國(guó)際油價(jià)創(chuàng)七年新高，如何參與原油市場(chǎng)投資
嘉賓：廣發(fā)基金指數(shù)投資部基金經(jīng)理 姚曦
姚曦：今天一起和大家聊聊包括原油、包括黃金、包括穩(wěn)增長(zhǎng)，這是目前比較火的一些話題。首先請(qǐng)霍華明跟大家打聲招呼。
霍華明：大家好，我是大家的老朋友霍華明。我跟姚曦是第二次搭檔了，應(yīng)該也是比較了解的。正式開(kāi)播前念一下風(fēng)險(xiǎn)提示。
姚曦：在正式開(kāi)播前，我們進(jìn)行本次節(jié)目的風(fēng)險(xiǎn)提示。本次節(jié)目的所有內(nèi)容都僅代表嘉賓的個(gè)人觀點(diǎn)，不構(gòu)成任何投資建議。本直播僅限于基金管理人與合作平臺(tái)開(kāi)展宣傳、推廣之目的，禁止第三方機(jī)構(gòu)單獨(dú)摘引、截取或以其它不恰當(dāng)方式轉(zhuǎn)播?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。
我們就正式進(jìn)入今天的直播。
我們今天聊的話題整體來(lái)說(shuō)應(yīng)該是比較大的范圍，先請(qǐng)華明哥跟大家聊一下最近A股市場(chǎng)非?；鸬囊粋€(gè)話題，就叫穩(wěn)增長(zhǎng)。剛好華明哥也是“基建50ETF”的基金經(jīng)理，基建也是穩(wěn)增長(zhǎng)的一個(gè)比較重要的主題，首先有請(qǐng)華明哥聊一下。
霍華明：聊穩(wěn)增長(zhǎng)首先得了解一下我們現(xiàn)在這個(gè)階段的經(jīng)濟(jì)是怎么樣的。從目前來(lái)看，我們現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)情況屬于“復(fù)雜多變”，特別是今年一季度面臨的不確定因素是比較多的，無(wú)論是從供給端還是從需求端，都是有一定的壓力。舉個(gè)例子來(lái)講，比如以出口為例，去年我們的出口增長(zhǎng)是很高的，大概20%多有的增速，今年的增速，大部分的券商預(yù)測(cè)今年的增速都不會(huì)維持去年那么高的增速，主要是因?yàn)楹Ｍ獾慕?jīng)濟(jì)已經(jīng)恢復(fù)了，海外產(chǎn)業(yè)的供應(yīng)鏈也已經(jīng)恢復(fù)了。所以，今年的出口大概率對(duì)比去年增速是沒(méi)那么高的，這是出口方面。
還有一個(gè)比較重要的因素是“消費(fèi)”，過(guò)去兩年消費(fèi)是有增長(zhǎng)的，但是增速并沒(méi)有特別高，并且那個(gè)增速大部分都是以漲價(jià)去拉動(dòng)的，也就是說(shuō)那個(gè)量實(shí)際上是沒(méi)有很大的貢獻(xiàn)。
另外，消費(fèi)有一個(gè)特點(diǎn)，跟疫情呈現(xiàn)出比較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性。疫情強(qiáng)的時(shí)候，消費(fèi)會(huì)比較弱。我們看到春節(jié)黃金周的消費(fèi)數(shù)據(jù)，也不太樂(lè)觀。所以，很多券商團(tuán)隊(duì)也預(yù)測(cè)今年消費(fèi)要想有很大的作為，也是比較困難的。
第三，投資。投資方面比較好的方面就是制造業(yè)投資，應(yīng)該可以維持去年的高增速，去年大概有13%的增長(zhǎng)，今年應(yīng)該也是可以維持百分之十幾的增長(zhǎng)。
除了制造業(yè)投資之外還有另外兩個(gè)投資，比較重要的是房地產(chǎn)投資，房地產(chǎn)投資去年實(shí)際上是有所增長(zhǎng)的，但實(shí)際上在環(huán)比上面，到了12月份的時(shí)候，是同比已經(jīng)下滑了的。今年同樣因?yàn)橘?gòu)房預(yù)期的改變，導(dǎo)致房地產(chǎn)企業(yè)在投資方面也是比較謹(jǐn)慎，今年很多券商團(tuán)隊(duì)在預(yù)測(cè)，假如今年的房地產(chǎn)投資維持0%左右的增長(zhǎng)，也算是不錯(cuò)的了。還有一個(gè)是基建投資，基建投資去年的增速不太高，接近0.4%。預(yù)估今年在去年低基數(shù)的基礎(chǔ)之上，實(shí)現(xiàn)一個(gè)稍微高一點(diǎn)的增速是比較容易實(shí)現(xiàn)的，比如實(shí)現(xiàn)5%以上的增速，應(yīng)該也是可以的。也有很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家和券商團(tuán)隊(duì)在測(cè)算，大部分預(yù)估今年的基建投資大概會(huì)在5%以上，大概是這樣。5%以上的增速實(shí)際上是可變的，它會(huì)根據(jù)其它各項(xiàng)數(shù)據(jù)的變化而動(dòng)態(tài)地變化。比如說(shuō)出口下降的比較多，基建發(fā)力的程度可能就更大一些，會(huì)有一個(gè)動(dòng)態(tài)的變化在里面。
因?yàn)榛ㄍ顿Y方面也不會(huì)全年都維持5%左右的增速，大概會(huì)有一個(gè)“前高后低”的走勢(shì)。所以，現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)環(huán)境大概應(yīng)該還是算不太樂(lè)觀，面對(duì)的不確定性比較多。所以，穩(wěn)增長(zhǎng)就成為了一個(gè)比較重要的話題，而且無(wú)論從中央的政策方面還有地方政府的執(zhí)行方面，都是以穩(wěn)增長(zhǎng)為主的。近期我們也看到很多項(xiàng)目集中開(kāi)工的情況，而且是“十四五”規(guī)劃的一個(gè)重大項(xiàng)目的開(kāi)工。
除了這個(gè)之外，另外我們也看到，在基建板塊有一個(gè)因素是資金的情況，今年一季度資金的情況對(duì)比去年一季度也是大幅度改善的，因?yàn)閺默F(xiàn)在到2月份開(kāi)始，已經(jīng)發(fā)行的專(zhuān)項(xiàng)債有5000多億，比去年有大幅度地增長(zhǎng)，這是資金方面。
姚曦：在提到穩(wěn)增長(zhǎng)的過(guò)程中，我們?yōu)槭裁匆岱€(wěn)增長(zhǎng)，主要還是消費(fèi)、出口沒(méi)有像2021年那么好，我們會(huì)通過(guò)一些投資來(lái)維持我們經(jīng)濟(jì)的增速，投資當(dāng)中房地產(chǎn)目前的狀況還是屬于“房住不炒”的政策不會(huì)變，未來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的方向來(lái)講，基建是一個(gè)非常重要的方向。關(guān)于基建，我個(gè)人覺(jué)得是有一個(gè)比較大的關(guān)于基建的印象，2010年的時(shí)候中國(guó)提出四萬(wàn)億，整個(gè)資金計(jì)劃大幅度推出以后，推動(dòng)了我們國(guó)家基建的大幅度發(fā)展，從那之后我們國(guó)家獲得了“基建狂魔”的稱號(hào)。相信更多的屏幕前投資者的朋友們，如果不是特別了解，對(duì)基建的印象在于建高鐵、建房子，并不知道該怎么觀測(cè)，基建這個(gè)行業(yè)到底是好還是壞，有哪些觀測(cè)的指標(biāo)？
霍華明：觀測(cè)基建投資的指標(biāo)挺多，而且市場(chǎng)上也沒(méi)有一個(gè)共識(shí)。但是普遍來(lái)說(shuō)，從現(xiàn)在的環(huán)境來(lái)看，觀測(cè)基建主要有兩個(gè)指標(biāo)，一是資金，一是項(xiàng)目。從資金的程度來(lái)看，目前的專(zhuān)項(xiàng)債是主要的資金來(lái)源。所以，專(zhuān)項(xiàng)債的發(fā)行速度數(shù)據(jù)是比較高頻的，觀測(cè)的效果是不錯(cuò)的。項(xiàng)目，我們可以從開(kāi)工的項(xiàng)目來(lái)看，也可以從發(fā)改委審批的項(xiàng)目來(lái)看，這是兩大方面。還有一些比較細(xì)一點(diǎn)的指標(biāo)可以去看，比如說(shuō)基建很大一部分是交通方面，瀝青的數(shù)據(jù)可以得到體現(xiàn)。我們可以從瀝青數(shù)據(jù)的使用程度上反推公路到底修建的多不多。還有比如說(shuō)挖掘機(jī)的使用時(shí)長(zhǎng)，要注意一點(diǎn)，并不是挖掘機(jī)的銷(xiāo)量，挖掘機(jī)的銷(xiāo)量跟基建的相關(guān)性并沒(méi)有特別強(qiáng)，但是挖掘機(jī)的使用時(shí)長(zhǎng)跟基建還是相關(guān)性要高一些，也可以觀測(cè)它。更為高級(jí)一點(diǎn)的是利用衛(wèi)星的數(shù)據(jù)去進(jìn)行定位，現(xiàn)在普遍定位的是發(fā)達(dá)地區(qū)的開(kāi)工面積，現(xiàn)在的衛(wèi)星精確度很高，已經(jīng)精確到平米的級(jí)別。所以，利用這些數(shù)據(jù)也可以大概知道目前開(kāi)工的情況是怎么樣的。當(dāng)然這個(gè)數(shù)據(jù)的獲得也要困難很多。
姚曦：剛才講的很多數(shù)據(jù)有很多我都是第一次聽(tīng)到，像衛(wèi)星的數(shù)據(jù)很高級(jí)，但可能更適合普通投資者，更容易接觸到的數(shù)據(jù)像專(zhuān)項(xiàng)債、挖掘機(jī)使用時(shí)長(zhǎng)的數(shù)據(jù)、瀝青的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)，可能相關(guān)行業(yè)的投資者會(huì)更加容易獲取相關(guān)的知識(shí)或者是信息。從目前的指標(biāo)上面來(lái)看，整個(gè)基建板塊或者說(shuō)穩(wěn)增長(zhǎng)板塊還是非?；馃岬模瑧?yīng)該說(shuō)和經(jīng)濟(jì)還是比較相關(guān)的，在整個(gè)全球疫情的大環(huán)境下面，中國(guó)由于抗疫比較得當(dāng)，率先從經(jīng)濟(jì)當(dāng)中恢復(fù)過(guò)來(lái)，但是其實(shí)整個(gè)疫情對(duì)我們國(guó)家的經(jīng)濟(jì)影響還是非常非常大的。說(shuō)到這里又有一個(gè)疑問(wèn)，二級(jí)市場(chǎng)上基建已經(jīng)漲得蠻多了，所以，基建的投資是否會(huì)持續(xù)下去呢？它現(xiàn)在已經(jīng)漲了這么多，后面還會(huì)不會(huì)有繼續(xù)上漲的空間？
霍華明：基建的基本面邏輯沒(méi)有發(fā)生改變，一般我們做投資的時(shí)候也是這樣，在基本面邏輯沒(méi)有發(fā)生一個(gè)比較大的變化之前，而且二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格也沒(méi)有特別離譜之前，一般情況下都可以堅(jiān)持下去，會(huì)繼續(xù)地做。我們做投資的時(shí)候也要觀測(cè)一下到底有沒(méi)有拐點(diǎn)出現(xiàn)。比如什么拐點(diǎn)呢？假如說(shuō)我們目前的經(jīng)濟(jì)在未來(lái)半年后經(jīng)濟(jì)有大幅地提升，這個(gè)時(shí)候做投資的時(shí)候可能就要注意一點(diǎn)，因?yàn)楫吘够ㄕ麄€(gè)板塊的投資邏輯還是對(duì)沖經(jīng)濟(jì)為主，當(dāng)然這也是我個(gè)人的一個(gè)觀點(diǎn)。各位投資者朋友有其它的看法，也可以多多交流。
姚曦：整個(gè)基建是代表了國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)政策未來(lái)的一個(gè)方向。從國(guó)內(nèi)講到國(guó)外，現(xiàn)在其實(shí)全球是屬于一個(gè)非常動(dòng)蕩的時(shí)點(diǎn)，從疫情之后，全球受到了疫情的影響，包括美聯(lián)儲(chǔ)大放水，包括歐洲放水，一直到現(xiàn)在，美聯(lián)儲(chǔ)釋放出天量的流動(dòng)性到市場(chǎng)里面，推升了各種資產(chǎn)價(jià)格的走高。
霍華明：你平時(shí)用的是油車(chē)還是電動(dòng)車(chē)？
姚曦：我現(xiàn)在用電動(dòng)車(chē)。
霍華明：我是用油車(chē)，最近油價(jià)又要開(kāi)始漲了，很多朋友關(guān)心這一點(diǎn)，關(guān)于油價(jià)的問(wèn)題?，F(xiàn)在海外的局勢(shì)也是有點(diǎn)緊張，油價(jià)的走勢(shì)也是引起了很多方面的關(guān)注，姚曦剛好在這方面也是有所研究，也跟我們的朋友聊一聊油價(jià)。
基建是今年的重點(diǎn)，當(dāng)然也要密切關(guān)注6個(gè)月后的拐點(diǎn)
姚曦：關(guān)于國(guó)際油價(jià)這個(gè)事，大家現(xiàn)在最關(guān)注的應(yīng)該是烏克蘭局勢(shì)，在這個(gè)方面也是推動(dòng)了國(guó)際油價(jià)在今年從開(kāi)年以來(lái)到現(xiàn)在，布倫特原油期貨的價(jià)格從70多美元每桶上漲到了現(xiàn)在接近100美元每桶。這是原油期貨的價(jià)格。從市場(chǎng)的角度來(lái)講，上周五的時(shí)候，市場(chǎng)上面有一條新聞“即期布倫特價(jià)格已經(jīng)突破了100美元每桶，最高達(dá)到了100.3美元每桶”?？赡艽蠹覜](méi)有聽(tīng)說(shuō)過(guò)即期布倫特是什么意思，因?yàn)槲覀兤匠？赡芸吹母嗟氖遣紓愄仄谪?，布倫特期貨的價(jià)格所代表的是，比如一個(gè)4月合約，我們現(xiàn)在是2月底，它現(xiàn)在這個(gè)價(jià)格所代表的意思就是3月31號(hào)那一天結(jié)算的布倫特原油的一個(gè)價(jià)格是90多塊錢(qián)每桶，即期布倫特代表的就是現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格。打個(gè)簡(jiǎn)單的比方，也就是說(shuō)我現(xiàn)在到菜市場(chǎng)買(mǎi)菜這個(gè)菜的價(jià)格是多少，這個(gè)就是現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格。我跟一個(gè)菜販子說(shuō)你一個(gè)星期之后來(lái)給我送這個(gè)菜，那個(gè)期貨就是一個(gè)星期之后某一天的那個(gè)菜的價(jià)格。所以，現(xiàn)在即期的價(jià)格已經(jīng)是突破了100美元/桶，也就是說(shuō)現(xiàn)在整個(gè)市場(chǎng)是在不斷上漲的。
上漲的原因有哪些？除了俄烏局勢(shì)的原因，更重要的也是來(lái)自于基本面的情況。因?yàn)樵瓦€是一個(gè)商品，作為商品來(lái)講，影響商品價(jià)格最重要的一個(gè)因素是供給、需求以及庫(kù)存。首先從需求的角度來(lái)講，原油被稱之為“工業(yè)的血液”，它可應(yīng)用的范圍非常廣。比如說(shuō)原油可以變成汽油，開(kāi)車(chē)要用到汽油。它可以煉成航空煤油，飛機(jī)燒的就是煤油。它還可以做成柴油，是工業(yè)所需的一些油。以一個(gè)簡(jiǎn)單的指標(biāo)做判斷，像航空煤油，飛機(jī)使用的航空煤油，要用到原油。在疫情之前，全球的航空煤油的需求量大概是800萬(wàn)桶/日的水平，但是在疫情爆發(fā)之后，它最低降到不足200萬(wàn)桶/日，只有原來(lái)的20%。隨著疫情的恢復(fù)，目前已經(jīng)逐步地恢復(fù)到了大概是接近600萬(wàn)桶/日的需求量，單單只是航空煤油這一塊。經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)是衡量原油需求非常好的一個(gè)指標(biāo)，2021年到現(xiàn)在，隨著各國(guó)逐步地放松整個(gè)管制的措施，包括疫苗的普及，包括新冠疫情變種之后毒性的減弱之后，全球的經(jīng)濟(jì)其實(shí)是在逐步地恢復(fù)，現(xiàn)在航空煤油的需求量已經(jīng)到了600萬(wàn)桶/日，隨著各國(guó)逐步地放開(kāi)管控措施，我們預(yù)期它的需求量可能會(huì)逐步地恢復(fù)到疫情前的水平。如果只是單單從疫情前的水平去做對(duì)比的話，疫情前是800萬(wàn)桶/日，現(xiàn)在可能是600萬(wàn)桶/日左右，可能未來(lái)還有200萬(wàn)桶/日需求的增量，這其實(shí)是一個(gè)非常大的增量，大概占到了全球原油需求的2%。這只是單單從這一項(xiàng)指標(biāo)可以推測(cè)到全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)對(duì)原油需求的增長(zhǎng)，增量是比較大的。
雖然需求這么多，一直是在增長(zhǎng)，但是供給卻一直增長(zhǎng)得非常緩慢。原油供給來(lái)自于兩個(gè)方面，第一，來(lái)自于美國(guó)。美國(guó)的產(chǎn)量大概占到全球原油產(chǎn)量的15%左右。其次是歐佩克+，也就是歐佩克+俄羅斯，這兩個(gè)組織的態(tài)度其實(shí)是決定了全球原油供給的狀況。
首先看一下美國(guó)。因?yàn)槊绹?guó)產(chǎn)頁(yè)巖油，無(wú)數(shù)石油公司去開(kāi)采頁(yè)巖油，通過(guò)不斷地投入資本開(kāi)支去開(kāi)采頁(yè)巖油，去賣(mài)油，再去獲利，觀測(cè)原油的一個(gè)非常重要的指標(biāo)就是一個(gè)企業(yè)的資本開(kāi)支，頁(yè)巖油不像普通的原油一樣，比如我找到一個(gè)油井，找到一個(gè)礦場(chǎng)之后，直接打一口井下去，那里面的油就足夠我采20、30年。頁(yè)巖油是打一口下去，大概到3個(gè)月之后，它的產(chǎn)量會(huì)達(dá)到巔峰。大概到一年之后，那個(gè)井就枯竭了。所以，它需要通過(guò)不停地打井，不停地打井，讓它的產(chǎn)量維持在一個(gè)相對(duì)平衡的位置。但是從過(guò)去的情況來(lái)看，美國(guó)頁(yè)巖油廠商和油價(jià)形成一個(gè)非常對(duì)立的關(guān)系。當(dāng)油價(jià)上漲之后，頁(yè)巖油廠商就增加資本開(kāi)支去開(kāi)采更多的頁(yè)巖油，造成供給增多，造成油價(jià)的下跌。同樣在油價(jià)下跌之后，它就減少資本開(kāi)支，減少原油供給，油價(jià)就上漲，過(guò)去是一個(gè)非常明顯的周期性的關(guān)系，但是今年卻有一個(gè)非常不一樣的特點(diǎn)。雖然說(shuō)油價(jià)從2020年的10多美元甚至到負(fù)油價(jià)，然后上漲到現(xiàn)在接近100美元/桶，但是我們看到美國(guó)頁(yè)巖油廠商其實(shí)并沒(méi)有去相應(yīng)地增加它的資本開(kāi)支。所以，原油的產(chǎn)量其實(shí)沒(méi)有提上來(lái)。從供給方面來(lái)講，制約了原油的供應(yīng)，導(dǎo)致了原油市場(chǎng)的供應(yīng)達(dá)不到需求的增長(zhǎng)。
另外一個(gè)方面，從歐佩克的角度來(lái)看。歐佩克和美國(guó)不太一樣，它實(shí)施產(chǎn)量配額的制度，跟我們的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)比較相象，它每個(gè)月召開(kāi)一次會(huì)議，確定下個(gè)月我們這個(gè)組織能夠生產(chǎn)多少配額，能夠生產(chǎn)多少桶原油，這是它的配額制度。過(guò)去歐佩克一直扮演著一個(gè)油價(jià)調(diào)節(jié)的中間者的作用，比如說(shuō)在2015年油價(jià)大跌的時(shí)候歐佩克去減產(chǎn)，在2020年油價(jià)大跌的時(shí)候歐佩克去減產(chǎn)。同樣在2021年到現(xiàn)在，正常的情況下油價(jià)已經(jīng)恢復(fù)到了超過(guò)90美元/桶，正常情況下歐佩克在這么高的油價(jià)下，各個(gè)國(guó)家應(yīng)該說(shuō)努力地去增產(chǎn)，去打破那個(gè)減產(chǎn)協(xié)議，這是正常的歐佩克國(guó)家的一些操作。但是今年的情況非常不一樣，比如說(shuō)在2022年1月份，歐佩克的減產(chǎn)執(zhí)行率達(dá)到了126%。什么意思？歐佩克在2022年1月份的產(chǎn)量配額大概是3800多萬(wàn)桶/日，它的減產(chǎn)執(zhí)行率是126%，超過(guò)100%，就意味著它的產(chǎn)量是沒(méi)有達(dá)到這個(gè)配額，也就是實(shí)際上歐佩克在2022年1月份的實(shí)際產(chǎn)量大概只有3700多萬(wàn)桶/日的產(chǎn)量。從2021年的5月份到2022年1月份，7、8個(gè)月的時(shí)間里面，整個(gè)歐佩克的減產(chǎn)執(zhí)行率都在100%以上。過(guò)去8個(gè)月的時(shí)間油價(jià)一直在上漲，但是歐佩克連配額的要求多沒(méi)達(dá)到，更別說(shuō)它超過(guò)那個(gè)配額的一個(gè)產(chǎn)量。
所以，從供給的角度上面來(lái)看，也是導(dǎo)致了整個(gè)全球供應(yīng)的不足。所以，在整個(gè)基本面供不應(yīng)求的情況下面，不斷地推動(dòng)了原油價(jià)格在持續(xù)不停地往上漲。再結(jié)合一些其它的因素，比如說(shuō)像俄烏地緣政治的因素，比如說(shuō)像美聯(lián)儲(chǔ)大量釋放流動(dòng)性的一些因素，這是導(dǎo)致了國(guó)際油價(jià)在過(guò)去兩年時(shí)間里面上漲了好幾倍，這應(yīng)該也是導(dǎo)致華明哥在開(kāi)車(chē)的時(shí)候，你的油價(jià)在不停地上漲。
霍華明：總的來(lái)說(shuō)原油的基本面還是非常好的，無(wú)論是從需求方面來(lái)看還是從供給端方面來(lái)看。我有一個(gè)疑問(wèn)，最近油價(jià)漲了很多，對(duì)原油后續(xù)我們?cè)撛趺慈ネ赌兀?/p>
姚曦：從兩個(gè)方面來(lái)說(shuō)：第一，后面它到底還能不能漲。第二，如果它還能漲，我們?cè)撛趺赐丁?/p>
第一，原油后面還能不能漲。剛才講了關(guān)于怎么觀測(cè)原油基本面的一些指標(biāo)，從基本面上面來(lái)看，不管是從需求還是從供應(yīng)上面來(lái)看，需求一直在好轉(zhuǎn)，供應(yīng)一直在受限，也沒(méi)有新的一個(gè)增長(zhǎng)的供應(yīng)出來(lái)，甚至從庫(kù)存的角度來(lái)講，它是一個(gè)用來(lái)調(diào)節(jié)油價(jià)的最大的穩(wěn)定劑，當(dāng)庫(kù)存足夠的時(shí)候，基本面供需的失衡，可能不會(huì)對(duì)油價(jià)造成一個(gè)特別大的影響。但是如果庫(kù)存特別低的時(shí)候，供需就已經(jīng)失去一個(gè)安全墊了。只要這個(gè)供需出現(xiàn)失衡的狀況，油價(jià)就很可能會(huì)出現(xiàn)一個(gè)快速上漲的可能性?，F(xiàn)在全球的庫(kù)存也是處于近五年以來(lái)非常低的位置，從基本面的角度上面來(lái)看，油價(jià)還是會(huì)有繼續(xù)上行的風(fēng)險(xiǎn)。另外，一些地緣政治，像俄烏的局勢(shì)，像美國(guó)和伊朗的談判，目前來(lái)看都不是特別好。所以，這也可能是在未來(lái)有可能會(huì)推動(dòng)油價(jià)進(jìn)一步上漲的一些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。
這是我們對(duì)未來(lái)油價(jià)的看法。
從投資的角度來(lái)看，也有很多投資者開(kāi)的是油車(chē)，但是想做一些什么樣的投資能夠平衡一下油價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)，也是有很多投資的工具去供投資者去選擇。我們?nèi)绻プ粉檱?guó)際油價(jià)，其實(shí)有幾種方式。
第一，最簡(jiǎn)單的方式是購(gòu)買(mǎi)原油期貨，這是追蹤國(guó)際油價(jià)最直接的一個(gè)方式，直接追蹤國(guó)際油價(jià)。
第二，通過(guò)購(gòu)買(mǎi)石油公司的股票。因?yàn)槭凸竟蓛r(jià)的變化其實(shí)和國(guó)際油價(jià)的相關(guān)性也是比較高的，這是間接地去追蹤國(guó)際油價(jià)的方式。
對(duì)于普通投資者而言該選擇什么樣的方式呢？我把各種方式的利弊做一個(gè)簡(jiǎn)單的介紹。追蹤國(guó)際油價(jià)，原油期貨是最準(zhǔn)確的，但是對(duì)普通投資者來(lái)講有一個(gè)小小的問(wèn)題，普通投資者不是那么專(zhuān)業(yè)的話，要參與起來(lái)也是比較困難的。第二，期貨是一個(gè)合約，它是每個(gè)月會(huì)需要去進(jìn)行一個(gè)展期的，比如說(shuō)我這個(gè)月買(mǎi)的是2022年3月的合約，到了2月底之前，3月的合約就開(kāi)始進(jìn)入交割，馬上就變沒(méi)了，所以我要把3月的合約轉(zhuǎn)到4，把3月的合約賣(mài)掉，再去買(mǎi)4月的合約，不停地轉(zhuǎn)換，專(zhuān)業(yè)上面來(lái)講叫做“展期”。在展期的過(guò)程中，由于3月的合約賣(mài)掉之后再買(mǎi)4月的合約，3月的合約跟4月的合約之間價(jià)格并不是完全一樣，有一個(gè)價(jià)差，在轉(zhuǎn)換過(guò)程中，在展期的過(guò)程當(dāng)中，可能會(huì)出現(xiàn)一些收益不確定性的風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)對(duì)于普通投資者而言，如果不是特別專(zhuān)業(yè)，并不是特別建議去參與期貨市場(chǎng)的投資。
另外，如果只是想要簡(jiǎn)單地追蹤油價(jià)，追蹤油氣指數(shù)可能是一個(gè)更好的方式。比如說(shuō)以海外的原油開(kāi)采的一個(gè)油氣指數(shù)為例，過(guò)去三年間它指數(shù)的走勢(shì)，與國(guó)際油價(jià)的相關(guān)性普遍能夠達(dá)到0.8%、0.9%以上，幾乎能夠非常好地從中長(zhǎng)期的角度上面去代表油價(jià)的上漲或者下跌。
華明哥，如果你想對(duì)沖一下油價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)，可以關(guān)注一下。
霍華明：像我們投期貨的時(shí)候，可能展期的時(shí)候會(huì)有點(diǎn)虧損。另外，期貨本身帶有很大的杠桿。所以，對(duì)于一般的投資者來(lái)講，它的風(fēng)險(xiǎn)還是挺大的。但是對(duì)于一個(gè)上市企業(yè)來(lái)講，我們也可以簡(jiǎn)單這么理解，因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)是長(zhǎng)期存在的，假如我打包買(mǎi)一堆上市企業(yè)，對(duì)我來(lái)說(shuō)其實(shí)一定程度上還是有一定的安全邊際，不像投期貨一樣，因?yàn)槠谪泿в懈軛U，還面臨展期的虧損。假如要打包一堆的上市企業(yè)去買(mǎi)，就牽扯到指數(shù)的問(wèn)題，我想問(wèn)的是市面上有哪些比較著名的跟原油相關(guān)的指數(shù)？我們?cè)撛趺慈^(qū)分？
姚曦：也是很多投資者朋友們不是十分了解的一個(gè)問(wèn)題，現(xiàn)在A股市場(chǎng)上面關(guān)于原油市場(chǎng)、油氣市場(chǎng)的油氣指數(shù)，由于上市的企業(yè)比較少，可能它的代表性并不是特別強(qiáng)，與國(guó)際油價(jià)相關(guān)性更高的應(yīng)該是美國(guó)的一些油氣企業(yè)。所以，如果我們?nèi)プ粉櫭绹?guó)的油氣指數(shù)，其實(shí)跟油價(jià)的相關(guān)性是更高的。目前A股市場(chǎng)上，我們可以查到的一些美國(guó)油氣的指數(shù)，比如說(shuō)像道瓊斯美國(guó)石油與開(kāi)發(fā)指數(shù)、標(biāo)普石油天然氣上游指數(shù)、標(biāo)普能源指數(shù)、標(biāo)普全球石油指數(shù)，這四只指數(shù)可能是跟能源比較相關(guān)的。這幾個(gè)指數(shù)有非常大的不一樣。
霍華明：簡(jiǎn)單介紹一下兩個(gè)指數(shù)的比較。
姚曦：因?yàn)槊绹?guó)的石油公司油價(jià)的相關(guān)性很高，我介紹一下美國(guó)石油開(kāi)發(fā)與生產(chǎn)指數(shù)以及標(biāo)普上游天然氣指數(shù)。
霍華明：這是兩個(gè)比較著名的指數(shù)。
姚曦：這兩個(gè)指數(shù)的成分股都是以美國(guó)勘探石油開(kāi)采企業(yè)為主，但這兩個(gè)指數(shù)有非常大的不一樣，道瓊斯美國(guó)石油與開(kāi)發(fā)指數(shù)是一個(gè)自由流通市值加權(quán)的，但是標(biāo)普石油氣是一個(gè)等權(quán)的。
霍華明：我們簡(jiǎn)單記住，道瓊斯的就是自由流通市值加權(quán)的，所以它就是強(qiáng)者恒強(qiáng)。標(biāo)普500是等權(quán)的，沒(méi)有所謂的強(qiáng)者恒強(qiáng)。
姚曦：對(duì)，其它的都是一樣的，像道瓊斯是50只成分股，另外一只是59只成分股，這里面有47只成分股是一樣的，其實(shí)就是兩個(gè)的權(quán)重方式不一樣。
霍華明：假設(shè)我們看它前十大成分股的權(quán)重，就更加一目了然。
姚曦：對(duì)，更加一目了然。比如道瓊斯石油前十大成分股接近70%。
霍華明：集中度很高的一個(gè)指數(shù)。
姚曦：但是另外一個(gè)指數(shù)，像標(biāo)普天然氣，因?yàn)槭堑葯?quán)，前十大成分股只有20%多。這是非常大的不一樣。
除了這一點(diǎn)，可能前十大成分股集中度越高，波動(dòng)就更大。直播間有朋友在提問(wèn)，定投波動(dòng)大的還是小的基金。華明哥回答一下這個(gè)問(wèn)題。
霍華明：一般情況下來(lái)講，因?yàn)槎ㄍ侗緛?lái)是平攤收益的，定投的一個(gè)前提是要選擇有成長(zhǎng)空間的一些指數(shù)可能會(huì)好一些。一般市場(chǎng)上對(duì)成長(zhǎng)指數(shù)的波動(dòng)也會(huì)相對(duì)來(lái)說(shuō)大一點(diǎn)。所以，定投波動(dòng)大和定投波動(dòng)小，還是要根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好去選擇可能更好一些。當(dāng)然無(wú)論大還是小，里面有一點(diǎn)是比較關(guān)鍵的，就是定投要堅(jiān)持下來(lái)。另外，要設(shè)置一個(gè)止盈的目標(biāo)，可能你的定投效果才會(huì)更好。
姚曦：我補(bǔ)充一下定投，看各個(gè)投資者的偏好。定投的目的是什么？比如有很多以儲(chǔ)蓄為目的，如果是強(qiáng)制儲(chǔ)蓄的目的，可以定投一些小一點(diǎn)的波動(dòng)，未來(lái)上漲的確定性更強(qiáng)。如果是以投資為目的，想要未來(lái)獲得更好的收益，風(fēng)險(xiǎn)偏好更高一點(diǎn)，可能就更建議投資一些波動(dòng)大的（品種），定投是固定時(shí)間投資，當(dāng)它下跌的時(shí)候，它跌得更多，你在定投的時(shí)候，你就可以平攤更多的成本，同樣波動(dòng)大的話，未來(lái)它上漲的斜率也會(huì)更高，你在前期它下跌的時(shí)候或者是在它震蕩的時(shí)候去累積的一些籌碼和平攤的成本，在未來(lái)快速上漲之后，再把它止盈掉，從投資的角度上面來(lái)講，對(duì)投資者朋友們是一個(gè)更好的投資方式。
霍華明：接下來(lái)還有一個(gè)比較熱點(diǎn)的話題，是國(guó)際大宗商品黃金。黃金今年以來(lái)事實(shí)上以上海金為例今年以來(lái)漲了3%點(diǎn)多。
大炮一響，黃金萬(wàn)兩
姚曦：有一句話叫做“大炮一響，黃金萬(wàn)兩”。最近俄烏局勢(shì)持續(xù)緊張，對(duì)黃金的價(jià)格帶來(lái)比較大的推動(dòng)力。黃金應(yīng)該也是投資者朋友非常關(guān)注的一個(gè)品種，因?yàn)樗吘棺鳛橐粋€(gè)天然的貨幣，對(duì)貨幣政策會(huì)有一個(gè)天然的對(duì)沖屬性。
霍華明：是的，黃金有一個(gè)很重要的屬性是抗通脹。今年1月份美國(guó)的CPI是7.5%，創(chuàng)了40年的新高。它公布這個(gè)數(shù)據(jù)之后，黃金的走勢(shì)會(huì)往上走。因?yàn)辄S金有一個(gè)很重要的屬性叫“抗通脹屬性”，也叫“天然貨幣”。
姚曦：我們?nèi)シ治鳇S金，怎么定義它的屬性？簡(jiǎn)單來(lái)講可以把它理解為一個(gè)不帶息的資產(chǎn)。（無(wú)聲）它的購(gòu)買(mǎi)力其實(shí)是和你的供應(yīng)數(shù)量相關(guān)的，尤其是像美國(guó)在疫情之后發(fā)了那么多的貨幣，雖然有全球幫它去消化美元，但其實(shí)對(duì)于黃金價(jià)格的推動(dòng)，和它貨幣的貶值還是有非常大的關(guān)系。
霍華明：黃金還有一個(gè)避險(xiǎn)屬性，最近俄烏局勢(shì)比較緊張，導(dǎo)致它的避險(xiǎn)屬性也有點(diǎn)凸顯出來(lái)。
為什么黃金最近走勢(shì)還可以，還有另外一個(gè)原因，美國(guó)因?yàn)橥洷容^高，利率一直是往上走的。往上走的情況下會(huì)導(dǎo)致什么情況？導(dǎo)致其它的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)都在下降，一部分資金流出來(lái)，可能就需要會(huì)購(gòu)買(mǎi)一定的黃金進(jìn)行對(duì)沖，也是配置需求的一個(gè)體現(xiàn)。
姚曦：黃金從全球的資產(chǎn)配置上面來(lái)講，它呈現(xiàn)了幾個(gè)屬性：
第一，避險(xiǎn)屬性，大炮一響，黃金萬(wàn)兩，是地緣政治局勢(shì)所決定的。
第二，承接資金流動(dòng)的屬性，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)一直在跌，那些資金往哪兒去呢？再加上現(xiàn)在通脹又這么高，沒(méi)出去的（資金），黃金作為一個(gè)避險(xiǎn)的資產(chǎn)，也是納入到配置池。
今天講到了關(guān)于黃金，關(guān)于原油，黃金作為資產(chǎn)配置的工具，從后市的前景來(lái)看，黃金的價(jià)格最近漲了不少，后面來(lái)看，黃金價(jià)格還有沒(méi)有上漲的空間？
霍華明：還是有的，目前海外的主題是抗通脹，抗通脹還是作為它的一個(gè)比較重要的目標(biāo)。暫時(shí)通脹沒(méi)下去之前，黃金的配置價(jià)值還是依然存在的。還是那句話，從基本面的角度去看，它目前還是沒(méi)出現(xiàn)一個(gè)比較明顯的拐點(diǎn)。所以，后市還是可以去關(guān)注這個(gè)品種。
姚曦：今天我們從國(guó)內(nèi)講到了國(guó)外，主要還是講大的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。包括國(guó)內(nèi)的穩(wěn)增長(zhǎng)到國(guó)外的各種局勢(shì)沖突帶來(lái)的黃金和原油的大的投資機(jī)會(huì)。
最后我們回答直播間一些朋友提的問(wèn)題。
霍華明：有朋友問(wèn)基建的比較多。
姚曦：基建是最近比較火熱的一個(gè)話題。
霍華明：有朋友問(wèn)基建這幾天跌了。是的，二級(jí)市場(chǎng)就是這樣的，有漲有跌，也很正常。從目前來(lái)看整個(gè)基建板塊的跌幅也不算特別夸張，主要是對(duì)比去年漲得比較好的高景氣板塊，應(yīng)該說(shuō)基建板塊雖然回調(diào)了三天左右，但是那個(gè)回調(diào)幅度還是在可承受的范圍之內(nèi)的。另外，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)還是沒(méi)有明顯的好轉(zhuǎn)，基建的基本面目前來(lái)看還是比較不錯(cuò)的。
有個(gè)朋友問(wèn)可不可以加一些新基建。
姚曦：新基建也是非常火的一個(gè)話題，基建和新基建之間有什么關(guān)系？
霍華明：實(shí)際上是有關(guān)系的。
首先，我們是一個(gè)指數(shù)基金，我們是以跟蹤指數(shù)為主的。另外，指數(shù)基金里面有沒(méi)有包含一些所謂新基建呢？實(shí)際上是有的。因?yàn)樾禄ǖ姆秶軓V，除了最近比較火熱的大數(shù)據(jù)這種新基建之外，實(shí)際上新基建的內(nèi)涵很廣。還有哪些新基建呢？比如城際鐵路，這也是新基建，就在我們的范圍之內(nèi)。還有比如新能源業(yè)務(wù)的新基建也在里面。主要還是這兩個(gè)為主。
姚曦：講到基建，剛剛霍總提了之后，大家應(yīng)該會(huì)更加明白?；ㄆ鋵?shí)并不是我們傳統(tǒng)意義上理解的造橋、修路，還有建鐵路、建新能源站、發(fā)電站。
霍華明：海上風(fēng)電，都是由建筑公司承建的。
姚曦：所以從未來(lái)的發(fā)展角度來(lái)講，不僅僅是受到穩(wěn)增長(zhǎng)或者是為了對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)，還給它注入了一點(diǎn)成長(zhǎng)的屬性，以后如果發(fā)展新能源，還會(huì)有一些業(yè)務(wù)。
霍華明：最近傳統(tǒng)的建筑企業(yè)也是公布了一些訂單，特別是有些跟新能源掛鉤比較深的，那些傳統(tǒng)的建筑企業(yè)公布了風(fēng)電的訂單，目前來(lái)看發(fā)展的勢(shì)頭蠻不錯(cuò)的。
我們今天聊了有50分鐘，聊了包括國(guó)內(nèi)的穩(wěn)增長(zhǎng)、海外的原油、海外的黃金，我們看到了一些基本面，得到的一些信息，未來(lái)這三個(gè)品種還是有比較大上漲的空間的。從投資者投資的角度上來(lái)看，可以通過(guò)指數(shù)基金的方式去關(guān)注相應(yīng)的一些板塊的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。
整個(gè)直播今天就告一段落了，非常感謝直播間朋友們的觀看與支持。
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