原標(biāo)題 獨(dú)家！投資布局之道有何秘訣？200億固收基金經(jīng)理重磅發(fā)聲！
3月7日19：00，中國(guó)基金報(bào)精心打造的《對(duì)話(huà)·基金經(jīng)理面對(duì)面》第三期正式上線(xiàn)。本期我們邀請(qǐng)到中銀基金管理有限公司固定收益投資部副總經(jīng)理陳瑋。
陳瑋是一位年輕有為的“85后”基金經(jīng)理，從業(yè)經(jīng)驗(yàn)超過(guò)14年，管理過(guò)純債、二級(jí)債、靈活配置型基金等，是一位全能型多面手。陳瑋拒絕風(fēng)格漂移，以穩(wěn)健制勝。
陳瑋在《對(duì)話(huà)》中結(jié)合自身的投研經(jīng)歷，談?wù)勊麑?duì)于當(dāng)下市場(chǎng)趨勢(shì)的看法，解構(gòu)自己的投資方法論，為投資者來(lái)解讀一下目前市場(chǎng)環(huán)境之下的投資攻守之道。
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訪談金句
1．選股時(shí)，我采用自上而下和自下而上相結(jié)合的思路，考慮未來(lái)市場(chǎng)可能的不同風(fēng)格變化與行業(yè)特征，并結(jié)合整體的估值情況，進(jìn)行適當(dāng)倉(cāng)位的均衡分配控制。通過(guò)這種方式選擇出來(lái)的標(biāo)的，在市場(chǎng)不利的環(huán)境下面，也能使風(fēng)險(xiǎn)可控。此外，我們還會(huì)結(jié)合其它風(fēng)險(xiǎn)控制的手段，包括波動(dòng)下強(qiáng)制減倉(cāng)等操作，使組合在極端情況下依然取得較為穩(wěn)健的表現(xiàn)。
2．今年的市場(chǎng)上面有兩個(gè)重要支撐因素。第一個(gè)支撐因素是貨幣政策，比較寬松的貨幣政策具備很強(qiáng)的確定性。另一方面是托底經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)增長(zhǎng)政策對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的預(yù)期能夠起到很好的支撐作用?；诖耍覍?duì)2022年的資本市場(chǎng)并不悲觀。
3．提升組合收益不能簡(jiǎn)單依賴(lài)于追求更高的票息，這意味著承擔(dān)了更多的信用風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)把握市場(chǎng)上的收益率曲線(xiàn)等方式，不斷進(jìn)行資產(chǎn)輪動(dòng)，選擇價(jià)格相對(duì)被低估，未來(lái)有修復(fù)機(jī)會(huì)的品種進(jìn)行投資。這同樣是重要的收益貢獻(xiàn)來(lái)源。
4．行業(yè)配置方面，采用自上而下與自下而上相結(jié)合的投資框架。既會(huì)考慮優(yōu)先配置近期將從整體市場(chǎng)環(huán)境、前瞻性行業(yè)的經(jīng)營(yíng)、增長(zhǎng)的角度等方面受益的行業(yè)，也會(huì)考慮從不同行業(yè)之間比較，選擇有相對(duì)估值修復(fù)的行業(yè)?；谖磥?lái)收益，綜合考慮勝率和賠率，在安全邊際可接受的情況下進(jìn)行適當(dāng)?shù)耐顿Y。
5． 一只運(yùn)作良好的“固收+”產(chǎn)品最重要的是遵循我們對(duì)它一開(kāi)始的定位、風(fēng)格、特性，保持這樣的風(fēng)格，不作飄移，使得其在我們可接受既定的波動(dòng)率和回撤范圍之內(nèi)，持續(xù)給投資人帶來(lái)更好的收益。
文字實(shí)錄
主持人：對(duì)話(huà)投資大咖，把握市場(chǎng)脈動(dòng)。歡迎來(lái)到中國(guó)基金報(bào)獨(dú)家打造的高端訪談?lì)惞?jié)目《對(duì)話(huà)》現(xiàn)場(chǎng)。我是主持人文景。
今年以來(lái)，A股市場(chǎng)震蕩加劇，這也讓許多人反思，在這樣一個(gè)不確定的市場(chǎng)環(huán)境下，到底應(yīng)該買(mǎi)什么類(lèi)型的基金產(chǎn)品？作為基金經(jīng)理，在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，又會(huì)進(jìn)行一個(gè)怎樣的投資操作？今天我們邀請(qǐng)到的嘉賓是中銀基金固定收益投資部副總經(jīng)理陳瑋，為投資者來(lái)解讀一下目前市場(chǎng)環(huán)境之下的投資攻守之道。
陳瑋是一位年輕有為的“85后”基金經(jīng)理，從業(yè)經(jīng)驗(yàn)超過(guò)14年，管理過(guò)純債、二級(jí)債、靈活配置型基金等，是一位全能型多面手。陳瑋拒絕風(fēng)格漂移，以穩(wěn)健制勝。
陳瑋總，歡迎您來(lái)到節(jié)目現(xiàn)場(chǎng)。請(qǐng)您先和我們中國(guó)基金報(bào)粉絲們打個(gè)招呼吧。
陳瑋：大家好。我是中銀基金的陳瑋。非常高興參加對(duì)話(huà)節(jié)目，和大家進(jìn)行交流。
主持人：從您的履歷上看，您是數(shù)學(xué)背景，從業(yè)經(jīng)驗(yàn)相當(dāng)豐富，可以說(shuō)是一個(gè)多面手。能否給我們簡(jiǎn)單介紹一下自己的從業(yè)經(jīng)歷？
陳瑋：我的履歷背景是相對(duì)簡(jiǎn)單的，數(shù)學(xué)專(zhuān)業(yè)背景出身，在大學(xué)和碩士研究生期間學(xué)習(xí)的都是數(shù)學(xué)。在工作以后，我先在浦發(fā)銀行(8.080, -0.21, -2.53%)的金融市場(chǎng)部門(mén)工作。2014年以后，我加盟了中銀基金，歷任基金經(jīng)理助理和基金經(jīng)理的職位，目前管理公募基金已經(jīng)有8年時(shí)間了。
主持人：這些經(jīng)歷對(duì)日后個(gè)人建立投資理念和投資框架帶來(lái)哪些幫助？
陳瑋：我的背景對(duì)現(xiàn)在的投資還是非常有幫助的。首先，數(shù)學(xué)相關(guān)的教育背景和訓(xùn)練給我搭建了一個(gè)具有邏輯性量化思維的框架。對(duì)市場(chǎng)的分析研究，特別是固定收益類(lèi)方面，這樣的專(zhuān)業(yè)背景和思維框架是非常有幫助的。
在銀行和基金公司的工作過(guò)程中，我也深入了自上而下的宏觀流動(dòng)性政策研究，經(jīng)歷了自下而上對(duì)各類(lèi)資產(chǎn)的未來(lái)走勢(shì)判斷的研究訓(xùn)練。這對(duì)我從事投資與從事資產(chǎn)配置和組合管理非常有幫助。
主持人：我們看到近兩年“固收+”基金井噴式發(fā)展，尤其在市場(chǎng)波動(dòng)的情況下，許多基民對(duì)“固收+”產(chǎn)品的關(guān)注度有所提升。那么，您認(rèn)為做好“固收+”最重要的一點(diǎn)是什么？
陳瑋：現(xiàn)在市場(chǎng)方面，“固收+”這一個(gè)詞被運(yùn)用得過(guò)多了。有很多類(lèi)型的基金產(chǎn)品、理財(cái)產(chǎn)品，都打上了“固收+”的標(biāo)簽，在我看來(lái)，真正意義上的“固收+”最重要的一點(diǎn)是，怎么樣在風(fēng)險(xiǎn)和收益中間取得較好的平衡。
“固收+”產(chǎn)品也有自己的風(fēng)格、風(fēng)險(xiǎn)收益的特性，一只運(yùn)作良好的“固收+”產(chǎn)品最重要的是遵循我們對(duì)它一開(kāi)始的定位、風(fēng)格、特性，保持這樣的風(fēng)格，不作飄移，使得其在我們可接受既定的波動(dòng)率和回撤范圍之內(nèi)，持續(xù)給投資人帶來(lái)更好的收益。
主持人：市場(chǎng)上做固定收益投資的管理人大部分都采用自上而下的投資框架。但也有個(gè)別基金經(jīng)理在看信用債的時(shí)候采取自下而上的框架。你傾向哪個(gè)？
陳瑋：和現(xiàn)在中國(guó)市場(chǎng)大多數(shù)固收類(lèi)投資經(jīng)理一樣，我也采用自上而下為主，自下而上為輔的投資框架。目前，大多數(shù)債券市場(chǎng)的相關(guān)性還是比較強(qiáng)的，市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)的方向和宏觀基本面、政策、流動(dòng)性、環(huán)境等等密切相關(guān)，所以自上而下對(duì)我們的經(jīng)濟(jì)情況、政策方向、流動(dòng)性情況做前瞻性的研究，對(duì)我們把握未來(lái)整個(gè)固收市場(chǎng)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力(5.400, -0.04, -0.74%)是非常有幫助的。
在此基礎(chǔ)上，我們?cè)偃ソY(jié)合自下而上的方法，對(duì)市場(chǎng)具體品種研判，包括對(duì)個(gè)券的研究，來(lái)盡量選擇較優(yōu)標(biāo)的來(lái)納入我們的組合。
主持人：債券投資要事前風(fēng)控，那么您是如何在研究上做到風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的？
，時(shí)長(zhǎng)03：18
陳瑋：我們建立了比較完善的全面風(fēng)險(xiǎn)管理框架。我們可以將風(fēng)險(xiǎn)大致分成三大類(lèi)，第一類(lèi)是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，指市場(chǎng)價(jià)格自然波動(dòng)帶來(lái)的影響。第二類(lèi)是信用風(fēng)險(xiǎn)，主要是我們投資的信用債是否會(huì)因?yàn)樾庞檬录?，甚至說(shuō)是違約的風(fēng)險(xiǎn)變化帶來(lái)價(jià)格大幅變化。第三類(lèi)是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
我們對(duì)這幾類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面的監(jiān)控，結(jié)合定量和定性的手段和工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量，考慮未來(lái)這些風(fēng)險(xiǎn)對(duì)基金產(chǎn)品和基金凈值潛在的變化。我們要求把這些風(fēng)險(xiǎn)控制住，避免通過(guò)承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)追求更多的收益。我更希望能夠在風(fēng)險(xiǎn)可控基礎(chǔ)上，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和產(chǎn)品的風(fēng)格相匹配，通過(guò)不斷優(yōu)化組合，把握債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，從而增厚收益。
主持人：債券投資有兩部分收益，一部分是持有到期的票息收益，另一部分是價(jià)格帶來(lái)的收益。哪一塊收益對(duì)您的貢獻(xiàn)更大？您覺(jué)得您的超額收益來(lái)源是什么？
陳瑋：我們會(huì)對(duì)收益做詳細(xì)的歸因分析，如果我們靜態(tài)去看，似乎票息部分在收益中間的貢獻(xiàn)較高。其主要原因是，中國(guó)市場(chǎng)和海外國(guó)際市場(chǎng)相比，整個(gè)利率環(huán)境不低，所以票息確實(shí)是非常重要的收益貢獻(xiàn)之一。
但是，提升組合收益并不能依賴(lài)于簡(jiǎn)單的去追求更高的票息，因?yàn)檫@往往意味著承擔(dān)了更多的信用風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)格收益是重要的收益貢獻(xiàn)。我們會(huì)用相對(duì)可理解的模式，通過(guò)把握市場(chǎng)上的收益率曲線(xiàn)，包括不同品種債券的利差結(jié)構(gòu)、不同行業(yè)、信用等級(jí)差之間的利差結(jié)構(gòu)、區(qū)間震蕩的機(jī)會(huì)，不斷進(jìn)行資產(chǎn)輪動(dòng)，選擇價(jià)格相對(duì)被低估，未來(lái)有修復(fù)機(jī)會(huì)的品種去進(jìn)行投資。
同時(shí)我們把一些認(rèn)為未來(lái)收益可能較低的品種賣(mài)出，通過(guò)這種方式有效提升收益。我們追求的，是在不承擔(dān)過(guò)多信用風(fēng)險(xiǎn)的前提下，盡量實(shí)現(xiàn)適當(dāng)?shù)氖找?。這是我在債券投資上非常堅(jiān)持的一點(diǎn)。
主持人：那您對(duì)今年的債券市場(chǎng)是怎么看的？哪些券種您比較看好？
陳瑋：整體上，我認(rèn)為今年的債券市場(chǎng)收益率可能會(huì)比2021年略低一些。但是，現(xiàn)在投資債券的環(huán)境還是相對(duì)較好的。我們必須承認(rèn)，現(xiàn)在的債券市場(chǎng)利率水平，比2021年年初的時(shí)候確實(shí)有顯著的下降，靜態(tài)收益的降低會(huì)減少未來(lái)投資的預(yù)期回報(bào)。
但是，我們認(rèn)為，今年債券市場(chǎng)不會(huì)面臨非常大的風(fēng)險(xiǎn)。債券市場(chǎng)是反映經(jīng)濟(jì)基本面的偏向同步的指標(biāo)。目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)還是在面對(duì)較大下行壓力，貨幣政策也在放松的軌道里。在這樣的環(huán)境下，債券市場(chǎng)整體的機(jī)會(huì)還是非常大的。
品種方面，利率債、信用債、可轉(zhuǎn)債都是有機(jī)會(huì)的。我們還是希望能夠把握一些資產(chǎn)輪動(dòng)的機(jī)會(huì)、價(jià)差變動(dòng)的機(jī)會(huì)，通過(guò)資產(chǎn)的輪動(dòng)提升收益。
主持人：您剛才也提到可轉(zhuǎn)債，現(xiàn)在市場(chǎng)上100元面值以下轉(zhuǎn)債全部“消失”，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)真的高估了嗎？
，時(shí)長(zhǎng)02：06
陳瑋：可轉(zhuǎn)債確實(shí)是中國(guó)的資本市場(chǎng)一類(lèi)非常有特色的資產(chǎn)。理論上，可轉(zhuǎn)債具有衍生品的屬性，具有內(nèi)在的理論價(jià)值。而且它是可以用股票和債券進(jìn)行復(fù)制的資產(chǎn)，所以我們可以用量化的手段進(jìn)行分析。
另一方面，轉(zhuǎn)債有自己的特點(diǎn)。首先交易機(jī)制方面，目前可轉(zhuǎn)債是唯一的既能夠讓普通老百姓參與，同時(shí)又能夠進(jìn)行T+0交易的一類(lèi)資產(chǎn)，流動(dòng)性較好。這種交易機(jī)制的特性使得非常多不同類(lèi)型的投資人參與投資轉(zhuǎn)債，包括機(jī)構(gòu)投資者、游資、私募等等完全交易型的投資者也參與其中。所以轉(zhuǎn)債市場(chǎng)上面體現(xiàn)出非常好的流動(dòng)性，價(jià)格的波動(dòng)也非常大。
而轉(zhuǎn)債本身市場(chǎng)總規(guī)模較小，所以很容易因?yàn)槭艿绞袌?chǎng)的追捧而出現(xiàn)明顯的溢價(jià)。如果我們考慮它的價(jià)格和理論價(jià)值間的關(guān)系，從溢價(jià)率的指標(biāo)來(lái)看，確實(shí)轉(zhuǎn)債的估值水平是很高的。內(nèi)部數(shù)據(jù)顯示，一月轉(zhuǎn)債的估值水平達(dá)到歷史上的最高位。從這個(gè)角度出發(fā)，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)確實(shí)是高估了。
在我看來(lái)，高估的轉(zhuǎn)債并不意味著一定會(huì)在短期內(nèi)出現(xiàn)調(diào)整，但它確實(shí)意味著內(nèi)在存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為轉(zhuǎn)債長(zhǎng)期的配置價(jià)值較弱。和投資股票相比，股票可能更適合長(zhǎng)期的投資。目前轉(zhuǎn)債市場(chǎng)表現(xiàn)出來(lái)的更多的還是交易屬性、交易價(jià)值，
主持人：春節(jié)后，高溢價(jià)轉(zhuǎn)債經(jīng)歷了一輪殺跌，你覺(jué)得目前是不是跌到位了？
陳瑋：過(guò)去的幾天時(shí)間里，整體的轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的跌幅是非常大的，跟蹤估值指標(biāo)來(lái)看，估值也出現(xiàn)了顯著的下降。整體來(lái)看，與合理水平相比，目前的估值水平還是處于偏高的位置，與之前的歷史極值水平相比有明顯的下降。但現(xiàn)在還不能說(shuō)，已經(jīng)跌到位了。因?yàn)橘Y金追捧，轉(zhuǎn)債會(huì)體現(xiàn)出更多的交易屬性。如果參與轉(zhuǎn)債市場(chǎng)反彈的資金階段性較多的話(huà)，在當(dāng)前位置上面，依然存在出現(xiàn)一定反彈的可能性，這個(gè)我們也會(huì)去持續(xù)的跟蹤。
主持人：那您個(gè)人在選擇個(gè)券的時(shí)候，比較關(guān)注哪些方面？
陳瑋：債券投資的核心目標(biāo)是追求讓我們的債券組合在持有3-6個(gè)月這段時(shí)間內(nèi)，預(yù)期的持有期收益率較大化。所以我們會(huì)關(guān)注以下方面，一是根據(jù)我們一些前瞻性的研究判斷推測(cè)未來(lái)市場(chǎng)上的變化。二是基于債券市場(chǎng)上的利差結(jié)構(gòu)，尋找能夠給我們?cè)谖磥?lái)3-6個(gè)月帶來(lái)更高持有期收益率的品種，納入組合。通過(guò)這樣的方式，我們能夠在風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)確定的情況下，使得組合未來(lái)能夠提供更多的收益。
主持人：那您在收益和風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)中是怎么尋找這個(gè)平衡點(diǎn)？
陳瑋：這要回歸到產(chǎn)品的風(fēng)格核心。我們的產(chǎn)品能夠承擔(dān)多大的風(fēng)險(xiǎn)，我們?cè)敢獬袚?dān)多少的波動(dòng)。
在產(chǎn)品可接受的范圍之內(nèi)追求更大的預(yù)期收益，做好風(fēng)險(xiǎn)的防范。如果我們的判斷出現(xiàn)了問(wèn)題，出現(xiàn)了錯(cuò)誤的話(huà)，我們希望在看錯(cuò)的時(shí)候，市場(chǎng)和預(yù)期不一致的情況下，我們的組合也能夠承擔(dān)看錯(cuò)的損失。
主持人：投資者也很好奇，固收基金經(jīng)理平時(shí)是怎么工作的？在工作當(dāng)中，您的投研團(tuán)隊(duì)對(duì)您的個(gè)人的投資決策起到了哪些作用？
陳瑋：我們現(xiàn)在固收的研究部門(mén)大致分三個(gè)團(tuán)隊(duì)，宏觀策略團(tuán)隊(duì)、信用研究團(tuán)隊(duì)、可轉(zhuǎn)債衍生品研究團(tuán)隊(duì)。不同的研究團(tuán)隊(duì)研究員在不同方向上給我們提供支撐。
宏觀策略團(tuán)隊(duì)主要是針對(duì)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)的基本面政策，包括市場(chǎng)利率未來(lái)的走勢(shì)提供建議。
信用研究團(tuán)隊(duì)除了做信用債的準(zhǔn)入與投后的跟蹤，還會(huì)在信用策略方面給我們提一些行業(yè)配置和品種配置方面的建議。
轉(zhuǎn)債研究員更多是針對(duì)轉(zhuǎn)債的品種，跟蹤具體的個(gè)券，和權(quán)益研究部密切協(xié)作，共同做好研究和未來(lái)預(yù)期工作。研究員還會(huì)給我們提供一些具體的標(biāo)的推薦，包括模擬組合，在研究覆蓋的范圍內(nèi)優(yōu)選出未來(lái)會(huì)表現(xiàn)更好的組合，供基金經(jīng)理參考。
主持人：您剛才談更多的是固收這一塊，但是，投資者其實(shí)有時(shí)候更關(guān)心的是“+”這一方面。因?yàn)槟亲龉淌粘錾淼模悄X(jué)得自己和一般的權(quán)益基金經(jīng)理有何不同？
陳瑋：作為一個(gè)固收出身，主要管理“固收+”基金的基金經(jīng)理，我和完全權(quán)益出身的基金經(jīng)理在投資框架上面還是有一定的差異。主要的差別還是在于權(quán)益組合方面，投資的目標(biāo)和投資約束有所不同。
權(quán)益基金經(jīng)理更多的是追求相對(duì)收益，盡量給投資人帶來(lái)更好的超額回報(bào)。但是作為“固收+”的基金經(jīng)理，還是需要在風(fēng)險(xiǎn)和收益中間取得比較好的平衡。所以除了權(quán)益組合向上的進(jìn)攻性以外，我們還會(huì)比較看重組合下行風(fēng)險(xiǎn)的保護(hù)，避免在市場(chǎng)出現(xiàn)下跌的時(shí)候給基金凈值造成太大的損失。
這是非常重要的一點(diǎn)，我們希望用約束風(fēng)險(xiǎn)控制的方式，避免組合出現(xiàn)太大的下行風(fēng)險(xiǎn)。一定程度上就會(huì)稍微犧牲向上的彈性，導(dǎo)致在大牛市里面基金凈值漲得沒(méi)有那么快。但是我希望，在各種市場(chǎng)環(huán)境下、經(jīng)濟(jì)周期中以及不同的階段市場(chǎng)的牛熊轉(zhuǎn)換中間，我們的組合都能夠滿(mǎn)足對(duì)于波動(dòng)以及回撤的要求。這是比較大的一個(gè)差別，我們更看重的是中長(zhǎng)期的收益。
主持人：您剛才提到，其實(shí)相對(duì)于權(quán)益類(lèi)基金來(lái)說(shuō)，更注重的是控制風(fēng)險(xiǎn)和回撤，您在選股的框架上是不是也像選債一樣，堅(jiān)持自上而下結(jié)合自下而上的選股思路？
，時(shí)長(zhǎng)01：58
陳瑋：在選股的時(shí)候，我們也是采用自上而下和自下而上相結(jié)合的思路。事實(shí)上，對(duì)股票投資的方法論，我們也經(jīng)歷了很長(zhǎng)時(shí)間的探索和討論，大多數(shù)的權(quán)益基金經(jīng)理還是傾向于自下而上選擇預(yù)期回報(bào)更好的標(biāo)的納入組合。
這種方法確實(shí)在預(yù)期收益上能夠給投資人帶來(lái)更好的回報(bào)，但是也存在難以克服的問(wèn)題。往往自下而上選擇出來(lái)的標(biāo)的集中度是很高的，盡管選擇出了較優(yōu)秀的標(biāo)的，但是當(dāng)市場(chǎng)發(fā)生波動(dòng)的時(shí)候，這些標(biāo)的往往會(huì)產(chǎn)生很大的波動(dòng)。這種方法難以克服的關(guān)鍵是如何控制波動(dòng)。
而自上而下與自下而上相結(jié)合的方法會(huì)考慮未來(lái)市場(chǎng)可能的不同風(fēng)格變化，不同的行業(yè)特征，并結(jié)合整體的估值情況，進(jìn)行適當(dāng)倉(cāng)位的均衡分配控制。這樣選擇出來(lái)的標(biāo)的，我們希望它在市場(chǎng)不利的環(huán)境下面，也能使得風(fēng)險(xiǎn)可控。此外，我們還會(huì)結(jié)合其它風(fēng)險(xiǎn)控制的手段，包括波動(dòng)下強(qiáng)制減倉(cāng)等操作，來(lái)使得組合即使在極端情況下也能取得可接受的表現(xiàn)。
當(dāng)然，我覺(jué)得自下而上也是非常重要的。當(dāng)構(gòu)建了一個(gè)這樣的框架之后，還是會(huì)用自下而上的方式，結(jié)合權(quán)益投研部門(mén)的建議去精選標(biāo)的，希望能夠在風(fēng)險(xiǎn)控制和收益之間更好的平衡。
主持人：這樣的投資框架是否能有效控制波動(dòng)？對(duì)于“固收+”產(chǎn)品，投資者追求的是穩(wěn)健的幸福，你個(gè)人在控制回撤方面有哪些心得？一般大概控制多大的回撤？
陳瑋：我管理時(shí)間最長(zhǎng)的產(chǎn)品已經(jīng)有八年了，在管理的實(shí)踐中，確實(shí)是感受到這樣的投資框架對(duì)于管理組合的波動(dòng)，以及控制回撤是非常有幫助的，并且能夠針對(duì)不同產(chǎn)品來(lái)確立不同風(fēng)格。不管它是趨向穩(wěn)健或是平衡，我們根據(jù)預(yù)期的最大回撤控制目標(biāo)，在目標(biāo)范圍之內(nèi)去管理波動(dòng)。通過(guò)這種長(zhǎng)時(shí)間的投資運(yùn)作，使得凈值在可控的波動(dòng)范圍之內(nèi)，實(shí)現(xiàn)中長(zhǎng)期的穩(wěn)健增值。
主持人：比如說(shuō)，您現(xiàn)在控制回撤的目標(biāo)區(qū)間是多少？
陳瑋：目標(biāo)區(qū)間如果以“固收+”產(chǎn)品為例，我們定義的穩(wěn)健型產(chǎn)品的最大的回撤是在1%左右，或者2%以?xún)?nèi)；平衡性的產(chǎn)品最大回撤水平在2%至4%區(qū)間，另外有一些偏積極的產(chǎn)品可能會(huì)在4%-6%的水平。這樣的劃分給投資人提供了更多的選擇。我希望能夠堅(jiān)持這樣的風(fēng)格，投資人能夠承受多大的風(fēng)險(xiǎn)，就去選擇什么樣的產(chǎn)品。當(dāng)然，可能波動(dòng)略大的產(chǎn)品能給投資人帶來(lái)更高的預(yù)期回報(bào)，
主持人：在權(quán)益這塊，您選擇“適度均衡”的策略，行業(yè)分散，“+”的主要聚焦在哪些領(lǐng)域？
陳瑋：首要原則是適當(dāng)分散行業(yè)，避免單一行業(yè)的集中度過(guò)高，但具體的集中度多高，應(yīng)從下行風(fēng)險(xiǎn)控制的角度出發(fā)。一些行業(yè)波動(dòng)比較大，一些行業(yè)雖然表現(xiàn)較好，但是估值水平一般。比如說(shuō)，針對(duì)歷史均值有所上升的，我們會(huì)考慮均值回歸將面臨有多大的下行的壓力。因此，我們會(huì)基于這樣的角度去控制各個(gè)行業(yè)的集中度。
當(dāng)然，在具體的配置上，我們采用自上而下與自下而上相結(jié)合的投資框架。既會(huì)考慮優(yōu)先配置近期可能從整體市場(chǎng)環(huán)境、前瞻性行業(yè)的經(jīng)營(yíng)、增長(zhǎng)的角度等方面受益的行業(yè)，也會(huì)考慮從不同行業(yè)之間比較的角度，選擇有相對(duì)估值修復(fù)的行業(yè)。
我們會(huì)基于未來(lái)收益，綜合考慮勝率和賠率，在安全邊際可接受的情況下進(jìn)行適當(dāng)?shù)耐顿Y，總目標(biāo)是希望能夠在風(fēng)險(xiǎn)可控的目標(biāo)下給持有人帶來(lái)更好的回報(bào)。
主持人：就像您所說(shuō)，有些權(quán)益類(lèi)基金經(jīng)理可能會(huì)追求一些熱門(mén)賽道，那您管理的“固收+”的產(chǎn)品是不是會(huì)偏重更穩(wěn)健性的行業(yè)？比如說(shuō)金融、地產(chǎn)業(yè)。
陳瑋：您說(shuō)的這些偏價(jià)值的行業(yè)是很重要的考慮方向，但我們?cè)谶M(jìn)行賽道選擇時(shí)并不完全由價(jià)值驅(qū)動(dòng)。像過(guò)去比較熱門(mén)的賽道股，其實(shí)對(duì)賽道這類(lèi)預(yù)期未來(lái)能夠保持較高成長(zhǎng)性的行業(yè)，我們持續(xù)保持高度的關(guān)注。去年下半年，我們也積極進(jìn)行了一部分投資，比如說(shuō)新能源相關(guān)的標(biāo)的為代表的一些，也可以說(shuō)是賽道股的投資。
如果市場(chǎng)發(fā)生情緒變動(dòng)，我們所選的一些股票標(biāo)的到底有沒(méi)有內(nèi)在價(jià)值和合理估值的支撐？對(duì)于因價(jià)格過(guò)高而被迫看到非常遙遠(yuǎn)的時(shí)間點(diǎn)的品種或者行業(yè)，我們還是會(huì)更謹(jǐn)慎一些。
實(shí)際上，對(duì)估值時(shí)點(diǎn)的不斷線(xiàn)性外推，隱藏著很大的風(fēng)險(xiǎn)。只要這段時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)業(yè)績(jī)的波動(dòng)，或是行業(yè)政策的波動(dòng)，都會(huì)帶來(lái)比較大的股價(jià)調(diào)整。從控制風(fēng)險(xiǎn)的角度上，為避免過(guò)大波動(dòng)，我們還是會(huì)在不同的行業(yè)中仔細(xì)考慮。即使參與賽道股的投資，我們也會(huì)更小心控制集中度，避免在市場(chǎng)反轉(zhuǎn)的時(shí)候給基金凈值帶來(lái)過(guò)大影響。
主持人：從大類(lèi)資產(chǎn)配置角度，今年應(yīng)該如何做？各個(gè)領(lǐng)域的機(jī)會(huì)如何？
，時(shí)長(zhǎng)01：34
陳瑋：對(duì)今年的資本市場(chǎng)，我一點(diǎn)都不悲觀，因?yàn)榻衲晔袌?chǎng)上面有兩個(gè)支撐因素。第一個(gè)支撐因素是貨幣政策，比較寬松的貨幣政策的確定性很強(qiáng)。這種合理充裕的流動(dòng)性環(huán)境對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)，無(wú)論股票還是債券都非常有利。事實(shí)上，回看歷史，這種寬松的環(huán)境下，股票市場(chǎng)不太會(huì)有大熊市的風(fēng)險(xiǎn)。可能有些投資者在今年年初以及一月份以后，面對(duì)市場(chǎng)上的下跌開(kāi)始有所擔(dān)心，但我覺(jué)得完全不需要這么擔(dān)心。另一方面，立足點(diǎn)是托底經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)增長(zhǎng)政策對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的預(yù)期能夠起到很好的支撐的作用。
所以，我自己對(duì)權(quán)益市場(chǎng)并不悲觀。債券市場(chǎng)方面，可能來(lái)自于上半年的機(jī)會(huì)更多一些。經(jīng)濟(jì)是逐步見(jiàn)底尋底的過(guò)程。這種情況下，放松的力度在上半年可能會(huì)更大一些，對(duì)于債券市場(chǎng)整體環(huán)境是比較友好的。但是實(shí)現(xiàn)資本利得的機(jī)會(huì)，在上半年會(huì)相對(duì)多一些。
主持人：其實(shí)您對(duì)整體的市場(chǎng)環(huán)境還是相對(duì)比較樂(lè)觀的。您覺(jué)得在這樣樂(lè)觀的市場(chǎng)環(huán)境下隱藏哪些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，比如說(shuō)大家很擔(dān)心因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致的海外市場(chǎng)的波動(dòng)。您覺(jué)得今年哪些風(fēng)險(xiǎn)是您比較關(guān)注的？
陳瑋：美聯(lián)儲(chǔ)的加息緊縮市場(chǎng)非常關(guān)注。在我看來(lái)對(duì)我們國(guó)家的影響可能不會(huì)太大，但是美聯(lián)儲(chǔ)加息確實(shí)存在尾部風(fēng)險(xiǎn)。小概率事件會(huì)對(duì)全球產(chǎn)生較大的負(fù)面影響。當(dāng)然，如果真的產(chǎn)生了全球部分國(guó)家的金融危機(jī)、貨幣危機(jī)，我相信中國(guó)憑借過(guò)去兩年非常強(qiáng)勁的出口提供了很強(qiáng)的外匯流入支撐，我國(guó)匯率一直走強(qiáng)，我們的安全墊還是很厚的。
同時(shí)，今年政策上也能允許小幅的匯率貶值對(duì)沖這些影響，所以上述事件對(duì)國(guó)內(nèi)的直接影響應(yīng)該不會(huì)特別大。但一旦引起了部分國(guó)家的國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)，那么可能對(duì)全球會(huì)產(chǎn)生一定沖擊，這是尾部風(fēng)險(xiǎn)。
另外，今年有比較大的風(fēng)險(xiǎn)是權(quán)益市場(chǎng)的業(yè)績(jī)方面。如果看今年全行業(yè)平均水平，企業(yè)盈利的增速預(yù)計(jì)會(huì)有轉(zhuǎn)負(fù)的壓力，反映了去年下半年以來(lái)經(jīng)濟(jì)基本面的下行。其實(shí)，盈利增速有正有負(fù)很正常，但是在去年下半年經(jīng)歷了一部分行業(yè)系統(tǒng)性的大幅估值擴(kuò)張，這中間就會(huì)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。
因?yàn)樵诠乐禂U(kuò)張的過(guò)程中間，隱含著對(duì)盈利預(yù)期的樂(lè)觀估計(jì)，預(yù)期不斷的上修，如果結(jié)果未必符合大家預(yù)期的時(shí)候，是會(huì)積累一些調(diào)整的壓力。在一月份的時(shí)候，市場(chǎng)看到的更多的調(diào)整也就是來(lái)自于這些去年漲幅過(guò)大的板塊。低估值的順周期價(jià)值股，在一月份相對(duì)表現(xiàn)強(qiáng)勁，所以今年權(quán)益市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，可能更多是結(jié)構(gòu)性的風(fēng)險(xiǎn)。最后，全年來(lái)看還是蘊(yùn)含著會(huì)有很多的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
主持人：你會(huì)做大比例的股債配置優(yōu)化嗎？如何構(gòu)建投資組合？怎么管理股票與債券的倉(cāng)位？
陳瑋：“固收+”基金的權(quán)益?zhèn)}位是否會(huì)進(jìn)行比較大的調(diào)整，主要會(huì)考慮幾個(gè)方面：第一個(gè)方面是基于大類(lèi)資產(chǎn)配置比較的一些方法論。我會(huì)去考慮整體的未來(lái)資產(chǎn)，自上而下看未來(lái)的整體基本面、政策環(huán)境，對(duì)哪一類(lèi)資產(chǎn)會(huì)更為有利，也會(huì)結(jié)合估值的情況再考慮。
我們經(jīng)常會(huì)用股票的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)去刻畫(huà)股票類(lèi)資產(chǎn)和債券類(lèi)資產(chǎn)的相對(duì)比較關(guān)系，去考慮哪一個(gè)未來(lái)可能會(huì)更有優(yōu)勢(shì)。如果覺(jué)得股票更好，我們會(huì)相對(duì)超配，維持在中樞，甚至中樞略偏高一點(diǎn)的股票比例。
另一個(gè)方面，則是從風(fēng)險(xiǎn)控制的角度來(lái)看我們的組合能夠承擔(dān)多大的高波動(dòng)型資產(chǎn)。總體來(lái)說(shuō)，股票資產(chǎn)的波動(dòng)性比債權(quán)會(huì)更高一些。因此我們會(huì)更多考慮當(dāng)市場(chǎng)發(fā)生波動(dòng)的時(shí)候，或者我們持有的這一部分權(quán)益?zhèn)}位發(fā)生自然波動(dòng)的時(shí)候，對(duì)組合會(huì)有多大影響？是否能承受？如果提到較高比例的倉(cāng)位，這樣的風(fēng)格是否能接受？當(dāng)面臨控制風(fēng)險(xiǎn)的壓力時(shí)，基于風(fēng)險(xiǎn)控制的角度來(lái)說(shuō)，我們會(huì)適當(dāng)降低權(quán)益?zhèn)}位。
當(dāng)然，在具體的投資中間比例如何調(diào)整，其實(shí)是屬于動(dòng)態(tài)配置策略的范疇，我們針對(duì)不同的產(chǎn)品也會(huì)設(shè)計(jì)相對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)配置策略，核心都是能夠使得在風(fēng)險(xiǎn)和收益中間能夠取得較好的平衡
主持人：目前您的“固收+”產(chǎn)品配置比例如何？
陳瑋：在我管理產(chǎn)品中間 ，對(duì)于穩(wěn)健型產(chǎn)品，我認(rèn)為權(quán)益的整體倉(cāng)位一般情況下不宜超過(guò)10%，中樞在5%左右，這樣的一個(gè)倉(cāng)位能夠支持前述所言，將最大回撤控制在1%左右，極端情況下也能在2%以下。對(duì)一些我自己定義的平衡性產(chǎn)品，權(quán)益中樞一般在10%-15%的區(qū)間水平，倉(cāng)位的上限一般會(huì)控制在20%以?xún)?nèi)，使得最大回撤控制在2%-3%的水平。
主持人：在權(quán)益投資上，會(huì)有行業(yè)、風(fēng)格上的漂移，那么固收投資中是否也會(huì)有“風(fēng)格漂移”的情況？投資者該如何做到提前規(guī)避和甄別？
陳瑋：我覺(jué)得肯定是有的，股票的風(fēng)格飄移其實(shí)更多的體現(xiàn)在行業(yè)這方面。例如，原本股票的主題是投在某一類(lèi)行業(yè)上，而實(shí)際上它過(guò)度集中在另一部分行業(yè)上。其實(shí)債券基金也有這種風(fēng)格漂移的情況。債券基金很少會(huì)在名字里面就寫(xiě)明基金類(lèi)型，這種是不多見(jiàn)的?？赡艽蠹叶冀心衬衬硞?，但實(shí)際上投資的方向各有差異 。
我建議有能力的投資朋友們盡量多關(guān)注基金公布的季報(bào)，現(xiàn)在都是公開(kāi)數(shù)據(jù)。我們可以去關(guān)注它投資的具體債券品種之間的比例關(guān)系，特別需要關(guān)注的一點(diǎn)是，債券投資是以國(guó)債金融債為主、還是以公司發(fā)行的信用債為主、還是有很高比例的可轉(zhuǎn)債。
在這些投向上，它蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)是完全不一樣的。尤其是，如果在產(chǎn)品里投資可轉(zhuǎn)債的比例非常高，而且長(zhǎng)期保持穩(wěn)定，那么它實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)并不低。如果說(shuō)可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)較大的波動(dòng)，那么這種基金凈值一定也會(huì)跟隨市場(chǎng)出現(xiàn)較大的變化。
主持人：我個(gè)人還想補(bǔ)充一個(gè)問(wèn)題：剛才提到固收這一塊，您聊了很多在選債方面可以看的維度。我想問(wèn)的是哪些債？作為一個(gè)“固收+”基金經(jīng)理，您是一定不會(huì)去碰的？
陳瑋：在我的框架里面，這個(gè)答案很簡(jiǎn)單：預(yù)期未來(lái)的收益和潛在的風(fēng)險(xiǎn)不匹配的，現(xiàn)在或未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)很高的這些品種我不會(huì)碰。還有一類(lèi)是未來(lái)的持有收益過(guò)低，以至于我們覺(jué)得投資在這類(lèi)品種上面的資金使用效率太低，這類(lèi)產(chǎn)品我也不會(huì)去碰。
某種程度上來(lái)說(shuō)，這是兩個(gè)極端。第一類(lèi)包括我們認(rèn)為實(shí)際上未來(lái)可能信用風(fēng)險(xiǎn)比較高的信用債，還有估值過(guò)高的可轉(zhuǎn)債，我覺(jué)得這都是收益和風(fēng)險(xiǎn)不匹配的。在信用債的選擇上，我自己會(huì)傾向于規(guī)避這一類(lèi)產(chǎn)品：存在我看不懂的、未來(lái)可能的風(fēng)險(xiǎn)。
比如某些企業(yè)的財(cái)務(wù)情況、經(jīng)營(yíng)情況不夠透明，使得我無(wú)法對(duì)其進(jìn)行深入的研究判斷；或者是存在影響其未來(lái)信用情況的一些重要外部因素，使得我們不能夠研究清楚。對(duì)于這類(lèi)品種，我們傾向于去規(guī)避，避免過(guò)大的風(fēng)險(xiǎn)。而前面說(shuō)的另一類(lèi)的更多是一些短期債券，可能風(fēng)險(xiǎn)很小，但是因?yàn)槭找嫣?，我覺(jué)得可以有更好的品種去替代。
主持人：具體到權(quán)益這一塊，您在擇股的時(shí)候，哪些品種是肯定是不會(huì)碰的？
陳瑋：我現(xiàn)在沒(méi)有一定不會(huì)碰的類(lèi)型，但從我個(gè)人的偏好上來(lái)說(shuō)，確實(shí)有一些行業(yè)會(huì)讓我謹(jǐn)慎一些，這些行業(yè)集中在某些成長(zhǎng)領(lǐng)域。這些成長(zhǎng)領(lǐng)域可能較多依賴(lài)于未來(lái)整個(gè)市場(chǎng)容量大幅增長(zhǎng)的預(yù)期。比如我們假設(shè)幾年以后，市場(chǎng)空間會(huì)增長(zhǎng)到多少，上市公司在這個(gè)過(guò)程中能夠保持同樣的市場(chǎng)份額，甚至取得市場(chǎng)份額的進(jìn)一步擴(kuò)張。這些假設(shè)短期可能很難證偽，但這中間蘊(yùn)含的不確定性，不是穩(wěn)健類(lèi)的投資者必須要承擔(dān)的，所以我傾向于在其他行業(yè)中去選擇更確定的機(jī)會(huì)。
主持人：其實(shí)很多粉絲朋友們和投資者們，都是基金小白。他們?cè)谫I(mǎi)基金，尤其是這種“固收+”基金的時(shí)候特別迷茫，不知道該怎么選，或者說(shuō)根本就不了解理財(cái)經(jīng)理推給他們是哪種產(chǎn)品。您覺(jué)得我們?cè)谫?gòu)買(mǎi)產(chǎn)品的時(shí)候，該怎么挑選這類(lèi)“固收+”產(chǎn)品，需要注意哪些事項(xiàng)？
，時(shí)長(zhǎng)02：59
陳瑋：我認(rèn)為對(duì)于“固收+”基金，我們應(yīng)該關(guān)注基金管理人管理同類(lèi)產(chǎn)品的風(fēng)格、他的風(fēng)險(xiǎn)收益特性是不是可以接受的。因?yàn)橐粋€(gè)基金經(jīng)理的風(fēng)格往往是有一定延續(xù)性的，很少會(huì)在不同的產(chǎn)品中出現(xiàn)風(fēng)格的大幅變化。所以，我們首先去選擇適合自己風(fēng)險(xiǎn)偏好的基金經(jīng)理，然后如您所說(shuō)，我們直接去關(guān)注他以往歷史中是不是會(huì)出現(xiàn)風(fēng)格的搖擺。
在我看來(lái)，投資基金時(shí)，如果我們不確定自己是否適合去投，一個(gè)比較簡(jiǎn)單的選擇是：換一個(gè)去考慮?，F(xiàn)在市場(chǎng)上的基金有4000多只，完全不需要只考慮某一個(gè)或某兩個(gè)，最重要的還是確定自己到底希望承擔(dān)多大的風(fēng)險(xiǎn)。
我們?cè)陲L(fēng)險(xiǎn)可接受范圍之內(nèi)去獲取適當(dāng)收益時(shí)，最怕的就是追漲殺跌，特別是像我管理的“固收+”基金。我經(jīng)常和投資者朋友交流時(shí)說(shuō)，“固收+”基金為什么最怕追漲殺跌。一些投資者一開(kāi)始買(mǎi)了一個(gè)“固收+”產(chǎn)品，希望獲得穩(wěn)健的收益，初心是很好的，但是當(dāng)看到周?chē)哪承┕善被鹨恢痹跐q，漲到自己受不了了，就贖回了基金然后去“追漲”，往往這個(gè)時(shí)候蘊(yùn)含著很大風(fēng)險(xiǎn)。
另一方面，“殺跌”對(duì)“固收+”基金來(lái)說(shuō)也是不建議做的。從長(zhǎng)期歷史上來(lái)看，在我們可控的范圍之內(nèi)出現(xiàn)的凈值下跌，基金經(jīng)理完全有能力通過(guò)組合的調(diào)整，來(lái)保證基金凈值的穩(wěn)定?；蛘咧皇嵌唐谑袌?chǎng)出現(xiàn)的一個(gè)波動(dòng)，通過(guò)市場(chǎng)自身的恢復(fù)，基金的凈值也能回到合理、正常的軌道上。
這個(gè)時(shí)候，如果出現(xiàn)一點(diǎn)波動(dòng)，你就害怕從而賣(mài)出的話(huà)，就會(huì)損失未來(lái)基金凈值上升的收益。而且從本質(zhì)上說(shuō)，這也意味著你購(gòu)買(mǎi)的這只基金的風(fēng)險(xiǎn)超過(guò)了你的承受能力。所以，我們最希望的還是需要區(qū)分清楚，自己能夠承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)是多少。合適的人投資合適的產(chǎn)品，我們也會(huì)盡量把合適的產(chǎn)品賣(mài)給合適的投資人。
主持人：您剛才說(shuō)“合適的人投資合適的產(chǎn)品”，那您覺(jué)得，對(duì)“固收+”來(lái)說(shuō)，哪些投資者是真正適合這類(lèi)產(chǎn)品的？
陳瑋：“固收+”基金適合的投資人群體是非常廣泛的。對(duì)一般的穩(wěn)健型的投資者，“固收+”基金總體來(lái)說(shuō)還是非常適合的。
我們前面也介紹了，我們把“固收+”基金也區(qū)分了不同的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，大家可以根據(jù)自己能夠接受的波動(dòng)情況去選擇適宜風(fēng)格的“固收+”基金進(jìn)行投資。對(duì)于一些比較積極的持有人，比如很多投資者朋友還是比較喜歡炒股票或者炒基金，確實(shí)風(fēng)格上比較激進(jìn)。
我也想提示一下，很多朋友即使投資風(fēng)格很激進(jìn)，可以接受一部分的資金去做高風(fēng)險(xiǎn)的投資，但是如果大家的投資資產(chǎn)有了一定的金額后，還是要做好資產(chǎn)的配置。一部分的資產(chǎn)可以放在相對(duì)穩(wěn)健的產(chǎn)品上，比如說(shuō)“固收+”基金；另一部分的資產(chǎn)用于從事高風(fēng)險(xiǎn)的投資。這樣對(duì)個(gè)人而言同樣也是在風(fēng)險(xiǎn)和收益中間取得更好的平衡。
主持人：要在風(fēng)險(xiǎn)和收益之間取得更好的平衡，得先選對(duì)產(chǎn)品。我作為投資者，應(yīng)該看哪些維度，具體該怎么選，能不能給我們投資者一些建議？
陳瑋：在這一方面，我們可以借鑒一下多渠道。比如銀行、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，在基金的分析評(píng)價(jià)方面，（各方）提供的工具是越來(lái)越多的。我們可以關(guān)注銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)對(duì)基金經(jīng)理的風(fēng)格畫(huà)像，他是穩(wěn)健型的、平衡型的、或是積極型的，他擅長(zhǎng)的是哪些方面等。
除了看看風(fēng)格畫(huà)像，也可以參考他所管理的產(chǎn)品的歷史業(yè)績(jī)，除了簡(jiǎn)單地看看收益率多少之外，也可以關(guān)注一些風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，包括夏普比率、卡瑪比率等基金分析指標(biāo)。更重要的還是適當(dāng)?shù)厝タ紤]中長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)，包括這些指標(biāo)的穩(wěn)定性。通過(guò)這些方式，我相信是能夠選出來(lái)一些令大家滿(mǎn)意的進(jìn)行產(chǎn)品。
主持人：我們看到，近兩年的“固收+”產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了一個(gè)井噴式的發(fā)展，您覺(jué)得未來(lái)“固收+”的發(fā)展前景如何？尤其是它現(xiàn)在已經(jīng)作為一種類(lèi)理財(cái)化的產(chǎn)品，在被廣大的投資者所接受。
陳瑋：廣義方面，“固收+”產(chǎn)品未來(lái)的市場(chǎng)空間是非常廣闊的。您也提到了“類(lèi)理財(cái)化”，我理解您說(shuō)的“類(lèi)理財(cái)”其實(shí)是資管新規(guī)實(shí)施以前，這種預(yù)期收益型產(chǎn)品本質(zhì)上是一個(gè)確定收益的投資產(chǎn)品。
但事實(shí)上，現(xiàn)在的銀行理財(cái)產(chǎn)品也都實(shí)現(xiàn)了凈值化。他們的投資范圍其實(shí)和我們說(shuō)的公募基金里的“固收+”基金是比較接近的，也都是在除了固收類(lèi)的資產(chǎn)以外適當(dāng)?shù)厝ヅ渲闷渌?lèi)的資產(chǎn)，同樣地是希望能夠在風(fēng)險(xiǎn)和收益中間取得一定平衡的這種凈值化管理的資管產(chǎn)品。本質(zhì)上，他們和我們管理“固收+”產(chǎn)品的方法論是比較相近的。
如果把這些凈值化的理財(cái)產(chǎn)品納入進(jìn)來(lái)的話(huà)，我認(rèn)為未來(lái)整個(gè)的市場(chǎng)空間是非常廣闊的。而且進(jìn)一步說(shuō)，我們認(rèn)為這些就是未來(lái)廣大老百姓自己所投資的財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu)所應(yīng)該用的模式。
主持人：那您個(gè)人除了做投資、做理財(cái)之外，還有沒(méi)有什么其他的興趣愛(ài)好？
陳瑋：在工作之余，我是興趣比較廣泛的。我比較喜歡旅游，不管是國(guó)內(nèi)還是國(guó)外，古話(huà)說(shuō)“讀萬(wàn)卷書(shū)不如行萬(wàn)里路”，去實(shí)地看一看。我也比較喜歡看書(shū)，包括一些人文類(lèi)、歷史類(lèi)的介紹?？戳诉@些介紹之后，我總歸是希望說(shuō)能夠到實(shí)地去看一看，這樣就能夠有自己更深的體會(huì)感悟。這就像我們基金經(jīng)理在研究一個(gè)公司之后，再去實(shí)地調(diào)研，肯定會(huì)有一些新的想法。不管是對(duì)自己的判斷更加堅(jiān)定，還是有了一些疑問(wèn)覺(jué)得需要做更進(jìn)一步的、多方面的研究，我覺(jué)得這兩件事是一樣的道理。但是最近兩年因?yàn)橐咔榈挠绊懀腋嗟厥峭ㄟ^(guò)閱讀這類(lèi)方式來(lái)學(xué)習(xí)新的知識(shí)。
主持人：其實(shí)基金圈也是一個(gè)“學(xué)霸云集”的地方，我們也知道您是交大的高材生，想問(wèn)一下，您覺(jué)得作為一個(gè)優(yōu)秀的金經(jīng)理，您覺(jué)得需要哪些品質(zhì)？
陳瑋：我在工作中感覺(jué)到非常重要的一點(diǎn)是，對(duì)于新的知識(shí)，需要有快速閱讀、快速學(xué)習(xí)、快速理解的能力。因?yàn)槲覀兯佑|的，不管是行業(yè)還是公司，或者一些新的技術(shù)、新的產(chǎn)品等，確實(shí)是日新月異，變化非?？?。這要求我們?cè)趯W(xué)習(xí)的過(guò)程中需要盡量快速、全面地學(xué)扎實(shí)。
除了快速學(xué)習(xí)之外，我認(rèn)為很重要的一點(diǎn)就是：我們要帶著一種批判性的態(tài)度。有個(gè)詞叫做“批判性學(xué)習(xí)”，不能別人說(shuō)什么，我們就相信，人云亦云。這種沒(méi)有獨(dú)立思考能力的投資經(jīng)理，我覺(jué)得是不稱(chēng)職的。更多的是要在看到這些問(wèn)題之后，更深入地想到它內(nèi)在的演化邏輯。特別是未來(lái)，（這些問(wèn)題）可能存在一些更進(jìn)一步的優(yōu)勢(shì)或是潛在的風(fēng)險(xiǎn)，我們都要綜合地去評(píng)估，這樣才能對(duì)我們的投資起到更好的幫助。
主持人：那您覺(jué)得在學(xué)習(xí)、投研這塊，有哪些投資人物或投資理念對(duì)您的生活和工作是影響比較大的？
陳瑋：我看了很多著名投資經(jīng)理的著作，很多還是偏重于價(jià)值投資的理念，我覺(jué)得這些對(duì)我來(lái)說(shuō)有比較深的影響。在我的投資框架中，我是相信價(jià)值的，這些價(jià)值可能并不是拘泥于某一個(gè)方面，我追求的是盡量在風(fēng)險(xiǎn)可控中實(shí)現(xiàn)相對(duì)價(jià)值。尤其是我自己能接受很多不同行業(yè)不同的特定的估值邏輯，或者是會(huì)受到投資人普遍認(rèn)知的估值邏輯我也都能夠接受。
我們的共同目標(biāo)就是尋找在未來(lái)一段時(shí)間之內(nèi)能夠有更好業(yè)績(jī)表現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整以后的預(yù)期收益率相對(duì)較優(yōu)的資產(chǎn)。我們會(huì)更多地關(guān)注這些方面，希望它們能夠給我們的投資人帶來(lái)更好的回報(bào)。
主持人：當(dāng)下市場(chǎng)波動(dòng)性比較大，投資者有時(shí)候難免會(huì)心態(tài)失反，追漲殺跌。那么站在當(dāng)下。您有沒(méi)有什么特別想對(duì)投資人說(shuō)的？
陳瑋：我覺(jué)得投資人應(yīng)該要具有一定的平和心態(tài)。事實(shí)上，風(fēng)險(xiǎn)和收益從來(lái)都是一把雙刃劍，是一張紙的兩面。我們?nèi)绻プ非鬀](méi)有風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)高收益，往往背后隱藏著的是更大的風(fēng)險(xiǎn)。所以我們希望大家能真正做到的還是分析好自己，我們能夠承擔(dān)多大的風(fēng)險(xiǎn)，我們是在承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的前提下去追求適當(dāng)?shù)氖找?，或者說(shuō)努力地把這些收益做得相對(duì)更高，而不要只看著一個(gè)比較高的收益目標(biāo)，這樣往往會(huì)使得自己承擔(dān)原本承受不了的風(fēng)險(xiǎn)。
主持人：感謝陳瑋總今天的精彩分享。相信通過(guò)陳瑋總的解讀，大家對(duì)“固收+”產(chǎn)品以及整個(gè)投資決策的流程有了更加清晰的認(rèn)識(shí)。再次感謝陳總的到來(lái)。
陳瑋：謝謝，今天非常高興有機(jī)會(huì)來(lái)參加中國(guó)基金報(bào)的《對(duì)話(huà)》欄目。謝謝主持人，也謝謝中國(guó)基金報(bào)的粉絲朋友們。
主持人：更多精彩投資觀點(diǎn)，盡在中國(guó)基金報(bào)《對(duì)話(huà)》節(jié)目。我們也將在中國(guó)基金報(bào)官方微信公眾號(hào)同步發(fā)布《對(duì)話(huà)》系列節(jié)目的精彩文字回顧。完整節(jié)目視頻也可以進(jìn)入中國(guó)基金報(bào)App直播頻道進(jìn)行觀看，感謝您的關(guān)注，再見(jiàn)。