中公教育（002607.SZ）這幾天在藍籌股中“一枝獨秀”，全場領跌。股價從高峰43，跌到跌到15，算是標標準準的打了3.5折。
就算是讓千萬股民哀鴻遍野的中國平安、美的集團和上海機場這些股票，定睛一看，其實也都沒到5折呢，所以“上半年最慘藍籌”的稱號給到中公教育應該是實至名歸。
自己比較熟悉的公司“跌媽不認”，總是能刺激到我的興奮點，所以花點時間來具體說說當下的中公教育到底還值得投資么？
01
不要以為中公教育是“職業(yè)教育”就覺得是錯殺。中公教育主營的“考公培訓”，其實并不是永續(xù)業(yè)務，如果學科培訓都能封殺的話，考公培訓也可能被一刀切，畢竟沒有這一層培訓，政府照樣能招足夠的公務員順利上崗。
這和技能類的“職業(yè)教育”是完全不同的，畢竟不去藍翔培訓，就不會開挖掘機。所以“考公培訓”的這個基本盤，本質上并不是真正提升勞動力職業(yè)技能的培訓，不能幫助解決就業(yè)。
這會是懸在中公教育頭上的達摩克里斯之劍。
當然這把劍目前看是沒有掉下來的跡象，國家對考公的內(nèi)卷還不太在意。而這一波慘烈的下跌，除了對前期高估的正?；卣{(diào)外，我覺得還有兩個原因：
最直接的導火索應該是增發(fā)，增發(fā)本身其實沒什么，但這次增發(fā)的資金用途讓我也倒吸一口涼氣，中公教育建這個懷柔學習基地，要花42億??！要知道目前公司的固定資產(chǎn)一共也只有16億。
所以中公教育到底是個培訓機構，還是一所大學呢？無論是考公、考教師還是考其他編制，幾個老師+教室就夠了吧？ 用不著實驗室，圖書館，運動場吧？
我一直很欣賞李永新這個企業(yè)家，他這次大興土木的決定，可能在他的規(guī)劃里有足夠大的必要性，但作為一個想看到企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營的外部投資者來說，這次大興土木顯然會影響未來兩三年公司的財務表現(xiàn)。
這從一季報里二十多億現(xiàn)金變成固定資產(chǎn)就看的很明顯。
我的第二個擔憂和上面這個事件也有連貫性，就是中公教育未來的規(guī)劃，到底有沒有把線上培訓這一塊看做長期轉型的方向。
從這次增發(fā)看，好像并沒有。中公現(xiàn)在的商業(yè)模式，相比好未來這樣的企業(yè)，說的好聽是傳統(tǒng)，說的難聽就是落后。
要不是去年疫情被逼著使用了線上平臺，現(xiàn)在公司的數(shù)字化轉型更堪憂。其實中公的學生都是成年人，玩手機也不會被限制，本來是更方便借助線上工具開展業(yè)務的。
以中公目前的品牌和財力，完全有機會打造一個內(nèi)容最優(yōu)，課程最強的線上職業(yè)學校平臺，然而他們好像沒這個想法。
自己革自己的命是很難的，線下起家的中公教育在自己的一畝三分地競爭優(yōu)勢不小，不愿意改變商業(yè)模式也很正常，但如果不改變，以現(xiàn)在中公教育一年培訓450萬人的體量，還想增長幾倍？
今年大學生畢業(yè)人數(shù)900萬，但這已經(jīng)是峰值了，未來畢業(yè)人數(shù)只會緩慢降低，那如果中公教育不能增加產(chǎn)品附加值的話，以現(xiàn)在一個人平均收費3000左右的模式一直做下去，公司的營收利潤天花板我們是能看到的。
02
說了中公教育現(xiàn)在的危，但其實當前的機遇也有不少，因為以現(xiàn)在的就業(yè)難度，整個成人職業(yè)培訓的市場只是剛剛迎來它的主升浪。#p#分頁標題#e#
中公教育也在有意識的豐富自己的產(chǎn)品線，包括教師序列、考研等等，我相信不久以后，會計考試、司法考試這些領域中公也會涉足。
打以中公教育現(xiàn)在的行業(yè)卡位和手中可以動用的大幾十億現(xiàn)金，即便自己做有困難，想要通過并購的方式在細分領域占據(jù)一席之地也不太難。
另外，目前IT編程、藝術設計、電子商務、汽車維修、高端制造，這數(shù)十種真正解決就業(yè)技能問題的職業(yè)教育也在蓬勃發(fā)展。這些領域不怕政策打壓，而且客單價更高，中公教育也可以開始考慮用較小的代價（比如參股）進去占一個坑。
我認為這是中公教育完善自身職業(yè)教育生態(tài)很重要的一步，并不是所有人都適合資格考試類的培訓，當他們考公失敗后，是不是可以推薦他們學一門編程的手藝？
要形成中公的職業(yè)教育生態(tài)，我還想再強調(diào)線上產(chǎn)品的重要性。一個完善的線上系統(tǒng)，是讓客戶持續(xù)高頻獲取職業(yè)培訓信息的基礎，想持續(xù)服務一個客戶，總不能全靠培訓教師在微信里一個一個聯(lián)系學員去推銷新產(chǎn)品吧？
03
最后說一下估值。
中公教育站在當下的十字路口，如果別的什么也不做，筆直過馬路，就靠目前的自然增長，即便不考慮政策風險，我剛剛也說了，想象空間是有限的。
現(xiàn)在450萬學生，再翻1倍900萬可能能實現(xiàn)，但再往上就難了，總不能市場占有率100%吧。所以如果這么走，現(xiàn)在30倍PE，再過3-5年20倍甚至更低，就是中公的合理價值。
以當前的價格，一點沒有低估，未來也漲不到那里去。
但我認為筆直過馬路的情況不太會發(fā)生，李永新作為一個40多歲的中青年企業(yè)家，我能想到的危和機，他必然早就看到，而且也在行動中。
現(xiàn)在中公1000億的體量就是它未來成為整個職業(yè)教育領域里長期的領頭羊的最大支撐，通過有序的外延擴張，不斷拓寬疆域，提升品牌影響力，這是一個藍籌公司發(fā)展的應有之義。
如果在這個十字路口轉向正確的方向，中公在未來十年每年都能保持20-30%增長的機會就很大，那從現(xiàn)在看，就還是個10倍股。
想投資中公的朋友們，我們可以持續(xù)觀察中公的業(yè)務發(fā)展情況。如果考公業(yè)務占比一直居高不下，那我個人是不太愿意買進的；而如果看到中公業(yè)務條線不斷豐富，并形成協(xié)同效應的話，這樣的中公值得入手。