風(fēng)雨飄搖中的恒大集團，正以各種各樣或被動或主動的新聞，沖擊著國內(nèi)外的金融市場。
當(dāng)亞馬遜熱帶雨林中的一只蝴蝶扇動翅膀，都可能引起幾千公里外的一場風(fēng)暴時，作為一家深陷數(shù)萬億債務(wù)危機的世界500強企業(yè)，恒大引發(fā)金融市場深深的憂慮，并不為奇。
過去幾周，不斷有人談起恒大會否重演當(dāng)年的雷曼時刻，投行們給出了不同的預(yù)測，全球市場都在屏息以待，時刻關(guān)注著這家企業(yè)的掙扎和命運，以及可能引發(fā)的劇烈風(fēng)暴。
身在風(fēng)暴眼中的前首富許家印，在中秋節(jié)給人心惶惶的全體員工發(fā)了一封“家書”，許家印在信中承認(rèn)，恒大“遇到了前所未有的巨大困難”，但他堅信“恒大一定能盡快走出至暗時刻”。
然而就在致信的前一天和當(dāng)天，恒大系股票繼續(xù)暴跌，從高點來算，中國恒大跌超92%，恒大汽車跌超96%，恒大物業(yè)跌近80%，恒騰網(wǎng)絡(luò)跌近90%。坐擁四家上市公司的恒大巔峰市值高達(dá)1.32萬億港幣，如今只有1226億港幣，只有當(dāng)年的一個零頭。1.2萬億港幣灰飛煙滅。
看起來，資本市場并不相信奇跡。
的確，表內(nèi)負(fù)債高達(dá)1.97萬億，表外負(fù)債難以統(tǒng)計，但市場估計至少有數(shù)千億甚至上萬億的恒大集團，很難給到投資者足夠的信心。
曾經(jīng)高居世界五百強第122名的恒大何以至此？
鳳凰網(wǎng)《風(fēng)暴眼》梳理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，讓恒大深陷危機的巨額負(fù)債路，就是一條與監(jiān)管背道而馳、欲望和貪婪擴張之路；面對權(quán)威人士16年的喊話，面對監(jiān)管一再加碼的去杠桿政策，恒大頭鐵地選擇了大張旗鼓對著來的加杠桿，最終導(dǎo)致了在一個周期性行業(yè)中不堪一擊的局面，大廈搖搖欲墜。
諷刺的是，伴隨著恒大違背政策、瘋狂負(fù)債，作為恒大持股超70%的大股東，許家印十年間通過大筆分紅，套現(xiàn)了500億。
在現(xiàn)代企業(yè)制度下，作為有限責(zé)任公司，恒大和許家印的責(zé)任并不是一體的，恒大的負(fù)債或者破產(chǎn)，并不影響許家印的到手財富。#p#分頁標(biāo)題#e#
1.97萬億債務(wù)擴張路：始于2016年和監(jiān)管背道而馳
2016年是奇妙的一年，事后回望，很多分析人士將其稱為這一輪政策去杠桿元年。
當(dāng)年5月，人民日報發(fā)表了《開局首季問大勢——權(quán)威人士談當(dāng)前中國經(jīng)濟》雄文，正式拉開了影響至今的一系列政策大幕。
權(quán)威人士強調(diào)：樹不能長到天上去，高杠桿必然帶來高風(fēng)險，控制不好就會引發(fā)系統(tǒng)性金融危機。針對房地產(chǎn)，權(quán)威人士也明確表態(tài)：房子是給人住的，這個定位不能偏離，要通過人的城鎮(zhèn)化“去庫存”，而不應(yīng)通過加杠桿“去庫存”。
遺憾的是，曾經(jīng)年薪1500萬聘請經(jīng)濟學(xué)家任澤平充當(dāng)智囊的許家印，明顯是沒有深讀權(quán)威人士的這篇文章。
不但沒有聽進(jìn)去，反而選擇了背道而馳。
鳳凰網(wǎng)《風(fēng)暴眼》梳理恒大集團歷年債務(wù)發(fā)現(xiàn)，正是在2016年，恒大集團開始了債務(wù)暴漲之路，2015年負(fù)債6149億的恒大，2016年債務(wù)規(guī)模一躍到了1.16萬億，從此開始了萬億債務(wù)巨無霸之路，直到2021年中期的1.97萬億。
短短5年多，恒大負(fù)債增長了1.36萬億，增長了兩倍還多，而這一切加杠桿的過程，都是面臨著監(jiān)管不斷去杠桿的政策進(jìn)程。
2017年，十九大報告提出，堅持房子是用來住的，不是用來炒的定位。同年恒大負(fù)債增長至1.52萬億。#p#分頁標(biāo)題#e#
2018年，兩會報告提出堅持調(diào)控政策不放松，政治局會議提出解決遏制房價上漲，多個地方出臺調(diào)控政策。同年恒大負(fù)債增長至1.57萬億。
2019年，銀保監(jiān)會表態(tài)，防止資金通過影子銀行進(jìn)入房地產(chǎn)市場，堅決遏制房地產(chǎn)金融泡沫化傾向，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線。同年恒大負(fù)債增長至1.85萬億。
2020年，地產(chǎn)調(diào)控三道紅線政策出爐；同年恒大負(fù)債增長至1.95萬億。
可以說，恒大的債務(wù)擴張之路，就是一條與監(jiān)管政策背道而馳的狂奔之路。監(jiān)管去杠桿，恒大加杠桿，終于釀就了2021年的債務(wù)危機苦果。
鳳凰網(wǎng)《風(fēng)暴眼》梳理發(fā)現(xiàn)，恒大當(dāng)前債務(wù)之巨，堪比一國GDP。
以芬蘭為例，其2020年GDP總額為1.87萬億元，還比恒大債務(wù)略少一點，新西蘭、墨西哥等國家的GDP更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于恒大債務(wù)。國內(nèi)來看，恒大的債務(wù)已相當(dāng)于海南省三年的GDP總額。
假如我們按照坊間的慣例，以“一恒”作為債務(wù)單位，作為擁有33.8平方萬公里國土，1100公里海岸線的芬蘭，其GDP也不過“一恒”而已。
套用恒大那句著名的廣告詞：可以恒大，何必其他。
何必其他的恒大，自從選擇了與監(jiān)管背道而馳的加杠桿擴張路徑后，終于在2020年下半年迎來了致命一擊。
2020年8月，房地產(chǎn)監(jiān)管的三道紅線政策出臺，按照紅檔的三條規(guī)則：房企剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率大于70%；房企的凈負(fù)債率大于100%；房企的“現(xiàn)金短債比”小于1。恒大當(dāng)年的三項指標(biāo)分別為83.43%，152.88%，0.47，全部踩中了三條紅線，是明顯處于危險邊緣的企業(yè)。#p#分頁標(biāo)題#e#
監(jiān)管重壓下，面對銀行體系有息負(fù)債拿不到的困境，恒大不得不宣布計劃在2021年6月30日將凈負(fù)債率降至100%以下，2021年12月31日現(xiàn)金短債比達(dá)到1以上，2022年12月31日將資產(chǎn)負(fù)債率降至70%以下，全面達(dá)到監(jiān)管要求?？雌饋砗愦笏坪踉谂εまD(zhuǎn)船頭。
然而國際評級機構(gòu)并不看好，標(biāo)普9月16日表示，恒大不斷減少的現(xiàn)金和其他償付途徑，表明其流動性看起來已經(jīng)耗盡，無力償付的風(fēng)險極高，最終可能會導(dǎo)致其債務(wù)重組。標(biāo)普認(rèn)為恒大每年需要償付的利息逾600億元。
恒大的債務(wù)困境之解，似乎遙遙無期。
恒大的降負(fù)債之路能成功嗎？前景不容樂觀
盡管2021年上半年，恒大宣布通過各種手段，凈負(fù)債率已經(jīng)降至100%以下，實現(xiàn)了一條紅線變綠。但鳳凰網(wǎng)《風(fēng)暴眼》梳理了恒大近年來的負(fù)債情況，發(fā)現(xiàn)其資產(chǎn)負(fù)債率長期保持在80%左右；距離紅線變綠依然任重道遠(yuǎn)。
而從負(fù)債結(jié)構(gòu)上來看，其債務(wù)情況同樣不容樂觀。
首先，恒大的流動性負(fù)債規(guī)模以及增長速度遠(yuǎn)超非流動負(fù)債，流動性壓力逐年增大。
wind數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年及2021年上半年，恒大的流動負(fù)債分別為1.16萬億元、1.35萬億元、1.51萬億元和1.57萬億元，而同期非流動負(fù)債僅為0.41萬億元、0.5萬億元、0.44萬億元和0.39萬億元。
其次，細(xì)分流動負(fù)債來看，短期借款逐年降低，融資環(huán)境在逐年惡化。
2018-2020年及2021年上半年，恒大的短期借款分別為3182.85億元、3721.69億元、3354.77億元、2400.19億元，而應(yīng)付賬款以及其他應(yīng)付款則分別為5543.13億元、7176.18億元、8291.74億元、9511.33億元。#p#分頁標(biāo)題#e#
數(shù)據(jù)顯示，從銀行或其他金融機構(gòu)借入的償還期在一年以內(nèi)的各種借款逐年減少，而應(yīng)付賬款以及其他應(yīng)付款則逐年增加。
換言之，恒大可能已經(jīng)無法從金融機構(gòu)獲得支持，只能憑借強勢地位占有上下游的資金，由工程方或上下游企業(yè)墊付款項。
更危險的是，恒大除了表內(nèi)債務(wù)之外，還有“深不見底”的表外債務(wù)，市場機構(gòu)預(yù)估有1萬億。而表外債務(wù)和上下游企業(yè)占款，是市場最擔(dān)心引發(fā)蔓延風(fēng)險，重演雷曼時刻的鏈路所在。
恒大的負(fù)債在大幅上漲的同時，資產(chǎn)端質(zhì)量也向不樂觀的方向發(fā)展。
今年上半年，恒大現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物由年初的1587.52億元跌至867.72億元，近乎“腰斬”。
顯然，即便加上受限的749億元貨幣資金，恒大也無法覆蓋有息負(fù)債。
鳳凰網(wǎng)《風(fēng)暴眼》發(fā)現(xiàn)，截至2021年6月30日，恒大僅借款的平均年利率就達(dá)到了9.02%。
此前，有消息稱恒大的負(fù)債利率或已達(dá)到10%以上，以有息負(fù)債額計算，恒大每天償還3個億的利息。根據(jù)年報數(shù)據(jù)來看，加上其他渠道的融資，該消息大概率所言非虛。
拆解恒大債務(wù)手段：表內(nèi)，表外，永續(xù)債，商票，ABS，P2P
翻開恒大的債務(wù)擴張歷史，鳳凰網(wǎng)《風(fēng)暴眼》梳理發(fā)現(xiàn)，這就是一部經(jīng)典的房企債務(wù)融資教科書，涉及表內(nèi)表外各種方式，嘆為觀止。
1. 銀行借貸
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恒大的表內(nèi)負(fù)債很大部分來自于銀行借貸，這也是房企的主要手段。根據(jù)去年那份被恒大辟謠的求援文件顯示，截至2020年6月30日末，恒大集團負(fù)債涉及128家銀行類金融機構(gòu)和逾121家信托、城投、資管、小貸等非銀行機構(gòu)，其中境內(nèi)銀行類金融機構(gòu)借款余額2163億元。
而據(jù)恒大2020年年報顯示，其主要往來銀行包括：民生銀行、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、浙商銀行、上海浦東發(fā)展銀行、光大銀行、建設(shè)銀行、盛京銀行、南洋商業(yè)銀行（中國）、吉林銀行、渤海銀行、上海銀行、龍江銀行、興業(yè)銀行、洛陽銀行、中信銀行、廣州農(nóng)商行、漢口銀行、九江銀行等20家銀行。
由于三道紅線后，恒大融資環(huán)境早已發(fā)生變化，在金融體系的融資額在持續(xù)下降，所以業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為本次危機對金融體系或沖擊有限，多家銀行也都表態(tài)稱風(fēng)險可控。
但在H股上市的盛京銀行，因為恒大是其第一大股東，所受影響可能最大。
2021年上半年，盛京銀行實現(xiàn)營業(yè)收入85.08億元，同比下降13.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.3億元，同比減少17.99億元，降幅達(dá)63.6%，是今年上半年A股、H股全部上市銀行中，降幅最大的一家銀行。
2. 應(yīng)付賬款以及應(yīng)付票據(jù)（商業(yè)承兌匯票）
2020年，隨著“三道紅線”政策出臺，房企紛紛開始調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化杠桿指標(biāo)，以符合監(jiān)管要求。其中之一就是將有息負(fù)債挪入應(yīng)付賬款及票據(jù)、其他應(yīng)付款等無息負(fù)債科目，進(jìn)而減少表內(nèi)有息負(fù)債。
由于恒大融資環(huán)境的惡化，于是簽發(fā)大量商票就成了重要融資手段。2020年末，中國商票承兌余額2.29萬億元，比上年增長25%。恒大是商業(yè)承兌匯票簽發(fā)量最高的公司，商票余額2053億元，規(guī)模占全國的十分之一。
這種模式最可憐的當(dāng)屬恒大的供應(yīng)商，恒大憑借巨額欠款以及行業(yè)地位，“綁架”了供應(yīng)商，“逼迫”供應(yīng)商不得不接受恒大提出的條件，延遲結(jié)算甚至購買恒大的相關(guān)產(chǎn)品。
但同時，應(yīng)付票據(jù)因期限較短，短期償付壓力較大，最終進(jìn)一步惡化了恒大本已脆弱的資金鏈，進(jìn)一步加劇了流動性危機。
近日，包括永高股份，寶勝股份，三棵樹，廣田集團，世聯(lián)行在內(nèi)的多家上市公司發(fā)布公告，稱持有恒大逾期未兌付承兌匯票，據(jù)鳳凰網(wǎng)《風(fēng)暴眼》不完全統(tǒng)計，金額已近20億元。#p#分頁標(biāo)題#e#
3. 永續(xù)債
永續(xù)債曾經(jīng)是恒大重要的融資手段之一，其好處是不計入負(fù)債，而計入權(quán)益，借錢而不提高負(fù)債率，自然有利于粉飾報表。
2016年，恒大永續(xù)債規(guī)模一度高達(dá)1129億，但永續(xù)債降低了負(fù)債率卻也同時降低了股東利潤。為平衡股東利益，恒大2017年開始贖回永續(xù)債，到2018年，恒大的永續(xù)債基本全部還清。
4. 戰(zhàn)略投資
2017年，深深房發(fā)布重組公告之后，恒大地產(chǎn)借殼回a似乎只有一步之遙。這個穩(wěn)賺不賠的生意讓各路資金聞風(fēng)而動，原本300億的戰(zhàn)略投資，被擴充到了1300億元。
戰(zhàn)略投資的條件是恒大必須在2021年1月31日之前完成借殼上市。如果上市不成功，恒大有兩個選擇：要么回購1300億，再送大約130億元分紅；要么給戰(zhàn)略投資者，免費送18.27%的股權(quán)。
對于戰(zhàn)略投資者來說，這原本是穩(wěn)賺不賠的投資。但恒大地產(chǎn)借殼上市，最大的不確定性因素，就是與“房住不炒”的大政策背道而馳。
2021年1月的上市對賭期大限到期后，恒大未能如愿借殼上市，戰(zhàn)略投資者被埋。
據(jù)《大江湖解局》統(tǒng)計，這場戰(zhàn)略投資的豪賭，除山東高速、華達(dá)置業(yè)、豪仁物業(yè)、鴻達(dá)投資、宇民投資和中融鼎興逃出生天之外，像蘇寧、華建控股、寶信投資、鍵誠投資、中信聚恒、美投步陽、麒祥投資、四川鼎祥、廣田投資等等悉數(shù)被埋，虧損慘重。
5. 表外融資（P2P、ABS、關(guān)聯(lián)交易）#p#分頁標(biāo)題#e#
房企表外融資方式眾多，通過非表公司融資，明股實債融資，發(fā)行ABS、選擇性并表等手段，粉飾了財務(wù)指標(biāo)，但同時也加大了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。
恒大財富作為恒大集團表外融資的平臺之一，影響最為惡劣。據(jù)統(tǒng)計恒大財富未兌付規(guī)模高達(dá)400億元，涉及投資人接近10萬人。
據(jù)媒體報道，恒大鼓勵員工銷售恒大財富的理財產(chǎn)品，導(dǎo)致大量員工及其家人、親戚、朋友被迫投資。恒大集團的大部分員工都被指派了“投資任務(wù)”，領(lǐng)導(dǎo)要買1000萬，次一級的要買600萬，中層領(lǐng)導(dǎo)48萬，普通員工18萬。
9月8日，恒大陸續(xù)給員工和前員工們發(fā)消息：恒大財富理財產(chǎn)品9月8日停止兌付。消息一出，瞬間炸鍋。
“我可以一無所有，但恒大財富的投資者不能一無所有！”針對恒大財富停止兌付，許家印如此強調(diào)，兌付過程中，一定做到公平公正，不允許任何人搞特殊化。
言猶在耳，然而恒大卻被曝出眾多高管的理財投資款，在恒大財富爆出停止兌付之前，均已全部提前兌付完畢。
為了平復(fù)投資者情緒，恒大集團官方網(wǎng)站公告稱，針對部分管理人員提前贖回恒大財富投資產(chǎn)品一事，集團公司高度重視，已要求該6名管理人員提前贖回的所有款項必須限期返回，并給予嚴(yán)厲懲處。同時也宣布啟動實物資產(chǎn)兌付方案。根據(jù)此前公布的兌付方案，恒大財富將提供現(xiàn)金分期兌付、實物資產(chǎn)兌付、沖抵購房尾款兌付三種方案。投資者可以在三種方案中選擇其一，或者組合任意兩種及三種方案兌付。
雖然給出了兌付方案，但恒大財富十多萬投資者的投資款項如何平穩(wěn)解決，依然有待觀察。
種種融資手段的運用，導(dǎo)致恒大債務(wù)規(guī)模連年增長，一路逼近2萬億的表內(nèi)規(guī)模。而龐大表外負(fù)債規(guī)模尚無法完整清晰統(tǒng)計。
高杠桿是懸在恒大頭上的達(dá)摩克利斯之劍，是恒大躍入世界500強的不二法門，也是最終導(dǎo)致恒大陷入流動性危機的根源。
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錢去哪了？許家印家族分紅套現(xiàn)500億
瘋狂的負(fù)債擴張、五花八門的輾轉(zhuǎn)挪騰背后，恒大的錢，究竟去了哪里？
除了用在地產(chǎn)主業(yè)逆勢擴張外，恒大這些年在多元化道路上也是一路狂奔，撒錢無數(shù)。
恒大集團的官網(wǎng)上，并排呈現(xiàn)著恒大的多項業(yè)務(wù)：恒大地產(chǎn)，恒大汽車，恒大物業(yè)，恒騰網(wǎng)絡(luò)，房車寶，恒大童世界，恒大健康，恒大高科技，恒大冰泉，其他產(chǎn)業(yè)。
除了地產(chǎn)物業(yè)健康這些業(yè)務(wù)，恒大汽車，房車寶，恒騰網(wǎng)絡(luò)，恒大高科技等業(yè)務(wù)，都是在2016年政策去杠桿以后恒大的多元化嘗試。
然而重金投入的多元化顯然并未成功，反而讓恒大在債務(wù)泥潭里更加泥足深陷。
無論是健康還是新能源車，高科技還是房車寶，都沒能成為新的增長渠道。
2021年上半年，恒大汽車虧損繼續(xù)擴大，實現(xiàn)凈虧損達(dá)47.87億元，去年同期虧損22.74億元，前后投入超3000億，一輛汽車還沒出來就虧損如此之大，也算是商業(yè)“奇跡”。
然而業(yè)務(wù)不成，并不影響許家印生財有道。
2009年至今，恒大集團累計凈利潤為1733.88億元，但公司幾乎年年大比例分紅，分紅總額接近700億元。大手筆分紅背后，是一套不言自明的潛規(guī)則：從持股比例來看，分紅大部分被許家印以及其重要股東“朋友們”們揣進(jìn)口袋，這部分金額接近540億元。僅2011年起，許家印就通過分紅套現(xiàn)了499.81億。
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即便在2020年，債務(wù)危機苗頭已經(jīng)顯現(xiàn)，恒大依然沒有停止大手筆分紅。簡言之，相當(dāng)于借債分紅。
非常有意思的是，許家印在恒大領(lǐng)取的年薪僅25萬左右，就是一個普通中產(chǎn)的年薪，然而并不影響他通過分紅獲得了500億。與之相比，恒大總裁夏海鈞年薪一度高達(dá)2.9億，又怎么趕得上許家印的分紅500億呢？
粗略計算，即便夏總保持2.9億的年薪不變，也需要172年才趕得上。
許家印作為武漢科技大學(xué)的管理學(xué)教授，用自己的案例給坊間的打工人們上了一堂生動的資本課。
63歲的許家印知不知道天命？
1958年出生的許家印教授，曾經(jīng)因為內(nèi)部刊物一篇《許家印主席考察江蘇會見省委書記省長達(dá)成進(jìn)一步深化合作擴大投資共識》的報道，馳名天下，也卷入輿論漩渦。
這個出生于河南周口的窮困小子，白手起家，抓住時代的機遇，投身中國房地產(chǎn)市場化的歷史大潮，將恒大打造成世界500強企業(yè)，從農(nóng)村小子登頂亞洲首富，不可謂沒有過人之處。
然而到了知天命之年，一手執(zhí)掌的恒大帝國卻又陷入了四面楚歌八方風(fēng)雨的困境，生死成敗，尚未可知。
命運的撲朔迷離，一波三折，許家印的發(fā)跡和起伏，讓人忍不住慨嘆一句：時來天地皆同力，運去英雄不自由。
然而所謂的“運”，到底是什么？是時代的紅利？是政策的變動？是市場的變化？還是對商業(yè)規(guī)律的尊重和敬畏？
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2016年，權(quán)威人士警告說：最危險的，是不切實際地追求“兩全其美”，盼著甘蔗兩頭甜，不敢果斷做抉擇。
可惜，這句話許家印也沒有聽進(jìn)去，恒大和許家印明顯是一直幻想著甘蔗兩頭甜：一方面追求規(guī)模的擴張，不停加杠桿，超萬科，超碧桂園，登頂世界第一大房地產(chǎn)企業(yè)，登頂首富；另外一方面，毫無節(jié)制地四面開花各地撒錢，進(jìn)行多元化發(fā)展，健康產(chǎn)業(yè)，旅游產(chǎn)業(yè)，以及投資超3000億卻一輛車未見的新能源汽車。
據(jù)說許家印曾經(jīng)后悔感嘆說，自己應(yīng)該在2017年去杠桿，減負(fù)債，不搞多元化，要不然恒大也不會成了今天這樣。
如果這句后悔是真的，如果恒大這幾年沒有選擇和監(jiān)管政策背道而馳，我們今天也許就能看到一個不一樣的恒大了。
然而歷史沒有如果。黑格爾說，人類從歷史中吸取到的唯一教訓(xùn)，就是不會從歷史中吸取任何教訓(xùn)。
沒有從歷史中學(xué)到教訓(xùn)的許家印，終究還是選擇了與監(jiān)管政策背道而馳，最終在知天命的時候陷入了命運的僵局。
當(dāng)勇于抉擇降負(fù)債的萬達(dá)已經(jīng)輕裝上陣，當(dāng)始終堅持危機意識的萬科恒穩(wěn)如一，秋風(fēng)瑟瑟的八月十五，發(fā)完了內(nèi)部信的許家印，這時在想什么？
對了，2016年，權(quán)威人士還說，對那些確實無法救的企業(yè)，該關(guān)閉的就堅決關(guān)閉，該破產(chǎn)的要依法破產(chǎn)，不要動輒搞“債轉(zhuǎn)股”，不要搞“拉郎配”式重組，那樣成本太高，自欺欺人，早晚是個大包袱。
參考資料：
[1] 銀行財眼 | 恒大漩渦里的20家銀行，鳳凰網(wǎng)財經(jīng)#p#分頁標(biāo)題#e#
[2] 解構(gòu)恒大千億永續(xù)債，野馬財經(jīng)
[3] 恒大境外發(fā)行18億美元債，13.75%利率創(chuàng)新高，21世紀(jì)經(jīng)濟報道
[4] 揭密：恒大1300億戰(zhàn)略投資者，有人“逃出生天”，有人非死即傷！，大江湖解局
本文來自微信公眾號：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)（ID：finance_ifeng），作者：張三豐、文超、朱楊