1月15日，“2022全球財(cái)富管理論壇 ? 上海蘇河灣峰會(huì)”在上海舉行，主題為“全球共同復(fù)蘇下的經(jīng)濟(jì)金融新圖景”。中國(guó)銀行董事長(zhǎng)劉連舸出席并發(fā)表主題演講。
中國(guó)銀行董事長(zhǎng)劉連舸
劉連舸表示，2022年全球流動(dòng)性將面臨拐點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)將加快收緊貨幣政策，市場(chǎng)預(yù)計(jì)最快將在3月份啟動(dòng)加息，縮表時(shí)點(diǎn)也將提前。歐洲央行宣布將于2022年3月結(jié)束緊急抗疫購債計(jì)劃。英國(guó)、挪威、新西蘭等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體以及部分新興經(jīng)濟(jì)體已提前進(jìn)入加息周期。2022年全球流動(dòng)性增速將放緩甚至下降，全球利率中樞將抬升。
他指出，這一變化對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言，機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存。從積極方面看，一是利率水平上升將改善金融機(jī)構(gòu)凈息差，有助于提升金融機(jī)構(gòu)盈利水平。二是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正?；瘜⒅泼涝?，美元資產(chǎn)回報(bào)率將會(huì)提高，全球化的金融機(jī)構(gòu)可通過資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整改善自身資產(chǎn)質(zhì)量和盈利狀況。三是流動(dòng)性收緊有助于平抑全球商品價(jià)格上漲趨勢(shì)，從貨幣供應(yīng)端緩解發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹高企問題。
以下為嘉賓發(fā)言實(shí)錄：
尊敬的各位嘉賓、女士們、先生們：
大家下午好！
非常高興參加“全球財(cái)富管理論壇上海峰會(huì)”。2021年全球金融資產(chǎn)價(jià)格不斷走高，資產(chǎn)管理規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，銀行業(yè)盈利得到明顯改善，部分原因在于全球流動(dòng)性充裕。今天我想以“全球流動(dòng)性變化與金融機(jī)構(gòu)的機(jī)遇和挑戰(zhàn)”為題，與大家分享一些看法。
全球史無前例的寬松政策改善了全球流動(dòng)性，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)從疫情沖擊中恢復(fù)。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織估計(jì)，2020年全球貨幣與財(cái)政政策釋放的流動(dòng)性規(guī)模占全球GDP比重超過20%。截至2021年底，全球前十大經(jīng)濟(jì)體央行累計(jì)加總的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模超過35萬億美元，較疫情前增長(zhǎng)50%以上。寬松的流動(dòng)性改善了企業(yè)、居民和金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表，推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)走向復(fù)蘇。預(yù)估2021年全球經(jīng)濟(jì)增速為5.3%，兩年平均增速1.1%。
然而，流動(dòng)性推動(dòng)的全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更多是表面繁榮，實(shí)體經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力和企業(yè)生產(chǎn)率沒有實(shí)質(zhì)性提升。流動(dòng)性泛濫導(dǎo)致的復(fù)蘇分化、物價(jià)走高、債務(wù)攀升、金融資產(chǎn)價(jià)格泡沫和跨境資本無序流動(dòng)，為未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)埋下風(fēng)險(xiǎn)隱患。
一是全球經(jīng)濟(jì)“K型”復(fù)蘇，不同經(jīng)濟(jì)體、不同群體之間分化嚴(yán)重。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體財(cái)政貨幣政策支持力度較大，主要經(jīng)濟(jì)體GDP已恢復(fù)至疫前水平，復(fù)蘇進(jìn)程快于發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體。寬松貨幣政策導(dǎo)致股市和房地產(chǎn)價(jià)格大幅上漲，富裕階層財(cái)富實(shí)現(xiàn)增值，貧富分化更加嚴(yán)峻。截至2021年二季度，美國(guó)收入最高的1%家庭凈資產(chǎn)為36.2萬億美元，自1989年以來，首次超過60%中產(chǎn)家庭持有的財(cái)富總額，社會(huì)不平等加劇。
二是全球需求快速回暖，通脹全面上行。2021年隨著經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)活動(dòng)逐漸重啟，被壓抑的需求快速釋放，主要經(jīng)濟(jì)體國(guó)際貿(mào)易和社會(huì)零售品銷售都超過疫情前。全球能源、芯片、物流、勞動(dòng)力等領(lǐng)域供應(yīng)瓶頸加劇，供需缺口擴(kuò)大，全球通脹全面上行。2021年全球CPI漲幅約為4.3%，較2020年提高1.2個(gè)百分點(diǎn)，為2012年以來最高。
三是全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展更加依賴債務(wù)融資，政府和私人部門負(fù)債率不斷走高。疫情以來，全球融資成本降低，政府、企業(yè)、居民杠桿率攀升至歷史高位。截至2021年三季度，政府、企業(yè)、居民部門的全球債務(wù)占GDP比重分別為104%、98%和65%，分別較疫情前提高15.5、5.5和3.4個(gè)百分點(diǎn)。
四是全球金融市場(chǎng)虛假繁榮，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)背離程度加大。疫情以來，各國(guó)超發(fā)的貨幣大量流入股市、房地產(chǎn)等金融市場(chǎng)，資產(chǎn)泡沫化日益嚴(yán)重。在全球艱難復(fù)蘇形勢(shì)下，2021年全球MSCI股指上漲19%，美國(guó)、歐元區(qū)、加拿大、俄羅斯、巴西等主要經(jīng)濟(jì)體房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)均升至歷史最高位。
五是跨境資本大規(guī)模流動(dòng)，市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性顯著增強(qiáng)。國(guó)際清算銀行統(tǒng)計(jì)，截至2021年二季度，全球跨境信貸和債券融資流動(dòng)性規(guī)模高達(dá)17.9萬億美元，較疫情前增長(zhǎng)10.4%，其中美元流動(dòng)性占比接近四分之三。全球跨境資本流動(dòng)規(guī)模擴(kuò)大，股票、債券、外匯、信貸、大宗商品等市場(chǎng)走勢(shì)高度關(guān)聯(lián)，跨市場(chǎng)、跨邊界、跨領(lǐng)域的市場(chǎng)波動(dòng)性顯著增強(qiáng)。
2022年全球流動(dòng)性將面臨拐點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)將加快收緊貨幣政策，市場(chǎng)預(yù)計(jì)最快將在3月份啟動(dòng)加息，縮表時(shí)點(diǎn)也將提前。歐洲央行宣布將于2022年3月結(jié)束緊急抗疫購債計(jì)劃。英國(guó)、挪威、新西蘭等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體以及部分新興經(jīng)濟(jì)體已提前進(jìn)入加息周期。2022年全球流動(dòng)性增速將放緩甚至下降，全球利率中樞將抬升。
這一變化對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言，機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存。從積極方面看，一是利率水平上升將改善金融機(jī)構(gòu)凈息差，有助于提升金融機(jī)構(gòu)盈利水平。二是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正?；瘜⒅泼涝担涝Y產(chǎn)回報(bào)率將會(huì)提高，全球化的金融機(jī)構(gòu)可通過資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整改善自身資產(chǎn)質(zhì)量和盈利狀況。三是流動(dòng)性收緊有助于平抑全球商品價(jià)格上漲趨勢(shì)，從貨幣供應(yīng)端緩解發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹高企問題。
從消極方面看，一是金融市場(chǎng)波動(dòng)將成為主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。股市和債市資產(chǎn)價(jià)格可能大幅回調(diào)，企業(yè)和居民債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將提高，違約風(fēng)險(xiǎn)加大，金融機(jī)構(gòu)信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可能上升。二是金融領(lǐng)域的環(huán)境變化將逐漸蔓延至實(shí)體領(lǐng)域，流動(dòng)性收緊將會(huì)降低金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好，可能給尚未恢復(fù)元?dú)獾膶?shí)體經(jīng)濟(jì)部門帶來新的融資約束，企業(yè)信貸和債券違約概率將會(huì)增大，對(duì)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量帶來一定挑戰(zhàn)。三是從過往經(jīng)驗(yàn)看，全球貨幣環(huán)境趨緊對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的影響遠(yuǎn)大于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。當(dāng)前部分新興經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)暴露出明顯的匯率波動(dòng)問題和主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，2022年全球流動(dòng)性變化可能引發(fā)新一輪金融動(dòng)蕩。
金融機(jī)構(gòu)需要密切關(guān)注這些風(fēng)險(xiǎn)變化，有預(yù)判方案。需要特別關(guān)注以下事項(xiàng)：一是關(guān)注全球流動(dòng)性總量和結(jié)構(gòu)變化，引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，加大對(duì)可持續(xù)發(fā)展、綠色資產(chǎn)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域的支持力度，助力經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。二是關(guān)注全球流動(dòng)性變化對(duì)貧富分化和收入不平等的影響，加大對(duì)普惠金融、小微企業(yè)和貧困個(gè)體的扶持力度，推動(dòng)聯(lián)合國(guó)2030可持續(xù)發(fā)展議程戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，促進(jìn)持久、包容和可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，縮小貧富差距，推動(dòng)全球共同富裕。三是各國(guó)央行加強(qiáng)貨幣政策溝通與協(xié)調(diào)，降低對(duì)全球金融市場(chǎng)的外溢影響和意外沖擊，為全球經(jīng)濟(jì)金融營(yíng)造更加良性、穩(wěn)健的發(fā)展環(huán)境。
謝謝大家！