比亞迪分拆半導(dǎo)體業(yè)務(wù)上市已獲深交所“光速”受理。作為車規(guī)級半導(dǎo)體巨頭，若比亞迪半導(dǎo)體成功登陸創(chuàng)業(yè)板，是否會撼動A股半導(dǎo)體板塊與新能源汽車板塊的格局？
6月30日，比亞迪公告稱，深交所已正式受理了比亞迪半導(dǎo)體創(chuàng)業(yè)板上市申請。這一消息也令“缺芯”的新能源汽車產(chǎn)業(yè)大為振奮。
2021年，汽車產(chǎn)業(yè)依舊深陷“芯片荒”，全球車企都面臨著停工、減產(chǎn)的困境。于是，在全球市場競爭格局高度集中的大背景下，自主可控產(chǎn)業(yè)鏈也成為國內(nèi)芯片行業(yè)與新能源汽車行業(yè)關(guān)注的戰(zhàn)略重點(diǎn)。
從招股書來看，雖然比亞迪半導(dǎo)體是國產(chǎn)車規(guī)級半導(dǎo)體解決方案的領(lǐng)頭軍，但其業(yè)務(wù)在過去幾年的總量卻并不高，且缺少第三方的乘用車客戶，仍舊處于成長初期。
比亞迪半導(dǎo)體能成功分拆上市嗎？未來的市場空間又有多大？
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光速融資，光速報(bào)會
公告顯示，比亞迪半導(dǎo)體為上市公司比亞迪旗下控股子公司，也是目前國內(nèi)最大的車規(guī)級IGBT廠商。
而早在2020年4月，比亞迪股份就曾表示將分拆半導(dǎo)體業(yè)務(wù)單獨(dú)上市。隨后，比亞迪半導(dǎo)體在5月與6月迅速進(jìn)行了A輪與A+輪融資，吸引了30余家投資機(jī)構(gòu)的共44個(gè)主體參與。
具體來看，A輪投資人以紅杉、中金、國投創(chuàng)新為代表，合計(jì)獲得18.6%的股權(quán)，為比亞迪半導(dǎo)體公司錨定估值，同時(shí)積蓄關(guān)鍵資源護(hù)航上市工作。
A+輪投資人則較為多元化，包括北汽產(chǎn)投、上汽產(chǎn)投、藍(lán)海華騰、英威騰、深圳華強(qiáng)、中芯國際等產(chǎn)業(yè)資本，合計(jì)持有7.8%的股權(quán)，更偏“戰(zhàn)投”。
關(guān)于資本的“熱烈追捧”，比亞迪方面還曾公開表示，因比亞迪半導(dǎo)體增資擴(kuò)股項(xiàng)目吸引了眾多財(cái)務(wù)及產(chǎn)業(yè)投資者，考慮到未來擬實(shí)施的各項(xiàng)業(yè)務(wù)資源整合及合作事項(xiàng)，故進(jìn)行第二輪引入。
短短2個(gè)月內(nèi)，比亞迪半導(dǎo)體“光速”完成了兩輪融資，融資總額約27億元，投后估值上升為102億元。也就是說，上市前夕，在諸多知名PE和產(chǎn)業(yè)資本的助推下，比亞迪半導(dǎo)體的估值成功突破百億。
而二級市場方面，對于比亞迪半導(dǎo)體分拆上市一事反應(yīng)也頗為熱烈。五月至今，比亞迪A股幾乎是一路暴漲，區(qū)間最大漲幅超80%。或是由于市場情緒之高，在最近的估值中，中金公司給出了比亞迪電子超300億元的估值。
去年12月30日，比亞迪宣布公司董事會已審議通過《關(guān)于擬籌劃控股子公司分拆上市的議案》，同時(shí)授權(quán)公司及比亞迪半導(dǎo)體管理層啟動分拆比亞迪半導(dǎo)體上市的前期籌備工作。意味著公司正式進(jìn)入籌備上市的流程。
5月11日，比亞迪發(fā)布了分拆上市預(yù)案，與相關(guān)機(jī)構(gòu)輔導(dǎo)意見。6月30日，比亞迪表示，深交所已正式受理了比亞迪半導(dǎo)體創(chuàng)業(yè)板上市申請。距離公司去年首次透露分拆意圖，僅過去了1年2個(gè)月的時(shí)間，效率之高，可謂“光速”。
公告顯示，本次分拆完成后，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不會因本次分拆而發(fā)生變化，比亞迪仍為比亞迪半導(dǎo)體的控股股東（持股72.3%），而除去前述財(cái)務(wù)和產(chǎn)業(yè)投資者外，另預(yù)留了10%的團(tuán)隊(duì)股權(quán)激勵未變更。比亞迪半導(dǎo)體的財(cái)務(wù)狀況和盈利能力仍將反映在公司的合并報(bào)表中。
不過，比亞迪也在公告中提示了風(fēng)險(xiǎn)。公告顯示，本次分拆能否獲得上述批準(zhǔn)或核準(zhǔn)以及最終獲得相關(guān)批準(zhǔn)或核準(zhǔn)的時(shí)間，均存在不確定性，如以上審議或?qū)徟赐ㄟ^，則本次分拆存在被暫停、中止或取消的風(fēng)險(xiǎn)。
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擴(kuò)大“朋友圈”
資料顯示，比亞迪半導(dǎo)體成立于2004年，至今已走過17個(gè)年頭，主營業(yè)務(wù)覆蓋功率半導(dǎo)體、智能控制IC、智能傳感器及光電半導(dǎo)體的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，擁有包含芯片設(shè)計(jì)、晶圓制造、封裝測試和下游應(yīng)用在內(nèi)的一體化經(jīng)營全產(chǎn)業(yè)鏈。
目前，比亞迪半導(dǎo)體在智能傳感器領(lǐng)域發(fā)展迅速，擁有上千項(xiàng)專利。招股書顯示，公司擁有已授權(quán)專利1191項(xiàng)，其中發(fā)明專利720項(xiàng)。
不過，最重要的業(yè)務(wù)還是IGBT。據(jù)悉，比亞迪半導(dǎo)體擁有包括設(shè)計(jì)、制造、封裝、整車應(yīng)用等較完整的車規(guī)級IGBT產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。公司2009年推出國內(nèi)首款自主研發(fā)的IGBT芯片，2018年推出IGBT4.0芯片，后續(xù)還將推出IGBT 5.0和IGBT 6.0芯片。
今年5月，比亞迪半導(dǎo)體董事長兼總經(jīng)理陳剛在接受采訪時(shí)亦表示，智能汽車時(shí)代，車規(guī)級半導(dǎo)體創(chuàng)造了巨額市場增量。有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，光是IGBT，其成本就占整車的約5%。
比亞迪半導(dǎo)體的“自主可控”，幫助母公司成為了國內(nèi)少有的實(shí)現(xiàn)IGBT等半導(dǎo)體自供的車企。然而，就現(xiàn)階段而言，比亞迪的車規(guī)級半導(dǎo)體產(chǎn)品，依然主要用在自家的產(chǎn)品上，把奧體業(yè)務(wù)營收并未在過去幾年迎來高增長，或許也與此有關(guān)。
業(yè)內(nèi)人士表示，雖然比亞迪作為國內(nèi)新能源乘用車產(chǎn)銷最高的車企，產(chǎn)品需求可觀。但對于比亞迪半導(dǎo)體來說，擴(kuò)大市場規(guī)模，尋找更多新的車企合作伙伴，將會是未來的主要挑戰(zhàn)之一。
數(shù)據(jù)顯示，在國內(nèi)車規(guī)級IGBT行業(yè)中，英飛凌占近六成份額，比亞迪市場份額為18%，國產(chǎn)化程度比較低。雖然以比亞迪、斯達(dá)半導(dǎo)（今年2月剛完成A股上市）為代表的國內(nèi)龍頭正在加速推進(jìn)IGBT國產(chǎn)化，但其中差距不可謂小。
分析觀點(diǎn)進(jìn)一步指出，“零部件對外供應(yīng)這個(gè)過程不會太簡單，因?yàn)楫吘棺约河质钦噺S，互相存在競爭關(guān)系?！?/span>這里面可能涉及多方因素，需要比亞迪拿出更有優(yōu)勢的產(chǎn)品和更大的誠意。
另一方面，比亞迪作為后來者，也要面對許多供需方“朋友圈”已經(jīng)形成的情況。數(shù)據(jù)顯示，早在2017年，寧德時(shí)代動力電池供貨車企數(shù)量就已達(dá)到64家，裝機(jī)車型達(dá)390款，而同時(shí)比亞迪動力電池供貨車企數(shù)量僅2家。
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“送子趕考”影響幾何？
招股書顯示，截止去年末，比亞迪半導(dǎo)體的歸母凈資產(chǎn)僅為31.87億元。公司旗下有寧波比亞迪半導(dǎo)體有限公司、廣東比亞迪節(jié)能科技有限公司、長沙比亞迪半導(dǎo)體有限公司三家子公司。
業(yè)績方面，比亞迪半導(dǎo)體過去幾年的營收整體呈現(xiàn)增長態(tài)勢，不過凈利潤卻較為微博。比亞迪半導(dǎo)體2018年、2019年、2020年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.4億元、10.96億元、14.41億元，凈利潤分別為1.04億元、8511.49萬元、5863.24萬元。
目前比亞迪半導(dǎo)體盈利能力似乎不算突出，而半導(dǎo)體行業(yè)具有前期投入金額大、產(chǎn)能建設(shè)周期長等特點(diǎn)，今后還需要巨額投入。
若能成功分拆上市，市場會買帳嗎？關(guān)于這點(diǎn)，分析觀點(diǎn)指出，從行業(yè)在半導(dǎo)體逆全球化以及車規(guī)級半導(dǎo)體缺芯的背景下，比亞迪半導(dǎo)體在基本面及估值方面有望超出此前市場預(yù)期。另外，獨(dú)立上市后，不僅可以減輕上市公司融資壓力，更高的獨(dú)立性也有利于比亞迪半導(dǎo)體拓展更多客戶，實(shí)現(xiàn)更快發(fā)展。
分拆上市后，對母公司比亞迪又有何意義？光大證券分析師認(rèn)為，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的機(jī)會將在資本市場進(jìn)行重估，其市場價(jià)值得以被充分挖掘，進(jìn)而有望帶動公司整體市值向上。
不過，從現(xiàn)有營收規(guī)模來看，比亞迪半導(dǎo)體對整個(gè)比亞迪的營收貢獻(xiàn)依然較小。#p#分頁標(biāo)題#e#比亞迪也表示，比亞迪半導(dǎo)體與公司其他業(yè)務(wù)保持較高的獨(dú)立性，本次分拆不會對公司其他業(yè)務(wù)板塊的持續(xù)經(jīng)營運(yùn)作造成實(shí)質(zhì)性影響。
而關(guān)于分拆對上市比亞迪盈利能力的影響，比亞迪指出，盡管本次分拆將導(dǎo)致公司持有比亞迪半導(dǎo)體的權(quán)益被攤薄，但是通過本次分拆，比亞迪半導(dǎo)體的發(fā)展與創(chuàng)新將進(jìn)一步提速，投融資能力以及市場競爭力將進(jìn)一步增強(qiáng)，有助于提升比亞迪整體盈利水平。
另有分析觀點(diǎn)認(rèn)為，比亞迪半導(dǎo)體籌備分拆上市體現(xiàn)了公司對旗下業(yè)務(wù)板塊管理思路從相對封閉到對外開放的變化。不排除如動力電池等其他優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)分拆上市的可能性。