上證綜指早在2007年就曾到達(dá)3000點(diǎn)，之后在這一點(diǎn)位多次上下穿梭。15年后的今天，當(dāng)上證綜指再次回到3000點(diǎn)附近，許多投資者不禁要問(wèn)：為什么15年過(guò)去了，上證綜指還在3000點(diǎn)？股票這種資產(chǎn)，還值得投資嗎？
“行情總是在絕望中誕生，在半信半疑中成長(zhǎng)，在樂(lè)觀主義彌漫時(shí)成熟，在人人陶醉中結(jié)束?！边@是20世紀(jì)最著名的逆向投資大師約翰﹒鄧普頓廣為人知的名言。
在1954年至1999年的46年間，約翰﹒鄧普頓實(shí)現(xiàn)了550倍的收益，這一卓越的業(yè)績(jī)正是來(lái)源于他對(duì)逆向投資的知行合一。
1939年，當(dāng)希特勒入侵波蘭時(shí)，美國(guó)剛剛開(kāi)始經(jīng)歷有史以來(lái)最為嚴(yán)重的一次經(jīng)濟(jì)大蕭條，當(dāng)時(shí)，100多家公司的股價(jià)跌至1美元以下。1939年9月，年僅26歲的鄧普頓對(duì)于股價(jià)在1美元以下的104只股票，每只買(mǎi)入100美元，耗資1萬(wàn)美元。大約四年后，鄧普頓賣(mài)掉股票時(shí)，在104只股票中，只有4只沒(méi)有賺到錢(qián)，原來(lái)的1萬(wàn)美元已經(jīng)增值到4萬(wàn)美元。
鄧普頓說(shuō)：“正確的買(mǎi)入時(shí)間是悲觀情緒最嚴(yán)重的時(shí)刻，那樣的話(huà)，大部分的問(wèn)題都能被解決?！彼簿哂雄`行這種信念的勇氣，鄧普頓認(rèn)為，投資乃至人生的成功，都取決于我們所做的，而不僅僅是我們相信的。
近期滬指一度跌破2900點(diǎn)，市場(chǎng)悲觀情緒彌漫，我們有必要重溫這位逆向投資大師的17條投資箴言。鄧普頓親歷了美國(guó)30年代的大蕭條、70年代的大熊市、1987年的大崩盤(pán)，依然取得了卓越的投資業(yè)績(jī)。文字雖老，智慧不過(guò)時(shí)，他的每條投資箴言似乎都為當(dāng)下而寫(xiě)。
一、低點(diǎn)買(mǎi)入——在情緒最悲觀的時(shí)刻
每個(gè)投資者都知道要在低點(diǎn)買(mǎi)入。但是實(shí)踐過(guò)程中，這并不是市場(chǎng)運(yùn)行的方式。當(dāng)股價(jià)高的時(shí)候，投資者對(duì)股票的需求也是高的。當(dāng)股價(jià)處在低位時(shí)，投資者對(duì)股票的需求也隨之降低——在股票降低價(jià)格的時(shí)候，人們的情緒受到了負(fù)面的影響。當(dāng)幾乎所有人都同時(shí)感到悲觀的時(shí)候，市場(chǎng)進(jìn)一步崩潰是很少見(jiàn)的事情。
逆人群的潮流而行，實(shí)在是一件極度困難的事情。在看起來(lái)最黑暗的時(shí)刻，幾乎所有人都在賣(mài)股票的時(shí)候進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)則更為困難。而如果我們隨大流買(mǎi)股票的話(huà)，我們也會(huì)得到同樣的結(jié)果。從定義上來(lái)說(shuō)，如果我們買(mǎi)的是市場(chǎng)，那么我們賺得不可能多于市場(chǎng)。
二、在準(zhǔn)備買(mǎi)入的時(shí)候充分認(rèn)識(shí)它的價(jià)值
當(dāng)我們進(jìn)行投資的時(shí)候，要在高品質(zhì)的股票里去尋找那些相對(duì)低廉的。當(dāng)然，如果你買(mǎi)入的是一個(gè)垃圾股，那也就不存在“物美價(jià)廉”之說(shuō)了。26歲的鄧普頓在1939年大舉買(mǎi)入1美元以下的股票時(shí)，也是注意到了一個(gè)基本的現(xiàn)狀：戰(zhàn)爭(zhēng)期間對(duì)各類(lèi)商品的需求非常強(qiáng)大，即使效率低下的公司也能從中獲利。
所謂高品質(zhì)的企業(yè)，就是要在快速成長(zhǎng)的市場(chǎng)里能夠很好地鞏固其在銷(xiāo)售量上的主導(dǎo)者地位；所謂的高品質(zhì)的企業(yè)，就是要在依賴(lài)于技術(shù)創(chuàng)新的領(lǐng)域里能夠成為技術(shù)領(lǐng)袖；所謂高品質(zhì)的企業(yè)，就是要擁有一個(gè)強(qiáng)大的有著良好記錄的管理團(tuán)隊(duì)；所謂高品質(zhì)的企業(yè)，就是要在行業(yè)里面成為一個(gè)低成本的生產(chǎn)者；所謂高品質(zhì)的企業(yè)，就是要有充足的資金，因而能夠成為進(jìn)入一個(gè)新興市場(chǎng)的先行者；所謂的高品質(zhì)的企業(yè)，就是要擁有高利潤(rùn)率的消費(fèi)產(chǎn)品的著名而可信的品牌。
三、監(jiān)控你的投資
保持警惕，并且要積極監(jiān)測(cè)你的投資。沒(méi)有永久的牛市，也沒(méi)有永久的熊市。沒(méi)有哪一只股票是鎖定的，也沒(méi)有哪一些股票使你可以買(mǎi)了之后就可以忘掉不管的。變化速度很快，而投資者們需要對(duì)其做出良好的預(yù)測(cè)和適當(dāng)?shù)姆磻?yīng)。
為了保證你自己的最佳利益，你必須要有所準(zhǔn)備，見(jiàn)多識(shí)廣，并對(duì)你的投資保持警惕。自滿(mǎn)將誘使你打開(kāi)通向驚訝和失望之門(mén)。你必須一直準(zhǔn)備好應(yīng)對(duì)那些你可能面臨的變化。
四、不要恐慌
在經(jīng)濟(jì)壓力最大的時(shí)候，作為一個(gè)投資者，你能做的最糟糕的事情就是恐慌。產(chǎn)生于害怕基礎(chǔ)上的對(duì)于情境的反應(yīng)，很少是明智或者有幫助的。
不要讓自己陷于最初的那種恐慌狀態(tài)中，也不要第二天就著急賣(mài)掉手里的股票。出手的好時(shí)間應(yīng)該是在經(jīng)濟(jì)崩潰之前，而不是之后。在面對(duì)金融危機(jī)的時(shí)候，評(píng)估你的投資組合并且守住它。不要因恐慌而清倉(cāng)，除非你發(fā)現(xiàn)其他投資有更大的利益可圖。
五、從你的錯(cuò)誤中學(xué)習(xí)
避免錯(cuò)誤的唯一方法是不進(jìn)行投資，但是，這卻是所有錯(cuò)誤當(dāng)中最嚴(yán)重的一個(gè)。所以，要原諒你自己所犯的錯(cuò)誤。不要讓自己變得灰心喪氣，當(dāng)然，也別試圖通過(guò)冒更大的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)補(bǔ)償你之前的損失。相反的，應(yīng)該把每一次錯(cuò)誤都變成學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)。要確定哪些地方是問(wèn)題的所在，以及在未來(lái)你如何能避免這些錯(cuò)誤發(fā)生。
承擔(dān)錯(cuò)誤中的責(zé)任要比接受成功中的榮譽(yù)給你帶來(lái)更豐富的回報(bào)。不要把錯(cuò)誤和失敗聯(lián)系在一起。如果每個(gè)在投資里犯錯(cuò)誤的人都被認(rèn)為是失敗者，那么將沒(méi)有人會(huì)是成功者。（即使鄧普頓也承認(rèn)他三分之一的投資是不明智的，但是其余的三分之二給他帶來(lái)巨大的回報(bào)。）
六、不要過(guò)于恐懼和消極
在過(guò)去100年里，樂(lè)觀主義者帶領(lǐng)著美國(guó)的股市走到了今天。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，研究表明，股價(jià)是一直向上的。
隨著國(guó)家間經(jīng)濟(jì)的整體性和依賴(lài)性越來(lái)越強(qiáng)，交流變得簡(jiǎn)單廉價(jià)，商業(yè)可能會(huì)變得繁榮，交易和旅行將要增長(zhǎng)，財(cái)富將要增長(zhǎng)。如果允許股價(jià)做修正的話(huà)，那么股價(jià)也會(huì)隨之增長(zhǎng)。不要讓自己因?yàn)楹苄〉牟▌?dòng)和損失而變得失去勇氣?？謶趾拖麡O將會(huì)侵蝕你作為投資者的自信，并且降低你在投資世界成功經(jīng)營(yíng)的能力。
七、做足功課
獲得充分的信息來(lái)做最好的投資決策。在你做出選擇之前，要訓(xùn)練你的勤奮。盈利和資產(chǎn)是影響股價(jià)最重要的因素，如果你預(yù)期一個(gè)公司會(huì)成長(zhǎng)，那么你在買(mǎi)它的未來(lái)收益；如果你預(yù)期一個(gè)公司會(huì)被收購(gòu)或者以高于市場(chǎng)價(jià)格的溢價(jià)被私有化解散，那么你在買(mǎi)它的資產(chǎn)。
無(wú)論是你自己做研究，還是雇傭一個(gè)專(zhuān)家來(lái)協(xié)助你的工作，有一個(gè)很強(qiáng)的知識(shí)根基將會(huì)有助于你做出明智的選擇。
八、投資于價(jià)值，而不是市場(chǎng)走勢(shì)或經(jīng)濟(jì)前景
在買(mǎi)股票的時(shí)候要切記：要投資于真正的價(jià)值，不要受市場(chǎng)走勢(shì)或者經(jīng)濟(jì)前景的影響。一個(gè)聰明的投資者明白，股市事實(shí)上是一個(gè)“關(guān)于股票的市場(chǎng)”。雖然某一只股票有可能由于強(qiáng)勁牛市的出現(xiàn)而在短時(shí)間內(nèi)被拉高，但最終，實(shí)際上是股票決定了股市，而不是股市決定了股票。
如果投資者只關(guān)注于市場(chǎng)走勢(shì)或者經(jīng)濟(jì)前景，他們可能是沒(méi)有意識(shí)到個(gè)別股票能夠在熊市的情況下上漲而在牛市的情況下下跌的含義。價(jià)值存在于每一只股票的內(nèi)部，而且會(huì)隨著投資機(jī)會(huì)的不同有很大變化。
九、要投資，不要買(mǎi)賣(mài)或投機(jī)
當(dāng)要決定該怎樣對(duì)待我們的投資組合的時(shí)候，我們要記得一位“華爾街傳奇人物”胡伯爾的一句名言：“那些給我留下深刻印象的，是整體很放松的長(zhǎng)線(xiàn)投資者而不是那些短線(xiàn)的、經(jīng)常換股的投機(jī)者?！?/span>
那些很放松的長(zhǎng)線(xiàn)投資者通常是更見(jiàn)多識(shí)廣，更懂得實(shí)質(zhì)的價(jià)值的人，他很有耐心，不易情緒化；他每年交的資本利得稅相對(duì)較少，也很少花費(fèi)不必要的傭金。如果我們把股市看作“家”，而不是旅行中的娛樂(lè)市場(chǎng)的話(huà)，那么在長(zhǎng)期中我們就會(huì)做得更好。如果總是做短線(xiàn)，我們理想中的“贏”就會(huì)掩蓋越來(lái)越大的風(fēng)險(xiǎn)——或者大多數(shù)情況下的損失。保持不變的投資是回報(bào)最高的策略。
十、為了最大化真實(shí)收益而投資
保護(hù)投資的購(gòu)買(mǎi)力不受損失，對(duì)于保證一個(gè)很好的投資組合來(lái)講非常重要。投資者犯的一個(gè)錯(cuò)誤就是把過(guò)多的錢(qián)投資于固定收益的證券中，而沒(méi)有把貨幣的價(jià)值考慮進(jìn)自己的公式。事實(shí)上，物價(jià)上漲會(huì)削弱貨幣的購(gòu)買(mǎi)力。
比如，假設(shè)通脹是每年4%，那么10年后100000美元的購(gòu)買(mǎi)力就下降到68000美元。也就是說(shuō)，為了使得購(gòu)買(mǎi)力保持不變，這個(gè)投資組合要增長(zhǎng)到147000美元，10年中至少要有47%的收益率。
十一、戰(zhàn)勝市場(chǎng)是困難的
戰(zhàn)勝市場(chǎng)是一個(gè)很有野心的目標(biāo)，追求它的時(shí)候我們要小心為上。
與指數(shù)不同，投資公司從來(lái)不把手上的錢(qián)100%投資進(jìn)去，因?yàn)樗麄冃枰X(qián)來(lái)贖回股票。所以，那些能夠持續(xù)比市場(chǎng)表現(xiàn)好的投資公司，事實(shí)上做得要比你想象中的好得多。
十二、做多元化的投資
無(wú)論你多么細(xì)心，也不管你做過(guò)多少研究，你都既不能預(yù)測(cè)也不能控制未來(lái)。一次臺(tái)風(fēng)或地震，供應(yīng)商的一次毀約，一次由競(jìng)爭(zhēng)者帶來(lái)的無(wú)法預(yù)料的技術(shù)進(jìn)步，一次由政府要求的產(chǎn)品召回或者嚴(yán)重的內(nèi)部問(wèn)題等等——這其中的任何一個(gè)情況，都足以讓你損失上百萬(wàn)美元資產(chǎn)。
為了減少在投資組合的任何一個(gè)領(lǐng)域里由于不可避免的問(wèn)題而帶來(lái)的可能的損失，你必須要做多元化的投資。通過(guò)做多元化投資來(lái)平衡投資組合，會(huì)保護(hù)并提高你的投資收益。
十三、謙遜是獲得智慧的第一步
如果你認(rèn)為你知道所有關(guān)于投資的答案，那么即使你不直接的失敗，也將是為你的失敗埋下伏筆。即使我們知道了一系列的投資原則，我們還是不能把它們應(yīng)用于一個(gè)不變的投資世界，或者不變的政治環(huán)境中。所有的一切都在變化。
在當(dāng)今這個(gè)繁榮的市場(chǎng)中，投資者很容易在一系列成功之后，就對(duì)自己的能力和知識(shí)沾沾自喜。但是這種“安全感”是非常危險(xiǎn)的，并且是錯(cuò)誤的。對(duì)于投資來(lái)說(shuō)，這是非常獨(dú)斷的觀點(diǎn)，它即使不帶來(lái)災(zāi)難，那帶來(lái)的也將是失望。
十四、沒(méi)有免費(fèi)的午餐
沒(méi)有免費(fèi)的午餐，這條座右銘包含了一系列的警告：不要憑感情投資，即使這個(gè)公司非常出色，但股價(jià)也許太高了；不要投資于IPO股票；不要根據(jù)小道消息來(lái)投資。
即使在投資領(lǐng)域，收益來(lái)得也并非那么簡(jiǎn)單，播種什么，你才能收獲什么。
十五、平靜你的思維
迷惑是投資者最大的敵人之一，并且在當(dāng)今這個(gè)信息被媒體“商品化”的市場(chǎng)中，投資者更加地會(huì)被很多東西迷惑住。要想在競(jìng)爭(zhēng)如此激烈的投資世界里面獲得成功，需要的不僅是信息和技巧。我們必須區(qū)分知識(shí)和智慧。
隨著思維的平靜，你在投資決策的時(shí)候會(huì)減少迷惑。
十六、保持靈活開(kāi)放的心態(tài)
有關(guān)于投資的一個(gè)事實(shí)是，沒(méi)有一種投資項(xiàng)目總是好的。為了打造好的投資組合，關(guān)鍵要保持對(duì)于不同類(lèi)型投資的開(kāi)放心態(tài)。有時(shí)候要買(mǎi)藍(lán)籌股、周期股、公司債等等，然而，有時(shí)候也要安心拿現(xiàn)金和國(guó)債，因?yàn)樗鼈兡茏屇阌袡C(jī)會(huì)去利用更好的投資機(jī)會(huì)。
如果某一特定的產(chǎn)業(yè)或者某種證券在投資者中變得很受歡迎，那么這種流行性往往被證明是暫時(shí)的，而且一旦虧損，可能很多年沒(méi)有收益。不要期待讓那些流行趨勢(shì)把你引向最好的投資機(jī)會(huì)。如果你不保存自己的購(gòu)買(mǎi)力，那你永遠(yuǎn)不會(huì)獲得真正的安全。
十七、有道德的投資策略
為了人類(lèi)有利的方面而投資，會(huì)帶來(lái)巨大的收益，不光是財(cái)務(wù)上，同時(shí)也是精神上的。有道德的投資策略不僅可以獲得財(cái)務(wù)上的成功，還可以獲得人道主義的成功。
（節(jié)選自《約翰﹒鄧普頓爵士的金磚》，作者：約翰﹒鄧普頓 格雷﹒摩爾 譯者：付瑜 張清泉）