在“穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價”背景下，社會各界對二季度貨幣政策如何發(fā)力頗為關(guān)注。再貸款工具頻現(xiàn)釋放了怎樣的信號？房地產(chǎn)融資政策會有哪些調(diào)整？
5月9日，央行發(fā)布2022年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告（下稱“報告”）。在最新發(fā)聲中，央行提到了貨幣政策、房地產(chǎn)、存款利率市場化等備受市場關(guān)注的議題。
在下一階段主要政策思路中，央行在重點內(nèi)容表述上出現(xiàn)了一些變化。比如，報告新增“落實好穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)各項金融政策措施”、“促進金融資源向重點領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)和受疫情影響嚴重的企業(yè)、行業(yè)傾斜”、“加強存款利率監(jiān)管”、“密切關(guān)注主要發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策調(diào)整”等。
“總需求不足是當(dāng)前經(jīng)濟運行的主要問題之一?！敝袊裆y行首席研究員溫彬認為，總量與結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具應(yīng)并重。一方面通過降準降息進一步增強市場主體信心；另一方面更好地發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用，加大對經(jīng)濟重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)以及受疫情影響嚴重行業(yè)企業(yè)的支持力度，助企紓困，穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)，助力經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。
結(jié)構(gòu)性工具成關(guān)鍵抓手
近一段時間，貨幣政策結(jié)構(gòu)性工具接連落地。今年4月以來，央行已先后推出4400億元再貸款工具，具體包括科技創(chuàng)新再貸款、交通物流領(lǐng)域再貸款、支持煤炭清潔高效利用專項再貸款額度，以及普惠養(yǎng)老領(lǐng)域再貸款。
對于下一步政策“繼續(xù)發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的牽引帶動作用”，與去年四季度內(nèi)容相比，有了諸多調(diào)整。央行表示，將用好支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)政策，適時增加支農(nóng)支小再貸款額度，發(fā)揮好普惠小微貸款支持工具作用，加大對涉農(nóng)主體、受疫情影響較大的住宿餐飲、批發(fā)零售、文化旅游等接觸型服務(wù)業(yè)及其他有前景但受疫情影響暫遇困難行業(yè)的支持力度。實施好支持煤炭清潔高效利用專項再貸款，合理滿足煤炭安全生產(chǎn)建設(shè)、發(fā)電企業(yè)購買煤炭、煤炭儲備等領(lǐng)域需求，保障電力煤炭等能源穩(wěn)定供應(yīng)。抓實碳減排支持工具落地，加大對大型風(fēng)電光伏基地及周邊煤電改造升級的支持力度，在確保能源供應(yīng)安全的同時支持經(jīng)濟向綠色低碳轉(zhuǎn)型。加快推動科技創(chuàng)新和普惠養(yǎng)老兩項專項再貸款落地生效，對符合條件的科技創(chuàng)新貸款和普惠養(yǎng)老貸款提供再貸款支持，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對企業(yè)科技開發(fā)、技術(shù)改造和普惠養(yǎng)老機構(gòu)等的金融支持力度。
中信證券(18.730, -0.07, -0.37%)首席經(jīng)濟學(xué)家明明認為，再貸款工具被頻繁使用，意味著基礎(chǔ)貨幣投放方式正發(fā)生變化，總量層面的寬松將更克制，政策效果更強調(diào)精準直達。
明明表示，在貨幣政策引導(dǎo)寬信用的過程中，需要供給端和需求端兩方面共同發(fā)力。貨幣當(dāng)局向市場提供了充足的流動性，減少對信用供給方（主要是商業(yè)銀行）的約束，但還需要實體經(jīng)濟一方有資金需求，而這通常取決于經(jīng)濟基本面以及資金面等。目前來看，市場流動性整體合理充裕，相較于供給端，實體經(jīng)濟信貸需求是寬信用落地過程中更為關(guān)鍵的一環(huán)。為了從需求端刺激，預(yù)計結(jié)構(gòu)性工具將成關(guān)鍵抓手：一方面，結(jié)構(gòu)性貨幣政策具有定向的特征，更適合解決經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性矛盾；另一方面，結(jié)構(gòu)性貨幣政策的激勵相容機制，可以精準滴灌實體經(jīng)濟并釋放基礎(chǔ)貨幣，保持銀行體系流動性合理充裕，平衡政策的提前量和冗余度。
整體看，一季度穩(wěn)健貨幣政策靠前發(fā)力，總量和結(jié)構(gòu)性工具配合使用，對實體經(jīng)濟支持力度明顯增大。
光大銀行(3.110, 0.00, 0.00%)金融市場部宏觀研究員周茂華認為，下一階段，綜合考慮短期經(jīng)濟下行壓力、物價整體溫和可控、金融體系運行穩(wěn)健，穩(wěn)健貨幣政策重心繼續(xù)偏向于穩(wěn)增長，貨幣政策延續(xù)穩(wěn)健略偏松格局，一方面，落實好已出臺的政策措施，助企紓困，提升政策質(zhì)效；另一方面，繼續(xù)引導(dǎo)金融機構(gòu)加大實體經(jīng)濟短板弱項、重點新興領(lǐng)域支持力度，穩(wěn)定企業(yè)發(fā)展信心，促進內(nèi)循環(huán)。
存款利率進一步市場化
值得注意的是，與去年四季度報告內(nèi)容相比，在下一階段主要政策思路中，報告新增“加強存款利率監(jiān)管，發(fā)揮存款利率市場化調(diào)整機制重要作用”的相關(guān)表述。此外還在專欄3中詳細闡述了建立存款利率市場化調(diào)整機制的相關(guān)內(nèi)容。
央行表示，由于存款市場競爭激烈，實際執(zhí)行中，很多銀行的定期存款和大額存單利率接近自律上限。這在一定程度阻礙了市場利率有效傳導(dǎo)，存款利率難以跟隨市場利率變化。
2022年4月，人民銀行指導(dǎo)利率自律機制建立了存款利率市場化調(diào)整機制，自律機制成員銀行參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1年期LPR為代表的貸款市場利率，合理調(diào)整存款利率水平。
央行稱，建立存款利率市場化調(diào)整機制重在推進存款利率進一步市場化，對銀行的指導(dǎo)是柔性的。銀行可根據(jù)自身情況，參考市場利率變化，自主確定其存款利率的實際調(diào)整幅度。對于存款利率市場化調(diào)整及時高效的金融機構(gòu)，人民銀行給予適當(dāng)激勵。新的機制建立后，銀行的存款利率市場化程度更高，在當(dāng)前市場利率總體有所下行的背景下，有利于銀行穩(wěn)定負債成本，促進實際貸款利率進一步下行。
從實際情況看，工農(nóng)中建交郵儲等國有銀行和大部分股份制銀行均已于4月下旬下調(diào)了其1年期以上期限定期存款和大額存單利率，部分地方法人機構(gòu)也相應(yīng)作出下調(diào)。
根據(jù)最新調(diào)研數(shù)據(jù)，4月25日-5月1日，全國金融機構(gòu)新發(fā)生存款加權(quán)平均利率為2.37%，較前一周下降10個基點。
“疊加4月全面降準0.25個百分點，有望推動5月LPR報價下調(diào)，從而釋放LPR改革潛力，切實降低實體經(jīng)濟綜合融資成本，增加有效信貸需求?！睖乇蛘J為。
央行表示，下階段，將繼續(xù)深化利率市場化改革，完善市場化利率形成和傳導(dǎo)機制，優(yōu)化央行政策利率體系，加強存款利率監(jiān)管，著力穩(wěn)定銀行負債成本，發(fā)揮LPR改革效能，推動降低企業(yè)綜合融資成本。
支持剛性和改善性住房需求
在房地產(chǎn)調(diào)控政策方面，與去年四季度報告內(nèi)容相比，報告新增“支持各地從當(dāng)?shù)貙嶋H出發(fā)完善房地產(chǎn)政策，支持剛性和改善性住房需求”相關(guān)表述，繼續(xù)釋放穩(wěn)樓市的信號。
這一表述與中央政治局會議一脈相承：“要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，支持各地從當(dāng)?shù)貙嶋H出發(fā)完善房地產(chǎn)政策，支持剛性和改善性住房需求，優(yōu)化商品房預(yù)售資金監(jiān)管，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展”。
從相關(guān)數(shù)據(jù)看，今年一季度房地產(chǎn)市場仍表現(xiàn)不佳。3月，70個大中城市新建商品住宅和二手住宅價格同比分別上漲0.7%、下跌0.9%，漲幅較上年末分別低1.3個、1.9個百分點。一季度，商品房銷售面積同比下降13.8%，商品房銷售額同比下降22.7%。房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長0.7%，其中，住宅開發(fā)投資同比增長0.7%，占房地產(chǎn)開發(fā)投資的比重為74.8%。
央行最新數(shù)據(jù)顯示，3月末，全國主要金融機構(gòu)（含外資）房地產(chǎn)貸款余額53.2萬億元，同比增長6%，增速較上年末低1.9個百分點。其中，個人住房貸款余額38.8萬億元，同比增長8.9%，增速較上年末低2.4個百分點；住房開發(fā)貸款余額9.5萬億元，同比下降1.3%，增速較上年末低1.8個百分點。
英大證券研究所所長鄭后成認為，進入2022年，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計同比持續(xù)下行，在3月錄得0.70%，創(chuàng)2020年6月以來新低，主要受多種原因所致：作為資金密集型投資，房地產(chǎn)開發(fā)資金來源后續(xù)乏力；疫情導(dǎo)致居民收入增速承壓；在中期大概率擴大房地產(chǎn)稅改革試點城市的背景下，對房地產(chǎn)市場的信心下降。
報告強調(diào)，牢牢堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，堅持不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段，堅持穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預(yù)期，穩(wěn)妥實施房地產(chǎn)金融審慎管理制度，支持各地從當(dāng)?shù)貙嶋H出發(fā)完善房地產(chǎn)政策，支持剛性和改善性住房需求，加大住房租賃金融支持力度，維護住房消費者合法權(quán)益，促進房地產(chǎn)市場健康發(fā)展和良性循環(huán)。
鄭后成預(yù)計，房地產(chǎn)市場調(diào)控邊際放松的力度大概率加大?！皩崿F(xiàn)‘5.50%左右’GDP增速目標(biāo)的條件之一是，房地產(chǎn)投資增速必須企穩(wěn)，乃至回升?！?/p>