12月3日晚間，中國恒大集團（3333.HK）發(fā)布公告稱，集團收到一筆2.6億美元的擔(dān)保義務(wù)通知，若未能履行擔(dān)保責(zé)任，可能導(dǎo)致債權(quán)人要求債務(wù)加速到期。鑒于目前的流動性情況，本集團不確定是否擁有充足資金繼續(xù)履行財務(wù)責(zé)任。
當(dāng)晚9時許，廣東省政府官網(wǎng)發(fā)布消息稱：廣東省政府對恒大無法履責(zé)高度關(guān)注，立即約談了恒大集團實控人許家印。應(yīng)恒大地產(chǎn)集團有限公司請求，為有效化解風(fēng)險，保護各方利益，維護社會穩(wěn)定，廣東省人民政府同意向恒大地產(chǎn)集團派出工作組，督促推進企業(yè)風(fēng)險處置工作，督促切實加強內(nèi)控管理，維護正常經(jīng)營。
當(dāng)晚10時許，央行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會等監(jiān)管機構(gòu)也在官方渠道發(fā)表答記者問，稱恒大事件乃個案風(fēng)險，不會影響中國資本市場穩(wěn)定。
央行稱，恒大集團的風(fēng)險主要源于自身經(jīng)營不善、盲目擴張。個別房企出現(xiàn)風(fēng)險，不會影響中長期市場正常融資功能。
證監(jiān)會稱，當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)總體保持健康發(fā)展，大多數(shù)房地產(chǎn)企業(yè)堅守主業(yè)、經(jīng)營穩(wěn)健。
政府工作組入駐意味著什么？
一位曾參與過華夏幸福債務(wù)重組的業(yè)內(nèi)人士透露，政府向債務(wù)危機企業(yè)派駐工作組，有三種不同的工作方式。
一是強管控，事關(guān)公司資產(chǎn)、化債的決策都由政府工作組全面接管，代表公司如海航；二是中管控，讓公司管理層正常發(fā)揮作用，工作組發(fā)揮協(xié)調(diào)和監(jiān)督作用；三是弱管控，即政府只派少量人手牽頭，大部分工作由外部聘請的專業(yè)律師、會計人士完成。
該人士認(rèn)為，此次恒大工作組執(zhí)行的至少是“中管控”，因為恒大面臨這么重的債務(wù)、這么大的保交房任務(wù)，政府不可能讓他的管理層作壁上觀。此外，要保交樓，也需要恒大管理層的配合支持。
一位前恒大運營人士透露，有會計師事務(wù)所在今年下半年曾對恒大的資產(chǎn)負(fù)債情況進行過統(tǒng)計，結(jié)論是資產(chǎn)可以抵債。但廣東省政府對統(tǒng)計結(jié)果存疑，已經(jīng)指派中金再次梳理恒大的資產(chǎn)負(fù)債情況。
一位代理過多起地產(chǎn)行業(yè)類似業(yè)務(wù)的律師認(rèn)為，政府工作組會出面組織境內(nèi)投資機構(gòu)溝通，盡量避免境內(nèi)債權(quán)人集中主張債務(wù)提前到期。
工作組入駐后除了化解債務(wù)危機，另一個主要的工作就是保交樓。
《財經(jīng)》記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，恒大雖然對外宣稱復(fù)工復(fù)產(chǎn)，但其在珠三角地區(qū)部分工地上，還是出現(xiàn)人手不足、工程進展緩慢的現(xiàn)象，另外也有業(yè)主對緩交樓的賠償，以及地方政府會公開恒大監(jiān)管賬戶的進度表示不滿。
銀保監(jiān)會答記者問中明確提到，廣東省有關(guān)部門正“積極推動項目復(fù)工復(fù)產(chǎn)建成交樓”。
對于廣東省政府的行動，央行也表示，將繼續(xù)配合廣東省政府、相關(guān)部門和地方政府，做好風(fēng)險化解工作，維護房地產(chǎn)市場的平穩(wěn)健康發(fā)展，維護住房消費者合法權(quán)益。
據(jù)悉，八九月份起，一些地方政府已指導(dǎo)城投公司，研究介入恒大項目的實質(zhì)方案。工作組介入后，城投接盤可能會加速。
違約2.6億美元擔(dān)保義務(wù)，后果有多嚴(yán)重？
自2021年6月后，恒大就被債務(wù)危機所累，其供應(yīng)商款項、員工工資、銀行開發(fā)貸等支付和償還都出現(xiàn)困難。但恒大一直避免公開投資市場上的實質(zhì)違約。
11月11日，恒大踩在30天寬限期的最后一天，支付了1.48億美元債券利息。
Wind數(shù)據(jù)顯示，恒大現(xiàn)存海外債共15筆，總金額約155億元，其中15億元是可轉(zhuǎn)債。并沒有單筆金額為2.6億美元的債項。
一位接近恒大人士透露，這是一筆境外發(fā)行的私募債，債權(quán)人主要是海外資金方，現(xiàn)已到期。
溝通協(xié)商過程中，恒大認(rèn)為債權(quán)人提出的要求不合理，目前狀況下，必須出于公平性原則，通盤考慮大部分債權(quán)人的權(quán)利，因此無法答應(yīng)其要求履行擔(dān)保義務(wù)。
按行業(yè)慣例，有擔(dān)保的金融債務(wù)到期時，債權(quán)人一般會先要求擔(dān)保人還款。如果不成，會退而求其次，要求在現(xiàn)有基礎(chǔ)上再附加新的擔(dān)保。
北京柏治投資管理公司總經(jīng)理李根是一位債券基金管理人，長期關(guān)注美元債市場。他介紹，按行業(yè)慣例，每一筆債券發(fā)行時，一般都會有加速到期條款，申明只要發(fā)行方有任何債務(wù)逾期未兌付，該債券可視為立即到期，由此保護發(fā)行時間靠后的債權(quán)人。
他認(rèn)為理論上恒大這筆2.6億美元的到期未付，會立即觸發(fā)其現(xiàn)存的所有海外債到期。且國內(nèi)債券同樣會與海外債聯(lián)動，一同觸發(fā)交叉違約。
一位頭部房企多年從事債券融資的人士告訴《財經(jīng)》記者，企業(yè)一般會在募集說明書條款上想辦法，避免境內(nèi)外債券市場聯(lián)動。
對此，前述律師解釋道，除了其他債券發(fā)生違約，加速到期的觸發(fā)條件還包括信用評級被下調(diào)等。有時要各條件都滿足，有時滿足一項條件即可。
但毋庸置疑，境內(nèi)外債市聯(lián)動，沒有防火墻。現(xiàn)在境內(nèi)投資機構(gòu)也一定會爭取先下手為強，2021年7月廣發(fā)銀行凍結(jié)恒大銀行存款一事便是證明。
李根說在實際操作中，往往是境內(nèi)債權(quán)先清償，才是境外，這和海外融資輸入境內(nèi)的方式有關(guān)。由于結(jié)匯、審批等限制，海外融資不容易直接打回國內(nèi)，企業(yè)常采用“外保內(nèi)貸”的方式。
即把融到的錢先存入某銀行的海外分行，再以此為擔(dān)保，在境內(nèi)的分行得到等額貸款。因此如果國內(nèi)債務(wù)不清償，其在海外的存款也會被銀行鎖住，無法動用。
因為恒大的不少債務(wù)發(fā)生在表外或關(guān)聯(lián)公司身上，因此難以精確統(tǒng)計其債務(wù)規(guī)模。
恒大2021年中報披露，其負(fù)債總額為1.97萬億元。銀保監(jiān)會在12月3日晚發(fā)布的答記者問中提到，恒大集團全部債務(wù)中金融債務(wù)占比約三分之一，由此推算，恒大金融債務(wù)約為6600億元。
監(jiān)管層在此時迅速出手，為恒大化解這些債務(wù)危機釋放了積極信號。
