今天是五一勞動(dòng)節(jié)，首先祝大家五一節(jié)快樂！2022年巴菲特股東大會(huì)已經(jīng)圓滿閉幕，這是被稱為投資界春晚的一次盛會(huì)。從2016年起，我連續(xù)四年到美國(guó)奧馬哈現(xiàn)場(chǎng)參加巴菲特股東大會(huì)，第一時(shí)間將巴菲特和芒格的真知灼見給大家分享。這三年因?yàn)橐咔榈脑?，只能通過線上看巴菲特股東大會(huì)，但是我認(rèn)為這并不影響我們學(xué)習(xí)巴菲特的價(jià)值投資理念。這一屆巴菲特股東大會(huì)受到全世界更大的關(guān)注，主要是因?yàn)檫^去兩年因?yàn)橐咔榈脑?，巴菲特都是在線上給大家直播，這一次是時(shí)隔兩年之后再次進(jìn)行了現(xiàn)場(chǎng)的大會(huì)，這一次參會(huì)的人數(shù)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過之前的預(yù)期。據(jù)報(bào)道，今年參加的人數(shù)可能突破了4萬，創(chuàng)出歷史新高。這一方面彰顯了股神巴菲特的魅力，股神巴菲特今年已經(jīng)92歲高齡，芒格則是98歲高齡，兩位高齡老人能夠數(shù)十年如一日的給大家做投資理念的分享，回答投資者的問題，這是非常值得人尊重的。另一方面也說明，價(jià)值投資被證明是有效的投資理念。在長(zhǎng)達(dá)六個(gè)小時(shí)的問答環(huán)節(jié)，巴菲特和芒格妙語連篇，有很多值得我們學(xué)習(xí)的精彩的內(nèi)容，給大家做一個(gè)全面的分享。
今年一季度巴菲特開啟了“買買買”的模式，在股東大會(huì)上巴菲特表示一季度公司總共買入518億美元的股票，同時(shí)賣出了103億美元。在2月份發(fā)布的年報(bào)里面，伯克希爾·哈撒韋賬上有1440億美元的現(xiàn)金和國(guó)債，到2022年3月31號(hào)降到1024億美元，因?yàn)榇罅康脑龀至宋鞣绞秃脱┓瘕?，同時(shí)以42億美元收購了惠普公司股份。在全球出現(xiàn)比較大的震蕩，特別是美聯(lián)儲(chǔ)不斷加息、縮表的情況之下，美股在一季度一度出現(xiàn)大幅下跌，但是巴菲特仍然果斷的去進(jìn)行加倉。他最大手筆的投資是關(guān)于保險(xiǎn)公司Alleghany的投資，他投資這家公司，一個(gè)是對(duì)這個(gè)公司已經(jīng)跟蹤了60年，而剛好他的一個(gè)朋友做了公司的CEO，所以在交流之后，他認(rèn)為Alleghany具有投資價(jià)值，所以進(jìn)行了購買。而巴菲特一直喜歡買保險(xiǎn)公司，因?yàn)榭梢垣@得比較多的浮存金，以比較低的成本來進(jìn)行投資。通過這一次購買保險(xiǎn)公司Alleghany花了116億美元，這是自2016年以來首筆重大的收購交易。巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋公司持倉是非常集中的，前四大持倉蘋果、美國(guó)銀行、美國(guó)運(yùn)通和雪佛龍公司就占到了66%的倉位。而持有蘋果，也就第一大重倉股更是高達(dá)40%的倉位，市值接近1600億美元，而它的成本不到600億美元，也就意味著重倉持有的蘋果，僅僅是五六年的時(shí)間就給巴菲特貢獻(xiàn)了1000億美元的利潤(rùn)，是給他創(chuàng)造利潤(rùn)最高的一個(gè)公司。記得當(dāng)年巴菲特在買蘋果股票的時(shí)候，蘋果已經(jīng)是世界上最大市值的公司，市值突破1萬億美元。當(dāng)時(shí)很多人認(rèn)為巴菲特買的價(jià)格太高了，巴菲特他認(rèn)為自己有把握的公司就要重倉，這樣的話才能獲得最大的回報(bào)，并且他說過股票不在于你漲多少，而在于買多少。
為什么我一直建議大家去買白龍馬股，而不要試圖去挖掘黑馬。因?yàn)榘堮R股是既有業(yè)績(jī)又有行業(yè)領(lǐng)頭地位的好公司，你是敢于重倉的，即使它的漲幅不是特別大，但是因?yàn)槟闶侵貍}，所以給你組合帶來的回報(bào)很高，你可能獲得比較大的絕對(duì)利潤(rùn)。如果你挖掘黑馬，第一成功率很低，第二你不敢入場(chǎng)，即使挖到一只黑馬，事實(shí)上你獲得的回報(bào)并不是太高。巴菲特說：“這幾年全球資本市場(chǎng)就像賭場(chǎng)一樣，大家都在里面博弈，華爾街賺錢的方式就是投機(jī)”。芒格說：“很多人在股市上快進(jìn)快出的做法就像擲骰子，一些帶算法的計(jì)算機(jī)與其他同樣使用算法的計(jì)算機(jī)進(jìn)行交易。隨后沒有經(jīng)驗(yàn)的市場(chǎng)參與者也在接受經(jīng)紀(jì)商的建議入場(chǎng)，這些賭場(chǎng)活動(dòng)合法地與長(zhǎng)期投資混在一起很奇怪”。芒格還在發(fā)言中痛批了“散戶大本營(yíng)”、互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀(jì)商Robinhood，他認(rèn)為這是讓所有的人都加入進(jìn)行了短期的賭博去投機(jī)。去年他們通過投機(jī)行為賣股票賺了很多錢，很多散戶一度宣稱戰(zhàn)勝機(jī)構(gòu)，將一些垃圾股推到泡沫化很嚴(yán)重的位置，甚至做空機(jī)構(gòu)渾水表態(tài)不得不放棄做空，放棄以后做空的生意。當(dāng)然，現(xiàn)在Robinhood已經(jīng)遇到了很大的困難，一季度凈收入與去年同期相比下降了43%，凈虧損3.9萬億美元。而很多內(nèi)幕交易者都是在他們平臺(tái)上交易。芒格說：“我們正在看他們得到報(bào)應(yīng)”。巴菲特和芒格一直是倡導(dǎo)價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資，讓大家看重公司的基本面，而不是去投機(jī)。
大家都想抓住低價(jià)買入好公司的機(jī)會(huì)，但是當(dāng)?shù)蛢r(jià)出來的時(shí)候，你敢不敢動(dòng)手，這是非常重要的。當(dāng)有投資人問到伯克希爾·哈撒韋每次的決策都抓住了時(shí)機(jī)，抓的很好，是怎么抓的這么好的。巴菲特稱他從來都沒有搞清楚怎么確定市場(chǎng)的時(shí)機(jī)，他堅(jiān)稱他永遠(yuǎn)不會(huì)揣測(cè)市場(chǎng)的時(shí)機(jī)，我們的股市會(huì)怎么變化，沒有哪怕一點(diǎn)點(diǎn)想法，我們從來沒有決定過，我們中的誰能夠根據(jù)未來市場(chǎng)的走勢(shì)來進(jìn)行買或者賣。他說：“我們并不是因?yàn)槭袌?chǎng)或者經(jīng)濟(jì)的情況而去買賣，因?yàn)槲覀儫o法預(yù)測(cè)未來。但是我們?nèi)绻吹娇春玫墓镜隽藘r(jià)值，我們就動(dòng)手”。在2008年金融危機(jī)的時(shí)候大家都很恐慌，巴菲特說：“我們只是在覺得投資對(duì)象價(jià)格便宜的時(shí)候買入”。這其實(shí)是小學(xué)四年級(jí)就能明白的道理，但是巴菲特承認(rèn)錯(cuò)失了2020年3月股市大跌的機(jī)會(huì)，這說明我們并不是非常善于精確掌握投資時(shí)機(jī)，我們只是在覺得投資對(duì)象價(jià)格便宜的時(shí)候買入。2020年3月份，疫情剛爆發(fā)的時(shí)候，當(dāng)時(shí)美股出現(xiàn)暴跌，兩周出現(xiàn)四次熔斷。股神巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋公司一度浮虧1000億美元，當(dāng)時(shí)很多人質(zhì)疑巴菲特是否能夠度過這次危機(jī)，巴菲特非常淡定的說：“我的公司經(jīng)營(yíng)的非常正常，沒有受到疫情的影響，股價(jià)的下跌也沒有使得我手里的股份變少，所以我有什么好恐慌的”。最終熬過了最困難的時(shí)期，創(chuàng)出了新高。但是當(dāng)時(shí)他并沒有大量的動(dòng)手去買入，所以這一次股東大會(huì)上，巴菲特稱他完完全全錯(cuò)失了機(jī)會(huì)，錯(cuò)失了2020年3月份當(dāng)時(shí)股市大跌的機(jī)會(huì)，因?yàn)楫?dāng)時(shí)市場(chǎng)的大跌是非常短期的一個(gè)下跌，沒有更長(zhǎng)的時(shí)間可以讓巴菲特動(dòng)手買入很多的股份，他認(rèn)為如果當(dāng)時(shí)市場(chǎng)下跌的時(shí)間長(zhǎng)一些，或許他們會(huì)做更多的投資。這一點(diǎn)的話，也給我們A股投資者很多啟示。
今年以來A股市場(chǎng)的大幅殺跌，其實(shí)有點(diǎn)類似2020年3月份美股的大跌，雖然跌幅并沒有美股大。在當(dāng)時(shí)我提出三段論的觀點(diǎn)，即美股的大跌最終經(jīng)過三個(gè)階段就可以實(shí)現(xiàn)探底回升，第一個(gè)階段就是2020年3月份美股出現(xiàn)四次熔斷，流動(dòng)性缺失的階段。第二個(gè)階段就是在2020年4月份，美聯(lián)儲(chǔ)帶領(lǐng)全球央行放水，實(shí)行無限量化寬松，實(shí)行零利率，推動(dòng)股指創(chuàng)出歷史新高。第三個(gè)階段就是現(xiàn)在很多國(guó)家的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始出現(xiàn)復(fù)蘇，股市出現(xiàn)一定的泡沫。當(dāng)時(shí)提出三段論，成功的預(yù)判了美股的這幾年的走勢(shì)，A股現(xiàn)在也是處于市場(chǎng)比較低迷的時(shí)刻。本周大盤更是一度跌破3000點(diǎn)、2900點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，讓很多投資者信心全無。在本周初市場(chǎng)大跌的時(shí)候，我就給大家類比了2020年3月份美股的走勢(shì)，建議大家要珍惜3000點(diǎn)之下買入優(yōu)質(zhì)股票或者優(yōu)質(zhì)基金的時(shí)機(jī)，因?yàn)槭袌?chǎng)不會(huì)在3000點(diǎn)下待太久，而當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)非理性下跌的時(shí)候，往往是布局優(yōu)質(zhì)股票或者優(yōu)質(zhì)基金的時(shí)機(jī)。巴菲特后悔在2020年3月美股最恐慌性下跌的時(shí)候沒有抓住機(jī)會(huì)，我們就不要錯(cuò)過A股在3000點(diǎn)附近買入的一個(gè)機(jī)會(huì)。
我們要學(xué)以致用巴菲特的方法，來學(xué)習(xí)怎么來抓住市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。事實(shí)上沒有人能夠精準(zhǔn)的判斷市場(chǎng)低點(diǎn)和高點(diǎn)是哪里。我們盯住我們看好的公司，當(dāng)他跌出了價(jià)值的時(shí)候，就是我們布局的一個(gè)時(shí)候。在談到“新形式貨幣”時(shí)，巴菲特和芒格一如既往的潑涼水，盡管巴菲特過去曾把比特幣比作老鼠藥，認(rèn)為沒有任何特別價(jià)值，這次巴菲特股東大會(huì)他并沒有指名道姓的提出比特幣或者其他加密貨幣的情況，他在現(xiàn)場(chǎng)展示了一張舊的20美元鈔票的圖像，他說：“美國(guó)政府認(rèn)為這是可以在美國(guó)進(jìn)行交換的法定貨幣，事實(shí)證明它在購買力方面的價(jià)值可能會(huì)大大降低，就像許多國(guó)家的紙幣一樣，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)在不斷的印錢。但是當(dāng)人們告訴你他們正開發(fā)新的貨幣形式時(shí)，這張鈔票才是唯一可以支付賬單的東西”。芒格也勸年輕人拒絕投資比特幣，特別是不能用自己的辛苦錢去買數(shù)字貨幣。有聽眾問，如果僅選擇一只股票來對(duì)抗高通脹，應(yīng)該選擇什么，巴菲特沒有直接回答。他說：“你能做的最好的事情就是在某件事情上做的特別好，不管有沒有經(jīng)濟(jì)利益，最好的一項(xiàng)投資就是投資自己，做自己擅長(zhǎng)的事情，成為對(duì)社會(huì)有用的人，就不用擔(dān)心你的錢因?yàn)楦咄浂H值了”。芒格表示：“當(dāng)你有自己的退休賬戶時(shí)，如果你的財(cái)務(wù)管理員讓你把所有錢都投資比特幣時(shí)，你要說不”。巴菲特一直強(qiáng)調(diào)投資自己是最好的投資，芒格也曾經(jīng)說過，學(xué)習(xí)是和巨人對(duì)話，學(xué)習(xí)是進(jìn)步最快的一種方式。所以我和大家一樣，一直堅(jiān)持不懈的學(xué)習(xí)價(jià)值投資，學(xué)習(xí)價(jià)值投資的方法，長(zhǎng)期來看能夠不斷提高自己的認(rèn)知，來實(shí)現(xiàn)財(cái)富的長(zhǎng)期保值增值。
對(duì)于現(xiàn)在全球通脹的形式，巴菲特也有精彩的論述，他說：“對(duì)抗通脹的工具就是提高自己的盈利能力”，沒有人知道十年二十年之后通脹會(huì)怎么樣，但是每個(gè)人都在討論，巴菲特稱通脹欺騙了幾乎所有人。當(dāng)被問及他之前關(guān)于通脹欺騙股票投資者的評(píng)論時(shí)，巴菲特表示，價(jià)格上漲造成的損害遠(yuǎn)不止于此。通貨膨脹也欺騙了債券投資者，它會(huì)欺騙那些將現(xiàn)金藏在床底下的人，他欺騙了幾乎所有人。抵御通脹的最佳保護(hù)措施是投資于自己的技能，通過提高自己的投資能力來實(shí)現(xiàn)對(duì)抗通脹，因?yàn)檠胄邪l(fā)行新的貨幣是必然的，美聯(lián)儲(chǔ)雖然現(xiàn)在開始加息縮表，減少了貨幣的投放。但是長(zhǎng)期來看依然會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹，也就是貨幣的購買力不斷的下降。這樣的話我們需要做好股票投資，做好基金投資，從而抵御通脹對(duì)資產(chǎn)購買力的侵蝕。
巴菲特稱美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾為英雄，在疫情期間，政府已經(jīng)向人們發(fā)放了很多錢，在某些時(shí)候這些錢不可能值那么多錢，不過，巴菲特也捍衛(wèi)了“直升機(jī)撒錢”政策的決定，認(rèn)為這是正確的選擇。巴菲特談到疫情大流行期間的大規(guī)模刺激政策是現(xiàn)在物價(jià)上漲的一個(gè)關(guān)鍵因素。道理很簡(jiǎn)單，你印了很多錢，錢就會(huì)變的不值錢，但是他并沒有批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)。他稱，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾是一個(gè)英雄。這很簡(jiǎn)單，他做了他必須做的事情?，F(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)開始扭轉(zhuǎn)貨幣政策來對(duì)抗物價(jià)上漲，這同樣給全球資本市場(chǎng)造成了一定的影響，有可能會(huì)造成全球資本市場(chǎng)的動(dòng)蕩。事實(shí)上從長(zhǎng)期來看能夠抵御通脹的就是好的房子和好的股票或者基金，持有現(xiàn)金或者是做一些固定收益的產(chǎn)品，從長(zhǎng)期來看是很難抵御長(zhǎng)期通貨膨脹的。
對(duì)于巴菲特何時(shí)退休以及誰是繼任者的問題，這一次美國(guó)最大的公共養(yǎng)老基金加州公務(wù)員退休基金表示，將在本次股東大會(huì)上投票支持一項(xiàng)股東提案計(jì)劃罷免巴菲特的伯克希爾·哈撒韋董事長(zhǎng)的職位，但仍將讓他繼續(xù)擔(dān)任CEO。提案稱如果一個(gè)人同時(shí)擔(dān)任CEO和董事長(zhǎng)，這兩個(gè)職位的角色將大大削弱，4月30日伯克希爾·哈撒韋股東大會(huì)否決了有關(guān)董事長(zhǎng)與CEO必須有不同人選擔(dān)任的提案，巴菲特將繼續(xù)身兼兩職，芒格對(duì)這次逼宮事件予以言辭批判，批評(píng)說這是他聽過的最荒謬的批評(píng)，他引用古希臘詩歌《奧德賽飄流記》的典故說，這就像奧德修斯贏得特洛伊之戰(zhàn)凱旋歸來時(shí)，有人批評(píng)說：“雖然你贏得了那場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)，但我不喜歡你手持長(zhǎng)矛的方式一樣”。巴菲特強(qiáng)調(diào)，沒有理由擔(dān)心他離任后公司何去何從，公司的文化不會(huì)改變，公司也會(huì)永遠(yuǎn)在乎股東的利益。伯克希爾·哈撒韋的目標(biāo)是在下一個(gè)100年繼續(xù)存在，公司和股東建立更好的不可動(dòng)搖的重要的關(guān)系，伯克希爾·哈撒韋把公司交到自己相信的人手上。在去年股東大會(huì)上，巴菲特就曾表示，如果自己卸任，現(xiàn)在主管公司非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的阿貝爾將是接替他的最佳人選，這也可能跟我們透露了線索。
對(duì)于年輕人巴菲特也給了建議，他說：“找到你真正想做的事情，然后一生從事，找到你想要的生活的世界是什么樣的，為自己真正尊重的人打工，這就是我畢業(yè)之后做的。我想要現(xiàn)在證券分析之父格雷厄姆的世界，后來他確實(shí)雇傭了我，然后我就給自己工作了，我就是想要給自己打工”。芒格也建議找到自己真正不擅長(zhǎng)的，然后規(guī)避他們，就算你很聰明，你也不可能做好你不感興趣的事情。所以孔子曰：“知之者不如好之者，好之者不如樂之者”，是具有異曲同工同工之妙。我們要想做好投資，必須把投資當(dāng)做自己的興趣，當(dāng)做一生的事業(yè)。如果你感覺到投資很痛苦，要反思是否真的適合做投資。巴菲特曾經(jīng)幽默的說：“每天我們最開心的事情，就是為股東通過投資創(chuàng)造回報(bào)，每天我們都是跳著踢踏舞去上班的”，所以巴菲特能夠保持愉快的心情，九十多歲了還能夠侃侃而談，擁有旺盛的精力，這和他良好的心態(tài)是不無關(guān)系的。我曾經(jīng)給大家說過，做好投資10%取決于專業(yè)能力，可能90%都取決于你的心態(tài)。大家對(duì)于哪些是好行業(yè)，哪些是好公司其實(shí)并沒有太大的分歧，大家能不能做好投資很大程度上決定于你面對(duì)市場(chǎng)暴跌的時(shí)候能不能淡定看待，以及當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)狂熱的時(shí)候，能不能克服貪婪的心理及時(shí)的離場(chǎng)。
巴菲特一直是非常謹(jǐn)慎的進(jìn)行投資，堅(jiān)決反對(duì)突擊，更反對(duì)加杠桿。他說過，一旦加了杠桿，時(shí)間就不是你的朋友，而是你的敵人了。雖然一季度巴菲特進(jìn)行了接近400億美元的投資，但是公司賬上依然有上千億美元的現(xiàn)金。巴菲特說公司將保留足夠安全的現(xiàn)金，現(xiàn)金就像是氧氣。對(duì)于關(guān)于是否進(jìn)行公司股票回購，巴菲特說：“如果可以在購買自己喜歡的企業(yè)和股票回購之間做出選擇，伯克希爾·哈撒韋也會(huì)選擇前者，重要的是改善股東的情況”。不過，巴菲特一直贊許回購帶來的好處，他認(rèn)為只要價(jià)格合理，反復(fù)回購自己的股份沒什么不好。他拿蘋果來舉例，每年蘋果回購近千億股票，給巴菲特帶來了上億的股息，他希望擁有更多蘋果的股份。巴菲特表示，雖然市場(chǎng)會(huì)做出瘋狂的事情，但伯克希爾·哈撒韋做投資不是因?yàn)樽陨砺斆?，而是他足夠理智。在長(zhǎng)達(dá)六個(gè)小時(shí)的股東大會(huì)上，巴菲特和芒格妙語連珠，延續(xù)了以往的風(fēng)格。讓大家在六個(gè)小時(shí)的時(shí)間享受到投資的饕餮盛宴。在當(dāng)前A股市場(chǎng)出現(xiàn)非理性下跌，而中央政治局會(huì)議給市場(chǎng)吃了定心丸，打消了很多人的疑慮，市場(chǎng)的趨勢(shì)也有望扭轉(zhuǎn)，所以在當(dāng)前時(shí)刻，我們學(xué)習(xí)巴菲特價(jià)值投資顯得更加重要，希望大家能夠真正做到價(jià)值投資，從長(zhǎng)期獲得投資的勝利。