調(diào)引導金融機構(gòu)按照市場化、審慎經(jīng)營原則，加大對實體經(jīng)濟的信貸支持力度”。溫彬認為，這或意味著下半年央行淡化信貸總量增長，更加強調(diào)信貸增長的平穩(wěn)性、有效性和結(jié)構(gòu)優(yōu)化。信貸增長將與我國經(jīng)濟從高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展進程相適應(yīng)。
短期內(nèi)降準降息概率小
在財政、貨幣政策持續(xù)發(fā)力下，7月M2同比繼續(xù)走高。7月末，廣義貨幣（M2）余額257.81萬億元，同比增長12%，增速分別比上月末和上年同期高0.6個和3.7個百分點。
“增加基礎(chǔ)貨幣投放，帶動居民、企業(yè)部門存款明顯增加，這反映國內(nèi)貨幣供應(yīng)量充足。但結(jié)合企業(yè)、居民貸款偏弱看，問題就是如何進一步寬貨幣向?qū)捫庞棉D(zhuǎn)換?！敝苊A說。
在全球經(jīng)濟增長放緩、通脹高位運行的背景下，央行近日提出我國所面臨的結(jié)構(gòu)性通脹壓力可能加大。
對于貨幣政策，央行二季度貨幣政策執(zhí)行報告延續(xù)了政治局會議的總體要求，更加注重如何發(fā)揮好有效投資。在總體目標上強調(diào)“抓好政策措施落實，著力穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)物價，發(fā)揮有效投資的關(guān)鍵作用，鞏固經(jīng)濟回升向好趨勢”、“保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，力爭實現(xiàn)最好結(jié)果”。但論調(diào)更偏謹慎，在“不搞大水漫灌”的基礎(chǔ)上提出“不超發(fā)貨幣”。
周茂華表示，國內(nèi)貨幣政策繼續(xù)保持穩(wěn)健基調(diào)，注重政策精準質(zhì)效，貨幣政策與財政、產(chǎn)業(yè)等政策進行配合，落實好此前出臺的保供穩(wěn)價、紓困助企、穩(wěn)增長政策，促進供需良性循環(huán)；加大中小企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)、制造業(yè)等重點新興領(lǐng)域支持力度；支持重點項目融資保障，加快項目落地見效；以及推進新市民融資服務(wù)等。
溫彬認為，貨幣政策已階段性完成“靠前發(fā)力”的使命，在內(nèi)外部掣肘因素增多、不過度追求經(jīng)濟增速、推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的環(huán)境下，總量型貨幣政策工具繼續(xù)發(fā)力的必要性不強，短期內(nèi)再度降準或下調(diào)政策利率的概率較小。在“不超發(fā)貨幣”、保持流動性合理充裕的前提下，后續(xù)將抓好扎實穩(wěn)住經(jīng)濟的一攬子政策措施落實，用好政策性開發(fā)性金融工具，發(fā)力支持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域建設(shè)，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模合理增長，力爭經(jīng)濟運行實現(xiàn)最好結(jié)果。各項結(jié)構(gòu)性再貸款工具和開發(fā)性、政策性金融工具發(fā)力，將成為下半年信貸的重要支撐。