創(chuàng)20年新高，上市公司短期償債能力加速提升！四個(gè)行業(yè)杠桿水平最低，中字頭個(gè)股現(xiàn)金流傲視A股
原創(chuàng) 劉俊伶
隨著A股上市公司整體盈利能力的提高，其償債能力也逐年升高。證券時(shí)報(bào)·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，A股上市公司短期償債能力攀至近20年新高，上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率顯著低于工業(yè)企業(yè)整體水平。
上市公司短期償債能力攀至近20年新高
隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體復(fù)蘇，A股上市公司盈利能力整體增強(qiáng)，償債能力隨之得到改善。
償債能力，指的是企業(yè)用其資產(chǎn)償還短期債務(wù)和長(zhǎng)期債務(wù)的能力，企業(yè)的償債能力是反映企業(yè)財(cái)務(wù)健康狀況的重要標(biāo)志。從公司的資產(chǎn)負(fù)債表出發(fā)，通常用流動(dòng)比率（流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率）來(lái)衡量其短期償債能力。
數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，剔除金融類上市公司，2021年A股上市公司整體流動(dòng)比率攀至2001年來(lái)新高，最新值為1.24，說(shuō)明上市公司償付短期債務(wù)的能力正逐年向好。
一般認(rèn)為，流動(dòng)比率維持二比一足以表明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)妥可靠，即使流動(dòng)資產(chǎn)有一半在短期內(nèi)無(wú)法變現(xiàn)，也能保證全部的流動(dòng)負(fù)債能夠得到償還。統(tǒng)計(jì)顯示，A股上市公司中流動(dòng)比率超過(guò)2的上市公司占比已連續(xù)三年增長(zhǎng)，最新達(dá)到了44.11%，接近一半，代表A股中短期償債能力良好的上市公司比例正逐年增加。
考慮到流動(dòng)資產(chǎn)需要一定的變現(xiàn)時(shí)間，衡量企業(yè)的短期償債能力還可引入速動(dòng)比率概念，速動(dòng)比率是從流動(dòng)資產(chǎn)中扣除存貨部分，再除以流動(dòng)負(fù)債的比值，可以進(jìn)一步反映企業(yè)變現(xiàn)能力，通常認(rèn)為合理的速動(dòng)比率應(yīng)大于1。
統(tǒng)計(jì)顯示，A股上市公司中速動(dòng)比率超過(guò)1的上市公司共有3180家，占比達(dá)到68.15%，高于流動(dòng)比率達(dá)標(biāo)的上市公司，背后原因可能是部分上市公司流動(dòng)資產(chǎn)中變現(xiàn)速度較慢的存貨占比小，實(shí)際償債能力較強(qiáng)。
消費(fèi)屬性行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率低
由于長(zhǎng)期負(fù)債會(huì)隨著時(shí)間推移不斷轉(zhuǎn)化為流動(dòng)負(fù)債，對(duì)于價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)，公司的長(zhǎng)期償債能力同樣值得關(guān)注。衡量企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力常使用資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率經(jīng)歷過(guò)2013年以來(lái)的連續(xù)下降后，近年來(lái)在低位保持，五年來(lái)均控制在57%以下。今年3月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)總計(jì)144.61萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.6%，負(fù)債合計(jì)81.68萬(wàn)億元，增長(zhǎng)10.5%，資產(chǎn)負(fù)債率為56.5%，同比持平。
統(tǒng)計(jì)顯示，A股上市公司資產(chǎn)負(fù)債率中位數(shù)為40.86%，顯著低于我國(guó)工業(yè)企業(yè)的整體水平。從長(zhǎng)線來(lái)看，A股上市公司資產(chǎn)負(fù)債率的下降要早于社會(huì)整體水平，自2007年起，上市公司資產(chǎn)負(fù)債率中位數(shù)開(kāi)始逐年下降，到2016年開(kāi)始穩(wěn)定在42%以內(nèi)，顯示出A股上市公司在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方面領(lǐng)跑于社會(huì)整體。
由于行業(yè)的不同，個(gè)股的杠桿比例也有較大的差別。以板塊內(nèi)公司資產(chǎn)負(fù)債率平均值計(jì)算，剔除掉金融類上市公司，房地產(chǎn)、建筑裝飾、商貿(mào)零售、公用事業(yè)、煤炭、石油石化資產(chǎn)負(fù)債率均值均達(dá)到50%以上，均屬于杠桿程度較高的行業(yè)，其中房地產(chǎn)行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率均值達(dá)到74.63%，遠(yuǎn)高于其他行業(yè)。
相比之下，越具有消費(fèi)屬性的行業(yè)其資產(chǎn)負(fù)債率越低。美容護(hù)理、醫(yī)藥生物、食品飲料、計(jì)算機(jī)四個(gè)行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為全行業(yè)最低，均不超過(guò)35%，同時(shí)其速動(dòng)比率也是全行業(yè)前四名，顯示這四個(gè)行業(yè)的短期、長(zhǎng)期償債能力均處于領(lǐng)先。
中字頭霸榜現(xiàn)金流
從經(jīng)營(yíng)者的角度來(lái)看，資產(chǎn)負(fù)債率并不是越低越好。如企業(yè)賬面上有足夠的現(xiàn)金流來(lái)保證償債能力，那么一定程度的負(fù)債有利于快速擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模，開(kāi)拓市場(chǎng)，增強(qiáng)盈利能力，長(zhǎng)期來(lái)看有利于企業(yè)的良好發(fā)展。
從經(jīng)營(yíng)角度來(lái)看，數(shù)據(jù)寶發(fā)布《A股現(xiàn)金流排行榜》顯示，前八名被“中字頭”包攬，包括中國(guó)石油、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)石化等，其2021年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流均在2000億元以上。
經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流前50強(qiáng)的上市公司，其資產(chǎn)負(fù)債率平均值為57.87%，高于A股平均水平，與我國(guó)工業(yè)企業(yè)整體水平相當(dāng)，或由于房地產(chǎn)、公用事業(yè)等多個(gè)高杠桿行業(yè)公司占比較高，拉高整體負(fù)債率。
醫(yī)藥股霸榜償債能力榜
要衡量一家上市公司的償債能力，首先要考慮公司短期的資金運(yùn)轉(zhuǎn)效率，即公司的短期償債能力，以及公司賬面上現(xiàn)金的儲(chǔ)備，直接關(guān)系到按時(shí)償還債務(wù)的能力。此外，長(zhǎng)期償債能力是關(guān)系到企業(yè)能否健康發(fā)展的重要因素。
數(shù)據(jù)寶綜合短期償債能力、長(zhǎng)期償債能力、現(xiàn)金流三個(gè)方面，選取速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流與負(fù)債的比率三個(gè)指標(biāo)，通過(guò)對(duì)每個(gè)指標(biāo)使用Z-Score標(biāo)準(zhǔn)化方法，同時(shí)對(duì)逆指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行正向處理，將資產(chǎn)負(fù)債率、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流與負(fù)債比率、速動(dòng)比率以40%、30%、30%的比例加權(quán)衡量，同時(shí)在標(biāo)準(zhǔn)化過(guò)程中，以每項(xiàng)指標(biāo)中的最大值作為10分制滿分，加權(quán)計(jì)算得到上市公司的償債能力，發(fā)布《A股償債能力排行榜》。義翹神州三項(xiàng)指標(biāo)均在全部A股中排名前三，成為排行榜榜首。
償債能力前50強(qiáng)的個(gè)股中，21股均屬于醫(yī)藥生物行業(yè)，占比超過(guò)四成，與行業(yè)整體杠桿率較低有關(guān)。上榜的醫(yī)藥股中又有12只屬于科創(chuàng)板，具有較強(qiáng)的創(chuàng)新屬性，上市前往往能吸引到大量資金參股，現(xiàn)金流充沛。
行情上來(lái)看，償債能力50強(qiáng)個(gè)股近期多以回調(diào)為主，4月以來(lái)平均下跌16.84%，我武生物、圣湘生物逆市上漲，累計(jì)漲幅分別為14.12%、1.84%。
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