【2月社融數(shù)據(jù)反思】
1、資金面
上周央行每日開展100億逆回購操作，全周共有3800億逆回購到期，公開市場累計凈回籠3300億。DR007運行在2.05-2.10%的范圍，R001運行在2.06-2.08%的范圍，銀行間資金面整體充裕。
2、債券市場
存單：上周存單利率繼續(xù)上行，3個月存單利率上行7bp至2.38%，1年期存單利率上行4bp至2.62%
利率債：上周債券市場利率先上后下，呈現(xiàn)倒V型走勢。周一至周四還沉浸在穩(wěn)增長寬信用的悲觀情緒中，周五社融數(shù)據(jù)大幅低于預期，做多情緒突然大幅升溫，收益率當日出現(xiàn)較大幅度下行。全周來看，十年國債活躍券210017累計下行3.75bp，十年國開活躍券210215累計下行2.45bp。
3、可轉債市場
上周外部不確定因素增加，全球主要市場均下跌。上證指數(shù)累計下跌4%，收報3309.75點，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.03%，收報2665.46點。中證轉債指數(shù)累計下跌3.18%，收報402.81點。中證轉債跌至2021年8月以來低點，雖然轉債的絕對價格和溢價率均有較大程度壓縮，但在目前市場環(huán)境下仍具備較大不確定性。
4、市場熱點：如何看待社融數(shù)據(jù)低于預期
2022年2月新增人民幣貸款1.23萬億，新增社融1.19萬億，社融同比增速為10.21%，M2同比9.2%。2月社融數(shù)據(jù)整體低于預期。
本月公布的社融數(shù)據(jù)低于預期的原因有幾個方面：第一，居民中長期貸款僅有-459億元，為有數(shù)據(jù)統(tǒng)計以來首次負增長，反映出地產(chǎn)需求疲弱。第二，去年二月基數(shù)相對較高。第三，貸款節(jié)奏前置，一月份的高數(shù)據(jù)對貸款項目產(chǎn)生透支。
對于社融數(shù)據(jù)，我們有以下幾方面思考：第一，每年一季度的社融數(shù)據(jù)趨勢上均有不穩(wěn)定性，因此還需要對后期數(shù)據(jù)做進一步跟蹤和觀察。第二，可以看出的是地產(chǎn)需求拖累非常明顯，在全年GDP5.5%的目標下，穩(wěn)增長需要進一步發(fā)力。第三，在國內穩(wěn)增長、疫情走勢，外部俄烏沖突、全球流動性收緊等多重因素影響下，債券市場和權益市場短期都面臨一定不確定性。但長期來看，我們認為無論債券還是權益，資產(chǎn)價格最終將回歸國內政策和基本面的大框架之中。