一周市場回顧
上周滬深300指數(shù)下跌4.22%，上證綜指下跌4.00%，深證成指下跌4.40%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.03%；分行業(yè)來看，本周無上漲行業(yè)，跌幅前三為：
? 社會服務(wù)板塊（-7.91%）跌幅第一，主因國內(nèi)疫情加劇導致對出行等相關(guān)服務(wù)的擔憂；
? 家用電器板塊（-7.54%）跌幅第二，主因大宗商品價格上漲導致家電企業(yè)成本壓力加大；
? 有色金屬板塊（-7.03%）跌幅第三，主因前期漲幅過大，短期有調(diào)整需求。
中歐觀點
上周A股市場出現(xiàn)大幅下跌，伴隨成交明顯放大，市場的下跌主要反映了短期估值和基本面一致預期的弱化。在恐慌情緒和止損操作的助推之下，風險偏好受近期事件等因素沖擊，使得市場短期定價能力被削弱?？v然A股當前估值分化已下行至過去三年均值，且多數(shù)高成長領(lǐng)域浮現(xiàn)較好的估值性價比，但定價能力的削弱仍助漲了市場的超調(diào)。此外，經(jīng)濟復蘇路徑不明確、防疫政策不放松和消費預期不一致這三個問題實際上減弱了市場對基本面的一致預期，這將可能抑制偏經(jīng)濟周期性且不直接受政策影響的領(lǐng)域。同時，中國政策雖強調(diào)“以我為主”，但國內(nèi)刺激政策與海外高通脹存在在二季度后共振的風險。上述二者影響的存在預計將使得短期市場仍存在反復震蕩的時日，脆弱的市場情緒之下，確定性將提供資金最關(guān)注的避險價值，并將助推市場表現(xiàn)分化，并向高確定領(lǐng)域集中。
配置建議
海外貨幣政策正?；呐σ馕吨蚪鹑谑袌鋈源嬖诓淮_定性，價值股相對成長股的階段性跑贏趨勢預計仍將對A股產(chǎn)生影響。近期市場的下跌將A股估值分化的風險進行了集中釋放，A股已逐步浮現(xiàn)再配置機會，對經(jīng)濟企穩(wěn)主題較為敏感的金融行業(yè)中銀行和保險股等相關(guān)領(lǐng)域近期超額收益顯著，建議關(guān)注中國經(jīng)濟穩(wěn)增長主線下的投資機會，主要為穩(wěn)增長相關(guān)的基建投資中，增量彈性較大的領(lǐng)域，尤其是涉及雙碳領(lǐng)域的能源基建和新能源電力運營商等；受益國內(nèi)政策寬松帶動的金融行業(yè)以及其他受益寬松預期的領(lǐng)域。
對于債券市場，上周國內(nèi)疫情出現(xiàn)了自2020年以來最大幅度的反彈，眾多地區(qū)疫情防控政策升級，預計對消費形成不小沖擊。此外，上周社融數(shù)據(jù)顯著低于預期，居民中長期貸款有統(tǒng)計以來首度出現(xiàn)同比負增長。穩(wěn)增長現(xiàn)實與預期的差距逐漸拉大，進一步降準降息的必要性提升。如果短期政策快速落地，在社融數(shù)據(jù)業(yè)已反映降息預期的情況下，利率下行空間不大。如果政策反應滯后，經(jīng)濟進一步探底，長端利率在慣性下有可能進一步下行至2.7%左右。
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