【廣發(fā)宏觀郭磊】人口趨勢及疫情影響
廣發(fā)證券首席經(jīng)濟學家 郭磊
報告摘要
第一，統(tǒng)計局口徑的人口數(shù)據(jù)尚待第七次人口普查后公布。不過已公布的公安部戶籍登記口徑數(shù)據(jù)下2020年新生兒1003萬，較2019年下降15%左右。
第二，這里需要特別提示的是，這-15%并不完全代表內(nèi)生趨勢，其中包含著本輪新冠疫情的影響。全球主要經(jīng)濟體的出生率在2020年均出現(xiàn)顯著下行，出生率歷史新低、人口首現(xiàn)負增長的情況比較普遍。
第三，疫情影響出生率主要源于產(chǎn)檢醫(yī)療條件的變化、收入預期的變化和未來不確定性的上升導致推遲生育計劃。數(shù)據(jù)顯示疫情導致較大比例歐洲育齡夫婦推遲育兒計劃。另一個可參照案例是2003年非典疫情，北京地區(qū)出生率曾從2002年的6.6‰大幅降至歷史最低點的5.1‰。考慮到新冠疫情對年初的影響會落在2020年，二季度起的影響主要落在2021年，2021年出生率數(shù)據(jù)可能會繼續(xù)偏低。
第四，疫情影響不是唯一原因，2017年之后出生率下降加快（12‰以上降至11‰以下）還包含著人口結(jié)構(gòu)性和趨勢性。由于國內(nèi)出生人數(shù)在1987年是一個高峰，1987和1990年之后曾出現(xiàn)兩輪明顯下行，這對應(yīng)2017年后育齡女性人數(shù)的變化以及這輪新生兒人數(shù)的快速下降。
第五，考慮到2000年后出生人口下臺階對于后續(xù)出生率的影響尚未到來（按滯后30年粗略估計會落在2030年后），人口問題存在壓力是一個共識，“十四五”將是一個重要的應(yīng)對窗口期，需要積極行動起來。十九屆五中全會公報明確指出“實施積極應(yīng)對人口老齡化國家戰(zhàn)略”，未來相關(guān)政策值得關(guān)注。
第六，同時需要指出的是，出生率的下降幾乎是工業(yè)化國家面臨的一個共同問題，需要對這一過程的艱巨性有充分預期。比如韓國粗出生率已從1980年的22.6‰降至2018年的6.4‰，印度粗出生率已從1980年的36.2‰降至2018年的17.9‰，越南粗出生率已從1980年的31.9‰降至2018年的16.8‰（相當于中國1996年前后水平）。歐美下降較慢，但同樣處于下行趨勢中，美國1970、1980、2018年分別為18.4‰、15.9‰、11.6‰；德國同時段分別為13.4‰、11.1‰、9.5‰。“工業(yè)化-生育率悖論”可能和幾個因素有關(guān)，如現(xiàn)代社會體力勞動邊際回報率的下降、女性勞動參與率的上升、住房和教育成本的上升等，對新興市場國家來說還有一個原因是流動人口比例偏高，需要有針對性地采取措施。
第七，人口趨勢的經(jīng)濟影響是一個深度課題，具體可以包括幾個方面，一是它對要素驅(qū)動和實際增長的影響；二是它對全球通脹的影響；三是二者結(jié)合（名義增長）對下游比如全球利率的影響；四是它對產(chǎn)業(yè)興衰、不同行業(yè)及不同商業(yè)模式的影響；五是趨勢的逆過程，比如積極的人口政策可能的出臺方式及其影響。
第八，“工程師紅利”是人口增速下降負面影響的對沖力量之一。在全球出生率下降的大趨勢下，關(guān)注裝備替代人力、技術(shù)替代勞動的長趨勢。2020年農(nóng)民工人數(shù)同比負增長，同年工業(yè)機器人產(chǎn)量增速同比近20%。
正文
統(tǒng)計局口徑的人口數(shù)據(jù)尚待第七次人口普查后公布。不過已公布的公安部戶籍登記口徑數(shù)據(jù)下2020年新生兒1003萬，較2019年下降15%左右。
全國第七次人口普查于2020年11月1日啟動，普查的結(jié)果將在2021年4月份公布 。
不過公安部戶籍登記口徑新生兒數(shù)據(jù)已經(jīng)公布。2021年2月8日，公安部戶政管理研究中心發(fā)布《2020年全國姓名報告》，報告顯示截止到2020年12月31日，2020年出生并已經(jīng)到公安機關(guān)進行戶籍登記的新生兒共1003.5萬 。
2019年同一口徑數(shù)據(jù)即戶籍登記的新生兒數(shù)為1179萬 。這意味著這一口徑下2020年新生兒下降15%左右。
這里需要特別提示的是，這-15%并不完全代表內(nèi)生趨勢，其中包含著本輪新冠疫情的影響。全球主要經(jīng)濟體的出生率在2020年均出現(xiàn)顯著下行，出生率歷史新低、人口首現(xiàn)負增長的情況比較普遍。#p#分頁標題#e#
韓國2020年出生人口數(shù)創(chuàng)歷史新低。韓國行政安全部在1月3日報告數(shù)據(jù)顯示，韓國2020年新生兒只有27.58萬，較2019年下降10.65%[1]。
法國國家統(tǒng)計與經(jīng)濟研究所（Insee）1月19日發(fā)布的2020年人口統(tǒng)計報告顯示[2]，法國2020年結(jié)婚人數(shù)下降34.1%；2020年法國新生兒只有74萬，嬰兒出生率處1945年以來的新低。
日本2020年新生人口預計再創(chuàng)新低，預計2020年新生兒人數(shù)將為大約84.5萬[3]。
加拿大統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，加拿大2020年三季度人口凈增長僅2767人，是自1946年有數(shù)據(jù)記錄以來的最低季度增長[4]。
截至2020年6月，新加坡總?cè)丝?69萬，與前一年6月相比回落0.3%。這是新加坡近十年來總?cè)丝谑状纬霈F(xiàn)負增長[5]。
美國商務(wù)部普查局數(shù)據(jù)顯示，2020年7月1日估計的人口總數(shù)同比增加0.35%，是1900年以來的最低值[6]。
疫情影響出生率主要源于產(chǎn)檢醫(yī)療條件的變化、收入預期的變化和未來不確定性的上升導致推遲生育計劃。數(shù)據(jù)顯示疫情導致較大比例歐洲育齡夫婦推遲育兒計劃。另一個可參照案例是2003年非典疫情，北京地區(qū)出生率曾從2002年的6.6‰大幅降至歷史最低點的5.1‰?？紤]到新冠疫情對年初的影響會落在2020年，二季度起的影響主要落在2021年，2021年出生率數(shù)據(jù)可能會繼續(xù)偏低。
疫情為何會影響出生率？原因可能包括以下幾點：
一是疫情導致出行條件和醫(yī)療條件變化，不利于產(chǎn)檢和生育，部分人群會因此推遲生育計劃；
二是疫情導致收入預期變化（央行“城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查”中的“未來收入信心指數(shù)”2020年Q1大幅下行至50以下），對未來的不確定性上升，也會導致推遲生育計劃。
對于此次新冠疫情影響來說，這一特征應(yīng)是全球性的。環(huán)球時報報道引用數(shù)據(jù)顯示，受疫情影響，歐洲育齡夫婦中有50.7%的人推遲育兒計劃，17.3%的人則完全放棄育兒計劃[7]。
一個可參照案例是2003年非典疫情。2003年北京出生率只有5.1‰，差不多是歷史最低，顯著低于2002年的6.6‰。
考慮到疫情對2020年初的影響落在2020年的新生兒數(shù)據(jù)上，后面影響會繼續(xù)落在2021年，2021年的出生率數(shù)據(jù)可能會繼續(xù)偏低。
非典影響后的北京出生率也是這一規(guī)律，2003年回落至5.1‰后，2004年為6.1‰，好于2003年但依舊較趨勢值偏低，2005-2006年恢復至6.3‰附近。
疫情影響不是唯一原因，2017年之后出生率下降加快（12‰以上降至11‰以下）還包含著人口結(jié)構(gòu)性和趨勢性。由于國內(nèi)出生人數(shù)在1987年是一個高峰，1987和1990年之后曾出現(xiàn)兩輪明顯下行，這對應(yīng)2017年后育齡女性人數(shù)的變化以及這輪新生兒人數(shù)的快速下降。
從國內(nèi)年出生人數(shù)看，1977-1980年是一輪下行期谷底（均在1800萬人以下，年均1772萬人），1981-1987年震蕩上行，1986和1987年分別為2411萬人和2550萬人。
1987年出生人數(shù)于2550萬人觸頂后，先后經(jīng)歷了幾輪下臺階：第一輪是1988-1990年，年均2377萬人；第二輪是1991-1999年，年均2075萬人；第三輪是2000年起，逐步下行至1500-1800萬人的區(qū)間，2000-2017年年均1647萬人，包括2016-2017年二孩人口帶動出生人數(shù)反彈，但也未超出這一區(qū)間。
#p#分頁標題#e#粗略推算下可知，1987年出生的人群至2017年已30歲，1990年出生的人群至2017年已27歲。這兩輪出生人數(shù)的下行，將影響2017年后育齡女性的人數(shù)（2019年上海市戶籍人口女性平均初育年齡30.29歲[8]），從而導致新生兒數(shù)量在2017年后下降比較明顯。
考慮到2000年后出生人口下臺階對于后續(xù)出生率的影響尚未到來（按滯后30年粗略估計會落在2030年后），人口問題存在壓力是一個共識，“十四五”將是一個重要的應(yīng)對窗口期，需要積極行動起來。十九屆五中全會公報明確指出“實施積極應(yīng)對人口老齡化國家戰(zhàn)略”，未來相關(guān)政策值得關(guān)注。
如前所述，2017年以后出生率的下降加快，反映的是1987-1990年出生人數(shù)下臺階的滯后影響（從1987年的2550萬人降至1990-1999年的年均2075萬人）；那么，2000年之后出生人數(shù)進一步下臺階（2000-2017年年均1647萬人）的影響尚未呈現(xiàn)，如果考慮到平均生育年齡，粗略按滯后30年估算，則影響會落在2030年之后。這意味著“十四五”期間是一個重要的應(yīng)對窗口期。
十九屆五中全會公報指出“實際積極應(yīng)對人口老齡化戰(zhàn)略”，“十四五”規(guī)劃建議稿指出“制定人口長期發(fā)展戰(zhàn)略，優(yōu)化生育政策，增強生育政策包容性”、“降低生育、養(yǎng)育、教育成本，促進人口長期均衡發(fā)展”。未來相關(guān)政策值得關(guān)注。
同時需要指出的是，出生率的下降幾乎是工業(yè)化國家面臨的一個共同問題，需要對這一過程的艱巨性有充分預期。比如韓國粗出生率已從1980年的22.6‰降至2018年的6.4‰，印度粗出生率已從1980年的36.2‰降至2018年的17.9‰，越南粗出生率已從1980年的31.9‰降至2018年的16.8‰（相當于中國1996年前后水平）。歐美下降較慢，但同樣處于下行趨勢中，美國1970、1980、2018年分別為18.4‰、15.9‰、11.6‰；德國同時段分別為13.4‰、11.1‰、9.5‰?！肮I(yè)化-生育率悖論”可能和幾個因素有關(guān)，如現(xiàn)代社會體力勞動邊際回報率的下降、女性勞動參與率的上升、住房和教育成本的上升等，對新興市場國家來說還有一個原因是流動人口比例偏高，需要有針對性地采取措施。
有一種常見的誤區(qū)是完全把中國出生率下降視為一個政策性的過程，但實際上，生育政策是背景之一；另一背景是工業(yè)化過程中的一般規(guī)律。
幾乎所有國家在工業(yè)化過程中都面臨出生率下降的難題。比如日本粗出生率已從1980年的13.5‰下降為2018年的7.4‰；韓國粗出生率已從1980年的22.6‰降至2018年的6.4‰；印度粗出生率已從1980年的36.2‰降至2018年的17.9‰；越南粗出生率已從1980年的31.9‰降至2018年的16.8‰（相當于中國1996年前后水平）；俄羅斯粗出生率已從1980年的15.9‰下降為2018年的11.5‰。歐美下降較慢，但同樣處于下行趨勢中，美國1970、1980、2018年分別為18.4‰、15.9‰、11.6‰；英國同時段分別為16.2‰、13.4‰、11.0‰；德國同時段分別為13.4‰、11.1‰、9.5‰。
以總和生育率來看，1990年美國、韓國、印度、越南分別為2.1、1.7、3.6、3.6，2018年則分別為1.7、1.0、2.4、2.1。總和生育率顯著偏高的國家，如尼日爾、索馬里、剛果（金）、馬里、乍得、安哥拉、布隆迪、尼日利亞，均屬前工業(yè)化國家。
“工業(yè)化-生育率悖論”可能和幾個因素有關(guān)：
一）在工業(yè)化和現(xiàn)代化的過程中，生活目標更為多元化；
二）是在工業(yè)化和現(xiàn)代化的過程中，隨農(nóng)業(yè)、手工業(yè)在經(jīng)濟中的比重下降，體力勞動對家庭財富的邊際回報下降；
三）女性的人格和職業(yè)更加獨立，勞動參與率上升；
四）住房、求職和教育成本上升，導致生育、養(yǎng)育的成本大幅上升。
五）養(yǎng)老體系逐步形成，養(yǎng)子防老的功用下降。
對于新興市場國家來說，可能還有一個原因就是流動人口比例偏高，年輕人會面臨“打工-返鄉(xiāng)-結(jié)婚-生子”、“城市就業(yè)-買房-結(jié)婚-生子”這樣兩種典型路徑，均會導致婚育年齡偏晚，從而帶來生育率的變化。
#p#分頁標題#e#從這樣一個框架理解，一則出生率和生育率下降具有內(nèi)生性，對這一過程艱巨性要有充分預期；二則要有針對性的政策，比如通過更寬松的產(chǎn)休政策降低女性生育的機會成本；通過降低教育成本、提升教育資源可得性來降低生養(yǎng)育的成本預期；通過更廣泛的城市群建設(shè)，推動工作機會的區(qū)域多元化。
人口趨勢的經(jīng)濟影響是一個深度課題，具體可以包括幾個方面，一是它對要素驅(qū)動和實際增長的影響；二是它對全球通脹的影響；三是二者結(jié)合（名義增長）對下游比如全球利率的影響；四是它對產(chǎn)業(yè)興衰、不同行業(yè)及不同商業(yè)模式的影響；五是趨勢的逆過程，比如積極的人口政策可能的出臺方式及其影響。
人口趨勢的影響是一個長期課題，也是一個深度課題。單就“經(jīng)濟影響”這樣一個領(lǐng)域，就對應(yīng)諸多條主線邏輯和更多細分邏輯，對投資領(lǐng)域影響也比較深遠。限于本篇篇幅，我們在這里只列下一個主框架，更為詳細的內(nèi)容有待后續(xù)研究再展開。
“工程師紅利”是人口增速下降負面影響的對沖力量之一。在全球出生率下降的大趨勢下，關(guān)注裝備替代人力、技術(shù)替代勞動的長趨勢。2020年農(nóng)民工人數(shù)同比負增長，同年工業(yè)機器人產(chǎn)量增速同比近20%。
在2017年11月的報告《工程師紅利就是中國下一個十年的人口紅利》中，我們系統(tǒng)性提出“工程師紅利”這一概念，并搭建了關(guān)于“工程師紅利”的基本框架，一是工程師紅利的構(gòu)成（教育、科研、企業(yè)端研發(fā)的積累）；二是工程師紅利對經(jīng)濟的影響，“人口紅利推動制造業(yè)做大，工程師紅利則會推動制造業(yè)升級和做強”；三是工程師紅利對資產(chǎn)端影響，“研發(fā)收獲期可以作為我們觀測產(chǎn)業(yè)、行業(yè)及個別資產(chǎn)的一個線索”。
“工程師紅利”是人口增速下降負面影響的對沖力量之一。在全球出生率下降的大趨勢下，關(guān)注裝備替代人力、技術(shù)替代勞動的長趨勢。我們可以用兩組數(shù)據(jù)簡單說明下，農(nóng)民工人數(shù)年增速2013年后下降到2%以下，2017年后下降到1%以下，2020年疊加疫情影響，首度年度負增長（-1.8%）；而2020年工業(yè)機器人產(chǎn)量增速為19.1%，全年累計產(chǎn)量已是2015年的7倍以上。
核心假設(shè)風險：宏觀經(jīng)濟變化超預期，外部環(huán)境變化超預期。