信達(dá)策略研究
1
策略觀點(diǎn)：牛市的慣性還在
新冠變種 Omicron 對(duì) A 股的影響大概率會(huì)很小。一方面，國(guó)內(nèi)目前的動(dòng)態(tài)清零政策一直做得很好，去年年中以來(lái)的多次疫情階段性出現(xiàn)都沒(méi)對(duì)股市產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響。另一個(gè)方面，由于房地產(chǎn)下行的影響，投資者對(duì)當(dāng)下國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期已經(jīng)很低了，港股和國(guó)內(nèi)金融股估值已經(jīng)達(dá)到 2020 年疫情最低點(diǎn)，繼續(xù)下降空間有限。目前來(lái)看，牛市慣性的力量還會(huì)讓 12 月份市場(chǎng)逐漸走強(qiáng)，2022 年年初如果能觀察到居民資金增加，則時(shí)間可能會(huì)持續(xù)到明年 2-3 月。
（1）12 月牛市的慣性依然存在。歷年 12 月股市的表現(xiàn)，大多延續(xù)年初以來(lái)的漲跌幅。只有 2005 年、2012年和 2017 年略有差異。2005 年，股市上半年跌，下半年漲，12 月份延續(xù)了下半年的趨勢(shì)。2017 年 12 月股市波動(dòng)幅度極窄，可以說(shuō)幾乎沒(méi)有波動(dòng)，不具有代表意義。2012 年 12 月份是反轉(zhuǎn)年，2012 年 3-11 月股市持續(xù)陰跌，12 月反轉(zhuǎn)后開(kāi)始暴漲，1 個(gè)月將全年跌幅收復(fù)。
其他年份股市 12 月均延續(xù)了全年的大趨勢(shì)，背后主要原因是，12 月份，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期變化幅度較小，流動(dòng)性一般會(huì)延續(xù)全年的趨勢(shì)，股市的微觀資金一般是 1 季度變化更明顯，12 月份可能會(huì)有結(jié)構(gòu)性的調(diào)倉(cāng)，但是資金總量和投資者倉(cāng)位一般變化不大。
（2）牛市慣性的持續(xù)性取決于躁動(dòng)的資金何時(shí)出現(xiàn)。部分投資者開(kāi)始預(yù)期躁動(dòng)行情，歷史上的躁動(dòng)一般最早始于 12 月，最晚始于 2 月，最常見(jiàn)是在 1 月開(kāi)始啟動(dòng)。持續(xù)時(shí)間一般 1-3 個(gè)月，時(shí)間長(zhǎng)度和漲幅取決于有沒(méi)有新增的季節(jié)性居民資金。目前來(lái)看，牛市慣性的力量還會(huì)讓 12 月份市場(chǎng)逐漸走強(qiáng)，明年年初如果能觀察到居民資金增加，則時(shí)間可能會(huì)持續(xù)到明年 2-3 月。
（3）病毒變異尚難改變投資者對(duì)未來(lái) 1 年經(jīng)濟(jì)的判斷。周末投資者非常關(guān)心新冠變種 Omicron，我們認(rèn)為對(duì) A 股的影響大概率會(huì)很小。國(guó)內(nèi)目前的動(dòng)態(tài)清零政策一直做得很好，去年年中以來(lái)的多次疫情階段性出現(xiàn)都沒(méi)對(duì)股市產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響，即使是之前變異的 Delta 也沒(méi)有大的沖擊。
另一方面，不管是國(guó)內(nèi)投資者還是國(guó)外投資者，對(duì)中國(guó)短期的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期都很低。港股和 A 股的金融股已經(jīng)跌到 2020 年疫情的低點(diǎn)，疫情即使擴(kuò)散，對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改變影響不大。疫情放在全球是影響經(jīng)濟(jì)的主要變量，但在國(guó)內(nèi)當(dāng)下最核心的關(guān)注點(diǎn)還是房地產(chǎn)以及穩(wěn)增長(zhǎng)政策。
（3）短期策略：新冠變異不足以改變 A 股牛市的慣性。每年 12 月，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期變化幅度較小，流動(dòng)性一般會(huì)延續(xù)全年的趨勢(shì)，股市的微觀資金一般是 1 季度變化更明顯，12 月份可能會(huì)有結(jié)構(gòu)性的調(diào)倉(cāng)，但是資金總量和投資者倉(cāng)位一般變化不大。目前來(lái)看，牛市慣性的力量還會(huì)讓 12 月份市場(chǎng)逐漸走強(qiáng)，2022 年年初如果能觀察到居民資金增加，則時(shí)間可能會(huì)持續(xù)到明年 2-3 月。
行業(yè)配置建議：新能源、漲價(jià)、供需錯(cuò)配等選股邏輯是 2021 年最強(qiáng)的方向，不過(guò)從最近 1 個(gè)月板塊表現(xiàn)來(lái)看，今年表現(xiàn)最弱的消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)等先后出現(xiàn)反彈。這說(shuō)明投資者已經(jīng)開(kāi)始忽略短期業(yè)績(jī)，提前著眼 2022 年的配置。我們建議投資者關(guān)注 3 個(gè)方向：（1）供需周期非常獨(dú)立的板塊，比如軍工（2022 年為數(shù)不多供需格局不會(huì)變差的高端制造業(yè)）、酒店&航空（短期受疫情壓制，但展望 1 年，反轉(zhuǎn)概率較高），這些板塊供需周期較為獨(dú)立，可以作為全年配置的方向；（2）低估值且受益于穩(wěn)增長(zhǎng)的金融，經(jīng)濟(jì)下行的中后段進(jìn)可攻退可守，穩(wěn)增長(zhǎng)力度未來(lái)半年會(huì)逐漸加強(qiáng)；（3）左側(cè)可以開(kāi)始關(guān)注計(jì)算機(jī)、傳媒、食品飲料、醫(yī)藥等，估值和機(jī)構(gòu)配置今年下降較多，近期處在季度性反彈的過(guò)程中，新的大邏輯尚在發(fā)掘中，2022 年下半年機(jī)會(huì)會(huì)更明顯。
2
上周市場(chǎng)變化
上周 A 股市場(chǎng)整體分化，創(chuàng)業(yè)板漲勢(shì)較好，其中創(chuàng)業(yè)板 50 指數(shù)（1.92%）領(lǐng)漲。申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，有色金屬（6.00%）、鋼鐵（4.04%）、食品飲料（2.50%）領(lǐng)漲，休閑服務(wù)（-5.29%）、農(nóng)林漁牧（-3.19%）、國(guó)防軍工（-2.23%）領(lǐng)跌。概念股中，稀土指數(shù)（20.07%）、稀土永磁指數(shù)（17.43%）、打板指數(shù)（9.34%）領(lǐng)漲，生物育種指數(shù)（-4.35%）領(lǐng)跌。
風(fēng)險(xiǎn)因素：房地產(chǎn)市場(chǎng)超預(yù)期下行，美股劇烈波動(dòng)。