文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 任澤平
——《濤動(dòng)周期錄》序
未來(lái)是否可以預(yù)測(cè)？這個(gè)迷一樣的問(wèn)題長(zhǎng)期充滿爭(zhēng)議，有時(shí)就好像我們?cè)谡務(wù)撜夹切g(shù)。但當(dāng)我們開始探索經(jīng)濟(jì)周期和人性本質(zhì)的世界時(shí)，顯然有助于我們理解甚至掌握事物發(fā)展規(guī)律，讓決策更加正確。這個(gè)世界沒有水晶球，但是少數(shù)人確實(shí)通過(guò)努力擁有了洞悉事物規(guī)律和人性本質(zhì)的能力，從而與眾不同。
增長(zhǎng)與波動(dòng)是宏觀經(jīng)濟(jì)研究的兩大主要命題，也是經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析最基礎(chǔ)的框架體系，潛在增速?zèng)Q定了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的均衡趨勢(shì)，經(jīng)濟(jì)周期決定了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的波動(dòng)態(tài)勢(shì)。正如季有春夏秋冬、人有生老病死一樣，周期是客觀存在的，雖然每次長(zhǎng)度和深度不完全相同，但經(jīng)濟(jì)總是從繁榮到衰退周而復(fù)始地發(fā)生著，每個(gè)人都身處其中。“歷史不會(huì)重演，但總押著同樣的韻腳?！蔽覀冇锌赡懿捎脷w納法、演繹法，在一定概率下推斷未來(lái)。
研究經(jīng)濟(jì)周期有兩大目的：宏觀調(diào)控和資產(chǎn)配置。宏觀調(diào)控的核心是分析經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并實(shí)施反周期操作，通過(guò)采用財(cái)政政策、貨幣政策等進(jìn)行削峰填谷式的操作，熨平波動(dòng)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。反思大蕭條誕生了凱恩斯主義，伯南克在研究大蕭條時(shí)聲稱找到了避免大蕭條的辦法，2008年以后美聯(lián)儲(chǔ)采取QE進(jìn)行貨幣再膨脹，開啟了美國(guó)歷史上最長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。美林投資時(shí)鐘是資產(chǎn)配置領(lǐng)域的經(jīng)典方法，通過(guò)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹兩個(gè)指標(biāo)的分析，將經(jīng)濟(jì)周期分為衰退、復(fù)蘇、過(guò)熱、滯脹四個(gè)階段，并依次推薦債券、股票、大宗商品、現(xiàn)金。美國(guó)、中國(guó)等的歷史數(shù)據(jù)驗(yàn)證了投資時(shí)鐘的有效性。
現(xiàn)代經(jīng)典經(jīng)濟(jì)周期理論歸納出了幾大典型商業(yè)周期：短波的農(nóng)業(yè)周期（又稱蛛網(wǎng)周期）揭示的是農(nóng)業(yè)對(duì)價(jià)格的生產(chǎn)反饋周期，1年左右；中短波的庫(kù)存周期（又稱基欽周期）揭示的是工商業(yè)部門的存貨調(diào)整周期，3年左右；中長(zhǎng)波的設(shè)備投資周期（又稱朱格拉周期）揭示的是產(chǎn)業(yè)在生產(chǎn)設(shè)備和基礎(chǔ)設(shè)施的循環(huán)投資活動(dòng)，10年左右；長(zhǎng)波的建筑周期（又稱庫(kù)茲涅茨周期）主要是住房建設(shè)活動(dòng)導(dǎo)致的，30年左右；超長(zhǎng)波的創(chuàng)新周期（又稱康德拉耶夫周期）是由創(chuàng)新活動(dòng)的集聚發(fā)生及退潮所致，60年左右。
經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行包括驅(qū)動(dòng)因素和放大機(jī)制。初始的驅(qū)動(dòng)因素包括太陽(yáng)活動(dòng)、過(guò)度投資、有效需求不足、創(chuàng)新、政策沖擊等，放大機(jī)制包括乘數(shù)加速數(shù)、抵押品信貸、貨幣加速器（即商業(yè)銀行的順周期行為）、情緒等。
在經(jīng)濟(jì)周期研究領(lǐng)域，可謂群星璀璨，百家爭(zhēng)鳴，涌現(xiàn)出了各種流派和理論。
凱恩斯強(qiáng)調(diào)有效需求，認(rèn)為私人投資是整個(gè)周期過(guò)程中的易變和不穩(wěn)定因素。凱恩斯反對(duì)古典理論關(guān)于產(chǎn)品和就業(yè)市場(chǎng)出清的假設(shè)，認(rèn)為由于工資和價(jià)格存在剛性，市場(chǎng)很難自我實(shí)現(xiàn)均衡，因此必須借助政府“有形的手”進(jìn)行干預(yù)。
熊彼特強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新和企業(yè)家精神，一種創(chuàng)新通過(guò)擴(kuò)散，刺激大規(guī)模的投資，引起了經(jīng)濟(jì)繁榮，一旦投資機(jī)會(huì)消失，便轉(zhuǎn)入了衰退。由于創(chuàng)新的引進(jìn)不是連續(xù)平穩(wěn)的，而是時(shí)高時(shí)低的，這樣就產(chǎn)生了經(jīng)濟(jì)周期。更重要的是，熊彼特綜合了前人的論點(diǎn)，提出經(jīng)濟(jì)周期是由多種周期力量疊加而成：60年左右的“康德拉季耶夫周期”，10年左右的“朱格拉周期”，3年左右的“基欽周期”。這是最早系統(tǒng)地論述經(jīng)濟(jì)周期。
達(dá)里奧強(qiáng)調(diào)債務(wù)周期，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)像機(jī)器一樣運(yùn)行，大多數(shù)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)主要是由以下三大力量驅(qū)動(dòng)：生產(chǎn)率增長(zhǎng)趨勢(shì)線，長(zhǎng)期債務(wù)周期以及短期債務(wù)周期。圍繞趨勢(shì)的主要波動(dòng)是由于信用的擴(kuò)張和收縮——即信用周期。短期債務(wù)周期，又稱商業(yè)周期，主要是通過(guò)央行政策來(lái)控制，當(dāng)通脹過(guò)高以及/或者增長(zhǎng)過(guò)快時(shí)實(shí)行緊縮政策，當(dāng)相反條件存在時(shí)則實(shí)行寬松政策。長(zhǎng)期債務(wù)周期，產(chǎn)生于債務(wù)的增速快于收入和貨幣的增速時(shí)，直到債務(wù)償付成本過(guò)高時(shí)才結(jié)束。去杠桿是一個(gè)減少債務(wù)負(fù)擔(dān)的過(guò)程。去杠桿的過(guò)程一般會(huì)通過(guò)以下組合方式來(lái)進(jìn)行：1）債務(wù)減免，2）緊縮，減少支出，3）財(cái)富再分配，以及4）債務(wù)貨幣化。蕭條是去杠桿化下的經(jīng)濟(jì)緊縮階段，蕭條通常通過(guò)中央銀行印刷貨幣以使大量債務(wù)貨幣化來(lái)結(jié)束。好的去杠桿應(yīng)是溫和通脹去杠桿，而不是惡性通脹去杠桿或通縮去杠桿。
索羅斯、巴菲特、席勒等重視人性因素。雖然時(shí)代變遷，但人性像山岳一樣古老。人們?cè)谥T多領(lǐng)域存在集體非理性，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)過(guò)于樂觀和自信，認(rèn)為好日子會(huì)一直持續(xù)下去，自己做出正確決策的能力高人一籌；而在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)人們則又陷入悲觀，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)低迷將一直持續(xù)下去，懷疑自己的決策能力。人類社會(huì)這種集體的非理性、羊群式的從眾心理、把短期趨勢(shì)看成長(zhǎng)期未來(lái)的現(xiàn)象從未消失過(guò)，明顯驅(qū)動(dòng)和放大了經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。所以，在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、股票市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)、匯率市場(chǎng)等人類參與的社會(huì)領(lǐng)域，均廣泛存在明顯的羊群效應(yīng)，而其結(jié)果必然是“在絕望中重生、在猶豫中上漲、在瘋狂中崩潰”，周而復(fù)始。巴菲特說(shuō)，“在別人瘋狂時(shí)貪婪，在別人貪婪時(shí)瘋狂”，尋找低于內(nèi)在價(jià)值的好公司好股票，Buy and hold。索羅斯的反身性理論認(rèn)為，人對(duì)世界的認(rèn)識(shí)是存在局限的，當(dāng)“投資偏見”在互動(dòng)中不斷強(qiáng)化并產(chǎn)生群體影響時(shí)就會(huì)推動(dòng)市場(chǎng)朝單一方向發(fā)展，最終必然反轉(zhuǎn)。
#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#周金濤先生是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期研究的開拓者和優(yōu)秀代表，并且將理論用于實(shí)際預(yù)測(cè)，敢于給出明確的觀點(diǎn)，取得了優(yōu)秀的成績(jī)，留下了“人生發(fā)財(cái)靠康波”“人生就是一場(chǎng)康波”的經(jīng)典名言。周金濤根據(jù)周期嵌套理論對(duì)2016年大宗商品行情的精準(zhǔn)預(yù)測(cè)、對(duì)2018年流動(dòng)性危機(jī)的前瞻性判斷、對(duì)2019年是下一次人生機(jī)會(huì)的萬(wàn)眾矚目遺言，等等，都一一得到了驗(yàn)證。他認(rèn)為，“這是用康德拉季耶夫理論進(jìn)行人生規(guī)劃。60年運(yùn)動(dòng)中，會(huì)套著三個(gè)房地產(chǎn)周期，20年波動(dòng)一次，一個(gè)房地產(chǎn)周期套著兩個(gè)固定資產(chǎn)投資周期，10年波動(dòng)一次。一個(gè)固定資產(chǎn)投資周期套著三個(gè)庫(kù)存周期。所以，你的人生就是一次康波，三次房地產(chǎn)周期，九次固定資產(chǎn)投資周期和十八次庫(kù)存周期，人的一生就是這樣的過(guò)程?！薄爸芷诮K將幻滅，但在此之前我們?nèi)詫⒔?jīng)歷一次康波，雖然輪回才是永恒，但周期的奧義是對(duì)過(guò)程的追逐，所以，周期研究的核心是對(duì)過(guò)程的描述，如果不是對(duì)過(guò)程的珍視，對(duì)周期的一知半解只能永世沉淪?！薄爸芷谄返镊攘驮谟?，你明知道他有來(lái)臨的時(shí)候，但真正來(lái)臨的時(shí)候依然讓你心潮澎湃?！蓖高^(guò)這些文字，讓人感受到他堅(jiān)定的信念和豁達(dá)的性格。
我在2014年預(yù)測(cè)“5000點(diǎn)不是夢(mèng)”之后，和周金濤先生都在2015年下半年判斷中國(guó)經(jīng)濟(jì)將見底，提出“經(jīng)濟(jì)L型”。當(dāng)時(shí)周金濤看多商品，提出2016年“大宗商品將出現(xiàn)年度級(jí)別的反彈”，我看多房地產(chǎn)，提出“房?jī)r(jià)翻一倍”，“房地產(chǎn)周期長(zhǎng)期看人口、中期看土地、短期看金融”。周金濤先生對(duì)周期、商品、市場(chǎng)策略等領(lǐng)域的研究框架和心得日趨成熟，成為同行的良師益友。
可惜天妒英才。生命和研究的意義是什么？我們來(lái)過(guò)，愛過(guò)，恨過(guò)，然后像風(fēng)一樣逝去。無(wú)所從來(lái)，亦無(wú)所去。舍離一切執(zhí)著，心無(wú)所住。幸運(yùn)的是，由周金濤先生的同事和弟子整理出版了其生前研究成果，留下寶貴財(cái)富。
面對(duì)未來(lái)，我們對(duì)世界也包括對(duì)人類自身的認(rèn)知都是十分有限的，何況更難的是知行合一和執(zhí)行力。有人把簡(jiǎn)單的事情做到極致，收獲了一個(gè)時(shí)代；有人號(hào)稱算無(wú)遺策以大師自居，卻始終作壁上觀。人生是一趟心靈的偉大旅程，是無(wú)盡的探索。
人生有七個(gè)階段：嗷嗷待哺的嬰兒，滿面紅光的學(xué)童，哀歌的戀人，長(zhǎng)胡子的士兵，身經(jīng)百戰(zhàn)的將軍，戴眼鏡的政治家，返璞歸真的賢者。終極意義是什么？心即理，知行合一，事上磨練，致良知。
我們每個(gè)人對(duì)世界的看法，其實(shí)都是各自內(nèi)心修煉的影子。你信仰什么，就看見什么。
(本文作者介紹：恒大集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，恒大經(jīng)濟(jì)研究院院長(zhǎng)。曾擔(dān)任國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀部研究室副主任、國(guó)泰君安證券研究所董事總經(jīng)理、首席宏觀分析師。)