曾出現(xiàn)在推動(dòng)基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展意見(jiàn)中的“讓利型基金產(chǎn)品”，或正在籌劃之中。
據(jù)中國(guó)基金報(bào)記者了解，已有多家基金公司上報(bào)了管理人合理讓利型產(chǎn)品相關(guān)方案，不過(guò)目前尚未有明確的產(chǎn)品形式。
實(shí)際上，基金行業(yè)歷史上曾出現(xiàn)“不賺錢(qián)不收管理費(fèi)”的基金產(chǎn)品，也有按照業(yè)績(jī)來(lái)收取管理費(fèi)的浮動(dòng)費(fèi)率基金，在管理費(fèi)“讓利”上已有不少?lài)L試。如今正在規(guī)劃中的管理人合理讓利型產(chǎn)品該如何設(shè)計(jì)也引發(fā)行業(yè)討論，不少人士認(rèn)為，圍繞著“讓利”來(lái)做產(chǎn)品設(shè)計(jì)，核心還是要將持有人利益放在首位。
談及“讓利型”產(chǎn)品的前景，不少人士認(rèn)為，此類(lèi)產(chǎn)品在一定程度上更有利于管理人與持有人的利益共擔(dān)，鼓勵(lì)管理人進(jìn)一步充分發(fā)揮主動(dòng)管理能力，有利于提升投資者的投資體驗(yàn)，具備旺盛生命力。不過(guò)，這背后也考驗(yàn)渠道端、投資者等各方接受度，最終還要靠?jī)?yōu)秀業(yè)績(jī)證明其投資價(jià)值。
十多家公司或已上報(bào)相關(guān)方案
“今年4月末，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》中提到‘積極推動(dòng)管理人合理讓利型產(chǎn)品等創(chuàng)新產(chǎn)品發(fā)展’，多家基金公司都在陸續(xù)往會(huì)里上報(bào)相關(guān)產(chǎn)品方案?！币晃换鸸井a(chǎn)品人士透露，目前上報(bào)產(chǎn)品方案的基金公司可能已經(jīng)超過(guò)10家。
據(jù)上述人士了解，目前各家基金公司上報(bào)的產(chǎn)品方案五花八門(mén)，并不統(tǒng)一，“基金公司上報(bào)方案更多還是為了表明希望積極參與的態(tài)度，最終的產(chǎn)品方案還需要等監(jiān)管統(tǒng)一明確”。
另一位業(yè)內(nèi)人士表也示，現(xiàn)在全行業(yè)已經(jīng)有多家基金公司上報(bào)了產(chǎn)品方案，有四家左右的基金公司進(jìn)展或相對(duì)較快，這幾家基金公司近段時(shí)間或也參與了開(kāi)會(huì)溝通。
而對(duì)于“讓利型”產(chǎn)品形式，另一位人士表示，行業(yè)傳出讓利型產(chǎn)品大致有幾個(gè)原則：一是不賺錢(qián)不收管理費(fèi)；二是基金規(guī)模越大，費(fèi)用越低；三是投資者持有時(shí)間越長(zhǎng)，費(fèi)用越低。不過(guò)，目前業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為這類(lèi)產(chǎn)品最終形式并未確定，仍在探討之中。
“目前監(jiān)管對(duì)讓利型基金的方向還沒(méi)有公開(kāi)，但我們理解，至少要對(duì)此前的浮動(dòng)費(fèi)率型基金進(jìn)行優(yōu)化。” 博時(shí)基金相關(guān)人士表示，愿意積極布局這類(lèi)產(chǎn)品。
“目前業(yè)內(nèi)在探討儲(chǔ)備的讓利型產(chǎn)品更多是在浮動(dòng)管理費(fèi)實(shí)踐基礎(chǔ)上進(jìn)行的優(yōu)化嘗試，具體的模式應(yīng)該還未完全形成統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)?！绷硪晃粯I(yè)內(nèi)人士表示，應(yīng)該會(huì)考慮設(shè)置階梯式的管理費(fèi)方式，將管理費(fèi)與客戶(hù)盈利情況進(jìn)行掛鉤，進(jìn)一步向投資者利益靠攏，并進(jìn)一步鼓勵(lì)管理人在一定期限內(nèi)做好業(yè)績(jī)，比如在贖回份額時(shí)不盈利時(shí)不收取管理費(fèi)，盈利達(dá)到一定區(qū)間相應(yīng)達(dá)到某類(lèi)管理費(fèi)級(jí)別。但管理費(fèi)設(shè)置一定上限，進(jìn)一步保護(hù)和保障投資人利益。
也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為“讓利型”產(chǎn)品更適合運(yùn)營(yíng)在“固收+”產(chǎn)品上。一位基金公司人士就表示，“不賺錢(qián)不收管理費(fèi)”就是希望約束基金管理人不要給持有人虧錢(qián)，因此，個(gè)人認(rèn)為，讓利型產(chǎn)品更適合設(shè)計(jì)成“固收+”基金。相比權(quán)益基金，“固收+”基金有望通過(guò)大類(lèi)資產(chǎn)配置的方式靈活調(diào)整股債資產(chǎn)占比，從而給投資者實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益，無(wú)論是對(duì)基金管理人和投資者都有雙向激勵(lì)，基金營(yíng)銷(xiāo)上也有相應(yīng)的賣(mài)點(diǎn)。
行業(yè)多次嘗試管理費(fèi)“讓利”
實(shí)際上，“讓利型產(chǎn)品”的核心是“讓利”，此前也有圍繞“讓利”做文章的產(chǎn)品，如基金行業(yè)歷史上曾出現(xiàn)“不賺錢(qián)不收管理費(fèi)”的基金產(chǎn)品，也有按照業(yè)績(jī)來(lái)收取管理費(fèi)的浮動(dòng)費(fèi)率基金，在管理費(fèi)“讓利”上已有不少?lài)L試。
這類(lèi)產(chǎn)品最早一次探索是2002年成立的博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)，采取管理費(fèi)浮動(dòng)模式：如果基金凈值低于價(jià)值增長(zhǎng)線，基金暫停收取管理費(fèi)，直到凈值高于價(jià)值增長(zhǎng)線。
在2003年國(guó)泰金龍債券，其中也有條款是“如當(dāng)日基金份額累計(jì)資產(chǎn)凈值低于1.00元，基金管理人將從下一日起暫停收取管理費(fèi)，直至基金累計(jì)資產(chǎn)凈值高于1.00元（含）后”。
此外，出現(xiàn)了不少業(yè)績(jī)和收費(fèi)模式掛鉤的基金產(chǎn)品，如浮動(dòng)管理費(fèi)基金等，為打破了固定管理費(fèi)的“旱澇保收”模式，實(shí)現(xiàn)管理人利益和投資者利益的捆綁。還有融通基金曾經(jīng)嘗試過(guò)目標(biāo)觸發(fā)式基金，也是一類(lèi)“讓利”嘗試。
更引起行業(yè)關(guān)注的是，在2018年9月份，南方基金發(fā)行了行業(yè)內(nèi)第一只賺錢(qián)才收固定管理費(fèi)的產(chǎn)品——南方瑞合，該基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)上有兩大核心點(diǎn)，一是只有收益率為正，才收取固定的管理費(fèi)；二是三年封閉期，避免人性的追漲殺跌。
可以說(shuō)，南方瑞合在產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)，開(kāi)創(chuàng)把管理費(fèi)和正收益掛鉤的先河。南方瑞合當(dāng)時(shí)也選擇了南方基金副總經(jīng)理史博擔(dān)綱基金經(jīng)理，整體運(yùn)作收益穩(wěn)健。
談及“讓利”類(lèi)產(chǎn)品，創(chuàng)金合信基金相關(guān)人士表示，本次《個(gè)人養(yǎng)老金投資公開(kāi)募集證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》中，明確接收養(yǎng)老金投資的基金需要單設(shè)份額且可以在管理費(fèi)、托管費(fèi)方面進(jìn)行優(yōu)惠，這是新型的讓利型產(chǎn)品，即管理人為投資者特定用途而直接讓渡部分商業(yè)利益，以鼓勵(lì)投資者積極參與到養(yǎng)老新政中來(lái)。另一種是就是傳統(tǒng)的浮動(dòng)管理費(fèi)產(chǎn)品，市場(chǎng)上目前存續(xù)的產(chǎn)品較多，最終還是以業(yè)績(jī)來(lái)吸引投資者。
行業(yè)熱議此類(lèi)產(chǎn)品未來(lái)前景
不少行業(yè)人士直言，代表行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展方向、實(shí)現(xiàn)投資共同體的“讓利型產(chǎn)品”具備旺盛生命力。
創(chuàng)金合信基金相關(guān)人士就表示，讓利型產(chǎn)品需要結(jié)合基金管理公司治理結(jié)構(gòu)、基金經(jīng)理激勵(lì)機(jī)制來(lái)共同發(fā)揮作用。管理人、基金經(jīng)理、投資者利益通過(guò)以上各方面共同發(fā)揮作用，實(shí)現(xiàn)投資利益共同體，共同推動(dòng)圍繞投資者利益開(kāi)展的長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資。
“長(zhǎng)期看，此類(lèi)產(chǎn)品在一定程度上更有利于管理人與持有人的利益共擔(dān)，鼓勵(lì)管理人進(jìn)一步充分發(fā)揮主動(dòng)管理能力，有利于提升投資者的投資體驗(yàn)。銷(xiāo)售此類(lèi)產(chǎn)品有利于引導(dǎo)銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)的收入結(jié)構(gòu)由即期收入向多期收入轉(zhuǎn)變，鼓勵(lì)銷(xiāo)售渠道引導(dǎo)投資者理性投資長(zhǎng)期持有基金份額。長(zhǎng)期來(lái)看，具有一定的吸引力和發(fā)展?jié)摿??！?據(jù)上述業(yè)內(nèi)人士也表示。
不過(guò)，在較廣闊的業(yè)務(wù)空間和對(duì)投資者有吸引力的背后，也存在一些難題。據(jù)上述人士就表示，畢竟這類(lèi)產(chǎn)品是費(fèi)用方式的創(chuàng)新，且同時(shí)涉及客戶(hù)端、渠道端，尤其是涉及到變化渠道端的收費(fèi)方式的變化，因此需要加強(qiáng)面向客戶(hù)、渠道的宣傳和普及等。
另一位人士也談及渠道端的認(rèn)可程度是這類(lèi)產(chǎn)品布局的難點(diǎn)。他表示，目前對(duì)于中小基金公司而言，推動(dòng)這類(lèi)基金碰到的難點(diǎn)在于較難尋找到愿意合作的銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)。畢竟“不賺錢(qián)不收管理費(fèi)”對(duì)于銷(xiāo)售渠道來(lái)說(shuō)，就意味著該基金在虧錢(qián)的時(shí)候，渠道也分不到管理費(fèi)的尾隨分成，因此，部分渠道合作的動(dòng)力不足。
“我們了解，托管行對(duì)讓利型產(chǎn)品目前態(tài)度大致分為兩類(lèi)，一部分托管行明確表示希望參與這類(lèi)型創(chuàng)新產(chǎn)品，另一部分托管行希望等具體方案確定之后再考慮是否參與。”另一位產(chǎn)品人士表示。
公募基金產(chǎn)品核心是為投資者創(chuàng)造持續(xù)穩(wěn)健的收益，“讓利型產(chǎn)品”的發(fā)展也需要靠業(yè)績(jī)?nèi)?。?jù)一位基金公司人士表示，早年推出的浮動(dòng)管理費(fèi)基金發(fā)展相對(duì)一般，說(shuō)明如果只是單純?cè)谫M(fèi)率方面的創(chuàng)新，對(duì)于投資者的吸引力并不是那么強(qiáng)，投資者選擇基金歸根結(jié)底還是看產(chǎn)品本身的投資業(yè)績(jī)。
“與過(guò)去基金公司在管理產(chǎn)品時(shí)只擔(dān)收益不擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)相比，讓利型產(chǎn)品的推出，可以實(shí)現(xiàn)基金公司與投資者共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)從過(guò)往推出的浮動(dòng)管理費(fèi)基金的發(fā)展上看，費(fèi)率并不是投資者最關(guān)注的重點(diǎn)，投資者更關(guān)心的還是基金的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?！绷硪晃蝗耸恳仓毖?。
此外，還有一位人士認(rèn)為，基金公司對(duì)于僅是“不賺錢(qián)不收管理費(fèi)”的基金布局動(dòng)力不強(qiáng)，更希望在不賺錢(qián)不收管理費(fèi)的基礎(chǔ)上，當(dāng)產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)好的時(shí)候，適當(dāng)收取超額收益的業(yè)績(jī)提成，同時(shí)，與此前基金公司布局的浮動(dòng)費(fèi)率基金相比，在收取業(yè)績(jī)提成方面進(jìn)行優(yōu)化，將業(yè)績(jī)提成基準(zhǔn)線上調(diào)、計(jì)提比例往下調(diào)。從另一方面看，在產(chǎn)品方案中適當(dāng)加入業(yè)績(jī)提成，也能夠更好地調(diào)動(dòng)基金經(jīng)理的積極性。