7月社會(huì)融資規(guī)模增量為1.06萬億元，比上年同期少6362億元，較上月末低2.6萬億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)1.7萬億元的預(yù)期。此外，7月人民幣貸款增加1.08萬億元，亦低于市場(chǎng)1.2萬億元預(yù)期
文｜《財(cái)經(jīng)》記者張威
編輯｜袁滿
7月的金融數(shù)據(jù)經(jīng)歷了一場(chǎng)過山車，降幅大大出乎市場(chǎng)預(yù)期。
2021年8月11日下午，央行公布的金融數(shù)據(jù)顯示，7月末，廣義貨幣(M2)余額230.22萬億元，同比增長8.3%，增速分別比上月末和上年同期低0.3個(gè)和2.4個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)余額62.04萬億元，同比增長4.9%，增速分別比上月末和上年同期低0.6個(gè)和2個(gè)百分點(diǎn)。
7月社會(huì)融資規(guī)模增量為1.06萬億元，比上年同期少6362億元，較上月末低2.6萬億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)1.7萬億元的預(yù)期。此外，7月人民幣貸款增加1.08萬億元，亦低于市場(chǎng)1.2萬億元預(yù)期。
中國銀行研究院研究員梁斯向《財(cái)經(jīng)》記者表示，整體看，7月金融數(shù)據(jù)依然保持低位運(yùn)行，主要有兩方面原因：一是去年高基數(shù)效應(yīng)帶來的影響還未消退，尤其去年社融增速最高峰尚未到來，金融數(shù)據(jù)走勢(shì)難以出現(xiàn)明顯反彈。另一方面，近段時(shí)間以來國內(nèi)疫情存在零散、多發(fā)的態(tài)勢(shì)，一定程度上對(duì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健運(yùn)行產(chǎn)生干擾，繼而影響企業(yè)信貸資金需求。加之7月政府融資同比少增了3639億元，這導(dǎo)致社融降幅明顯。
中國外匯投資研究院副院長趙慶明分析指出，因?yàn)槟曛型嬖阢y行沖點(diǎn)行為，所以6月M2增速會(huì)比5月以及后面的7月都高，所以，今年7月M2同比增速比上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)符合規(guī)律，也在市場(chǎng)的預(yù)期范圍之內(nèi)。
不過趙慶明亦提出疑問，盡管此前官方一直說維持杠桿率的基本穩(wěn)定，但是今年以來宏觀杠桿率相對(duì)于去年是明顯下降的，在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)增長仍不夠穩(wěn)固的情況下，宏觀杠桿率如此大幅度去化，是不是有點(diǎn)兒過早過大了。
具體到7月的社融增量部分，央行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，7月對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加8391億元，同比少增1830億元；對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少78億元，同比少減446億元；委托貸款減少151億元，同比少減1億元；信托貸款減少1571億元，同比多減204億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少2316億元，同比多減1186億元；企業(yè)債券凈融資2959億元，同比多601億元；政府債券凈融資1820億元，同比少3639億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資938億元，同比少277億元。
趙慶明認(rèn)為， 政府債券融資大幅少增，一方面與今年以來財(cái)政收入超預(yù)期增長有關(guān)，另一方面地方政府基建投資不振，資金需求不足。
一位銀行分析師向《財(cái)經(jīng)》記者預(yù)測(cè)，短期內(nèi)金融數(shù)據(jù)難以出現(xiàn)明顯反彈，但在疫情得到控制后，企業(yè)資金需求將回暖，這會(huì)對(duì)金融數(shù)據(jù)形成一定支撐。
那么，透過7月金融數(shù)據(jù)來看當(dāng)前貨幣政策的節(jié)奏以及與現(xiàn)有市場(chǎng)需求的吻合度如何呢？
梁斯認(rèn)為，整體看，貨幣政策的調(diào)控節(jié)奏是合適的，能夠滿足市場(chǎng)需求。主要原因有兩方面：一是在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健運(yùn)行背景下，“穩(wěn)健”貨幣政策有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，避免市場(chǎng)情緒出現(xiàn)超調(diào)，繼而對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來負(fù)面影響。二是當(dāng)前市場(chǎng)利率運(yùn)行保持平穩(wěn)，信貸市場(chǎng)利率繼續(xù)下降，M2和社融增速穩(wěn)定，這在確保實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求的同時(shí)也進(jìn)一步降低了實(shí)體經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。
數(shù)據(jù)顯示，二季度以來，金融機(jī)構(gòu)貸款利率就出現(xiàn)下行走勢(shì)。二季度，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率為4.93%，較一季度下行了17bp，創(chuàng)有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來的新低。其中，一般貸款利率、票據(jù)和企業(yè)貸款利率較一季度分別下行了10bp、56bp和5bp，個(gè)人住房貸款利率則較一季度上行5bp，市場(chǎng)分析認(rèn)為，這體現(xiàn)了房地產(chǎn)調(diào)控下政策“調(diào)結(jié)構(gòu)”的傾向，后期在堅(jiān)持房住不炒，實(shí)施好房地產(chǎn)金融審慎管理制度等來看，房貸利率仍會(huì)趨于上行。
盡管貸款加權(quán)平均利率創(chuàng)下新低，但中國人民銀行最新發(fā)布的《中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》多處突出了對(duì)降低貸款利率的關(guān)注，依舊要求“推動(dòng)實(shí)際貸款利率進(jìn)一步降低”。
國金固收蔡浩團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，這體現(xiàn)了央行繼續(xù)推進(jìn)以改革降成本的決心，意味著下階段貨幣政策工具的選擇將依舊重視成本傳導(dǎo)效應(yīng)，繼續(xù)釋放LPR(貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率)的改革潛力，督促商業(yè)銀行將政策紅利傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，使小微企業(yè)融資成本穩(wěn)中有降。#p#分頁標(biāo)題#e#
光大證券認(rèn)為，6月企業(yè)貸款利率下行，或與銀行加大對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)貸款投放力度有關(guān)。對(duì)于后續(xù)貸款利率走勢(shì)，目前企業(yè)貸款利率已處于較低水平，下半年可大體維持穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)是決定變量，機(jī)構(gòu)間的貸款定價(jià)分化依然存在；按揭貸款供需缺口擴(kuò)大，利率仍有上行空間；短期消費(fèi)類貸款利率大體維持穩(wěn)定。
對(duì)于下半年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，中國人民銀行最新發(fā)布的《中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》顯示，今年以來，中國統(tǒng)籌推進(jìn)疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展工作，經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)、穩(wěn)中向好。二季度中國 GDP 同比增長 7.9%，兩年平均增長 5.5%，較一季度加快 0.5 個(gè)百分點(diǎn)。中長期看，中國發(fā)展仍然處于重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，經(jīng)濟(jì)長期向好、高質(zhì)量發(fā)展的基本面沒有改變。
梁斯認(rèn)為，貨幣政策的穩(wěn)健基調(diào)不會(huì)發(fā)生變化。一方面，雖然中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體穩(wěn)定，但仍然存在恢復(fù)不平衡、不均衡的問題。尤其是近段時(shí)間以來，疫情反復(fù)對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健運(yùn)行產(chǎn)生影響，貨幣政策需要多措并舉為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供充足的融資支持，緩解疫情沖擊。另一方面，今年以來，雖然宏觀杠桿率穩(wěn)中趨降，但仍然保持在較高水平，出于風(fēng)險(xiǎn)防范的目的，貨幣政策不具備大幅放松的可能。加之全球疫情仍然存在較大變數(shù)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策提前轉(zhuǎn)向預(yù)期升溫，未來貨幣政策將在穩(wěn)健的基調(diào)之上更加注重調(diào)控的靈活性、合理性，平衡好內(nèi)部和外部、長期和短期之間的關(guān)系，更好在穩(wěn)增長和防范風(fēng)險(xiǎn)之間建立平衡。
值得注意的是，二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告著重闡述了貨幣與通脹的關(guān)系，指出疫情后主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實(shí)施貨幣量化寬松和財(cái)政大規(guī)模刺激，推動(dòng)2021年全球通脹明顯升溫；而穩(wěn)住通脹的關(guān)鍵在于管住貨幣。并指出，是貨幣供應(yīng)量(廣義貨幣)而非基礎(chǔ)貨幣泛濫助推通脹，中國由于控制了貨幣供應(yīng)量，6月末M2同比增速為8.6%，與疫情前水平相當(dāng)，因此，通脹壓力整體可控。
國家統(tǒng)計(jì)局7月9日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，7月，CPI同比漲幅在上個(gè)月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)的基礎(chǔ)上，繼續(xù)回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。